曾剛，上海金融與發(fā)展實驗室主任

來源：《中國農(nóng)村金融》雜志2023年第24期

資本充足是商業(yè)銀行經(jīng)營的底線，也是監(jiān)管部門開展銀行業(yè)審慎監(jiān)管的核心。近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)下行壓力增加、金融監(jiān)管趨嚴(yán)以及去杠桿政策加力，中小銀行資本補充壓力增加，亟待建立多層次的資本補充機(jī)制，創(chuàng)新多元化資本工具，擴(kuò)寬資本補充渠道，在實現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展的同時，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升資本充足水平。

永續(xù)債成為中小銀行“補血”的重要工具

目前，我國商業(yè)銀行其他一級資本補充途徑主要是優(yōu)先股和永續(xù)債。但優(yōu)先股的發(fā)行條件苛刻，其發(fā)行周期較長、成本較高，對銀行業(yè)整體資本金結(jié)構(gòu)改善相對有限。與優(yōu)先股相比，永續(xù)債發(fā)行周期較短，審批許可過程更加簡便，且資金成本相對較低，支付的票息還可進(jìn)行稅前抵扣。此外，永續(xù)債條款設(shè)計靈活，可設(shè)計減記條款或轉(zhuǎn)股條款。根據(jù)資本管理新規(guī)，任何情況下發(fā)行銀行都有權(quán)取消永續(xù)債的分紅或派息，且不構(gòu)成違約事件，故不會發(fā)生債務(wù)違約事件。因此，永續(xù)債是當(dāng)前非上市中小銀行補充一級資本的較優(yōu)途徑。

自2020年5月國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室發(fā)布《中小銀行深化改革和補充資本工作方案》以來，中小銀行永續(xù)債的發(fā)行頻次和速度明顯加快，農(nóng)信機(jī)構(gòu)和民營銀行也相繼成功獲批發(fā)行永續(xù)債。

分機(jī)構(gòu)來看，在發(fā)行規(guī)模上，大型商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行量最大，占發(fā)行總量的53.79%；股份制商業(yè)銀行占發(fā)行總量的27.59%；中小銀行由于單筆永續(xù)債金額較小，發(fā)行總量占比較低，僅為18.54%。但從發(fā)行主體數(shù)量和發(fā)行永續(xù)債筆數(shù)來看，城商行無疑是永續(xù)債發(fā)行的主力，截至目前超過半數(shù)城商行（64家/125家）累計發(fā)行110只永續(xù)債對自身其他一級資本進(jìn)行補充，發(fā)行永續(xù)債筆數(shù)占全部永續(xù)債數(shù)量的60%，累計發(fā)行規(guī)模達(dá)3628億元。但當(dāng)前永續(xù)債對于農(nóng)信機(jī)構(gòu)、民營銀行和村鎮(zhèn)銀行的資本補充效果并不顯著，目前僅有13家農(nóng)信機(jī)構(gòu)和1家民營銀行成功發(fā)行永續(xù)債，累計發(fā)行規(guī)模分別為404億元和40億元。

從2022年開始，中小銀行永續(xù)債發(fā)行速度有所放緩。2022年共有23家中小銀行發(fā)行永續(xù)債，總規(guī)模706億元，較2021年同比減少55.3%。截至目前，僅有12家中小銀行發(fā)行永續(xù)債，略低于2022年同期水平。根據(jù)《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》及其他政策規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債應(yīng)滿足近三年連續(xù)盈利、貸款損失準(zhǔn)備計提充足、撥備覆蓋率達(dá)標(biāo)等基本要求，并且當(dāng)前已發(fā)行永續(xù)債的商業(yè)銀行主體信用評級全部在AA級及以上，這對于部分城商行和大多數(shù)農(nóng)信機(jī)構(gòu)而言要求相對較高。根據(jù)中誠信目前對280家農(nóng)信機(jī)構(gòu)的信用評級結(jié)果，僅有45家農(nóng)信機(jī)構(gòu)評級在AA級及以上，占比為16%。

中小銀行發(fā)行永續(xù)債仍有制約

與大型銀行相比，中小銀行永續(xù)債發(fā)行相對滯后，制約因素主要有以下幾個方面。

投資準(zhǔn)入較為嚴(yán)格，需求端存在掣肘。根據(jù)不久前發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，商業(yè)銀行投資他行股權(quán)需按照250%計提風(fēng)險資產(chǎn)，并且票據(jù)互換工具（CBS）無法降低資本占用，因此商業(yè)銀行自有資金持有永續(xù)債面臨較大資本占用問題，當(dāng)前大多通過銀行表外銀行理財投資間接互持。但對于農(nóng)信機(jī)構(gòu)、民營銀行等中小銀行而言，通過自營資金投資永續(xù)債的資源稟賦有限、暫無理財資質(zhì)，也無法通過理財間接互持投資發(fā)行。隨著銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型加快，還可能存在投資永續(xù)債久期不匹配問題，因此來自銀行的資金可能對永續(xù)債的配置需求邊際弱化。

此外，當(dāng)前保險、基金等主動投資者占比仍然較小，市場化的投資機(jī)制有待進(jìn)一步優(yōu)化。此前，保險資金投資銀行永續(xù)債限制較為嚴(yán)格，要求可投資永續(xù)債合格銀行總資產(chǎn)不低于1萬億元、凈資產(chǎn)不低于500億元，且要求主體評級必須為AAA級，債券評級必須為AA+級及以上，大部分中小銀行很難達(dá)到上述要求。2020年5月后，原銀保監(jiān)會放開了上述限制，保險資金參與永續(xù)債積極性有所提高。對于各類基金，由于其對流動性要求較高，而銀行永續(xù)債由于期限較長，有時并不能滿足相關(guān)流動性的需求，因此當(dāng)前對于銀行永續(xù)債的投資相對有限。

中小銀行自身實力有限，永續(xù)債發(fā)行難度較大。永續(xù)債本身存在不含有利率調(diào)升機(jī)制、本金可減記、取消派息不構(gòu)成違約等特點，疊加其自身信用評級較低、投資者認(rèn)購熱情不高或要求的利率補償較高等因素，部分中小銀行獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)批文到正式發(fā)行時間間隔長達(dá)數(shù)月，發(fā)行難度較高。

中小銀行永續(xù)債流動性仍存不足，支持性工具仍有待擴(kuò)展。由于銀行永續(xù)債存在需求端準(zhǔn)入嚴(yán)格、資本占用較大、估值難度較高、取消派息不構(gòu)成違約等問題，導(dǎo)致銀行永續(xù)債的流動性相對不足。為此，人民銀行于2019年創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換（CBS）工具，為商業(yè)銀行永續(xù)債提供流動性支持。但央行票據(jù)接受永續(xù)債的合格銀行標(biāo)準(zhǔn)較高，特別是資產(chǎn)規(guī)模不低于2000億元的要求門檻較高，大部分中小銀行發(fā)行的永續(xù)債無法納入互換標(biāo)準(zhǔn)。

“開閘”讓更多中小銀行參與永續(xù)債市場

中小銀行在支持“三農(nóng)”、小微和民營經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重大作用，永續(xù)債是重要的外源性資本補充工具，未來有必要給予中小銀行特別是農(nóng)信機(jī)構(gòu)和民營銀行一定的政策傾斜，以更好支持中小銀行健康可持續(xù)發(fā)展。具體有以下幾個方面的建議。

適度放松永續(xù)債發(fā)行門檻，加速中小銀行永續(xù)債擴(kuò)容。可設(shè)定差異化的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和審批要求，適當(dāng)放松盈利性和風(fēng)險指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)，降低在資產(chǎn)規(guī)模方面的要求，以減少其在資本補充方面的困難。對于農(nóng)信機(jī)構(gòu)和民營銀行，可在涉農(nóng)、小微等普惠金融監(jiān)管政策考評框架下，對績效評價優(yōu)異、核心監(jiān)管指標(biāo)符合要求的銀行發(fā)行永續(xù)債提供專門支持，進(jìn)一步優(yōu)化審批流程，提高審批效率。

擴(kuò)大中小銀行永續(xù)債投資者范圍，改善投資者參與結(jié)構(gòu)。當(dāng)前市場投資者主要為銀行自營資金與理財資金，需求端仍有待改善。在機(jī)構(gòu)投資者方面，應(yīng)當(dāng)降低各類投資者的參與門檻，例如提高保險資金的投資比例，積極引導(dǎo)社保資金等長期投資者參與永續(xù)債市場，并拓展非銀機(jī)構(gòu)渠道。在個人投資者方面，可開放個人通過商業(yè)銀行柜臺發(fā)行渠道購買永續(xù)債，鼓勵風(fēng)險承受能力強的高凈值個人投資者參與該市場。此外，還可拓展銀行永續(xù)債的國際投資渠道，適當(dāng)增加境外發(fā)行。

擴(kuò)大央行票據(jù)互換操作的規(guī)模和范圍，提高中小銀行永續(xù)債的流動性。目前央行開展票據(jù)互換合作可接受的銀行永續(xù)債條件仍然較高，可通過擴(kuò)大央行票據(jù)互換操作的規(guī)模和范圍，進(jìn)一步提高中小銀行永續(xù)債的流動性。一方面，可適當(dāng)降低接受互換的永續(xù)債資產(chǎn)規(guī)模要求，更多參考資本充足率或信用評級等風(fēng)險因素；另一方面，目前可接受的CBS交易對手僅為一級交易商，可適當(dāng)擴(kuò)大交易范圍。同時，進(jìn)一步豐富銀行永續(xù)債的支持工具種類，中國人民銀行可授權(quán)評級公司進(jìn)行市場化運作，通過增加擔(dān)保等增信方式，為中小銀行發(fā)行永續(xù)債提供支持。此外，可將銀行永續(xù)債納入銀行間市場回購交易合格抵押品，提高市場投資銀行永續(xù)債的積極性。