隨著2024年春節(jié)臨近，央行已重新加大流動(dòng)性投放力度。上周（1月15日至19日），央行放量開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，并超額續(xù)做了本月到期的中期借貸便利（MLF），單周凈投放資金超過(guò)1.5萬(wàn)億元。專(zhuān)家表示，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，隨著春節(jié)長(zhǎng)假前銀行系統(tǒng)現(xiàn)金投放壓力加大，央行將繼續(xù)通過(guò)多種手段合理“補(bǔ)水”，且不排除擇時(shí)降準(zhǔn)的可能性，以維護(hù)春節(jié)前貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定，為開(kāi)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

流動(dòng)性投放加碼

在連續(xù)兩周實(shí)施凈回籠之后，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)向凈投放，且單周凈投放規(guī)模達(dá)15560億元。除對(duì)沖季度稅期高峰影響，市場(chǎng)人士分析，央行重新增加流動(dòng)性投放，特別是超額續(xù)做本月到期的MLF，也有釋放跨春節(jié)流動(dòng)性的考慮。

截至1月19日收盤(pán)，銀行間市場(chǎng)1天期債券質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR001）報(bào)1.73%，7天期債券質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR007）報(bào)1.87%，較月中高點(diǎn)有所回落，表明央行重新加大流動(dòng)性操作見(jiàn)到了效果。

目前看，1月稅期高峰已過(guò)，但隨著春節(jié)臨近，流動(dòng)性供求缺口可能再次擴(kuò)大。方正證券首席固定收益分析師張偉介紹，長(zhǎng)假居民集中提取現(xiàn)金是引發(fā)春節(jié)前流動(dòng)性緊張的主要因素，預(yù)計(jì)2024年春節(jié)取現(xiàn)需求將使得1.5萬(wàn)億元資金暫時(shí)流出銀行體系。

根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，居民取現(xiàn)需求通常伴隨著春運(yùn)的啟動(dòng)而增多。2024年春運(yùn)將從1月26日開(kāi)始，至3月5日結(jié)束。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，春節(jié)前，央行大概率將繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作等方式“補(bǔ)水”，降準(zhǔn)的可能性也無(wú)法排除。

降準(zhǔn)可能性仍存

年初以來(lái)，市場(chǎng)上一直存在降準(zhǔn)預(yù)期，隨著春節(jié)臨近，此類(lèi)預(yù)期有所增強(qiáng)。

“央行通常會(huì)在元旦或春節(jié)前通過(guò)加大7天期逆回購(gòu)操作量、重啟14天逆回購(gòu)操作乃至降準(zhǔn)等手段來(lái)緩解資金面壓力。比如，2019年1月、2020年1月、2021年12月以及2022年12月均有降準(zhǔn)落地。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說(shuō)。

“目前仍有必要加大宏觀調(diào)控以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，商業(yè)銀行也依然缺乏穩(wěn)定且低成本的中長(zhǎng)期負(fù)債，因此，不排除央行會(huì)通過(guò)降準(zhǔn)彌補(bǔ)春節(jié)前的流動(dòng)性缺口。”張偉表示，參照2019年、2020年和2022年的做法，若央行采用降準(zhǔn)填補(bǔ)春節(jié)流動(dòng)性缺口，市場(chǎng)資金面通常會(huì)更為平穩(wěn)。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟說(shuō)，降準(zhǔn)可更好地降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本、緩解其凈息差壓力，從而支持其進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)，因而近期全面降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)的可能性和必要性仍相對(duì)高于降息。

在明明看來(lái)，進(jìn)入2024年，寬財(cái)政發(fā)力依然需要寬貨幣的支持，信貸投放會(huì)消耗銀行超儲(chǔ)，降準(zhǔn)存在較高必要性。不過(guò)，考慮到央行更加關(guān)注資金供給結(jié)構(gòu)與使用效率，其對(duì)降準(zhǔn)幅度及落地時(shí)點(diǎn)的選擇或更為審慎，可能更傾向于在流動(dòng)性缺口擴(kuò)大、資金利率波動(dòng)加大的情況實(shí)施。

新一期LPR將揭曉

鑒于本月MLF利率保持不變，多位專(zhuān)家表示，1月22日公布的新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）大概率也會(huì)保持穩(wěn)定，但也不排除出現(xiàn)超預(yù)期下行的可能性。

日前，人民銀行對(duì)LPR報(bào)價(jià)行名單進(jìn)行了調(diào)整，較此前增加了中信銀行和江蘇銀行，總數(shù)由18家擴(kuò)容至20家。1月22日的LPR也是名單調(diào)整后的首次發(fā)布。

由于MLF利率是LPR的報(bào)價(jià)錨，1月MLF利率未變，LPR或?qū)⒈３植蛔儭Ｕ新?lián)首席研究員董希淼表示，目前，無(wú)論是企業(yè)貸款利率還是消費(fèi)信貸利率均處于歷史低位。維持LPR不變有助于銀行保持息差基本穩(wěn)定，提升向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利的持續(xù)性。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，盡管近期商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，但綜合考慮各類(lèi)影響LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)因素，預(yù)計(jì)1月22日1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)都將保持不變。

但也有專(zhuān)家認(rèn)為，LPR仍存在下調(diào)的可能性。天風(fēng)證券首席固定收益分析師孫彬彬預(yù)計(jì)，1年期LPR可能調(diào)降5至10個(gè)基點(diǎn)，理由有二：一方面，政策層面持續(xù)強(qiáng)調(diào)降低綜合融資成本；同時(shí)，銀行負(fù)債端成本下行為L(zhǎng)PR下行打開(kāi)空間；另一方面，2022年以來(lái)1年期LPR相比1年期MLF利率少降5個(gè)基點(diǎn)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)