經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  春節(jié)假期后的首個(gè)工作日，市場(chǎng)關(guān)注央行的操作，觀察2月是否會(huì)有降息的信號(hào)。

2024年2月18日，中國(guó)人民銀行開展1050億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和5000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率分別為1.8%和2.5%，均與此前持平。

作為貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)基礎(chǔ)的MLF利率未發(fā)生變化，2月LPR利率還會(huì)有下降空間嗎？

從“量”來看，2月MLF到期量為4990億，當(dāng)月操作規(guī)模達(dá)到5000億，即當(dāng)月實(shí)施小幅加量續(xù)作。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本月繼續(xù)實(shí)施加量續(xù)作，符合市場(chǎng)預(yù)期。2024年一季度已進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)關(guān)鍵階段，MLF加量續(xù)作有助于增加銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持信貸增長(zhǎng)以及政府、企業(yè)債券發(fā)行，同時(shí)也能鼓勵(lì)銀行等金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過展期、借新還舊、置換等方式，積極參與地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。由此，盡管2月降準(zhǔn)落地，釋放資金規(guī)模超過1萬億，但考慮到1月信貸、社融均超預(yù)期，而且接下來政府債券發(fā)行有望提速，新增信貸還將處于較高水平，因此銀行對(duì)MLF操作的需求增加。與此同時(shí)，MLF加量續(xù)作本身也在釋放政策面加力穩(wěn)增長(zhǎng)的一個(gè)信號(hào)，體現(xiàn)貨幣政策總量發(fā)力。

王青預(yù)測(cè)，2月20日公布的LPR報(bào)價(jià)有可能單獨(dú)下調(diào)，預(yù)計(jì)1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)將分別下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。除2月降準(zhǔn)會(huì)為銀行每年節(jié)約資金成本120億元左右外，2023年11月、12月國(guó)內(nèi)主要銀行也下調(diào)了存款利率，這些措施都有助于推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下行，并在一定程度上替代MLF利率下調(diào)，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

從LPR的產(chǎn)生方式看，LPR由各報(bào)價(jià)行按照對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日（遇節(jié)假日順延）以公開市場(chǎng)操作利率（主要指MLF利率）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，也即LPR=MLF利率+加點(diǎn)。

在MLF利率不動(dòng)的條件下，按照此前降準(zhǔn)、降息的時(shí)間變動(dòng)來看，2021年7月和12月兩次全面降準(zhǔn)，觸發(fā)1年期LPR報(bào)價(jià)在2021年12月下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。在2022年4月降準(zhǔn)后， 2022年5月20日迎來降息：1年期LPR未變，維持3.7%；5年期LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，降為4.45%。

2月8日，央行發(fā)布的《2023年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提到，加強(qiáng)對(duì)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)的監(jiān)督管理和考核評(píng)估，提高報(bào)價(jià)質(zhì)量，為促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降提供有力支持。引導(dǎo)成員單位根據(jù)市場(chǎng)利率變化合理調(diào)整存款利率水平。

天風(fēng)證券宏觀首席分析師宋雪濤認(rèn)為，在央行已經(jīng)明確表示“要加強(qiáng)對(duì)LPR報(bào)價(jià)的監(jiān)督管理和考核評(píng)估，為促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降提供有力支持”的背景下， 2月MLF利率可能維持不變，但LPR利率可能下調(diào)，以此表明貨幣政策寬松力度加大的態(tài)度。

2月18日，央行主管的金融時(shí)報(bào)刊文稱，結(jié)合央行前期對(duì)外表態(tài)釋放的信號(hào)，市場(chǎng)人士綜合分析認(rèn)為，MLF連續(xù)超額續(xù)作，銀行體系流動(dòng)性合理充裕，過兩天貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率 還可能下行，5年期以上LPR下降可能性更大。