養(yǎng)豬行業(yè)連續(xù)3年深陷低迷，閩系上市豬企傲農生物（603363.SH）資金鏈斷裂，債務暴雷，岌岌可危。

2024年春節(jié)前，傲農生物被債權人申請預重整。盡管預重整程序能為傲農生物爭取一定的時間，降低重整成本，但傲農生物的情況已然不樂觀。截至2024年12月21日，其逾期債務已累計至17.17億元，占最近一期經審計凈資產的68.59%。 

雪上加霜的是，傲農生物控股股東及實控人所持傲農生物股份悉數(shù)被凍結，定增事項終未落地，傲農生物自救措施均告失敗。

自救失敗

2024年春節(jié)前，傲農生物因未按期清償?shù)狡趥鶆眨颐黠@缺乏清償能力，被債權人福建大舟建設集團有限公司（下稱“大舟集團”）申請預重整。于此同時，大舟集團還一并向法院申請，對傲農生物控股股東漳州傲農投資有限公司（下稱“傲農投資”）進行重整。

隨后的2月5日，傲農生物就收到漳州市中級人民法院送達的通知書及決定書，漳州中院同意對傲農生物啟動預重整。

知名財稅審計專家、江蘇四維咨詢集團首席咨詢師劉志耕告訴界面新聞，與重整相比，預重整是對已陷入困境企業(yè)的一種新型解救方式。

劉志耕稱，預重整主要是在法院的干預下，按照社會化的運作方式，通過恰當鑒別、判斷困境公司的重整價值，再經過公平、公正的自行交涉和協(xié)商，依據(jù)有關標準使各方達成預重整方案，從而可以降低重整的制度成本，最終完成對仍有存續(xù)價值困境公司的解救，并達到有效維護債權人、債務人及有關利害關系人各方合法權益的目的。

“對上市公司來說，預重整最大的好處是避免了公司可能存在的破產，保住上市公司這塊牌子。”劉志耕說。

盡管預重整程序為傲農生物爭取了一定的時間、空間，但傲農生物的情況不容樂觀。

自2022年資金緊張以來，傲農生物控股股東傲農投資及實控人吳有林，通過出質、出售所持傲農生物股權等方式展開自救。然而，如今這些自救之路也被堵死了。

截至目前，傲農投資及吳有林所持傲農生物股權均悉數(shù)被司法凍結和標記。2024年2月21日，傲農生物公告稱，截至2月21日，傲農投資所持傲農生物全部2.66億股份被司法凍結和標記，占傲農生物總股本的30.58%。吳有林持有傲農生物8972.32萬股也被司法全部凍結和標記，占傲農總股本的10.31%。

正是控股股東及實控人所持股權被司法凍結也給了傲農生物致命一擊。

2023年底，傲農生物曾一度迎來“老東家”大北農（002385.SZ）拋出的橄欖枝。2023年12月13日，大北農與傲農投資簽署協(xié)議，以增資擴股方式取得傲農生物不少于51%股權。

就在外界以為傲農生物即將“起死回生”之際，隨后的2023年12月14日起，傲農投資所持600萬股傲農生物股份被司法凍結。12月20日起，吳有林所持傲農生物半數(shù)股權被司法凍結和司法標記。

該司法凍結“黑天鵝”事件發(fā)生后，12月26日，傲農生物和大北農發(fā)布公告稱，因傲農生物控股股東傲農投資出現(xiàn)股權凍結等較大變化情形，各方終止傲農投資、傲農生物此前與大北農簽署的合作意向協(xié)議。

如多米諾骨牌倒下一樣，除了虛晃一槍的“白馬騎士”大北農外，傲農投資及吳有林于2023年11月18日謀劃的股權轉讓一事也泡湯。

2月6日，傲農生物公告，傲農投資和吳有林終止了一項股權轉讓計劃。根據(jù)公告，2023年11月18日，傲農投資和吳有林原計劃向平潭天添資產管理有限公司（下稱“天添資產”）作價3.65億轉讓傲農生物不超過1.52億股份。

除此外，傲農生物定增事項也告吹。早在2022年11月，為了降低負債率，傲農生物籌劃通過定向增發(fā)募集資金18億元。但最終該募資事項經過多次方案修訂，募集資金從18億下修為14.26億，仍未獲監(jiān)管部門最終批準。

2023年11月17日，傲農生物股東大會決議，擬將該定增發(fā)行的決議有效期自2022 年12月12日起至2023年12月11日，延長12個月，即延長至2024年12月11日止。

但2024年2月6日，傲農生物稱，綜合考慮近期資本市場環(huán)境變化以及公司實際情況，經審慎分析并與相關各方充分溝通，公司決定終止本次向特定對象發(fā)行股票事項，并向上交所申請撤回相關申請文件。

定增、出讓股權事宜均告吹，傲農無力回天，截至目前，傲農生物逾期債務不斷累計增加。根據(jù)傲農生物公告，截至2024年2月17日，傲農生物在銀行、融資租賃公司等金融機構累計逾期債務本息合計約 17.17億元，占傲農生物最近一期經審計凈資產的68.59%。 

對此傲農生物稱，債務逾期事項導致其融資能力下降，其將面臨支付相關逾期利息等情況，進而導致公司財務費用增加，加劇公司資金緊張狀況，對部分業(yè)務造成一定的影響。公司存在因債務逾期面臨訴訟仲裁、銀行賬戶被凍結等風 險。

大擴張押錯寶

從“養(yǎng)殖黑馬”到潰敗，實際上傲農生物也僅用了3年，而造成這一局面的，正是傲農錯將寶壓在養(yǎng)豬業(yè)務之上。史無前例的一場漫長豬周期，切斷了傲農的命脈。

公開信息顯示，公開信息顯示，傲農生物成立于2011年，總部位于福建漳州，2017年9月上市。公司業(yè)務包括飼料、生豬養(yǎng)殖、屠宰及食品等核心產業(yè)。2022年，其飼料業(yè)務、生豬養(yǎng)殖業(yè)務、屠宰食品業(yè)務收入占主營業(yè)收入比例分別為 53.89%、25.23%、13.89%。

傲農生物稱，自成立以來，公司一直致力于打通產業(yè)鏈上下游，實現(xiàn)產業(yè)鏈一體化經營優(yōu)勢，2014 年公司開始涉足養(yǎng)豬業(yè)務，依托上市公司的優(yōu)勢，不斷擴大生豬養(yǎng)殖業(yè)務規(guī)模。2017年9月上市。

在2018年非洲豬瘟疫后的產業(yè)“大躍進”擴張中，傲農生物也表現(xiàn)地相當激進。

在2019年的年度報告中，傲農表述，其養(yǎng)豬業(yè)務自2014年開始起步，2019年增長速度較快，通過5年多來的持續(xù)規(guī)劃、布局和發(fā)展，已初步形成了一定規(guī)模的養(yǎng)殖業(yè)務鏈條。其實行“飼料+養(yǎng)豬”雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，處于二次創(chuàng)業(yè)的關鍵階段。 

在此期間，傲農通過加大豬場建設，并購手段擴大規(guī)模。根據(jù)公開財報，2019年末、2020年末，傲農生物在建工程余額為分別增長142.26%、106.38%。

值得一提的是，上市之初傲農生物的資產負債率就不低，而大規(guī)模擴張，使傲農生物負債不斷攀升，成為19家上市豬企中，其負債率僅次于正邦科技。

其中2014年末，其負債率為76.81%，2017年上市當年末為61.96%，而到了2022年底，已攀升至81.61%。

規(guī)模擴大后的2022年，傲農生物產能增長了11.4倍，生豬出欄量超500萬頭。

不幸的是，2021年以來，生豬養(yǎng)殖行業(yè)產能集中爆發(fā)，生豬市場跌入下行周期。傲農生物前期砸錢擴張，卻迎頭撞上行業(yè)低迷，業(yè)績虧損嚴重。2021年、2022年公司分別虧損15.20億元、10.39億元，合計虧損額為25.59億元。這些虧損額，超過了其自2017年上市至2020年，全部的歸母凈利潤總額7.40億元。自上市以來4年賺的錢還不夠2021、2022年一年的虧損。

而根據(jù)業(yè)績預告，傲農生物預計2023年凈虧損30億元到36億元。預計2023年期末歸屬于上市公司股東的凈資產為-7億元到-10億元。若其2023年期末經審計凈資產為負值，傲農生物將在2023年年度報告披露后被實施退市風險警示。

傲農生物稱，為了緩解資金壓力，從2023年下半年開始，其提前出欄生豬，肥豬出欄體重偏低，全年肥豬出欄體重97.97 公斤；同時主動關停部分效率低下豬場，產生部分關停損失，導致生豬養(yǎng)殖業(yè)務出現(xiàn)較大虧損。

此外，傲農生物計提存貨跌價、資產減值、壞賬準備等相關金額約7億元。針對超額虧損子公司，公司應收超額虧損子公司債權確認損失約3到5億元。

逾期債務規(guī)模激增，自救措施均告失敗，傲農會成為本輪周期大戰(zhàn)中，破產的上市豬企嗎？

來源：界面新聞 作者：張曉迪