經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 宋馥李  3月2日，電子工業(yè)出版社舉行《破局：需求不足的成因及解決之道》出版座談會(huì)，該書作者和與會(huì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家就該書提出的核心觀點(diǎn)進(jìn)行了對(duì)話和討論。   

據(jù)了解，《破局》是獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、致誠(chéng)卓遠(yuǎn)量化私募創(chuàng)始人史帆從企業(yè)微觀投資邏輯推演宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，研究需求不足的經(jīng)濟(jì)困局成因并由此提出解決方法的書籍。全書對(duì)需求不足型經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)行了剖析，指出在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)框架下，資本回報(bào)逐年下降，最終跌入“靜態(tài)陷阱”是一種歷史必然。通過由國(guó)債支持的財(cái)政赤字可以延后危機(jī)爆發(fā)，但最終只會(huì)使得危機(jī)爆發(fā)時(shí)更為猛烈。要解決問題，必須對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式進(jìn)行修改。

《破局：需求不足的成因及解決之道》
史帆 | 著
電子工業(yè)出版社
2024年1月

作者史帆在座談會(huì)上談到，站在企業(yè)家的立場(chǎng)，只要投資能夠帶來足夠的能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期利潤(rùn)，項(xiàng)目就是可行的；而如果預(yù)期利潤(rùn)不夠，那么即便其他條件再優(yōu)越，也不可能進(jìn)行投資，預(yù)期資本回報(bào)率是決定是否投資的關(guān)鍵因素。

通過對(duì)西方社會(huì)長(zhǎng)達(dá)百年的數(shù)據(jù)搜集，作者史帆給出的結(jié)論認(rèn)為：全社會(huì)的資本回報(bào)率（ROE）總是比經(jīng)濟(jì)增速高4%左右。這本質(zhì)是因?yàn)橘Y本承擔(dān)了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其回報(bào)必然要在社會(huì)平均回報(bào)的基礎(chǔ)上增加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這一規(guī)則也限定了資本回報(bào)率下限，極限情況下即便社會(huì)經(jīng)濟(jì)增速為零，資金成本為零時(shí)，投資也必須覆蓋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（約4%）。

針對(duì)上述問題，《破局》一書給出的解題思路是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟高增長(zhǎng)，“國(guó)股民營(yíng)”或能破局。作者認(rèn)為，解決問題的核心在于如何將資本收益中無法投資、也無法消費(fèi)的部分重新引導(dǎo)回經(jīng)濟(jì)體。而這在私有制下是無法自發(fā)實(shí)現(xiàn)的，唯有通過某些形式的公有制。在新的時(shí)代，資本所有者和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的分離以及資本所有者與投資決策者的分離的情況下，用公有資本代替資本所有者，而保留企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和投資決策者的位置不變，實(shí)行“國(guó)股民營(yíng)”這樣一套公有+市場(chǎng)的模式，能夠?qū)崿F(xiàn)將資本收益中超額的部分良好的重新導(dǎo)回經(jīng)濟(jì)循環(huán)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)完美閉環(huán)。

作者通過本書給出的建議是：國(guó)股民營(yíng)是基于理論推導(dǎo)與現(xiàn)實(shí)形勢(shì)結(jié)合而提出的具有建設(shè)性的破解經(jīng)濟(jì)困境的路徑。可以將企業(yè)收入必然大于其所有者投資+消費(fèi)的部分盈余金額引導(dǎo)回經(jīng)濟(jì)循環(huán)中。在中國(guó)市場(chǎng)中，當(dāng)期需要為讓資本市場(chǎng)達(dá)到上述兩個(gè)條件，如完善市場(chǎng)化獎(jiǎng)懲機(jī)制等。長(zhǎng)期而言則需要由政府介入，對(duì)企業(yè)組織模式進(jìn)行創(chuàng)新，評(píng)估改革風(fēng)險(xiǎn)及成本，制定切實(shí)可行的改革方案。