2024年2月，人民幣匯率呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢，在7.1006至7.2200區(qū)間內呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢，美國經濟數(shù)據(jù)強勁、美國CPI超預期反彈、中美利差倒掛和貨幣政策分化是影響2月人民幣匯率走勢的主要因素。近期繼續(xù)受美國、歐元區(qū)CPI增速反彈影響，市場對歐美降息預期后移，使得人民幣走勢承壓。與此同時，2月中國降準降息，5年期以上LPR下調25個基點至3.95%，中美利差或進一步擴大。基本面方面，2024年以來中國國內經濟走勢平穩(wěn)，利多人民幣走勢。因此，預計2024年3月人民幣匯率在7.05～7.25區(qū)間雙向波動。

一、市場回顧  

2024年2月，受到中美利差倒掛、美國經濟數(shù)據(jù)好于預期、美降息時點預期推遲，疊加中國降準降息等因素影響，人民幣匯率小幅下降，整體走勢平穩(wěn)，總體在7.1006至7.2200區(qū)間內雙向波動。其中，人民幣在岸匯率從7.1795跌至7.1985，累計下跌190個基點；人民幣中間價從7.1039漲至7.1036，累計調漲3個基點；人民幣離岸匯率從7.1862跌至7.2081，累計下跌219個基點。主要影響因素包括：第一，美國2024年1月的經濟數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)強勁，2月2日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國1月非農就業(yè)人口增加35.3萬人，近乎預期的2倍；美國2月Markit制造業(yè)PMI初值51.5，高于預期和前值50.7。第二，美國通脹再次超預期反彈。繼2023年12月美國CPI同比增速超預期上漲后，2024年1月，美國CPI同比增長3.1%，再次高于預期的2.9%；國際原油價格震蕩上行，2月布倫特原油現(xiàn)貨價格平均值為83.94美元/桶，較1月環(huán)比上漲4.5%。超預期的經濟數(shù)據(jù)、反彈的通脹及原油價格上漲，進一步加深了市場對美國降息時點推遲的預期。第三，國際貨幣政策方向方面，美國降息時點推遲，歐洲或6月啟動降息。當?shù)貢r間2月21日，美國聯(lián)邦儲備委員會發(fā)布的1月貨幣政策會議紀要顯示，聯(lián)邦基金利率可能已達峰值，但過早放松貨幣政策立場存在風險；盡管歐洲央行行長拉加德表示，“歐洲央行在通脹問題上尚未達到目標，必須努力地實現(xiàn)這一目標”，但歐洲央行管委會成員之一、希臘央行行長亞尼斯·斯托納拉斯表示，“該央行面臨的挑戰(zhàn)比美聯(lián)儲更加嚴峻，而且預計首次降息在6月份”。

從2月的內部環(huán)境來看，在穩(wěn)經濟政策的主力下，經濟恢復繼續(xù)，但經濟內生修復動能仍待進一步加強。國內政策方面，中國人民銀行決定自2024年2月5日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點；中國2月LPR報價顯示，1年期LPR報價持平于3.45%，5年期以上LPR下調25個基點至3.95%，創(chuàng)歷史最大降幅。從2月的外部環(huán)境來看，中美利差保持倒掛，人民幣依舊承壓。截至2月29日，美國10年期國債收益率為4.25%，中國10年期國債收益率為2.3417%；美國1年期國債收益率為5.01%，中國1年期國債收益率為1.8364%。跨境資金方面，2月北向資金凈流入607億元，利多人民幣。美元指數(shù)方面，受CPI超預期反彈影響，2月美元指數(shù)繼續(xù)小幅上漲。

總體來看，美國經濟數(shù)據(jù)強勁、美國CPI超預期反彈、中美利差倒掛和貨幣政策分化等因素導致2月人民幣總體呈現(xiàn)小幅下跌，在7.1006至7.2200區(qū)間內呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的走勢是內外因素共同作用的結果。預計2024年3月人民幣匯率保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.05～7.25。

從拉升因素看：第一，2024年歐美的降息預期。據(jù)英國《金融時報》2月4日報道，美聯(lián)儲主席鮑威爾2月4日在哥倫比亞廣播公司的《60分鐘》節(jié)目中表示，美聯(lián)儲的利率制定者仍預計今年將降息3次，每次約25個基點；歐洲方面，據(jù)LSEG的數(shù)據(jù)顯示，當前交易員押注歐洲央行6月份開始降息的可能性為77.6%。第二，2月中國國內經濟走勢平穩(wěn)，股市走出前期下跌的陰霾，上證指數(shù)從1月31日的2788.55點漲至2月29日的3015.17點上漲了8.1%。

從壓低因素看：第一，國內降息。繼降準后，中國2月LPR報價顯示，1年期LPR報價持平于3.45%，5年期以上LPR下調25個基點至3.95%，創(chuàng)歷史最大降幅。第二，歐美降息時間推遲。近期美國、歐盟CPI增速超預期反彈，推遲了市場對歐美降息的預期，推動美元指數(shù)再度上漲，利空人民幣。第三，中美利差保持倒掛。截止到2月29日，10年期美債收益率為4.25%，10年期國債收益率為2.3417%，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣承壓。

綜合而言，中國國內經濟走勢平穩(wěn)，歐美加息周期暫停，對人民幣形成支撐。但國內外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛等負面因素對未來人民幣形成壓力。預計2024年3月人民幣匯率在7.05～7.25區(qū)間雙向波動。

北京大學國民經濟研究中心簡介：

北京大學國民經濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經濟波動和經濟增長、宏觀調控理論與實踐、經濟學理論、中國經濟改革實踐、轉軌經濟理論和實踐前沿課題、政治經濟學、西方經濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經濟政策產生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉而鼓勵生育。（2）關于宏觀調控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調控體系。（3）關于宏觀調控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調控應該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務院主要領導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調控有度”的觀點完全一致。（4）關于中國經濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經濟的實踐也證明了他們的這一測算結果的精確性。（5）供給側研究。劉偉和蘇劍教授是國內最早研究供給側的學者，他們在2007年就開始在《經濟研究》等雜志上發(fā)表關于供給管理的學術論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調控”（《經濟科學》2014年第4期）是研究中國經濟新常態(tài)的第一篇學術論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學國民經濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內外主要宏觀經濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經連續(xù)出版14期，是相關年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經濟運行分析和預測報告。本中心定期發(fā)布關于中國宏觀經濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領先地位。

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