2023年，“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療的業(yè)績與股價雙雙走低。

3月8日晚間，雍禾醫(yī)療發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告。報告期內(nèi)，公司預(yù)期錄得收入約為17.65億元至17.80億元，同比增長約24.9%至26.0%；預(yù)期錄得凈虧損不高于5.5億元，而2022年公司虧損8590萬元。

換而言之，2023年公司增收不增利，且虧損進一步擴大。

雍禾醫(yī)療稱，前述情況的原因包括優(yōu)化組織架構(gòu)，人工成本相應(yīng)增加；拓展在線獲客途徑，銷售費用同比增加約36.0%至37.0%。此外，公司在2023年新開業(yè)21家雍禾植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)和7家史云遜健發(fā)中心，相應(yīng)成本支出增加；同時收縮部分低線城市門店，錄得一次性虧損約5360萬元。公司表示，2024年將進一步優(yōu)化人工成本，嚴控銷售費用率，提高運營效率。

3月11日，雍禾醫(yī)療股價開盤走高，截至發(fā)稿報1.400港元/股，漲5.26%，但市值已僅剩7.59億元。2021年12月，雍禾醫(yī)療在港交所上市，相較上市之初16.829港元/股股價、超90億元市值的高點，當(dāng)下公司股價、市值均下跌超九成。

此前3月4日，雍禾醫(yī)療股價單日跌幅為23.33%。消息面上，公司當(dāng)天被調(diào)出港股通。

與股價一樣“難看”的是雍禾醫(yī)療上市后業(yè)績迅速變臉。2018年至2022年以及2023年上半年，公司營收分別為9.34億元、12.24億元、16.38億元、21.69億元、14.13億元及8.28億元，除2022年外，同比增速穩(wěn)定在30%以上，2023年增速放緩，其中植發(fā)和養(yǎng)固服務(wù)的收入比例約為8：2。同期，公司歸母凈利潤則為5350萬元、3562.40萬元、1.63億元、1.20億元、-8585.80萬元及-2.26億元，自2020年起一路走低。

這其中，營收增長來自于頭部植發(fā)機構(gòu)跑馬圈地。據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2020年相關(guān)服務(wù)產(chǎn)生的總收入計，雍禾醫(yī)療已經(jīng)是中國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場規(guī)模最大的企業(yè)。不過，2021年，國內(nèi)植發(fā)服務(wù)的滲透率僅為0.25%。換而言之，增加門店、搶占市場成為植發(fā)機構(gòu)當(dāng)下的主要動作，也是這類公司上市融資的原因。

據(jù)雍禾醫(yī)療招股書，截至2017年底，公司擁有22家植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)。同年，公司收購史云遜的中國內(nèi)地業(yè)務(wù)，借此進入醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)領(lǐng)域，在植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)中以“店中店”模式設(shè)立史云遜醫(yī)學(xué)健發(fā)中心。直到2022年，后者開始逐步升級為獨立的史云遜健發(fā)門店。

2018年至2022年及2023年上半年，雍禾醫(yī)療的植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量分別為30家、37家、48家、54家、63家、72家。即使在受疫情影響的2022年，公司仍在逆勢擴張，且重點以三四線城市為主。

而往三四線城市下沉，也是植發(fā)行業(yè)的第二個開拓期。與之可比的是，2020年，國內(nèi)另外兩家植發(fā)機構(gòu)碧蓮盛、大麥植發(fā)分別擁有29家、30家門店。大麥植發(fā)同樣在2022年6月的赴港IPO招股書中表示，其計劃于2023年至2025年，在一線城市進一步建立三家醫(yī)療機構(gòu)，附設(shè)養(yǎng)護中心，并在其他城市建立27家醫(yī)療機構(gòu)。

不過，相較于眼科、齒科、醫(yī)美等消費醫(yī)療或重資產(chǎn)、或重醫(yī)生，植發(fā)機構(gòu)的行業(yè)壁壘較低。另外，對于植發(fā)手術(shù)來說，無論效果好壞，都難以形成復(fù)購，因此機構(gòu)還需要低價格、高頻次的養(yǎng)發(fā)固發(fā)服務(wù)引流。這都意味著需要極大的營銷投入，因此植發(fā)機構(gòu)收入不少，但凈利很低。

2018年至2022年及2023年上半年，公司銷售及營銷開支分別為4.64億元、6.5億元、7.8億元、10.73億元、7.67億元及4.98億元，除2022年下降外，年增速多在30%至40%，略超過公司營收增速，在公司營收中的占比穩(wěn)定在50%左右，2023年上半年達到60%。這種情況非雍禾醫(yī)療一家獨有，大麥植發(fā)披露的營銷費用占比同樣在50%至60%之間。

同一時期，雍禾醫(yī)療植發(fā)和養(yǎng)固服務(wù)人均消費價格還在逐年走低。即使如此，公司接受植發(fā)和養(yǎng)固服務(wù)的患者數(shù)量增速也在減少。

由此，雍禾醫(yī)療在2023年2月調(diào)整收費方式，推出“一口價”模式。以2500個毛囊單位作為分水嶺，調(diào)價后，植發(fā)收費將根據(jù)業(yè)務(wù)主任、業(yè)務(wù)院長兩個醫(yī)生級別來確定，價格在14600元到33800元不等。若患者選擇“不剃發(fā)”的方式植發(fā)，價格在18800元到39800元不等。

據(jù)成都商報旗下紅星資本局的報道，雍禾醫(yī)療方面稱，計價方式改變后，此前低價的部分將會更低，高價的部分相比會更高。大多數(shù)處于“中間地帶”的患者所需支付價格與以往差別不大。此次調(diào)價的目的在于凸顯醫(yī)生的重要性。

這一價格變動實際上也是為了更好在下沉市場獲客。2023年4月，雍禾醫(yī)療執(zhí)行董事兼CEO張玉告訴界面新聞，雍禾醫(yī)療的價格已經(jīng)實現(xiàn)差異化，將下沉至藍領(lǐng)人群。

而當(dāng)下，控制費用、提高運營效率也是雍禾醫(yī)療得著力解決的問題。

轉(zhuǎn)載來源：界面新聞 作者：陳楊