今年以來(lái)，理財(cái)公司不論是新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量還是實(shí)際募集規(guī)模相對(duì)于去年同期都有不小的縮量，而在這一現(xiàn)象背后，是理財(cái)產(chǎn)品背后缺乏票息收益的支撐。

圖：近一年固收理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行和募資情況 來(lái)源：國(guó)投證券研報(bào)

根據(jù)國(guó)投證券統(tǒng)計(jì)，截至3月29日，收益在2%至2.8%之間的非金融公募信用債規(guī)模達(dá)到15萬(wàn)億，其中在2.3%至2.8%的現(xiàn)券規(guī)模占比高達(dá)92%；而超過(guò)3%的資產(chǎn)規(guī)模僅在2萬(wàn)億。而去年同期收益分層點(diǎn)在3%至3.5%，且3.5%以上現(xiàn)券體量在5.7萬(wàn)億。

有限的高收益資產(chǎn)還要面對(duì)市場(chǎng)的瘋搶，銀行理財(cái)分得這杯羹的難度可想而知。

而與之相對(duì)的是銀行理財(cái)負(fù)債端的非同步下行，即理財(cái)?shù)膱?bào)價(jià)下降的幅度追不上資產(chǎn)收益下行的速度，導(dǎo)致理財(cái)報(bào)價(jià)和底層資產(chǎn)的價(jià)差逐步收窄，甚至出現(xiàn)倒掛。

理財(cái)產(chǎn)品的報(bào)價(jià)，不論是產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)還是成立以來(lái)的年化收益率，都跟不上收益端的“腳步”。

圖：資產(chǎn)端收益難以覆蓋理財(cái)負(fù)債端成本 來(lái)源：廣發(fā)證券研報(bào)

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截止3月31日，全市場(chǎng)存續(xù)開(kāi)放式固收類理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）的成立以來(lái)年化收益率的平均水平為3.20%；理財(cái)公司存續(xù)開(kāi)放式固收類理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）的成立以來(lái)年化收益率的平均水平為3.06%。

從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看也是一樣的情形，國(guó)投證券統(tǒng)計(jì)，截至今年3月末，存量產(chǎn)品規(guī)模居首的股份行理財(cái)子公司新發(fā)純固收類理財(cái)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限已經(jīng)降至新低2.75%。雖然近期多家銀行理財(cái)公司陸續(xù)下調(diào)旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，但是從數(shù)據(jù)來(lái)看，還是跟不上資產(chǎn)端收益率的下降，形成了倒掛。

面對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的報(bào)價(jià)和底層資產(chǎn)收益的“倒掛”，產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)或許將持續(xù)調(diào)降。

華西固收首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁分析指出，在資產(chǎn)與負(fù)債收益矛盾的問(wèn)題上，主動(dòng)“降低”負(fù)債成本，或是一個(gè)行之有效的解決辦法。一是適度下調(diào)產(chǎn)品預(yù)期收益率下限，二是主動(dòng)地將比較標(biāo)準(zhǔn)由業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限切換至存款利率。如此理財(cái)產(chǎn)品大多能夠基本完成業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限目標(biāo)。

但主動(dòng)降低業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也使得理財(cái)公司面臨獲客困境。一位銀行理財(cái)業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾咧赋觯壳袄碡?cái)公司之間為了獲客不得不加入內(nèi)卷。降費(fèi)、提高業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)等方式都是競(jìng)爭(zhēng)的主要方式。

除了負(fù)債端的調(diào)整，劉郁表示，理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置也可以做出相應(yīng)調(diào)整，在有收益資產(chǎn)供給出現(xiàn)之前，存單可能也成為理財(cái)兼顧波段與票息的優(yōu)質(zhì)品種。“理財(cái)?shù)耐顿Y重心或從過(guò)去的二永債+信用債下沉品種，逐漸向同業(yè)存單加上1-2年以內(nèi)信用債下沉品種偏移，存單用于做波段，短債做票息打底。”劉郁指出。

但不論是理財(cái)公司從資產(chǎn)還是負(fù)債端做出調(diào)整，面對(duì)理財(cái)產(chǎn)品報(bào)價(jià)和底層資產(chǎn)的倒掛，投資者們都應(yīng)該保持相應(yīng)的警惕。有市場(chǎng)分析人士指出，報(bào)價(jià)和底層資產(chǎn)價(jià)格的倒掛，往往是風(fēng)險(xiǎn)積累、甚至風(fēng)險(xiǎn)需要釋放的開(kāi)始。

來(lái)源：界面新聞