“當(dāng)前行情嚴(yán)重分化，一方面是受‘退市新規(guī)’影響，投資者用腳投票績(jī)差股，另一方面也是小盤股估值此前被過多資金炒得太高。”4月16日，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，投資者應(yīng)該用長(zhǎng)期視角來(lái)理解“退市新規(guī)”，只有大浪淘沙，才能篩出好公司。

據(jù)記者了解，“退市新規(guī)”意在淘汰劣跡績(jī)差和缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的公司，并非針對(duì)小盤股。從測(cè)算結(jié)果來(lái)看，當(dāng)前滿足“退市新規(guī)”指標(biāo)的企業(yè)數(shù)量有限，且距離正式施行仍有一段過渡期。

多位受訪業(yè)內(nèi)人士均表示，隨著劣質(zhì)公司加速出清，好公司留存，能夠?yàn)橥顿Y者提供更好的價(jià)值回報(bào)，有力形成正向循環(huán)。

“退市新規(guī)”并非針對(duì)小盤股

4月12日，新“國(guó)九條”發(fā)布，明確提出“深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局”。證監(jiān)會(huì)和交易所相繼發(fā)布配套文件，對(duì)退市規(guī)則做出多項(xiàng)調(diào)整（下統(tǒng)稱“退市新規(guī)”）。

近兩個(gè)交易日，小盤股承壓明顯。有聲音稱，這主要源于“退市新規(guī)”對(duì)小盤股帶來(lái)了不小沖擊。但據(jù)記者采訪的情況看，小盤股的行情表現(xiàn)實(shí)際受到了多方面因素影響。

有券商策略分析師對(duì)記者表示，當(dāng)前紅利策略占優(yōu)，而紅利策略又主要集中在大盤藍(lán)籌業(yè)績(jī)績(jī)優(yōu)的板塊和標(biāo)的，小盤股的表現(xiàn)其實(shí)是流動(dòng)性方面的主題風(fēng)格抉擇。

一家中小券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對(duì)記者分析稱，一些較差的股票過去依靠炒概念等方式拉高估值，而價(jià)值回歸是必然趨勢(shì)。同時(shí)，當(dāng)前資金擁抱高股息的紅利題材，股息表現(xiàn)不夠突出的中小盤個(gè)股則不被青睞。當(dāng)然，包括分紅、退市等在內(nèi)的市場(chǎng)規(guī)則即將面臨調(diào)整，這也在一定程度影響到了投資者對(duì)小盤股的判斷。

“一系列政策利好將推動(dòng)好股票地位提升，加速劣質(zhì)公司出清。但這個(gè)過程應(yīng)是漸變式的，過于急促就會(huì)引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。”上述首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，類似皇帝的新衣，新“國(guó)九條”之后，之前被推高估值的股票將會(huì)回歸按質(zhì)論價(jià)，而非按量論價(jià)。

在他看來(lái)，投資者在這個(gè)過程中，需要正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，找到好股票。而從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有望持續(xù)增加，最具競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)龍頭公司也會(huì)脫穎而出，從而推動(dòng)中國(guó)股市長(zhǎng)期發(fā)展，投資者應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)保有信心。

“市場(chǎng)存量資金對(duì)中小市值股出現(xiàn)非理性殺跌。”方正證券分析師趙偉提示稱，在目前市場(chǎng)短期處于混沌狀態(tài)之時(shí)，投資者要保持清醒的頭腦。

據(jù)記者了解，本次“退市新規(guī)”著眼于提升存量上市公司整體質(zhì)量，通過嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，意在精準(zhǔn)出清“空殼僵尸”和“害群之馬”，并非針對(duì)“小盤股”。

當(dāng)前滿足“退市新規(guī)”指標(biāo)的企業(yè)有限

據(jù)悉，本次退市標(biāo)準(zhǔn)的修訂進(jìn)一步突出對(duì)財(cái)務(wù)造假、內(nèi)控失效等亂象的整治力度，完善對(duì)違法違規(guī)行為的全方位立體化打擊體系，嚴(yán)格重大違法退市適用范圍，堅(jiān)決打擊惡性、長(zhǎng)期系統(tǒng)性財(cái)務(wù)造假。將資金占用長(zhǎng)期不解決導(dǎo)致資產(chǎn)被“掏空”、多年連續(xù)內(nèi)控非標(biāo)意見、控制權(quán)無(wú)序爭(zhēng)奪導(dǎo)致投資者無(wú)法獲取上市公司有效信息等納入規(guī)范類退市情形。同時(shí)適度提高主板虧損公司營(yíng)業(yè)收入退市指標(biāo)，淘汰的是缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的公司，適當(dāng)提高主板市值指標(biāo)，引導(dǎo)推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量和投資價(jià)值。

據(jù)證監(jiān)會(huì)測(cè)算，滬深兩市明年適用組合財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及退市的公司家數(shù)預(yù)計(jì)在30家左右；明年可能觸及該指標(biāo)并實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司約100家，這些公司還有超過一年半時(shí)間來(lái)改善經(jīng)營(yíng)、提高質(zhì)量，2025年底仍然未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)退市。市值指標(biāo)方面，滬深兩市當(dāng)前僅4家主板公司市值低于5億元，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板暫無(wú)公司接近3億元市值退市指標(biāo)。

另需指出的是，交易所對(duì)“退市新規(guī)”正式施行設(shè)置了過渡期，目前尚在公開征求意見階段。

綜合滬深交易所披露的過渡期安排：

第一，修改后的重大違法財(cái)務(wù)造假?gòu)?qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，適用于新規(guī)則施行后收到相關(guān)證監(jiān)會(huì)行政處罰事先告知書的上市公司。

第二，新增的控股股東資金占用、控制權(quán)無(wú)序爭(zhēng)奪兩種規(guī)范類強(qiáng)制退市指標(biāo)，滬深交易所均以新規(guī)發(fā)布實(shí)施起使用。內(nèi)控非標(biāo)意見退市情形，深交所以2024年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，上交所則從新規(guī)發(fā)布實(shí)施起使用。

第三，財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市的修改，均以上市公司2024年年報(bào)為首個(gè)適用的年度報(bào)告。

第四，本次修改的主板股票和存托憑證市值退市指標(biāo)，自新上市規(guī)則發(fā)布實(shí)施之日起6個(gè)月后開始適用。

此外，在4月12日的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)上市司司長(zhǎng)郭瑞明強(qiáng)調(diào)，退市監(jiān)管的原則是“應(yīng)退盡退”，沒有也不應(yīng)該預(yù)設(shè)數(shù)量。下一步將認(rèn)真執(zhí)行新的規(guī)則，努力實(shí)現(xiàn)“退得下”“退得穩(wěn)”。

加速劣質(zhì)股出清，形成正向循環(huán)機(jī)制

多位受訪人士都強(qiáng)調(diào)，應(yīng)從長(zhǎng)期角度看待“退市新規(guī)”給A股生態(tài)帶來(lái)的影響。

楊德龍對(duì)記者表示，加速出清劣質(zhì)上市公司會(huì)改變投資生態(tài)，促使更多投資者去做價(jià)值投資，買好公司，遠(yuǎn)離績(jī)差股、題材股和帶ST的退市風(fēng)險(xiǎn)股票，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。投資者需要從長(zhǎng)期視角看，只有經(jīng)過大浪淘沙才能篩選出好公司。

“在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史上，本次‘退市新規(guī)’是最嚴(yán)厲的，與全球各國(guó)各地區(qū)資本市場(chǎng)比較也是最嚴(yán)厲的，應(yīng)該說(shuō)力度非常大。”中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)顧問委員會(huì)委員、北京上市公司協(xié)會(huì)原秘書長(zhǎng)余興喜對(duì)記者說(shuō)道。

余興喜認(rèn)為，“退市新規(guī)”對(duì)資本市場(chǎng)的直接影響是更多地出清一些質(zhì)量不好的上市公司，提高存量上市公司的質(zhì)量。但更為重要、更深遠(yuǎn)的影響是一種震懾、警示、鞭策作用，能夠讓存量上市公司和準(zhǔn)備上市的公司都能增強(qiáng)敬畏意識(shí)、責(zé)任意識(shí)、緊迫意識(shí)，讓它們更加遵規(guī)守法，更加完善公司治理，更加重視和尊重中小投資者，更加奮發(fā)努力，從而提高整體上市公司的質(zhì)量。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍也對(duì)記者表示，從修訂后的規(guī)則看，監(jiān)管完全是遵循“零容忍”態(tài)度，把所能覆蓋的領(lǐng)域都應(yīng)做盡做。“退市新規(guī)”加快篩出劣質(zhì)公司，留在市場(chǎng)的上市公司質(zhì)量會(huì)越來(lái)越高，也會(huì)給投資者帶來(lái)更多回報(bào)，形成正向循環(huán)機(jī)制。

與此同時(shí)，他還表示，退市新規(guī)實(shí)際只是一個(gè)工具，資本市場(chǎng)真正健康地成長(zhǎng)和運(yùn)行，核心在于市場(chǎng)內(nèi)在的韌性、穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力，而這主要取決于上市公司和投資者兩個(gè)層面。從“退市新規(guī)”來(lái)看，上市公司更需要端正好心態(tài)，考慮給投資者創(chuàng)造價(jià)值。市場(chǎng)也需要有高水平的理性投資者，不是參與炒作、投機(jī)，短線交易，而要關(guān)注上市公司本身業(yè)績(jī)和發(fā)展。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)