21世紀經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道 受美聯(lián)儲延后降息步伐預(yù)期升溫影響，2月全球央行的美債交易策略再度分化。

4月18日凌晨，美國財政部公布最新的國際資本流動報告（TIC）報告顯示，2月，日本、法國、英國持有美國國債規(guī)模分別環(huán)比增加164億美元、154億美元、96億美元。截至2月底，日本持有美國國債的規(guī)模達到1.1679萬億美元，創(chuàng)下2022年8月以來的最高值。

相比而言，2月中國持有的美國國債規(guī)模環(huán)比減少227億美元，總持倉規(guī)模降至7750億美元，逼近2009年以來的最低值。

但是，中國不是2月減持美國國債力度最大的國家，2月瑞士減持了265億美元的美國國債。

一位華爾街對沖基金經(jīng)理分析說，各國的美債交易策略之所以出現(xiàn)分化，很大程度與它們各自的貨幣政策走勢與儲備資產(chǎn)配置安全性要求有著密切關(guān)系。

具體而言，盡管日本進入貨幣政策收緊周期，但日本央行對激進加息“猶豫不決”，加之市場預(yù)期美聯(lián)儲持續(xù)延后降息步伐，導(dǎo)致日元-美元的利差劣勢將在更長時間維持歷史高位，導(dǎo)致大量日本資金紛紛投資美國國債賺取無風險利差。

類似狀況也出現(xiàn)在英國與歐洲部分國家身上。由于市場預(yù)期英國與歐洲央行降息步伐快于美聯(lián)儲，英國與歐洲資本紛紛減持收益率趨降的當?shù)貒鴤D(zhuǎn)投收益率相對較高的美國國債。

相比而言，中國等國家貨幣政策“以我為主”，更關(guān)注美聯(lián)儲延后降息步伐所帶來的美債價格下跌（美債收益率高企）風險，相應(yīng)減持部分美債以提升儲備資產(chǎn)保值效應(yīng)。

在他看來，受美聯(lián)儲降息步伐延后預(yù)期升溫影響，多國央行可能會減持短期美國國債，因為后者價格跌幅更易受到美聯(lián)儲延后降息步伐的影響。與此對應(yīng)的是，這些國家則會增持中長期美國國債以獲取更高的美債資產(chǎn)配置組合收益率。

4月18日，美國財政部發(fā)行130億美元20年期國債。作為衡量海外需求的指標，由外國央行等機構(gòu)通過一級交易商或經(jīng)紀商參與競標的間接競標者（Indirect Bidders）獲配比例達到74.7%，為2023年2月以來的最高值，僅僅略低于歷史最高紀錄。究其原因，此次發(fā)行的20年期美國國債中標收益率達到4.818%，創(chuàng)下歷史第二最高值，呈現(xiàn)較高的持有到期策略收益回報。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，未來，多國央行的美債交易策略仍將繼續(xù)分化，原因是近日美元大漲導(dǎo)致非美貨幣大幅下跌，或令一些國家不得不減持美債以籌資美元，用于干預(yù)匯市穩(wěn)定本國貨幣匯率。

“甚至此前連續(xù)5個月增持美債的日本也可能加入減持美債的陣營。”一位新興市場對沖基金經(jīng)理分析說。此外，受國際地緣政治風險持續(xù)升級影響，未來不同類型國家對美債的配置趨勢也將不斷分化——西方國家仍可能繼續(xù)增持美債規(guī)模，但越來越多新興市場國家則會加快外匯儲備資產(chǎn)配置多元化步伐。

2月中國減持美債

在業(yè)內(nèi)人士看來，2月中國繼續(xù)減持美國國債，與當前美國貨幣政策最新走向有著密切關(guān)系。

在去年底市場預(yù)期美聯(lián)儲或?qū)⒖焖俳迪⒅H，中國曾在去年11月與12月增持美債。如今，隨著今年以來金融市場認為美聯(lián)儲或?qū)⒊掷m(xù)延后降息步伐令美債價格走低（美債收益率高位運行），中國又重新減持美債。

“受美國強勁通脹數(shù)據(jù)與就業(yè)數(shù)據(jù)影響，華爾街將美聯(lián)儲年內(nèi)首次降息時間從3月延后至6月，導(dǎo)致美債收益率紛紛回升（美債價格下跌），中國只能減持部分美債以規(guī)避美債價格波動風險。”上述華爾街對沖基金經(jīng)理分析說。

記者獲悉，在國際地緣政治風險持續(xù)升級影響，越來越多新興市場國家也將加快外匯儲備資產(chǎn)配置多元化步伐，令他們對美債的配置需求持續(xù)減弱。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，中國外匯儲備里的黃金儲備達到7274萬盎司，實現(xiàn)連續(xù)第17個月的增長，這意味著中國外匯儲備在過去17個月期間累計增持約1010萬盎司黃金。

不少華爾街投資機構(gòu)人士認為，若中國繼續(xù)增持黃金儲備，相應(yīng)的美債持倉規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)下降，因為黃金與美債在資產(chǎn)避險配置屬性、資產(chǎn)保值屬性、交易流動性等方面存在較高的替代性。

匯市干預(yù)壓力或令多國減持美債

記者獲悉，全球央行的美債交易策略分化，仍可能持續(xù)一段時間。原因是當前美元強勢上漲令非美貨幣普遍大跌，給眾多國家央行帶來干預(yù)匯市穩(wěn)定本國貨幣匯率的迫切性。

受近期美元指數(shù)迭創(chuàng)年內(nèi)新高影響，多國貨幣匯率紛紛創(chuàng)下近年低點。本周以來，韓國、日本等國家紛紛發(fā)出強烈的干預(yù)匯市聲音。

4月17日，韓國財政部聲明稱，在G20春季會議期間，韓國財長崔相穆與日本財相鈴木俊一會面，均對韓元和日元走弱感到憂心。兩位官員表示，他們可能會針對反復(fù)無常的匯率波動采取行動。

印尼央行已明確表示，將干預(yù)外匯市場與國內(nèi)無本金交割遠期外匯(NDF)市場，維護印尼盾匯率穩(wěn)定。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，這或引發(fā)不少國家在3-4月開始拋售美債籌集美元資金，隨時干預(yù)匯市以穩(wěn)定本國貨幣匯率。畢竟，相比美聯(lián)儲與少數(shù)國家簽訂美元流動性支持協(xié)議（向這些國家提供美元資金），多數(shù)國家只能通過拋售美債等資產(chǎn)籌集美元資金用于干預(yù)匯市。

一位新興市場對沖基金經(jīng)理認為，此次非美貨幣大跌風波，或令更多新興市場國家加快跨境貿(mào)易本幣結(jié)算步伐，以逐步擺脫本國貨幣匯率形成機制的美元掣肘壓力。在這種趨勢下，更多新興市場國家可能會加快外匯儲備資產(chǎn)多元化配置步伐——逐步減少美債等美元資產(chǎn)配置比重。

“若一個新興國家外匯儲備里的美債等美元資產(chǎn)占比越高，表明這個新興國家貨幣匯率對美元的依賴度越高，一旦美元走強導(dǎo)致其貨幣匯率大幅貶值，反而會加劇這個新興國家的資本流出壓力，不利于其金融穩(wěn)定。”他直言。?