李文

5月6日至5月10日期間，十多家券商陸續(xù)舉辦策略會、上市公司交流會、論壇、邀請基金經理線下調研等各類會議活動。

券商選擇在這個時期辦會，與年報季報披露完畢有關，雖然是常規(guī)操作，但如此密集的情況并不多見。筆者認為，券商辦會火熱是受到研究業(yè)務改革轉型的推動，積極應對變革的體現。辦會火熱的背后也顯現出三點冷思考：

第一，證監(jiān)會于4月19日發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》），標志著自2023年7月8日公募基金第一階段管理費率和托管費率改革、2023年12月9日發(fā)布交易費率改革意見稿之后，第二階段改革的正式落地。《規(guī)定》自2024年7月1日起施行。公募傭金費率的調整，意味著傭金“灰色利益鏈條”被打破，券商賣方研究業(yè)務需要盡快真正回歸研究本源。面對改革轉型的壓力，券商正加快行動步伐，而舉辦各類會議活動是輸出研究內容、展示研究成果的直接有效方式。通過開展各類線下的活動，實現與各類機構、上市公司的面對面交流，爭取到更多的客戶群體。

第二，在上述會議中，券商們不僅關注策略、公司財報等相關內容，還聚焦自身研究優(yōu)勢以及服務的客戶群體，有針對性地定制會議主題，盡量避免會議話題的同質化。實際上，面對如此集中的會議行程，各類機構和上市公司也難免“選擇困難”，參會者會根據主辦方的綜合實力以及自身的關注和需求等進行選擇。在這種情況下，券商“差異化辦會”無疑是個明智的做法。同時，筆者發(fā)現，券商目前的會議已經逐步“輕量化”，動輒千人的大會已不多見，小型會議、閉門會議越來越多。在提質增效和業(yè)務改革的背景下，券商也要把開支用在刀刃上。

第三，此次辦會機構以大型券商和有研究特色的券商為主，可以看出券商研究業(yè)務的競爭格局在悄然發(fā)生變化。業(yè)務更為綜合化的大型券商，對研究業(yè)務依舊保持著戰(zhàn)略性投入，兼顧對外輸出及對內賦能的雙向職能。而有研究業(yè)務特色的券商，依舊有意愿加固業(yè)務優(yōu)勢，加大投研市場份額的爭奪力度。對于眾多中小券商研究業(yè)務來說，留給他們的時間和市場空間已經不多了。不過，《規(guī)定》指出，基金公司向單家證券公司支付傭金比例下降，基金公司可以更加多元化地選擇證券公司進行合作，這或許能給中小研究所帶來一些業(yè)務空間，這類券商可以盡快選定賽道，向“精品化”方向發(fā)力，尋求差異化發(fā)展。否則，大浪淘沙之下，不少券商研究所或許會成為“時代的眼淚”。

筆者也注意到，雖然券商辦會數量和類型比以往增加不少，但實質形式和內容并沒有太多變化。券商研究業(yè)務“卷”也要卷到核心上，正如某券商的改革措施中提到的“卷腦子不卷體力、卷研究不卷服務、卷質量不卷數量”。

筆者認為，不論是通過各類會議展示研究實力，還是踐行長遠布局的戰(zhàn)略轉型，未來，投研能力才是券商研究業(yè)務取勝的關鍵。券商需堅持專業(yè)化、特色化、差異化發(fā)展，以研究服務能力構建競爭壁壘，這也有助于改善行業(yè)無序競爭現象，促進形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。