經(jīng)濟觀察報 記者 胡艷明 5月9日下午，黃先生又看了一遍手機銀行里的日元現(xiàn)匯賣出價，每100日元的價格是4.6613元人民幣，比前幾天稍微漲了一些，不過依然是今年以來比較低的價格。

黃先生以前對匯率沒有關(guān)注，現(xiàn)在已開始積極學(xué)習(xí)匯率知識，密切關(guān)注日元匯率的價格變化，因為他的孩子今年9月將要去日本留學(xué)。1月23日，他向日本的語言學(xué)校繳納了22000日元的報名費，當(dāng)時匯款約1100元人民幣，而按照最近的匯率，只需要花費1012元人民幣。

不僅出于自身的換匯需求，黃先生也關(guān)注到現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)上對日元的討論很多。“五一”假期期間，“日元暴跌”的詞條登上網(wǎng)絡(luò)熱搜。今年以來，美元兌日元累計貶值幅度約10%。對人民幣來說，日元也在貶值，年內(nèi)累計跌幅在8%左右。

日元匯率下跌引發(fā)了日本當(dāng)局的干預(yù)，隨后匯率有所穩(wěn)定。盡管如此，由于美日利率差異和美聯(lián)儲政策的不確定性，市場對日元后市仍存在較大分歧。出國留學(xué)和旅游群體對未來日元匯率走勢極為關(guān)注。華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘認(rèn)為，展望未來，日元匯率將主要受日本國內(nèi)貨幣政策的影響，以及海外市場特別是美國利率走勢的影響。

赴日旅游熱“掃貨”奢侈品

4月29日，正值日本當(dāng)?shù)攸S金周假期，美元兌日元匯率擊穿160的關(guān)鍵點位后，快速回撤至155。

2024年以來，美元指數(shù)震蕩走升，主要非美貨幣普遍走弱，日元對美元也持續(xù)走弱。日元的貶值吸引了大批海外游客。日本觀光廳發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年，訪日外國游客數(shù)量為2506.6萬人；2024年1—3月，外國游客超800萬人。

有網(wǎng)友稱，近期沒有去日本旅游的計劃，但還是趁匯率低換好了日元現(xiàn)鈔。日元對人民幣的貶值成為網(wǎng)絡(luò)熱詞后，北京的張女士決定在“五一”假期去日本游玩。假期期間，張女士連續(xù)去了東京、京都、大阪三個城市，觀察到東京銀座商場的奢侈品店LV門口排起了長隊，從早持續(xù)到晚。她說，奢侈品簡直變成了“日本特產(chǎn)”，不少LV門店還配備了中文翻譯。

張女士告訴經(jīng)濟觀察報，她選擇去日本旅游的主要原因就是日元貶值，現(xiàn)在匯率特別合適。七八年前，換100日元需要6元人民幣左右，現(xiàn)在只要4.6元左右。4月底，她去北京一家銀行網(wǎng)點換日元現(xiàn)鈔，當(dāng)時柜員跟她說，日元匯率怎么這么低？日本經(jīng)濟不會出問題了吧？

旅游期間，張女士夫婦在日本“瘋狂”購物，她的感受是日元貶值帶來了實實在在的優(yōu)惠。她在日本銀座的香奈兒專柜購買了不少化妝品和護膚品，在享受匯率差價以及退稅優(yōu)惠的基礎(chǔ)之上，銀行卡刷卡還可以打九折。她說，綜合算下來，香奈兒的化妝品護膚品價格能到國內(nèi)專柜價格的五折到六折。

不僅自己購物，張女士還幫朋友購買了某奢侈品牌的戒指。她說，這款戒指在國內(nèi)專柜的價格在3萬元人民幣左右，在東京的品牌專柜，匯率差價加上退稅優(yōu)惠，最后只花了2.3萬元人民幣。5月3日，在大阪關(guān)西機場候機時，張女士看到機場的游客基本人手一只LV皮包。以國內(nèi)售價2.6萬元的皮包為例，算下來，在日本購買比國內(nèi)專柜便宜5000塊錢左右。

一位在日本留學(xué)并工作的華人告訴經(jīng)濟觀察報，自2023年以來，大量游客涌入日本。一些本地居民感到他們遭受了不公平待遇：在本國人的生活日益艱難之際，外國游客卻因匯率貶值而在日本購物享受了更低的價格。此外，由于匯率的下降，日本商品在價格上更具優(yōu)勢。她的一位在美國的朋友甚至請她代購一款游戲機，即便加上國際轉(zhuǎn)運費用，購買價格仍低于美國。

根據(jù)日本觀光廳2024年4月17日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年第一季度的旅游消費額達(dá)到了1.7505萬億日元，同比增長73.3%，創(chuàng)下了自該統(tǒng)計公布以來的歷史最高季度記錄。

匯率跌了 學(xué)費漲了

今年2月，日元兌美元開始明顯走弱，并在4月突破150的關(guān)鍵點位。3月19日，日本央行17年來首次加息，結(jié)束了持續(xù)8年的負(fù)利率政策，被視為歷史性的轉(zhuǎn)變。但外匯市場上日元不升反降，當(dāng)日，日元貶值1.12%，跌至近4個月來最低。

4月初，日元兌美元匯率跌至1美元兌153日元大關(guān)。此前市場上猜測1美元兌152日元是日本的匯率干預(yù)防線，由此引發(fā)日本當(dāng)局是否會出手干預(yù)日元匯率的討論。

4月25日，日本總務(wù)省公布數(shù)據(jù)顯示，日本3月全國核心消費者物價指數(shù)（CPI）繼續(xù)溫和增長1.3%，而領(lǐng)先指標(biāo)4月東京核心CPI則出現(xiàn)大幅跳漲行情。數(shù)據(jù)公布后，日元一舉跌破155。

在4月26日日本央行議息會議之前，市場對日本央行采取措施抑制日元貶值有一定的預(yù)期，如進一步的加息指引，抑或減緩擴表速度等。“而當(dāng)日的議息決議的新聞發(fā)布會的信息很清晰，即日本央行無意阻止日元貶值。”易峘表示，日本央行的“不作為”疊加海外市場對日本“黃金周”假期期間政策和干預(yù)“真空期”的強烈共識下，日元套利交易再掀高潮，日元失速下跌。

4月27日下午，黃先生的家人建議，可以逢低點購買一些日元。當(dāng)天中國銀行外匯外賣出價是4.6075元。他猶豫不決，不知道日元會不會再降，最終沒有行動。4月28日、4月29日，日元兌人民幣的價格的確有所下行；29日，日元匯率一度跌至1美元兌160.24日元，創(chuàng)出1990年6月以來的最低點。5月1日后，日元匯率又有所回升。

日本語言學(xué)校一年的費用是89.5萬日元，如果黃先生在5月9日購匯，需要41707元人民幣，如果在4月27日購匯，只需要41170元人民幣，立省537元人民幣。

黃先生年初計劃給孩子每年的花費在200萬日元左右。在當(dāng)時5左右的匯率下，他要準(zhǔn)備10萬元人民幣，而如果在4.55的匯率低點換匯，則需要9.1萬元人民幣。因匯率變動，他可以節(jié)省9000元人民幣。

不過，在日元匯率貶值的同時，黃先生也注意到，日本語言學(xué)校的學(xué)費在上調(diào)。今年4月，1年期的語言學(xué)校的學(xué)費從此前的84.9萬日元變成了89.5萬日元。黃先生算了一筆賬，語言學(xué)校學(xué)費漲價之前，一年是84.9萬日元，按照今年1月日元兌人民幣的匯率，相當(dāng)于42450元人民幣，現(xiàn)在日元貶值，但是學(xué)費也漲了。

即使學(xué)費漲價，赴日留學(xué)也頗受歡迎。黃先生給孩子報名的這家語言學(xué)校，新報名學(xué)生的入學(xué)時間已經(jīng)排到了明年。此前他估算，學(xué)費之外，孩子在日本生活的保險費、住宿費、生活費等，大約還需要5萬元人民幣，現(xiàn)在5萬元人民幣可以換到更多的日元。不過他在網(wǎng)上看到日本的留學(xué)生分享，當(dāng)?shù)氐氖称贰⑷沼闷返膬r格也一直在上漲。綜合算下來，他覺得可能不會省下太多錢。

日本央行或出手 匯率能止跌回升？

日本當(dāng)局實施外匯干預(yù)具體由財務(wù)省決定、日本央行執(zhí)行。雖然日本財務(wù)省4月29日上午未對是否進行匯率干預(yù)予以回復(fù)，但4月29日下午，日本財務(wù)省副大臣神田真人表示，對于是否進行外匯干預(yù)不予置評，但將繼續(xù)采取適當(dāng)措施應(yīng)對過度的外匯波動，將在5月底公布是否進行外匯干預(yù)；對于是否準(zhǔn)備在外匯市場采取行動，365天24小時隨時準(zhǔn)備做出回應(yīng)，不關(guān)注特定外匯水平。

平安證券研究所策略分析師魏偉認(rèn)為，“五一”假期前后，日本當(dāng)局或許進行了兩次外匯干預(yù)，分別在4月29日、5月2日。

當(dāng)?shù)貢r間5月8日，日本央行行長植田和男表示，日元快速、單邊下跌對日本經(jīng)濟不利，是不可取的，可能會針對匯市波動采取貨幣政策應(yīng)對措施。

從歷史上來看，1997—1998年，日本曾實施過3輪“日元買入型外匯干預(yù)”，總體而言只起到了“減速板”的作用。2022年期間，日本也實施過3批“日元買入型外匯干預(yù)”，相關(guān)舉措也起到了“減速板”的作用，一定程度上實現(xiàn)了“以時間換空間”，但最終日元的升值來自“美國CPI低于預(yù)期所帶來的美元走弱”。

從日元匯率的歷史走勢中可以發(fā)現(xiàn)，匯率的變化受到經(jīng)濟基本面、利差、通貨膨脹等多種因素的影響。對匯率干預(yù)的影響，平安銀行策略團隊認(rèn)為，干預(yù)在短期內(nèi)有效，但不會推動日元趨勢反轉(zhuǎn)，更多的是放緩日元貶值的速度，且本輪日元走勢關(guān)鍵在于日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向以及美元情況。短期內(nèi)日元仍將保持偏弱的走勢。中長期來看，本輪日元快速貶值，對吸引外資流入的邊際作用在減弱。近期外資流動波動加大，日本當(dāng)局或?qū)⒖紤]降低對日元貶值幅度的上限。

黃先生在關(guān)注匯率波動的同時，也在考慮逐步兌換一些日元，不確定未來日元是否會升值。一些學(xué)者認(rèn)為，在日本官方干預(yù)之下，日元的未來貶值幅度可能會有所減小。經(jīng)濟學(xué)家易峰認(rèn)為，干預(yù)本身無法改變匯率的基本面或趨勢。展望未來，日元匯率的走向?qū)⒅饕艿饺毡颈就霖泿耪叩挠绊懀约皣H特別是美國的利率走勢。中長期而言，真實匯率將由真實投資回報率決定。