安寧

5月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“減持新規(guī)”）及相關(guān)配套規(guī)則，滬深北交易所發(fā)布修訂后的減持指引。此次發(fā)布的減持新規(guī)被市場(chǎng)視為A股史上最嚴(yán)的減持規(guī)則。

減持制度是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要基礎(chǔ)性制度。一直以來(lái)，上市公司大股東、董監(jiān)高的股份減持都是市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)通過(guò)不斷評(píng)估完善減持制度，逐步形成較為成熟、相對(duì)穩(wěn)定的制度架構(gòu)，在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、保護(hù)中小投資者合法權(quán)益等方面發(fā)揮出積極作用。

但是，上市公司的控股股東、實(shí)際控制人的違規(guī)減持行為仍時(shí)有發(fā)生，既影響了投資者信心，也不利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

此次減持新規(guī)主要對(duì)市場(chǎng)反映的突出問(wèn)題做出針對(duì)性調(diào)整完善，進(jìn)一步織密減持制度網(wǎng)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)減持制度的穩(wěn)定性和約束力。減持新規(guī)的發(fā)布，是落實(shí)新“國(guó)九條”的重要舉措，不僅有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、改善市場(chǎng)流動(dòng)性、提振市場(chǎng)信心，而且有助于保障投資者合法權(quán)益，營(yíng)造良好的投資生態(tài)。

從短期來(lái)看，減持新規(guī)從多方面對(duì)大股東減持進(jìn)行規(guī)范，將大幅減少大股東違規(guī)減持行為，緩解集中拋售壓力，增強(qiáng)市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，更好地保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)交易的公平和秩序。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，減持新規(guī)將促使控股股東、實(shí)際控制人等更加專(zhuān)注于公司的運(yùn)營(yíng)，提高經(jīng)營(yíng)效率和回報(bào)股東意識(shí)。重點(diǎn)體現(xiàn)在以下兩方面。

一方面，有利于推動(dòng)上市公司更加重視盈利能力的改善，持續(xù)關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)性的提升。

減持新規(guī)明確，控股股東、實(shí)際控制人在破發(fā)、破凈等情形下不得通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或者大宗交易減持。破凈是指，最近二十個(gè)交易日中，任一日股票收盤(pán)價(jià)低于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度或者最近一期財(cái)務(wù)報(bào)告期末每股歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)。這意味著如果上市公司存在破凈情形，控股股東、實(shí)際控制人將不能減持股份。為了避免公司股價(jià)破凈，上市公司控股股東、實(shí)際控制人將會(huì)更加重視公司的成長(zhǎng)性，積極提高公司的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量。真正回到公司主業(yè)運(yùn)營(yíng)本身，做大做深公司價(jià)值，未來(lái)才能夠在資本市場(chǎng)獲得更多的關(guān)注和資金支持。

另一方面，有助于推動(dòng)上市公司更加注重股東利益，提升分紅水平。

減持新規(guī)規(guī)定，如果上市公司“最近三個(gè)已披露經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告的會(huì)計(jì)年度未實(shí)施現(xiàn)金分紅或者累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于同期年均歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的百分之三十的”，則該公司的控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易或者大宗交易方式減持股份。這也將促使公司控股股東有比較強(qiáng)的動(dòng)力去實(shí)施現(xiàn)金分紅政策，激勵(lì)企業(yè)提高盈利能力和回報(bào)率，從而進(jìn)一步提升分紅水平。這不僅有助于增強(qiáng)市場(chǎng)的信心，也能夠引導(dǎo)上市公司更加注重財(cái)務(wù)健康和可持續(xù)發(fā)展。