近日，深交所發(fā)布公告稱，終止歌爾微電子創(chuàng)業(yè)板IPO審核。3年前，歌爾微電子母公司歌爾股份（002241）表示，擬分拆歌爾微電子上市，且該上市申請獲深交所審核通過。

然而，彼時入局的PE大佬最終沒能等來IPO的投資盛宴。5月28日，《科創(chuàng)板日報》記者致電歌爾股份，其董秘辦工作人員表示，“此次終止歌爾微電子上市的原因，已在公告中披露。”至于未來歌爾微電子是否還會啟動IPO計劃，該工作人員稱，具體情況看公告披露。

公告顯示，本次終止分拆歌爾微至創(chuàng)業(yè)板上市，是基于目前市場環(huán)境等因素考慮。為統(tǒng)籌安排歌爾微資本運作規(guī)劃，經(jīng)與相關(guān)各方充分溝通及審慎論證后做出的決定。終止分拆不會對公司產(chǎn)生實質(zhì)性影響，但該分拆上市終止后，1個月內(nèi)不得再籌劃重大資產(chǎn)重組事項（含分拆上市）。

苦等3年，歌爾微電子投前估值185億

時間回到3年前，2021年3月，歌爾股份（002241）公告稱，控股子公司歌爾微電子擬增資擴股引入15家外部投資者，投前估值為185億元。這在當時，是繼比亞迪拆分比亞迪微電子后，又一市值較大的上市公司為旗下芯片企業(yè)引入外部資本事件。

根據(jù)公告，歌爾微電子此次引入的戰(zhàn)投者十分“豪華”，既有地方國資，又有中信建投資本、中金啟辰、基石資本、建銀國際等PE大佬。

具體來看，單一出資最多的青島微電子創(chuàng)新中心有限公司，由青島嶗山科技創(chuàng)新發(fā)展集團100%控股，后者又由青島市嶗山區(qū)財政局控股。在此次戰(zhàn)投中，它一舉出資5.5億元。

《科創(chuàng)板日報》記者注意到，青島市嶗山區(qū)的大舉出資，或與歌爾微電子研究院落地于此有關(guān)。2024全球獨角獸榜榜單顯示，嶗山區(qū)4家上榜的企業(yè)中，歌爾微電子是其中之一。

其次，共青城春霖股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）大舉出資2.6億元。股權(quán)穿透顯示，該有限合伙的執(zhí)行GP為中信建投資本。輔導備案信息披露，歌爾微電子IPO的輔機構(gòu)即為中信建投證券。

此外，中信建投資本在管的北京春霖股權(quán)投資、濰坊國維潤信恒新亦參與了出資。總體來看，中信建投資本與其管理的基金，一共出資4.5億元，占到歌爾微電子增持擴股總額的21%。

青島恒匯泰產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、榮成市城建投資 、深圳市領匯基石股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、中金啟辰（蘇州）新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙） 、中電中金（廈門）智能產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙） 、建銀科創(chuàng)（蘇州）投貸聯(lián)動股權(quán)投資基金（有限合伙）等則緊隨其后。

這些股權(quán)投資基金，分別代表了青島巨峰科技創(chuàng)業(yè)投資、山東榮成市國資委、基石資本、招商局蛇口工業(yè)區(qū)、建銀國際資本、中金資本等投資機構(gòu)。

自此，歌爾股份聯(lián)手10余家機構(gòu)，以及姜龍、宋青林等個人投資，完成對歌爾微電子21.5億元的增資。

蘋果公司“砍單”，歌爾微電子遭遇業(yè)績波動

隨著該筆增資的完成，歌爾微電子于2022年7月沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，并計劃募資31.91億元。

招股書顯示，2019年-2021公司營業(yè)收入分別為25.66億元、31.59億元和33.45億元，復合增長率為14.17%；剔除股份支付及政府補助影響后，凈利潤分別為3.07億元、2.81億元和 3.09億元。

2023年3月，歌爾微電子提交的IPO申請文件過期，但在2023年6月，財務資料更新后，歌爾微電子仍一直沒有等到上市注冊的消息。

根據(jù)第二輪詢問，歌爾微電子披露，2023年1-6月營業(yè)收入12.32億元，同比下降15.77%；歸母凈利潤9098.4萬元，同比下降38.39%。對于業(yè)績下降的原因，歌爾微電子稱，主要受全球主要經(jīng)濟體增長放緩、半導體行業(yè)和消費電子行業(yè)整體需求減緩等因素的影響。

與此同時，歌爾微電子母公司歌爾股份遭遇蘋果公司“砍單”。

2022年，歌爾股份稱，收到境外某大客戶通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學整機產(chǎn)品，該“砍單”將影響2022年營業(yè)收入不超過33億元。在蘋果公司“砍單”后，2022年-2023年歌爾股份凈利潤大幅下跌，分別為17.49億元和10.88億元，同比下降59.08%和37.8%。

與此同時，招股書顯示，歌爾微電子在報告期內(nèi)對歌爾股份的銷售金額占比分別達到51.36%、87.94%和11%。盡管對母公司的銷售金額已逐年下降，但背靠歌爾股份的歌爾微電子，在行業(yè)不景氣背景下，后續(xù)銷售數(shù)據(jù)是否會“變臉”仍引發(fā)市場擔憂。

在此背景下，超10家機構(gòu)戰(zhàn)投歌爾微電子時，涉及的對賭協(xié)議也浮出水面。

在第一輪詢問中，歌爾微電子披露，歌爾股份與共青城春霖、春霖投資、國維潤信、中金啟辰、中電中金、建投投資6家機構(gòu)簽署對賭協(xié)議，約定若2023年6月30日之前，歌爾微電子不能實現(xiàn)合格上市，前述投資方有權(quán)要求歌爾集團或其關(guān)聯(lián)方以約定的回購價款，回購投資方所持全部股份。

《科創(chuàng)板日報》記者注意到，在戰(zhàn)投中，前述機構(gòu)共計出資8.7億元。

一位投資人在接受《科創(chuàng)板日報》記者采訪時表示，歌爾微電子主營的MEMS聲學傳感器較為依賴搭載的第三方芯片，這導致公司的毛利率持續(xù)下降，且低于同行平均水平。與此同時，其在全球MEMS市場所占的份額也有所下滑。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年歌爾微電子市場份額降至25%左右，較2020年的高點32%有較大幅度的下降。

最重要的是，在該位投資人看來，2024年4月深交所發(fā)布新規(guī)，即提高創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的成長性要求，包括營業(yè)收入復合增長率指標由20%提高至25%。“2023年上半年營收下滑15.77%的數(shù)據(jù)意味著，歌爾微電子已無法再達到營收復合增長率這項指標。”

轉(zhuǎn)載來源：科創(chuàng)板日報 作者：陳美