經(jīng)濟觀察網(wǎng) 劉鵬/文 近期，“耐心資本”成為市場討論的熱詞。這源于4月30日中共中央政治局會議在部署“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”時，提出“要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本”。官方尚未對“耐心資本”給出具體定義，但這一新提法已引發(fā)學(xué)者、創(chuàng)投和私募股權(quán)投資界人士的解讀。從字面意思理解，“耐心資本”提倡的是一種價值投資觀，即資本要用長遠眼光和思維來對待風(fēng)險投資，能夠忍受短期波動，不畏浮云遮望眼，堅持長期投入，看重長期回報。

不管是當下還是未來，耐心資本對發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力而言有著重要意義。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素就是科技創(chuàng)新，而科技創(chuàng)新需要大量的資金投入，離不開資本的長期支持。例如，新能源、硬科技、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，都需要大量的前期資金投入和長期的市場培育，風(fēng)險資本的介入，能夠為這些領(lǐng)域的企業(yè)提供難得的資金支持，幫助它們面對初創(chuàng)期的困難，打通商業(yè)化路徑，甚至成長為細分行業(yè)的頭部公司或者優(yōu)秀的大公司，進而帶動相關(guān)商業(yè)生態(tài)和產(chǎn)業(yè)生態(tài)的發(fā)展。這對推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要性不言而喻。在歐美成熟市場中創(chuàng)新公司層出不窮，與其發(fā)達的風(fēng)險投資市場緊密相關(guān)。

那么，我們?nèi)绾螇汛竽托馁Y本？或者說，如何做到讓資本更有耐心，與創(chuàng)新相伴“長跑”？

尊重資本運行的規(guī)律是讓資本變得有耐心的基礎(chǔ)。追求投資價值最大化是資本的內(nèi)在動力，這也是資本流向那些能夠帶來高回報創(chuàng)新技術(shù)的動機所在。資本的回報與其所承擔(dān)的風(fēng)險成正比，高回報背后通常伴隨著高風(fēng)險。輿論不能單純以“暴富”心態(tài)來看待風(fēng)險投資。尊重資本的本性和常識，才能讓資本自然地流向那些有價值也有風(fēng)險的創(chuàng)新領(lǐng)域。

市場是個生態(tài)體系，經(jīng)濟的陰晴和政策的變化會映射到資本的投資行為上。資本的耐心程度也取決于監(jiān)管政策等系列制度的設(shè)計安排。可以說，沒有資本不想尋找一個好的標的或領(lǐng)域進行長期投資，享受持續(xù)穩(wěn)定的回報。一個穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的政策環(huán)境對于風(fēng)險資本的長期投資而言極其重要。政策環(huán)境不僅是針對風(fēng)險投資行業(yè)的監(jiān)管政策，還涉及部委規(guī)定、產(chǎn)業(yè)政策和資本市場政策等。風(fēng)險資本介入產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域非常廣泛，一旦政策“搖擺”或者“打架”，風(fēng)險投資先期的投入都可能會前功盡棄，此時何談長期耐心地投資。

同時，還要暢通風(fēng)險資本的退出機制。企業(yè)上市是風(fēng)險資本退出的重要渠道。退出難也是國內(nèi)創(chuàng)投和私募股權(quán)基金面臨的難關(guān)之一。在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒看來，只有上市渠道暢通，才能真正從源頭上鼓勵風(fēng)險投資進入。

當然，在中國創(chuàng)投市場發(fā)展的20多年里，不免出現(xiàn)一些急功近利的情況，比如在一個領(lǐng)域蜂擁而上、炒高估值、快進快出，然后泡沫破裂，一地雞毛。這種短炒行為也與我們?nèi)鄙匍L期資本有關(guān)。長期以來，創(chuàng)投和私募股權(quán)基金的募資來源主要是個人和上市公司的理財資金，后者對收益和風(fēng)險有著較高的要求，對投資周期也有約束。因此要通過制度設(shè)計鼓勵政府引導(dǎo)基金、保險資金、企業(yè)年金、養(yǎng)老金、產(chǎn)業(yè)資本等長期資金成為創(chuàng)投、私募股權(quán)基金的“金主”，讓后者更有耐心地投資。當然，也要防止走入另一個極端，比如引入地方政府引導(dǎo)基金后，創(chuàng)投、私募股權(quán)基金異化為地方招商引資的“打工人”。

創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新往往面臨很高的失敗率，可謂九死一生，風(fēng)險投資亦是如此，因此不能一味強求后者“買入就要長期持有”。壯大耐心資本也需要完善風(fēng)險投資的市場生態(tài)，讓天使投資、創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資圍繞創(chuàng)業(yè)的不同生命周期接連蓄力，培育“希望之火”。這會讓中國經(jīng)濟收獲“時間的玫瑰”。