6月14日，天眼查APP顯示，茶顏悅色關(guān)聯(lián)公司湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司發(fā)生工商變更，順為資本、五源資本、源碼資本、元生資本、天圖投資旗下基金均退出股東行列，公司注冊資本由約701萬人民幣減至約506.7萬人民幣，同時許良卸任董事。

界面新聞向上述各關(guān)聯(lián)方求證此事，茶顏悅色方面稱，暫未接到相關(guān)消息。

而天圖資本方面則對界面新聞表示，為企業(yè)常規(guī)經(jīng)營事項。

茶顏悅色創(chuàng)始于2013年，天眼查APP顯示，早在2018年茶顏悅色就獲得來自天圖資本的天使輪融資，此后的2019-2021年，陸續(xù)又獲得來自順為資本、元生資本、源碼資本等兩輪融資。2021年12月，來自五源資本的B輪是茶顏悅色最后拿到的一筆融資。

3月，彭博社報道稱，茶顏悅色已選定中金公司和摩根士丹利作為IPO保薦人，負責其在香港的上市事宜，有望于2024年赴港上市。茶顏悅色方面不予回應(yīng)。

但資本市場對新茶飲賽道的信心不再如從前。隨著茶百道的上市破發(fā)、奈雪的茶股價由上市之初的18.98元縮水至不到3元。業(yè)務(wù)層面看，茶飲賽道已經(jīng)非常擁擠，仍然以長沙為主要市場茶顏悅色可能已經(jīng)錯過成為一個真正的全國性品牌的機會。

不過，資本紛紛退出股東行列，并不意味著茶顏悅色未來沒有上市可能。退出茶顏悅色的資本機構(gòu)也有可能以翻紅籌或VIE（Variable Interest Entities 可變利益實體）的形式來取得投資回報。

翻紅籌意味著通過投資境外上市的中國公司來實現(xiàn)超過國內(nèi)市場的投資回報；VIE結(jié)構(gòu)也被稱為“協(xié)議控制”，其本質(zhì)是境內(nèi)主體為在境外上市采取的一種方式。境內(nèi)實體采取VIE的方式在境外上市，主要目的是規(guī)避境內(nèi)法律法規(guī)對特定行業(yè)的外資比例限制，能夠最大程度地融資，另外境內(nèi)主體到境外上市也存在各種限制。

目前茶顏悅色的股東結(jié)構(gòu)中，長沙菊英良品牌管理公司、長沙幽蘭管理咨詢合伙企業(yè)、長沙箏箏管理咨詢合伙企業(yè)三者持股比例分別為52.84%、36.58%、9.2%，實控人均為茶顏悅色創(chuàng)始人呂良及家族成員。而在此之外，一家名為Rose Xanadu HK Limited的香港公司于今年2月成為茶顏悅色的新增股東，持股比例1.38%。

不久前的4月，原天圖資本VC基金管理合伙人潘攀加入茶顏悅色，擔任該公司戰(zhàn)略負責人，曾投資百果園、奈雪的茶。天眼查APP顯示，目前潘攀仍顯示為茶顏悅色董事。

圖片拍攝：界面新聞 匡達

在一眾新茶飲品牌紛紛沖擊萬店的眼下，茶顏悅色則選擇了另一條擴張路徑——開酒館和賣糖水。

茶顏悅色已經(jīng)在5個賽道開“卷”。5月，茶顏悅色以店中店的形式推出“糖水鋪子”，嘗試賣糖水。在此以前，茶顏悅色的子品牌家族還包括小酒館子品牌晝夜詩酒茶、鴛央咖啡、，分別對應(yīng)酒館、咖啡、檸檬茶、純茶四個細分賽道，幾乎覆蓋了消費者全天的飲用場景。

當人們對茶顏悅色日趨習以為常時，通過子品牌重新提供新鮮感，能起到分攤流行風險、擴充SKU數(shù)量、提升銷量、協(xié)同拉動整體流量等作用。茶顏悅色方面曾告訴界面新聞，開設(shè)如此之多的子品牌是“探索一片葉子的無限可能”。

據(jù)茶顏悅色小程序，目前鴛央咖啡、古德墨檸、小神閑茶館的門店數(shù)量分別為106、70、15家，另據(jù)窄門餐飲數(shù)據(jù)，茶顏悅色主品牌門店數(shù)量目前為560家，如果不考慮店中店形式，那么茶顏悅色品牌家族的全部門店數(shù)量已逼近700家。

主品牌茶顏悅色近年來也在不斷向湖南以外的地方拓店。目前，茶顏悅色已經(jīng)進入重慶、江蘇、湖北等6個省份，覆蓋15座城市，并且茶顏悅色通常避開北上廣深等一線城市，而是重點布局重慶、武漢、南京等新一線城市，以及向湖南周邊的地級市蔓延。

只是在古茗、茶百道們沖刺萬店，喜茶、霸王茶姬均突破3000家的眼下，茶顏悅色仍顯得格外緩慢。其中一個重要的原因是，茶顏悅色始終沒有開放加盟，堅持直營模式。茶顏悅色創(chuàng)始人呂良多次對外表示，“不是不想做，是覺得我可能做不了”，他也認為，茶顏悅色的根是服務(wù)業(yè)。

但這種堅持或許很難滿足資本市場所要求做看到的高成長性。

并且新茶飲賽道整體已處于較飽和狀態(tài)。

根據(jù)紅餐品牌研究院，2022年茶飲市場規(guī)模為1423億元，同比增速僅為+0.3%。據(jù)中國連鎖協(xié)會、美團《2022茶飲品類發(fā)展報告》，2022年我國現(xiàn)制茶飲行業(yè)門店數(shù)量約為35萬家，按9億城鎮(zhèn)常駐人口計，平均每家現(xiàn)制茶飲門店覆蓋2571人。

現(xiàn)制茶飲《2023新茶飲研究報告》顯示，經(jīng)歷3年的蟄伏，2023年新茶飲市場規(guī)模有望達到1498億元，增速高達44.3%，但2024和2025年，增速或?qū)⑾陆抵?9.7%和12.4%，增量轉(zhuǎn)存量趨勢明顯。

目前，年初集體遞交港股招股書的蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨仍在排隊等待上市。

來源：界面新聞 作者：盧奕貝