新華財經(jīng)北京6月20日電（記者薛瑾）6月19日，國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤在2024陸家嘴論壇上表示，保險資金久期長，具有跨周期屬性。壯大保險資金，有利于培育“耐心資本”，熨平經(jīng)濟周期波動，推動“資金—資本—資產(chǎn)”良性循環(huán)。

“保險資金面臨資產(chǎn)荒，沒有太多合意資產(chǎn)可配，這是整個行業(yè)面臨的問題。”險資人士在與中國證券報記者交流時如是說，“對于真正的長錢，現(xiàn)在國家從戰(zhàn)略上已給出指引方向，就是做好五篇大文章。我們做‘耐心資本’，需沉潛下來做這樣的事情，才能把金融支持服務(wù)實體經(jīng)濟和服務(wù)國家重點戰(zhàn)略的要求落到實處。”

記者從多家險資機構(gòu)調(diào)研了解到，險資正在通過加大底層資產(chǎn)挖掘力度和創(chuàng)新投資方式等舉措，布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資等領(lǐng)域。但險資目前的一些激勵約束機制不適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的投資導(dǎo)向。險資發(fā)揮“耐心資本”角色，還受到一些財務(wù)考核指標和會計科目本身的限制。

跟著政策導(dǎo)向布局

“一般來講，我們是跟著國家政策導(dǎo)向布局。”“沿著國家的戰(zhàn)略導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢尋找投資機會，提升服務(wù)實體經(jīng)濟的廣度和深度。”在險資的合意資產(chǎn)稀缺、長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給面臨挑戰(zhàn)的當下，多位保險資管人士近日對記者表達了同樣的配置方向。

國壽資產(chǎn)副總裁（主持工作）于泳表示，保險資金可以通過股權(quán)投資或非標債權(quán)對科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園及各類科技基礎(chǔ)設(shè)施進行投資；在初步應(yīng)用化及產(chǎn)業(yè)孵化階段，開展股權(quán)投資；進入相對成熟的產(chǎn)業(yè)化階段，保險資金可通過股權(quán)投資，以及投資以股票和公募基金為代表的二級市場，提供更加精準有效的支持。

“保險資金高度適配科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的資金需要，更是培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不可或缺的關(guān)鍵力量。”平安資管總經(jīng)理羅水權(quán)認為，可加大對制造業(yè)特別是高端制造業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)和核心節(jié)點相關(guān)企業(yè)的支持力度。

“相比基金公司，保險資管機構(gòu)的資產(chǎn)獲取能力較強，所以要抓好底層資產(chǎn)，背后的邏輯就是，險資要自己下場，直接鎖定資產(chǎn)，利用夾層投資、股權(quán)投資方式，等到項目進入平穩(wěn)運行階段，可以把它們變成類REITs進行運作。”一家保險集團的投資業(yè)務(wù)高管表示，“我們緊盯著資產(chǎn)的安全性和收益性，會給項目做長期規(guī)劃。”

緊扣新質(zhì)生產(chǎn)力

多位保險公司投資人士透露，在穩(wěn)固好固收基本盤基礎(chǔ)上，今年的投資布局將緊扣新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加強研究與投入，推動資金向高精尖產(chǎn)業(yè)流動。

不過，對有著資產(chǎn)負債匹配需求和償付能力約束的險資來說，想要切切實實擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力還不容易。“已經(jīng)適應(yīng)了原來的債權(quán)模式、低風險模式，在進入新型創(chuàng)投領(lǐng)域之際，必然會出現(xiàn)不敢投、不會投問題。”有業(yè)內(nèi)人士坦言。

難以產(chǎn)生立竿見影的投資回報是很多險資機構(gòu)布局新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的“攔路虎”。

“一方面是資金規(guī)模大，另一方面是負債久期較長，我們肯定是耐心資本最重要的一個部分。但新興行業(yè)存在投資難度大、缺乏穩(wěn)定現(xiàn)金流問題。此外，相關(guān)市場政策不太穩(wěn)定。”一家頭部保險資管機構(gòu)相關(guān)負責人說。

“新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域項目很難通過傳統(tǒng)的保險債權(quán)計劃落地。常規(guī)來講，保險機構(gòu)更希望有看得見的現(xiàn)金流，比如高速公路項目。目前業(yè)內(nèi)更多是通過股權(quán)投資、股債結(jié)合方式參與新質(zhì)生產(chǎn)力項目投資，但多集中在頭部險企或保險資管機構(gòu)。”一位中型保險資管機構(gòu)人士表示。

“在助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、做好科技金融這篇文章的投資方面，與傳統(tǒng)做法有明顯區(qū)別，新質(zhì)生產(chǎn)力主要是投早、投小、投硬（科技）。我們過去傳統(tǒng)的另類投資更多的是投向成熟資產(chǎn)。在股權(quán)投資方面，介入的主要是股權(quán)投資計劃工具，但在新質(zhì)生產(chǎn)力統(tǒng)籌方面，我們更多地需要借助私募股權(quán)基金，遵循組合分散的投資邏輯。”一家大型保險資管機構(gòu)相關(guān)負責人表示。

多方面調(diào)整創(chuàng)新適配

“像長股投、私募股權(quán)基金這種資產(chǎn)，目前在我們總盤子中占比較小。今年我們逐步增加這方面的投資比例，戰(zhàn)略重心從固收資產(chǎn)向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。”一家大型險企相關(guān)人士表示，“應(yīng)主動尋找長期性、戰(zhàn)略性資產(chǎn)，這需要看對方向、賽道，抓住龍頭，同時還要把握好時機。”

險資目前的一些激勵約束機制不適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的投資導(dǎo)向，長期投資理念和短期績效考核壓力存在一定矛盾。險資發(fā)揮“耐心資本”角色，還囿于當期的財務(wù)考核指標和會計科目本身的限制。

“接下來的重點是在多方面做好優(yōu)化升級，主要圍繞另類投資項目設(shè)計好激勵考核機制，研究按照項目類別建立一攬子考核機制，同時也要發(fā)揮保險資金耐心資本的優(yōu)勢，建立與盈利周期和跨周期投資相適應(yīng)的長周期考核機制。”上述頭部保險資管機構(gòu)相關(guān)負責人說。

“還有一些創(chuàng)新投資模式，包括使用夾層股權(quán)投資，通過交易條款和結(jié)構(gòu)的設(shè)計，幫助我們降低風險，然后與融資方找到滿意的合作方式。”該負責人說。

北京市社會科學(xué)院研究員王鵬認為，機構(gòu)在評估投資項目成效時，不應(yīng)只關(guān)注短期收益，而應(yīng)將投資回報的周期拉長，鼓勵長期投資、價值投資。這樣的考核標準有助于引導(dǎo)資本流向那些具有長期增長潛力領(lǐng)域，讓創(chuàng)新資源得到高效配置和利用，加速新質(zhì)生產(chǎn)力形成和發(fā)展。

針對科技領(lǐng)域天然的高風險特征與保險資金要求穩(wěn)定可預(yù)期回報之間存在的矛盾，險資機構(gòu)要加強主動投研管理能力。例如，國壽資產(chǎn)表示，公司成立了專注于信息技術(shù)、先進制造、生物醫(yī)藥等科技行業(yè)的跨部門投研互動小組，加強對科技產(chǎn)業(yè)全面理解與認識，促進提升科技領(lǐng)域投資比重和決策質(zhì)量。

業(yè)內(nèi)人士建議，可通過建立更好的財稅安排，鼓勵險資持有更長時間，鼓勵相關(guān)投資人做“時間的朋友”。

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編輯：劉潤榕

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