企查查顯示，茶顏悅色所屬的湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司于6月12日發(fā)生股權變更，元初投資、元承創(chuàng)業(yè)投資中心等7家投資者退出茶顏悅色股東位；公司注冊資本由約701萬元減至約506.7萬元。

IPO前途成疑

本次撤資的公司均為茶顏悅色此前天使輪、戰(zhàn)略輪的投資者。

原始股東集體出走的同時，今年2月新股東Rose Xanadu HK Limited對茶顏悅色追加了投資，并出現(xiàn)了3家新股東，分別為長沙幽蘭管理咨詢合伙企業(yè)、長沙箏箏管理咨詢合伙企業(yè)、長沙菊英良品牌管理有限公司（企業(yè)名稱發(fā)生變更）。記者查詢發(fā)現(xiàn)，新近公司的股權結(jié)構均與茶顏悅色創(chuàng)始人夫婦呂良、孫翠英有關。

換言之，茶顏悅色本次股權變動是原始股東撤資，創(chuàng)始人團隊回購。

一位接近茶顏悅色的人士透露，老股東退出可能是公司為境外上市作準備，公司則回應稱“沒有IPO計劃”。

茶顏悅色創(chuàng)立至今共融資3輪，距上次融資已有兩年半，最近一年其三度被傳IPO進程，每次傳聞都比之前信息更為詳細，或并非空穴來風。

2023年10月，市場曝出茶顏悅色或謀求港股上市。今年2月，湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司的企業(yè)類型由“其他有限責任公司”轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝邢挢熑喂荆ǜ郯呐_投資、非獨資）”，投資總額變?yōu)?01.03萬元，且新增香港股東再度引發(fā)市場猜測。3月中旬又有消息稱，茶顏悅色已選定中金和摩根士丹利負責香港IPO事宜，最快今年上市，預計募集資金數(shù)億美元。

不過，針對近期原始股東集體退出的消息，市場另一種觀點是茶顏悅色短期內(nèi)或許難以上市。

“有哪個投資者會在堅持5年后，臨近上市前選擇退出？”香頌資本董事沈萌認為，公司回購股份、注冊資本減少，但早期股東沒有新增可能的境外上市主體增資的消息，“有可能是因為遲遲無法實現(xiàn)上市，觸發(fā)了當初投資協(xié)議中的上市對賭條款，企業(yè)不得不回購”。

11年僅開店600余家

如短期難以上市，對茶顏悅色而言并非積極信號。茶飲賽道競爭加劇，對手們正“兩條腿走路”，一邊沖刺“萬店規(guī)模”，一邊謀求上市。

窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，茶飲行業(yè)已有近30個品牌門店數(shù)量破千，門店超5000的有7家。其中，規(guī)模最大的蜜雪冰城門店已突破3萬家，覆蓋32個省份共364個城市；古茗、茶百道、滬上阿姨三家門店超8000家。

新茶飲們從野蠻擴張走向資本化，上述門店規(guī)模靠前的四家企業(yè)已先后赴港IPO，其中茶百道于今年4月成功上市，成為繼奈雪的茶后的“新茶飲第二股”。

擴大門店規(guī)模有助于增強競爭力是茶飲行業(yè)共識，茶顏悅色在門店規(guī)模上的競爭力微乎其微。

截至6月10日，茶顏悅色門店數(shù)量為627家，其中有403家位于公司總部湖南。從歷年增速來看，茶顏悅色距離千店規(guī)模或仍有一大段距離，2021年—2023年其新開門店數(shù)量分別為174家、197家、97家。

茶顏悅色門店增長緩慢主要受兩個因素影響。

其一，公司堅持直營模式，意味著難以借助外部加盟商的力量快速擴張。其二，其對全國化擴張保持較為謹慎的態(tài)度，直至2020年才走出長沙，目前公司成立已11年，門店僅覆蓋湖南、湖北、江蘇、重慶4個地區(qū)。

新茶飲公司相繼降低加盟門檻以求擴張，茶顏悅色卻依然“不緊不慢”，今年以來，其新開門店數(shù)量為104家。

將近半年的增長，其競爭對手霸王茶姬甚至不用半個月就能做到。今年1—5月，霸王茶姬新增門店數(shù)量分別為333家、215家、95家、266家、362家，平均每月新增254家門店。

茶顏悅色和霸王茶姬兩家公司因產(chǎn)品定位（茶葉+鮮奶）與傳播概念（中國風）相似，常被市場一同提及，但發(fā)展思路卻顯得截然不同。

2019年，當茶顏悅色還不愿意走出長沙市，霸王茶姬已走出國門，第一家海外門店落地馬來西亞。截至目前，霸王茶姬門店總數(shù)超4500家，覆蓋31個省份及303個城市；其中海外門店突破100家。茶顏悅色不急于走出去，反而更偏向多品牌發(fā)展。除了主品牌，目前公司旗下還有新中式咖啡“鴛央咖啡”、定位檸檬茶的“古德墨檸”，以及今年5月剛開業(yè)的“晝夜詩酒茶”小酒館，3個子品牌門店數(shù)量均不過百家。

仍未開放加盟

“說可以加盟茶顏悅色的都是大騙子”，這一標語在公司官網(wǎng)首頁重復了三遍。時至今日，茶顏悅色仍僅開直營店，且對外擴張堪稱謹慎，是行業(yè)中的極少數(shù)。11個月之前，原本堅持直營的奈雪的茶已宣布放開加盟。

值得一提的是，茶顏悅色雖然門店不多，但盈利能力不弱，有媒體報道，去年其利潤約5億元。奈雪的茶去年凈利潤為0.13億元；茶百道為11.51億元，但是建立在擁有超7800家門店的基礎上。

加盟模式是把“雙刃劍”。

一方面，能借助供應商力量快速擴店獲取規(guī)模效應，提高市場競爭力；當加盟商達到一定規(guī)模數(shù)量，茶飲品牌還能做產(chǎn)品供應鏈生意，蜜雪冰城、茶百道等公司九成左右收入均來自于此。另一方面，加盟商經(jīng)營能力、食品安全管控參差不齊，對公司供應鏈、管理能力提出更高要求。即便目前幾乎每家公司對加盟門店均有一套標準化檢驗流程，但加盟店們的實際“可操作空間”依然很大。

對于茶顏悅色堅持不加盟的利弊得失，市場也有不同觀點。

食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，茶顏悅色的保守使其錯失了最近幾年新中式茶飲的消費紅利，遲遲不開放加盟令市場質(zhì)疑公司供應鏈打造能力、團隊執(zhí)行力是否有問題。

另一種觀點是，茶顏悅色在當下經(jīng)濟環(huán)境堅持自營、穩(wěn)扎穩(wěn)打并非壞事。外部投資者撤資后，公司股權結(jié)構更加單一，經(jīng)營策略不受外部投資者影響。并且，茶顏悅色已經(jīng)一定程度上成為長沙城市文化的一部分，大規(guī)模開放全國加盟或許會弱化品牌的城市文化屬性。

結(jié)合消費體驗來看，長沙當?shù)匾幻M者認為，茶顏悅色過于堅持“要喝剛做出的新鮮第一口”，或許不適合搞大規(guī)模加盟。為了保障產(chǎn)品足夠好喝，茶顏悅色講究“到店率”，門店店員甚至有指標考核，保證消費者現(xiàn)喝比例到一定標準。

點單上，茶顏悅色在大多數(shù)茶飲店采取的“線上點單、到店取餐”兩個步驟中間增加了“到店核銷”流程。消費者線上預點單，人到現(xiàn)場掃碼核銷后，店員才會制作相應飲品。這極大增加了消費者的時間成本，據(jù)一名消費者提供的數(shù)據(jù)，在已到店的情況下，如果前面有2—5杯飲品等待制作，一般需要4—8分鐘才能核銷完成。與之形成對比的是，記者曾測算，霸王茶姬平均一分鐘能出餐4杯飲品。

只是，在時間越來越寶貴的現(xiàn)代化社會，一心執(zhí)著產(chǎn)品口味的茶顏悅色是否仍值得消費者和資本等待那么久。

來源：國際金融報 作者：水芙蓉