又有多家醫(yī)藥企業(yè)宣布終止IPO。

7月3日，北京證券交易所官網顯示，恒升醫(yī)學北交所上市申請終止。恒升醫(yī)學成立于2010年，成立之初主要從事“瑞特”品牌血糖測試儀及其配套血糖試紙產品和珠海福尼亞胰島素泵產品的代理銷售業(yè)務。同一天，深交所官網顯示，專注于服務中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機構的醫(yī)藥流通企業(yè)恒昌醫(yī)藥撤回上市申請，創(chuàng)業(yè)板上市申請終止。

而在不久前，上海證券交易所官網顯示，專注于呼吸系統(tǒng)疾病領域藥物的研發(fā)、生產和銷售公司長風藥業(yè)科創(chuàng)板上市申請終止……

企業(yè)接連終止IPO，背后原因究竟有哪些？

有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師對21世紀經濟報道記者表示，此前幾年，我國融資渠道條件放寬，2018年香港聯交提出了“允許未有收入、未有利潤的生物醫(yī)藥科技公司上市”，2019年國家推出了科創(chuàng)板……這也推動了不少創(chuàng)新藥企接連上市。不過，近兩年生物醫(yī)藥領域IPO企業(yè)數量相比有所減少，新股上市破發(fā)頻現，融資總額也大幅縮水，多家涉及醫(yī)藥業(yè)務的企業(yè)終止科創(chuàng)板IPO。

“不少企業(yè)創(chuàng)新屬性不足、板塊定位不符、財務風險壓頂、盈利能力待考等都可能是企業(yè)撤單的重要因素。”該分析師認為，醫(yī)藥行業(yè)一二級市場同步降溫，醫(yī)藥企業(yè)估值泡沫開始消退，行業(yè)發(fā)展逐步回歸理性。

終止在路上

自監(jiān)管機構對IPO收緊門檻之后，醫(yī)藥行業(yè)的IPO大受影響，再加上美元加息、地緣政治等因素對資本流動造成的影響，以及全球范圍內生物醫(yī)藥周期的示范效應，國內的行業(yè)政策、近年高速發(fā)展造成的估值倒掛、國內創(chuàng)新環(huán)境和競爭格局變化等客觀原因，醫(yī)藥IPO在今年上半年急劇下滑。

Wind數據顯示，2023年度A股醫(yī)藥行業(yè)僅有2家公司上市，分別為海昇藥業(yè)和愛迪特。另據相關數據，2021-2024年上半年，A股醫(yī)藥行業(yè)IPO的融資凈額分別為863.12億元、695.55億元、203.71億元和11.18億元，預測2024全年的融資凈額也不會超過100億元，同比下降幅度超過50%。

也有行業(yè)機構分析指出，上半年IPO數量驟減，與之對應的是終止IPO數量劇增，達36家之多，而2023年全年僅38家醫(yī)藥企業(yè)終止IPO。這其中包含了4家醫(yī)藥周邊領域公司，分別是醫(yī)藥冷鏈、固體制劑設備制造及醫(yī)藥信息化等。“截至6月30日，還有42家醫(yī)藥企業(yè)處于審核狀態(tài)，其中科創(chuàng)板15家，創(chuàng)業(yè)板16家，主板7家，北交所4家。預計下半年這里面仍有部分企業(yè)要面臨撤回IPO的結果。”

種種跡象表明，醫(yī)藥行業(yè)IPO越走越難。以最近終止IPO的三家藥企為例，恒升醫(yī)學此前選擇的上市標準為：市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1,500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2,500 萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%。

財務表現來看，2021年、2022年和2023年1-6月，恒升醫(yī)學自研血糖監(jiān)測及糖尿病管理產品的銷售收入分別為432.60萬元、3287.39萬元和3045.44萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為1.55%、10.14%和23.48%。

其研發(fā)投入遠低于銷售費用。2021年、2022年和2023年1-6月，公司的研發(fā)費用分別為615.76萬元、976.95萬元、1024.34萬元和531.20萬元；而銷售費用分別為4861.10萬元、5972.98萬元、5498.30萬元和2825.07萬元。

這也意味著，其技術含量較低。“今年全國兩會，新質生產力的發(fā)展成為社會各界廣泛關注的焦點。醫(yī)療醫(yī)藥產業(yè)是新質生產力的重要組成部分，而原始創(chuàng)新是創(chuàng)新產業(yè)的具體體現。”上述分析師指出，創(chuàng)新要密切關注基礎研究的新趨勢和新成就，主動對接科技前沿新突破，才能掌握創(chuàng)新引領的主動權，逐步從模仿創(chuàng)新轉變?yōu)樵谝恍┓较蛏系脑紕?chuàng)新。很明顯，目前終止IPO的企業(yè)，有諸多企業(yè)不符合“創(chuàng)新”屬性。

除了醫(yī)療企業(yè)，生物醫(yī)藥企業(yè)更需要加強創(chuàng)新。以長風藥業(yè)為例，隨著科創(chuàng)板準入趨嚴，使得長風藥業(yè)難以“上岸”成為明確答案。根據公開信息可以發(fā)現，目前吸入制劑的創(chuàng)新研發(fā)方向主要包括復方制劑、劑型改良新藥和新適應癥等。市場主流吸入藥物仍然為單方和二聯復方制劑，但葛蘭素史克、阿斯利康等企業(yè)的三聯復方制劑已陸續(xù)獲批上市。

長風藥業(yè)也提示，“如果公司的技術更新和產品迭代落后于行業(yè)的發(fā)展趨勢，以往積累的開發(fā)經驗和技術優(yōu)勢將難以保持，公司產品和技術存在被替代的風險，從而對公司的業(yè)務、財務狀況及經營業(yè)績造成不利影響。”

創(chuàng)新能力不足，靠單一產品打天下的時代無疑已經過去。

規(guī)避終止風險

此前，證監(jiān)會出臺《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，上交所同步發(fā)布《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》。與舊版上市標準相比，科創(chuàng)板上市門檻明確提升。

具體來看，第一，需要提供合計50項以上的發(fā)明專利，且在原先要求的基礎上滿足新條件“能夠產業(yè)化”。第二，用于主營業(yè)務的發(fā)明專利數量調整為7項以上。第三，最近三年研發(fā)投入累計在8000萬元以上。第四，經營業(yè)績方面，最近三年營業(yè)收入復合增長率達到25%，或者最近一年營業(yè)收入金額達到3億元。隨著科創(chuàng)板準入趨嚴，長風藥業(yè)闖關科創(chuàng)板或再添難度。

那么，醫(yī)藥企業(yè)還有機會嗎？對此，江蘇吳中醫(yī)藥集團有限公司孫田江在行業(yè)論壇上分析指出，創(chuàng)新特別是原始創(chuàng)新是關鍵，而想要推動原始創(chuàng)新的出現，需要對創(chuàng)新藥產業(yè)實現“全鏈條”的政策支持。具體而言：

一是，在創(chuàng)新鏈方面，需要建立創(chuàng)新藥重點研發(fā)目錄；重點支持各種前沿技術研究，重點支持各種新藥技術; 發(fā)展各種新型治療藥物以及具備中醫(yī)藥特色診療優(yōu)勢的創(chuàng)新藥。

二是，在產業(yè)鏈方面，需要審批備案信息一網通辦，提高備案效率；加強國際多中心臨床結果互認，縮短審評流程；加快掛網，加快創(chuàng)新藥使用，建立鼓勵應用目錄。

三是，在資金鏈方面，需要豐富融資渠道，支持創(chuàng)新藥企上市融資；建設成果轉化交易平臺；目錄內品種不納入費用考核指標，合理增加創(chuàng)新藥使用規(guī)模；首發(fā)價格允許創(chuàng)新藥參照國際同類藥品定價，目錄內品種給予醫(yī)保政策傾斜；多元支付，支持商保。

四是，在人才鏈方面，需要加強各種人才支持，成果轉化納入科研人員職稱、晉升評價體系。

“創(chuàng)新藥行業(yè)拼的是技術，拼的是投入，拼的是運氣，所謂高投入、高風險。這需要有明確的目標和方向，才能穩(wěn)扎穩(wěn)打。”孫田江說。

除了創(chuàng)新投入，選好上市地也成為關鍵。前述分析師分析認為，生物醫(yī)藥企業(yè)上市地的選擇應該綜合考慮企業(yè)的發(fā)展階段、融資需求、各地資本市場發(fā)審的差異化要求和對不同類型企業(yè)的支持程度，同時應對標已上市企業(yè)的股票發(fā)行和融資情況，最終做出綜合的判斷和選擇。北交所作為一個新興市場，越來越多地成為眾多企業(yè)尋求上市的主要選擇，其市場規(guī)模隨之不斷擴大。對于部分優(yōu)質企業(yè)，在能滿足發(fā)審監(jiān)管要求，以及綜合考慮企業(yè)投入產出的前提下，多地多市場融資上市也不失為一個選擇。

“有一定收入利潤的醫(yī)療企業(yè)可以考慮去北交所，我們現在有上交所和深交所兩大交易所，北京一直缺一個同體量級的交易所，就從這個邏輯上來看未來北交所的體量至少是三足鼎立的級別，另外，從政策開放性、賺錢效應、排隊情況看，北交所都是很好的狀態(tài)。然后，對于一些無收入非盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)，港交所還是最優(yōu)上市地，港交所有成熟的機制、明確的規(guī)則、可控的時間表，這些對于目前的企業(yè)來說也還是非常重要的因素。”上述分析師強調。

轉載來源： 21世紀經濟報道 21財經APP  作者：季媛媛