當(dāng)前，國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存高達(dá)1.5億噸，接近歷史最高點(diǎn)。

面對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材需求下滑，以及下半年“節(jié)能降碳方案”壓產(chǎn)預(yù)期，2024年鐵礦石需求恐將下滑，港口庫(kù)存有可能進(jìn)一步再創(chuàng)歷史新高。在這個(gè)背景下，鐵礦石價(jià)格下半年或?qū)⒊袎合滦小?/p>

而在期貨市場(chǎng)上，鐵礦石主力合約保持貼水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)，也給出了遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒒芈涞男盘?hào)。面對(duì)鋼鐵產(chǎn)品和原料價(jià)格大幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)主要鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)更多深度參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)。

鐵礦石堆積港口

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，中國(guó)45港進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量達(dá)14988.66萬(wàn)噸，環(huán)比增加62.34萬(wàn)噸；47港庫(kù)存總量達(dá)15595.66萬(wàn)噸，環(huán)比增加49.34萬(wàn)噸，均處于歷史高位，庫(kù)存消費(fèi)天數(shù)逼近50天。

1.5億噸港口庫(kù)存，已經(jīng)接近2018年、2002年超1.6億噸的歷史高位，往年4月中下旬的去庫(kù)存行情并未如期出現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)顯示，從去年10月鐵礦石庫(kù)存量約1.1億噸之后，港口鐵礦石的庫(kù)存就開始逐漸增加，至今庫(kù)存積累趨勢(shì)仍未結(jié)束。

全球鐵礦石長(zhǎng)期進(jìn)入增產(chǎn)周期，疊加國(guó)內(nèi)需求進(jìn)入低增長(zhǎng)后期，“高供給+低需求”正在成為國(guó)內(nèi)鐵礦石市場(chǎng)的運(yùn)行常態(tài)。中銀期貨統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)四大國(guó)際礦山財(cái)報(bào)和公開市場(chǎng)披露預(yù)估，2024年全球鐵礦石供應(yīng)增加6100萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)我國(guó)鐵礦石供應(yīng)增加4500萬(wàn)噸左右，而生鐵產(chǎn)量下滑1200萬(wàn)噸以上，這就導(dǎo)致我國(guó)鐵礦石市場(chǎng)供應(yīng)大于需求。

接下來(lái)的下半年國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量會(huì)如何？近期，各部委及地方陸續(xù)發(fā)布一系列“節(jié)能降碳方案”，結(jié)合5月底印發(fā)的《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》明確“2024年繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控”，反映出產(chǎn)量強(qiáng)約束的時(shí)間窗口期已經(jīng)到來(lái)。

蘭格鋼鐵網(wǎng)專家韓衛(wèi)東認(rèn)為，今年上半年日產(chǎn)粗鋼水平在290多萬(wàn)噸，如果今年粗鋼產(chǎn)量按照全年不超過(guò)去年水平計(jì)算，下半年日產(chǎn)粗鋼水平將在270萬(wàn)噸以下，每個(gè)月產(chǎn)量將下降900萬(wàn)噸。如果要求粗鋼產(chǎn)量低于去年水平，產(chǎn)量降幅還將擴(kuò)大。

一方面是持續(xù)增長(zhǎng)的鐵礦石庫(kù)存，另一方面是進(jìn)一步下滑的市場(chǎng)需求，全年鐵礦石供需將維持偏寬松格局，顯然港口庫(kù)存將持續(xù)保持高位運(yùn)行。

龍頭企業(yè)更多深度參與期貨市場(chǎng)

從期貨市場(chǎng)看，鐵礦石期貨主力合約保持貼水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)，也給出了遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒒芈涞男盘?hào)。面對(duì)鋼鐵產(chǎn)品和原料價(jià)格波動(dòng)，越來(lái)越多的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開始參與到期貨市場(chǎng)，利用“期現(xiàn)兩條腿”探索風(fēng)險(xiǎn)管理之路。

機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)港口鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易中直接由大商所鐵礦石期貨定價(jià)的基差貿(mào)易快速發(fā)展，占比已達(dá)10%～15%，同時(shí)期貨價(jià)格已成為PB粉（皮爾巴拉混合礦）等主流礦種的重要定價(jià)參考。在前期主要貿(mào)易商均已深度參與的基礎(chǔ)上，近年來(lái)國(guó)內(nèi)主要鋼鐵企業(yè)對(duì)鐵礦石期貨的關(guān)注度和參與度持續(xù)提升，其中部分龍頭鋼廠已深度參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)。

近期，寶鋼資源控股（上海）有限公司首次作為交割廠庫(kù)參與大商所鐵礦石期貨交割。寶鋼資源控股（上海）有限公司是寶武資源有限公司的全資子公司，2023年鐵礦石貿(mào)易規(guī)模達(dá)5000萬(wàn)噸。公司在鐵礦石期貨I2406合約進(jìn)入交割月后，經(jīng)配對(duì)，成為沙鋼礦產(chǎn)品滾動(dòng)交割的賣方。6月14日，交割貨物從馬跡山港順利出庫(kù)，把符合交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的鐵礦石港口庫(kù)存有效轉(zhuǎn)化成為交割資源。

統(tǒng)計(jì)顯示，2023年，大商所鐵礦石期貨、期權(quán)日均成交量分別為82萬(wàn)手、40萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量分別為141萬(wàn)手、59萬(wàn)手，持倉(cāng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，市場(chǎng)容量能夠充分承接現(xiàn)貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求。近年來(lái)，鐵礦石期貨期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性和套期保值效率也都維持在90%以上。

下半年鐵礦石會(huì)跌至90美元？

值得注意的是，今年上半年國(guó)內(nèi)鐵礦石庫(kù)存持續(xù)攀升的情況下，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍然居高不下。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石5.14億噸，同比增加3365萬(wàn)噸，增長(zhǎng)7.0%；進(jìn)口鐵礦石均價(jià)（海關(guān)口徑）為121.1美元/噸，同比上漲5.2%。

“在年度級(jí)別上，根據(jù)過(guò)剩級(jí)別推算，我們預(yù)計(jì)下半年鐵礦石價(jià)格震蕩中樞下移至90—110美元，較去年100—120美元下移10美元。”東證期貨研究所認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，2025年開始，包括國(guó)產(chǎn)基石計(jì)劃、海外權(quán)益礦將逐步進(jìn)入產(chǎn)能投放周期，2026年西芒杜計(jì)劃開始試通車投產(chǎn)。鐵礦石不僅面臨現(xiàn)實(shí)的供應(yīng)壓力，長(zhǎng)期產(chǎn)能增量預(yù)期更是壓制其中樞持續(xù)下移。

華泰期貨研究所對(duì)于下半年鐵礦石預(yù)測(cè)認(rèn)為，在鐵礦石供應(yīng)及高庫(kù)存下，100美元為鐵礦石估值中性水平。后期若盤面價(jià)格高于110美元，則鐵礦石估值將進(jìn)入高估值階段，若鐵礦石價(jià)格低于100美元，甚至臨近90美元，則鐵礦石估值進(jìn)入低位，下半年估值依然是關(guān)注重點(diǎn)。

根據(jù)澳大利亞政府工業(yè)、科學(xué)和資源部的季度展望報(bào)告，預(yù)計(jì)2024年基準(zhǔn)鐵礦石價(jià)格將下降至平均每噸96美元，然后進(jìn)一步下降至2025年的每噸84美元，到2026年左右每噸77美元。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 券商中國(guó)