經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭晨燁 “我們認(rèn)為，美國(guó)的許多大模型仍處于‘從0到1’的階段，主要聚焦于一些C端應(yīng)用領(lǐng)域，更偏向于虛擬經(jīng)濟(jì)或線(xiàn)上經(jīng)濟(jì)。相比之下，中國(guó)大模型的優(yōu)勢(shì)在于能夠在首次落地后不斷完善和壯大。同時(shí)，依靠較為完整的積累，中國(guó)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行垂直領(lǐng)域的大模型應(yīng)用具有顯著優(yōu)勢(shì)。”在7月19日舉辦的中歐國(guó)際工商學(xué)院第六期“灣區(qū)會(huì)客廳”上，談及中美在AI大模型領(lǐng)域的差異，商湯集團(tuán)執(zhí)行總監(jiān)、國(guó)際業(yè)務(wù)CTO伊帥表示。

在伊帥看來(lái)，當(dāng)前這一波AI浪潮與此前的根本區(qū)別在于：過(guò)去的人工智能主要是單點(diǎn)應(yīng)用或單點(diǎn)場(chǎng)景，而現(xiàn)在的人工智能已經(jīng)從小模型或垂域模型逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄓ媚Ｐ停辉傩枰獮槊恳粋€(gè)場(chǎng)景訓(xùn)練巨大的模型或收集海量數(shù)據(jù)。在AI具備了一些通用能力之后，就可以逐漸應(yīng)用于對(duì)話(huà)聊天機(jī)器人、文生圖算法以及各種具身智能場(chǎng)景。

“我們過(guò)去一直強(qiáng)調(diào)三要素（數(shù)據(jù)、算力、算法），但許多AI創(chuàng)業(yè)公司和機(jī)構(gòu)往往忽視了場(chǎng)景應(yīng)用。實(shí)際上，AI并不是一個(gè)單純的行業(yè)，它需要通過(guò)技術(shù)來(lái)幫助各行各業(yè)在原有模式下實(shí)現(xiàn)變革和突破。”伊帥進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)。

而站在投資人的視角看，現(xiàn)階段夯實(shí)AI的基礎(chǔ)設(shè)施又可能是比關(guān)注大模型本身更具確定性的事。深圳市鼎心資本管理有限公司創(chuàng)始合伙人胡慧就在現(xiàn)場(chǎng)的分享中表示：“到目前為止，AI殺手級(jí)的應(yīng)用還沒(méi)有出現(xiàn)。對(duì)于AI未來(lái)的殺手級(jí)應(yīng)用到底在哪里，應(yīng)該投哪個(gè)大模型，我覺(jué)得還是存在很多不確定性。但我們認(rèn)為現(xiàn)在確定性非常高的是AI的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如果你想跑AI的大模型，你想跑AI的應(yīng)用，都必須有AI算力的基礎(chǔ)設(shè)施。”

基礎(chǔ)設(shè)施先行

ChatGPT面世還不到兩年，生成式AI已經(jīng)開(kāi)始深度重塑各行各業(yè)。

在剛剛結(jié)束的2024世界人工智能大會(huì)上，十八金剛?cè)诵螜C(jī)器人、阿里通義靈碼、聯(lián)想集團(tuán)筆記本YOGA Book 9i AI元啟、螞蟻集團(tuán)基于螞蟻百靈大模型的“支付寶智能助理”、商湯Vimi可控人物視頻生成大模型、特斯拉Cybertruck、智譜AI基座大模型等產(chǎn)品集中亮相，從自動(dòng)駕駛到AI終端，從大模型到人形機(jī)器人，各家參展企業(yè)百花齊放的產(chǎn)品展現(xiàn)了AI正快速向各行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景滲透的趨勢(shì)。

伊帥也在“灣區(qū)會(huì)客廳”現(xiàn)場(chǎng)介紹了商湯正在開(kāi)發(fā)的一些行業(yè)大模型案例。例如在金融領(lǐng)域，其正在開(kāi)發(fā)的模型能夠進(jìn)行金融文檔的檢索和問(wèn)答，包括英文報(bào)表的智能分析和投研報(bào)告的生成。用戶(hù)可以通過(guò)模型查詢(xún)證券賬戶(hù)辦理流程，獲得海量數(shù)據(jù)庫(kù)的詳細(xì)答案，還能找到相關(guān)法律法規(guī)的引用，這些都依托于先進(jìn)的大語(yǔ)言模型技術(shù)。在醫(yī)療領(lǐng)域，商湯的大模型可以生成并分析體檢報(bào)告，幫助用戶(hù)解析數(shù)據(jù)，推薦復(fù)診科室及關(guān)注事項(xiàng)，并輸出過(guò)去5至10年的報(bào)告以分析指標(biāo)變化。

“（人工智能的算法）正在從傳統(tǒng)的單一場(chǎng)景算法研發(fā)模式，逐步發(fā)展到更為行業(yè)化的端到端大模型算法研發(fā)模式。”伊帥指出。

而算法的迭代又有賴(lài)于算力和數(shù)據(jù)底座的支持，胡慧在現(xiàn)場(chǎng)分享中就分析稱(chēng)：“2023年時(shí)，我們看到亞馬遜、Meta（Facebook）、谷歌、微軟四家公司資本性支出創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，達(dá)到1357億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)到47%，主要用于AI相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施。什么叫AI的基礎(chǔ)設(shè)施？主要就是買(mǎi)英偉達(dá)GPU芯片，買(mǎi)以英偉達(dá)GPU芯片為主的整個(gè)AI相關(guān)交換機(jī)、AI數(shù)據(jù)中心。英偉達(dá)是非常大的受益者，今年5月份公布2024年一季報(bào)，凈利潤(rùn)同比暴增6倍，達(dá)到148.8億美元，營(yíng)收超越特斯拉，達(dá)到260億美元，同比增長(zhǎng)262%。”

“我們得出的一個(gè)結(jié)論就是，AI的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行于AI的應(yīng)用。結(jié)合我們?cè)诎雽?dǎo)體領(lǐng)域的積累，我們2024年的核心投資策略就是關(guān)注AI基礎(chǔ)設(shè)施帶來(lái)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，一個(gè)新的（投資）周期已經(jīng)開(kāi)始啟航了。”胡慧強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

胡慧還表示，現(xiàn)階段，人工智能是中美科技競(jìng)爭(zhēng)最核心的領(lǐng)域，中美兩國(guó)都必須建立自己的AI基礎(chǔ)設(shè)施。英偉達(dá)的創(chuàng)始人黃仁勛提出了“主權(quán)AI”概念，指出各國(guó)需要構(gòu)建自己的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施和大模型，以便處理本國(guó)的數(shù)據(jù)。

“在AI時(shí)代，數(shù)據(jù)是非常重要的資產(chǎn)，通過(guò)不斷地積累和完善，能夠在大模型時(shí)代發(fā)揮非常大的價(jià)值，所有AI的能力都是構(gòu)建在數(shù)據(jù)資產(chǎn)之上的，無(wú)論是從國(guó)家政策層面還是到具體的企業(yè)層面，都在不斷強(qiáng)化數(shù)據(jù)資產(chǎn)的要素概念。類(lèi)似于土地資產(chǎn)一樣，我們可以預(yù)見(jiàn)在不久的未來(lái)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)會(huì)作為非常重要的資產(chǎn)要素在全球交易。”伊帥補(bǔ)充說(shuō)。

資本市場(chǎng)助力

“我的結(jié)論是，要讓新質(zhì)生產(chǎn)力得到發(fā)展，讓中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、升級(jí)完成，必須有一個(gè)更發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。換句話(huà)說(shuō)，我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展得不夠，結(jié)構(gòu)相對(duì)比較單一，應(yīng)該更豐富，這樣才能不光把創(chuàng)新部分做好，同時(shí)還能把整合部分做好，還能把傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部分的升級(jí)和轉(zhuǎn)型也做好。”中歐國(guó)際工商學(xué)院金融學(xué)教授、中歐企業(yè)與資本市場(chǎng)研究中心主任黃生在分享時(shí)指出，當(dāng)下新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與資本市場(chǎng)存在著一定的脫節(jié)現(xiàn)象。

黃生認(rèn)為，資本市場(chǎng)存在三個(gè)方面的問(wèn)題。首先，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的參與者過(guò)于注重IPO在退出策略中的作用。在他看來(lái)，無(wú)論是投資方還是企業(yè)，許多都對(duì)IPO抱有強(qiáng)烈的信仰，很多中國(guó)創(chuàng)業(yè)者將公司上市視為最高的理想，機(jī)構(gòu)投資者也往往以IPO退出作為主要的投資目標(biāo)，最終比較投資機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)就是其手中有多少成功的IPO。

其次，國(guó)內(nèi)有相當(dāng)一部分企業(yè)在上市時(shí)，未來(lái)的發(fā)展空間就已經(jīng)很有限了。他指出，在國(guó)內(nèi)，企業(yè)通常在已經(jīng)比較成熟的階段才會(huì)選擇IPO。這與美國(guó)不同，因?yàn)橹袊?guó)的監(jiān)管條件更為嚴(yán)格，尤其是新“國(guó)九條”中提到要加強(qiáng)市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管，提高了門(mén)檻，意味著許多公司不大可能在早期階段上市。因此，企業(yè)在上市前必須達(dá)到最佳狀態(tài)。這也導(dǎo)致在一級(jí)市場(chǎng)上，企業(yè)的估值被不斷推高，而在IPO后估值無(wú)法再進(jìn)一步提升，甚至可能出現(xiàn)估值倒掛。

“如果你是IPO市場(chǎng)的投資人或者二級(jí)市場(chǎng)的投資人，這家企業(yè)留給你的收益空間已經(jīng)不大了。這也解釋了為什么二級(jí)市場(chǎng)很難做好。”黃生說(shuō)。

最后，黃生還指出，眼下在國(guó)內(nèi)的一級(jí)市場(chǎng)上，投資主要集中在創(chuàng)新端（VC），而后端的整合以及傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)（PE）的投資則非常少，換句話(huà)說(shuō)，并購(gòu)基金的作用有待加強(qiáng)。

黃生認(rèn)為，中國(guó)在創(chuàng)投生態(tài)的兩端都存在不足：一端是天使甚至種子階段的投資，另一端是相對(duì)后期的并購(gòu)基金。目前，天使端的短板有一些政府主導(dǎo)的基金在補(bǔ)充，而VC整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)相對(duì)繁榮，但在后期的PE，尤其是并購(gòu)基金這一端，是最缺乏的。

“我手上的數(shù)據(jù)顯示中國(guó)的PE行業(yè)中，大概只有11%的錢(qián)是用來(lái)做并購(gòu)基金的，而這跟美國(guó)市場(chǎng)上并購(gòu)基金占PE行業(yè)60%的資金量形成鮮明的差別，我們還聚焦在前端創(chuàng)新層面，后端比較少。我們即使有并購(gòu)基金，退出途徑也絕大部分局限在二級(jí)市場(chǎng)，即需要把它推向IPO。”黃生強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

此外，在他的觀察中，眼下各地政府興起的天使母基金和產(chǎn)業(yè)基金，投的都是早期階段的項(xiàng)目，而很少有政府基金專(zhuān)注于產(chǎn)業(yè)整合。盡管有些地方政府基金專(zhuān)注于產(chǎn)業(yè)投資，但數(shù)量不多。

黃生認(rèn)為，這種投資方式帶來(lái)了一個(gè)顯而易見(jiàn)的問(wèn)題：“如果每個(gè)地方政府都做同樣的事情，盡管在每個(gè)個(gè)體層面是合理、理性的，但最終形成合力，會(huì)帶來(lái)什么結(jié)果？創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)數(shù)量有限，資金一直追逐這些企業(yè)，各地都會(huì)追逐相同的行業(yè)和企業(yè)，導(dǎo)致這些企業(yè)估值迅速提升，也帶來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。因?yàn)楦鞯卣兜氖穷?lèi)似的行業(yè)和企業(yè)，導(dǎo)致同質(zhì)化投資和產(chǎn)能過(guò)剩。”

在他看來(lái)，新“國(guó)九條”落地后，上述問(wèn)題在一定程度上得到了改善：首先，在上市公司市值管理中，新“國(guó)九條”鼓勵(lì)企業(yè)圍繞主業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組，這可以解讀為對(duì)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的鼓勵(lì)；其次，關(guān)于退市途徑，新“國(guó)九條”特別強(qiáng)調(diào)了完善多元退市渠道，鼓勵(lì)頭部企業(yè)吸收合并產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司。

“這一點(diǎn)非常重要，因?yàn)椤鲃?dòng)退市才是真正的退市’。目前，監(jiān)管更多關(guān)注應(yīng)退盡退，包括面值退市、財(cái)務(wù)退市、市值退市等情況。今年截至目前已有40多家企業(yè)退市，全年預(yù)計(jì)可能達(dá)到100家左右。然而，僅靠‘應(yīng)退盡退’無(wú)法提升上市公司整體的質(zhì)量和市值，因?yàn)檫€有很多并不觸發(fā)被動(dòng)退市條件、但發(fā)展前景和市值不高的企業(yè)占用了大量市場(chǎng)資源。因此，大量企業(yè)應(yīng)該主動(dòng)退市，這才是市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化的關(guān)鍵。在美國(guó)市場(chǎng)，高峰時(shí)每年有約8%的上市公司通過(guò)私有化或被收購(gòu)的方式主動(dòng)退市，主動(dòng)退市是美國(guó)市場(chǎng)上退市方式的主流。”黃生稱(chēng)。