繼中國中藥、復(fù)宏漢霖之后，又一家Biotech企業(yè)完成私有化交易。

近日，賽生藥業(yè)宣布完成私有化交易流程，正式從香港聯(lián)合交易所退市。本次交易的估值約為118億元港幣（約合110億元人民幣），是過去十年香港資本市場醫(yī)療領(lǐng)域已完成的最大私有化交易。本次交易也是過去三年大中華區(qū)最大的由私募基金牽頭完成的醫(yī)療并購交易。

根據(jù)賽生藥業(yè)披露的信息，賽生藥業(yè)控股股東德福資本于2024年3月28日作為要約人發(fā)出私有化要約，提出以每股18.8港元的價格對賽生藥業(yè)進(jìn)行私有化。該私有化交易在2024年6月19日舉行的股東特別大會中獲得了超過99%的贊成票數(shù)。

賽生藥業(yè)1992年就在美股上市，2017年接受了中國財團(tuán)的6.05億美元（約合46.9億港元）私有化收購，私有化退市。2021年3月，賽生藥業(yè)成功在港交所上市，發(fā)行價18.8港元，發(fā)行1.16億股，募資21.8億港元，新股公開發(fā)售獲認(rèn)購1068倍，由摩根士丹利、中金、瑞信擔(dān)任聯(lián)席保薦人。以發(fā)行價計算，賽生藥業(yè)市值約127億港元。此次退市注銷價也為18.8港元，與上市的發(fā)行價相同。

談及此次私有化的原因，有接近賽生藥業(yè)方面的相關(guān)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，一方面，港股醫(yī)藥板塊持續(xù)低迷，賽生藥業(yè)股票估值沒有體現(xiàn)出公司應(yīng)有的價值，限制了公司再融資和并購的能力；另一方面，賽生藥業(yè)接下來會加大投入推動轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品管線，提升創(chuàng)新實力。

“接下來，賽生藥業(yè)會進(jìn)一步優(yōu)化藥物管線組合、拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域、升級研發(fā)與商務(wù)拓展能力等，不過，也還是會繼續(xù)專注于腫瘤和重癥感染領(lǐng)域。”該相關(guān)人士說，至于是否會考慮A股上市，目前尚不可知，如果有進(jìn)一步進(jìn)展會公開披露。

賽生藥業(yè)成色如何？

賽生藥業(yè)的歷史可追溯到1990年，其前身是SciCloneU，于1992年在納斯達(dá)克上市。2021年，賽生藥業(yè)于港股上市，根據(jù)其當(dāng)時披露的招股書，賽生藥業(yè)戰(zhàn)略上專注于中國一些最大且發(fā)展迅速的治療領(lǐng)域，主要包括腫瘤及重癥感染。公司的自有產(chǎn)品日達(dá)仙是一款進(jìn)口原研藥，已上市約25年，但營收和市場份額還在逐年穩(wěn)定增長，且日達(dá)仙的臨床應(yīng)用范圍還在不斷擴(kuò)大。

2023年財報顯示，賽生藥業(yè)全年收入31.56億元，同比增長14.8%，其中日達(dá)仙的銷售收入同比增長21.3%至26.31億元。

東吳證券分析認(rèn)為，在帶量采購失標(biāo)、醫(yī)保政策變更、價格波動以及有關(guān)輔助療法的擔(dān)憂等外部市場挑戰(zhàn)的情況下，日達(dá)仙銷售收入依然保持穩(wěn)定的增長。日達(dá)仙自2017年以來相繼在多省地方醫(yī)保目錄中受限，目前日達(dá)仙屬于自費產(chǎn)品，處于利空出盡狀態(tài)，院外是日達(dá)仙的核心市場。由于仿制藥的競爭，以及院內(nèi)使用受限、醫(yī)保報銷受限等因素，賽生藥業(yè)通過數(shù)字化+零售的GTP-model打通院內(nèi)院外市場，通過藥房渠道提高可及性，2022年接入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院進(jìn)行全國推廣。2023年通過GTP模式的銷售占比達(dá)到約78%（2016年僅17%）。

有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，生物醫(yī)藥行業(yè)是典型的技術(shù)驅(qū)動型行業(yè)，這也要求Biotech企業(yè)需要具備較強(qiáng)的研發(fā)實力。只依賴一款產(chǎn)品意味著企業(yè)的收入來源單一，一旦這款產(chǎn)品的市場表現(xiàn)不佳或者遭遇競爭壓力，企業(yè)的營收和利潤將受到嚴(yán)重影響。而且，隨著市場環(huán)境和消費者需求的變化，單一產(chǎn)品可能無法滿足市場的多樣化需求，進(jìn)一步削弱了企業(yè)的市場競爭力。

“為了保持持續(xù)的市場競爭力和盈利能力，企業(yè)需要加強(qiáng)研發(fā)實力，拓展產(chǎn)品線，提高知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)能力，并密切關(guān)注市場變化和消費者需求的變化。”上述分析師指出，Biotech要想實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，需要開拓更多的可能，挖掘更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

根據(jù)賽生藥業(yè)2023年財報，公司在研管線包括10種在研候選藥物組成的產(chǎn)品組合。其中6種在海外處于三期或后期階段并將在中國采取快速上市策略，另外4種在海外或中國處于臨床前至二期臨床試驗的早期階段。

在管線擴(kuò)展層面，賽生藥業(yè)選擇license in（許可引進(jìn)）。2023年財報顯示，賽生藥業(yè)從美納里尼處引進(jìn)的艾拉司群于2023年1月獲得FDA批準(zhǔn)，是全球首個且唯一上市的口服SERD類產(chǎn)品，賽生擁有其中國開發(fā)和商業(yè)化權(quán)益，預(yù)計于2025年開始全面商業(yè)化。

創(chuàng)新投入依舊成趨勢

賽生藥業(yè)并非今年首個選擇退市的Biotech。此前，復(fù)星醫(yī)藥也發(fā)布公告稱私有化復(fù)宏漢霖，而這也被認(rèn)為是Biotech企業(yè)規(guī)避市場淘汰賽的又一機(jī)制。

生物醫(yī)藥行業(yè)的市場陣痛也是市場繁榮了幾年后某種意義上的理性回歸。經(jīng)歷了一路狂飆的資本推動下的行業(yè)繁榮之后，行業(yè)的宏觀環(huán)境越發(fā)規(guī)范，生物醫(yī)藥行業(yè)還是需要一段時間來糾正高速成長中出現(xiàn)的一些過于樂觀傾向，醫(yī)藥行業(yè)還是會以未解決的重大臨床需求為核心，資本更多意義上是加速滿足這些重大臨床需求的產(chǎn)品技術(shù)臨床轉(zhuǎn)化的催化劑。

上述分析師也對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，運營一家Biotech企業(yè)已經(jīng)變得越來越難。當(dāng)前的市場面臨兩極分化的極端局面，一方面，有很多高速發(fā)展形成一定規(guī)模的頭部Biotech企業(yè)已經(jīng)可以在國際市場上與MNC競技；另一方面，也有很多缺乏產(chǎn)品力和資金鏈面臨斷裂無法支撐發(fā)展的尾部企業(yè)，而尾部公司占據(jù)較大比例。

談及當(dāng)前市場環(huán)境，賽生藥業(yè)董事長李振福在2023年財報中提到，“自2021年7月香港股市大幅下跌后，市場進(jìn)入了長期低迷狀態(tài)。盡管賽生上市以來持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的業(yè)績增長，但公司的股價表現(xiàn)長期以來未能充分反映公司的業(yè)績表現(xiàn)和基本面情況。不理想的股價一方面限制了公司在資本市場再融資或并購的能力，另一方面在一定程度上影響了公司的業(yè)務(wù)運營和長期戰(zhàn)略的實施。”

李振福指出，公司一直致力于尋找具有同類首創(chuàng)或同類最佳潛力的創(chuàng)新產(chǎn)品，提升未來的業(yè)績增長動力。在當(dāng)前充滿挑戰(zhàn)的運管環(huán)境中，公司為改善產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)以及提升自主研發(fā)能力不得不積極實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并加大相關(guān)的投入。

“公司未來短期的業(yè)績可能會因此產(chǎn)生波動，而這與部分投資者投資公司的預(yù)期可能有所不同。在此背景下，公司第一大股東德福資本向公司董事會提交了以協(xié)議安排方式私有化公司股票的方案，私有化價格為投資者提供了一個具有吸引力的溢價和變現(xiàn)機(jī)會，同時持有股票期權(quán)的員工也可以在此次私有化交易中獲得相應(yīng)的回報。”李振福說。

每個行業(yè)都存在一定的周期，如何度過當(dāng)下市場周期成為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的一大命題。在此階段，有企業(yè)選擇私有化，也有企業(yè)依舊在找尋合適自身可持續(xù)發(fā)展的路徑。

“創(chuàng)新藥從藥物發(fā)現(xiàn)到臨床前，再到臨床試驗及商業(yè)化上市，本就面臨著諸多不確定因素，加之外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境與資本市場理性回歸等因素影響，創(chuàng)新藥企業(yè)的回報率備受關(guān)注。”上述分析師認(rèn)為，持續(xù)創(chuàng)新仍是醫(yī)藥市場的發(fā)力點和核心競爭力，在變局下看到很多企業(yè)也在聚焦創(chuàng)新，包括加大創(chuàng)新管線開發(fā)投入、開發(fā)差異化技術(shù)路徑產(chǎn)品、引進(jìn)創(chuàng)新人才、結(jié)合人工智能等創(chuàng)新技術(shù)。

此外，廣闊的海外市場也是國內(nèi)企業(yè)應(yīng)對當(dāng)下環(huán)境不確定性的選擇，與大型醫(yī)藥企業(yè)合作，可以優(yōu)勢互補(bǔ)，獲得一定現(xiàn)金流，集中資源推進(jìn)管線。這些路徑，都可以成為Biotech后續(xù)發(fā)展中方向。

轉(zhuǎn)載來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 21財經(jīng)APP  作者：季媛媛