蘇劍/文 2024年7月，人民幣匯率穩(wěn)中有降，在7.1265至7.3074區(qū)間內(nèi)雙向波動。近期，日元超預期加息、中國二季度數(shù)據(jù)階段性回調(diào)、中美利差倒掛等是影響7月美元兌人民幣匯率走勢的主要因素。展望未來，盡管中美利差依舊倒掛對人民幣形成壓力，但中國國內(nèi)經(jīng)濟修復繼續(xù)、巴黎奧運會中國制造展現(xiàn)優(yōu)勢、美聯(lián)儲降息預期增長，人民幣或有升值。預計2024年8月人民幣匯率在7.11～7.28區(qū)間雙向波動。

一、市場回顧??

2024年7月，人民幣匯率前期走勢平穩(wěn)，小幅震蕩下行，但在月末逆轉顯著上漲，總體在7.1265至7.3074區(qū)間內(nèi)雙向波動。其中，人民幣在岸匯率從7.2659漲至7.2261，累計上漲398個基點；人民幣中間價從7.1268調(diào)貶至7.1346，累計調(diào)貶78個基點；人民幣離岸匯率從7.3000漲至7.2277，累計上漲723個基點。國際方面，主要影響因素包括：第一，美國時間7月13日下午，特朗普在賓夕法尼亞州舉行的競選集會發(fā)表演講時， 發(fā)生槍擊事件，疊加2024年美國總統(tǒng)選舉的首場候選人辯論中的表現(xiàn)，極大地增加了7月中旬后各界對2024年美國總統(tǒng)大選中特朗普獲勝的預期。特朗普經(jīng)濟政策主要體現(xiàn)出寬貨幣、弱美元的特點，由此產(chǎn)生了加大降息預期的特朗普效應。第二，7月31日，日本央行“超預期”加息15個基點，將政策利率從0—0.1%上調(diào)至0.15%—0.25%，受其影響，日元、人民幣等亞洲貨幣兌美元匯率大幅上漲。按choice數(shù)據(jù)庫顯示，7月31日，美元兌離岸人民幣匯率為7.2261，較30日上漲了211個基點。

從內(nèi)部環(huán)境來看，二季度受基數(shù)效應等因素影響，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)階段性回調(diào)， 經(jīng)濟內(nèi)生修復動能仍待進一步加強。國內(nèi)經(jīng)濟基本面，二季度GDP同比增長4.7%，較一季度下滑0.6個百分點，6月PMI、社會消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資增速也都出現(xiàn)了不同程度的下滑。經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動，人民幣短期承壓。

7月，中美利差保持倒掛，人民幣承壓依舊。截至7月31日，美國10年期國債收益率為4.09%，中國10年期國債收益率為2.14%；美國1年期國債收益率為4.73%，中國1年期國債收益率為1.47%。跨境資金方面，7月北向資金凈流入，利多人民幣。美元指數(shù)方面，受美聯(lián)儲降息預期上漲影響，7月美元指數(shù)小幅下降。

總體來看，日元超預期加息、中國二季度數(shù)據(jù)階段性回調(diào)、中美利差倒掛等是影響7月美元兌人民幣匯率走勢的主要因素，在7.1265至7.3074區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的走勢是內(nèi)外因素共同作用的結果。預計2024年8月人民幣匯率震蕩前行，震蕩區(qū)間為7.11～7.28。

從拉升因素看：第一，中國經(jīng)濟恢復繼續(xù)，預計中國外貿(mào)數(shù)據(jù)延續(xù)增長態(tài)勢，出口額增速或繼續(xù)上漲，利多人民幣。第二，巴黎奧運會，中國制造展現(xiàn)優(yōu)勢，利多人民幣；第三，近期意大利總理梅洛尼訪華，雙方發(fā)表《中華人民共和國和意大利共和國關于加強全面戰(zhàn)略伙伴關系的行動計劃（2024—2027年）》，此舉利于中意、中歐關系改善，改善中國外貿(mào)環(huán)境，利多人民幣；第四，延續(xù)7月走勢，8月份市場增加美聯(lián)儲9月降息預期，利多人民幣。

從壓低因素看：第一，中美利差保持倒掛。截止到7月31日，10年期美債收益率為4.09%，10年期國債收益率為2.14%，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣承壓；第二，盡管受美聯(lián)儲降息預期增強影響，人民幣存在上漲可能，但在當前錯綜復雜環(huán)境下，人民幣走勢平穩(wěn)相對更加重要。

綜合而言，盡管中美利差依舊倒掛對人民幣形成壓力，但中國國內(nèi)經(jīng)濟修復繼續(xù)、巴黎奧運會中國制造展現(xiàn)優(yōu)勢、美聯(lián)儲降息預期增長，人民幣或有升值。預計2024年8月人民幣匯率在7.11～7.28區(qū)間雙向波動。

北京大學國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經(jīng)濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學、西方經(jīng)濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉而鼓勵生育。（2）關于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務院主要領導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關于中國經(jīng)濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結果的精確性。（5）供給側研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側的學者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關于供給管理的學術論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學術論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預測報告。本中心定期發(fā)布關于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領先地位。

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