故道新知。面對(duì)新的發(fā)展形勢，市場主體也在總結(jié)來時(shí)路。

8月7日，泰康資產(chǎn)高管團(tuán)隊(duì)集體接受券商中國等媒體采訪，回顧了公司18年來的發(fā)展，分析了保險(xiǎn)資管未來機(jī)遇，并就低利率應(yīng)對(duì)、固收投資等焦點(diǎn)問題分享了觀點(diǎn)。

根植于時(shí)代，強(qiáng)化治理、機(jī)制、創(chuàng)新

泰康資產(chǎn)2006年成立，經(jīng)過18年發(fā)展，管理規(guī)模取得巨大增長，市場影響力明顯擴(kuò)大。該公司初期僅受托單一客戶原泰康人壽（泰康保險(xiǎn)集團(tuán)前身）幾百億元管理資產(chǎn)總規(guī)模，到目前持倉機(jī)構(gòu)客戶超1200家，管理資產(chǎn)總規(guī)模3.9萬億元。在2024年國際媒體IPE發(fā)布的“全球資管500強(qiáng)”中，泰康資產(chǎn)位列全球第58位、中國第3位。

在采訪中，泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官兼總經(jīng)理段國圣回顧了公司發(fā)展的脈絡(luò)，并被問及發(fā)展壯大的關(guān)鍵。他對(duì)此總結(jié)：公司發(fā)展首先根植于偉大的時(shí)代。其次，長期穩(wěn)定的治理結(jié)構(gòu)非常重要。第三，堅(jiān)定走專業(yè)化、市場化道路，強(qiáng)調(diào)集體科學(xué)決策。第四，強(qiáng)調(diào)開放思維、創(chuàng)新永續(xù)，使得公司具備前瞻性的思考和布局。第五，公司管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，同時(shí)公司重視優(yōu)秀人才的選聘和培養(yǎng)。此外，泰康資產(chǎn)重視風(fēng)控和合規(guī)體系建設(shè)，也是重要的一點(diǎn)。

與此同時(shí)，段國圣自認(rèn)泰康資產(chǎn)發(fā)展壯大有一定“運(yùn)氣成分”。他回憶道，公司賺的“第一桶金”來自2007年A股牛市，而此前一年，泰康負(fù)債端剛通過銀保賣出幾百億躉交業(yè)務(wù)，做大了資產(chǎn)規(guī)模，為順利在大牛市中賺取收益奠定了基礎(chǔ)。此后，泰康也抓住了2008年債券牛市，2014年至2015年上半年、2017年、2020年股市行情等重要市場機(jī)會(huì)。他也強(qiáng)調(diào)，抓到這些大的機(jī)遇有運(yùn)氣成分，也需要自身有相應(yīng)投資能力和前瞻布局。

險(xiǎn)資兩大特征奠定保險(xiǎn)資管優(yōu)勢

作為頭部保險(xiǎn)系資管機(jī)構(gòu)之一，泰康資產(chǎn)如何分析保險(xiǎn)資管業(yè)在資管市場競爭中的優(yōu)勢？段國圣認(rèn)為，保險(xiǎn)資管業(yè)脫胎于保險(xiǎn)資金管理，保險(xiǎn)資金有兩大特性，一是長期性，二是負(fù)債性，這使得保險(xiǎn)資管形成獨(dú)特優(yōu)勢。

“資金的屬性對(duì)投資策略的影響是至關(guān)重要的，長期性是保險(xiǎn)資金天然區(qū)別于其他資金的一個(gè)重要來源。”段國圣說。基于險(xiǎn)資特性，他認(rèn)為，保險(xiǎn)資管形成三大優(yōu)勢：

一是具備長期主義的思維，在投資理念、資產(chǎn)配置、資金管理、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)等方面一直遵循著長期的投資邏輯，擁有更成熟更規(guī)范的投資文化，具備成為資本市場的長期資金和耐心資本的天然條件，有利于推動(dòng)資本市場長期健康發(fā)展。

二是在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面具備政策支持，有利于為社會(huì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入長期資金活水，發(fā)揮保險(xiǎn)資金“壓艙石”作用。例如，京滬高鐵、西氣東輸?shù)葒?jì)民生項(xiàng)目背后，都有險(xiǎn)資助力。

三是擁有成熟穩(wěn)健的投資風(fēng)格，具備更成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，有利于保障受托管理資產(chǎn)的安全性，共同推動(dòng)實(shí)現(xiàn)金融業(yè)安全穩(wěn)健運(yùn)行。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)趨勢看四大機(jī)遇

泰康資產(chǎn)如何展望下一階段發(fā)展機(jī)遇？段國圣認(rèn)為，機(jī)遇要從中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)和趨勢中看。他提到四大方面：

一是伴隨人口老齡化速度加快，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮螅陴B(yǎng)老資金管理、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域存在巨大的發(fā)展空間，將為居民養(yǎng)老財(cái)富保值增值作出更多貢獻(xiàn)。

二是伴隨行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，保險(xiǎn)資金有望發(fā)揮長期資金、耐心資本作用，在投資布局上力爭“穿越周期”，發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者作用，為資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長提供更加穩(wěn)定的資金支持。

三是伴隨新質(zhì)生產(chǎn)力的不斷積聚，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)可以結(jié)合政策導(dǎo)向，結(jié)合相關(guān)行業(yè)研發(fā)周期長、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)高的特性，深入研究相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)優(yōu)化投資布局，助推新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

四是在“雙碳”目標(biāo)背景下，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)逐漸將ESG投資理念融入整體投資框架中，進(jìn)一步加大綠色產(chǎn)業(yè)投資布局，為推動(dòng)社會(huì)與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

其中，在權(quán)益投資服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力上，泰康資產(chǎn)總經(jīng)理助理、權(quán)益首席投資官、退休金業(yè)務(wù)首席投資官嚴(yán)志勇介紹，公司升級(jí)了投研體系。其中，在研究方面，針對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)建立了專門的研究機(jī)制：在公司層面建立統(tǒng)一投研平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)跨部門的信息共享和交流；設(shè)立產(chǎn)業(yè)鏈研究小組，把研究團(tuán)隊(duì)按產(chǎn)業(yè)鏈縱向組合；設(shè)立行業(yè)比較小組，把握相關(guān)投資機(jī)會(huì)。在投資中，特別注意產(chǎn)業(yè)周期階段的甄別。同時(shí)，時(shí)刻關(guān)注新興行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，尤其是技術(shù)路線變換的風(fēng)險(xiǎn)，以便做好及時(shí)的調(diào)整。

應(yīng)對(duì)利率下行，貫徹絕對(duì)收益理念

當(dāng)前低利率趨勢給保險(xiǎn)業(yè)帶來較大利差壓力，泰康的投資端如何應(yīng)對(duì)？泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理陳奕倫表示，過去一年左右利率快速下行，公司一直對(duì)此緊密關(guān)注，并在更早前就開始研究長期的宏觀趨勢以及利率下行的應(yīng)對(duì)策略。

他介紹，應(yīng)對(duì)策略的核心是，堅(jiān)持資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。從國際經(jīng)驗(yàn)看，負(fù)債成本的壓降是重要方面，國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)也在積極推進(jìn)。同時(shí)，資產(chǎn)端要拉長資產(chǎn)久期。通過布局超長期利率債等資產(chǎn)，構(gòu)建壓艙石資產(chǎn)，彌補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債久期缺口。另外，把握利率周期性波動(dòng)帶來的投資機(jī)會(huì)，通過擇時(shí)提升組合長期收益能力。

第二是整體對(duì)絕對(duì)收益理念的貫徹，策略管理上提升絕對(duì)收益導(dǎo)向權(quán)重。一是，優(yōu)化TAA配置（戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置）決策的決策效率，加強(qiáng)投資機(jī)會(huì)把握和重大風(fēng)險(xiǎn)防范，盡量降低組合負(fù)向波動(dòng)。二是，加強(qiáng)策略化能力構(gòu)建。例如，權(quán)益投資方面，在均衡投資風(fēng)格的基礎(chǔ)上，通過成長、價(jià)值、紅利及行業(yè)策略的多元配置，發(fā)揮策略團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力優(yōu)勢。三是，積極開發(fā)各類細(xì)分投資策略，例如固收+絕對(duì)收益策略、市場中性的量化對(duì)沖策略等，提升投資組合中的絕對(duì)收益貢獻(xiàn)。

第三，在關(guān)鍵的權(quán)益資產(chǎn)方面，優(yōu)化權(quán)益投資結(jié)構(gòu)，保持穩(wěn)健的權(quán)益?zhèn)}位水平。在投資過程中，更加注重提升投資勝率，通過逐步加大紅利類股票等資產(chǎn)配置力度，把握確定性收益來源。同時(shí)，積極探索全球化配置，通過提升海外權(quán)益配置比例等方式，降低組合業(yè)績波動(dòng)，豐富超額收益來源。并持續(xù)深化個(gè)股和行業(yè)的權(quán)益研究體系，把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的成長投資機(jī)會(huì)，提升超額收益。

此外，陳奕倫表示，還有重要一點(diǎn)是“創(chuàng)新”。要積極挖掘創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)，在經(jīng)濟(jì)新型基礎(chǔ)設(shè)施和適合險(xiǎn)資的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上把握創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)。例如，關(guān)注新能源基礎(chǔ)設(shè)施、IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）、高標(biāo)準(zhǔn)物流倉儲(chǔ)等領(lǐng)域的融資需求。同時(shí)，挖掘優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)，創(chuàng)設(shè)并參與投資長期限資產(chǎn)證券化資產(chǎn)，提升廣義YTM（到期收益率）。

固收投資“以YTM為錨、擁抱創(chuàng)新”

利率快速下行今年備受市場關(guān)注，資產(chǎn)荒延續(xù)，保險(xiǎn)固收投資也面臨著新的壓力。泰康資產(chǎn)總經(jīng)理助理兼固定收益首席投資官蘇振華介紹，對(duì)于保險(xiǎn)資金一般賬戶的固收投資，泰康資產(chǎn)在積極拉長資產(chǎn)久期的同時(shí)，把握上半年利率機(jī)會(huì)，通過品種配置策略和交易策略，多元化增厚組合收益。

他介紹，今年以來超長債配置較好地把握了利率節(jié)奏，上半年一般賬戶配置千億量級(jí)債券，其中超長債占比高、平均期限長，進(jìn)一步提升了資產(chǎn)久期。

在品種機(jī)會(huì)方面，一般賬戶有效把握了長期限信用債的供給窗口，大幅增配中長久期信用債和資本補(bǔ)充債，相對(duì)同期限政金債有大幅超額。

此外，多策略提升組合當(dāng)期收益。積極應(yīng)對(duì)合意非標(biāo)供給不足，一季度增加存款配置力度；加大策略化創(chuàng)新，通過細(xì)分配置策略和交易策略，多元化把握市場機(jī)會(huì)；主動(dòng)做結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在利率相對(duì)偏低位置，賣出中短期債券，有效提升當(dāng)期收益。

面對(duì)環(huán)境變化，蘇振華表示，泰康固收投資堅(jiān)持“以YTM為錨”和“擁抱創(chuàng)新”，通過多種舉措適應(yīng)：一是加強(qiáng)投研，深入理解宏觀底層邏輯變化，挖掘利率、信用、非標(biāo)品種供需的系統(tǒng)性變化趨勢，并把這些因素納入到投研分析體系中，快速迭代。二是堅(jiān)定向外學(xué)習(xí)，將境內(nèi)同業(yè)泛資管機(jī)構(gòu)和境外經(jīng)歷過低利率環(huán)境的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為學(xué)習(xí)研究對(duì)象，并將適合的策略打法迭代納入公司策略框架。三是持續(xù)研發(fā)新品種、新策略、新產(chǎn)品，推動(dòng)配置體系結(jié)構(gòu)的策略化轉(zhuǎn)型。

來源：證券時(shí)報(bào)