A股公司分拆上市“降溫”。據(jù)上海證券報記者統(tǒng)計，近一個半月以來，已有5家公司公布了終止子公司分拆上市的事項。這些公司都將分拆終止的原因歸結(jié)為“市場環(huán)境發(fā)生變化”。

市場環(huán)境發(fā)生了哪些變化？對此，專家表示：一方面，從上市公司拆出核心資產(chǎn)，導(dǎo)致投資者對分拆上市并不“感冒”；另一方面是從嚴(yán)監(jiān)管信號持續(xù)釋放。

分拆上市“降溫”

歷時一年多，工程機械龍頭中聯(lián)重科分拆高空機械業(yè)務(wù)上市的計劃告吹，這也成為近期分拆上市“降溫”的最新案例。

9月14日，中聯(lián)重科公告稱，擬終止分拆控股子公司湖南中聯(lián)重科智能高空作業(yè)機械有限公司（下稱“中聯(lián)高機”）與深圳市路暢科技股份有限公司（下稱“路暢科技”）的重組上市。

2023年1月，中聯(lián)重科公告稱，擬分拆中聯(lián)高機，通過與路暢科技進行重組的方式實現(xiàn)在深交所重組上市。根據(jù)此后發(fā)布的交易預(yù)案，本次交易的最終價格將超過90億元。上述交易完成后，中聯(lián)高機將成為路暢科技全資子公司，中聯(lián)重科仍為路暢科技的控股股東。

對于此次分拆終止的原因，中聯(lián)重科稱，鑒于目前市場環(huán)境較本次分拆上市事項籌劃之初發(fā)生較大變化，為了切實維護上市公司和廣大投資者利益，經(jīng)與相關(guān)各方充分考慮及審慎論證后，公司擬終止分拆中聯(lián)高機上市事項。

“市場環(huán)境發(fā)生變化”也成為上市公司終止分拆的最主要原因。煉化龍頭恒力石化談及終止分拆康輝新材時表示，鑒于目前市場環(huán)境較此次分拆上市事項籌劃之初發(fā)生較大變化，為了切實維護上市公司和廣大投資者利益，經(jīng)與相關(guān)各方充分考慮及審慎論證后，公司決定終止分拆康輝新材上市事項。

這背后體現(xiàn)的是從嚴(yán)監(jiān)管的要求。今年4月12日發(fā)布的新“國九條”提出“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)”，明確“從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市”。對此，專家表示，上市公司要高度重視監(jiān)管動向，不應(yīng)把精力放在分拆上市尤其是“A拆A”上。

綜合考量分拆上市融資風(fēng)險

在“A拆A”終止后，一些公司改道港股，計劃通過“A拆H”實現(xiàn)對子公司的獨立融資。專家提醒，雖然分拆上市有利于子公司融資，但拆出核心資產(chǎn)容易引發(fā)原公司股東的抵觸，上市公司應(yīng)綜合考量分拆這一融資方式。

典型案例如歌爾股份。9月14日，歌爾股份公告稱，公司擬將所屬子公司歌爾微分拆至香港聯(lián)交所主板上市。

資料顯示，歌爾微是一家以MEMS器件及微系統(tǒng)模組研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主的公司，業(yè)務(wù)涵蓋芯片設(shè)計、產(chǎn)品開發(fā)、封裝測試和系統(tǒng)應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通過垂直整合，為客戶提供“芯片+器件+模組+系統(tǒng)”的一站式產(chǎn)品解決方案。主要產(chǎn)品包括MEMS聲學(xué)傳感器、其他MEMS傳感器和微系統(tǒng)模組。

2020年底，歌爾股份啟動分拆歌爾微到創(chuàng)業(yè)板上市的工作。今年5月，歌爾股份公告稱，終止分拆上市，并撤回相關(guān)上市申請文件。歌爾股份表示，終止歌爾微分拆上市是基于對當(dāng)前市場環(huán)境的審慎考量。

對于分拆歌爾微到港股上市，歌爾股份表示，這是綜合考慮消費電子行業(yè)發(fā)展趨勢、資本市場發(fā)展形勢，以及國家支持符合條件的內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資的政策導(dǎo)向等多方面因素，結(jié)合上市公司和歌爾微的未來發(fā)展規(guī)劃，作出的審慎決策。

一位投行人士分析稱，當(dāng)前市場環(huán)境下，從“A拆A”轉(zhuǎn)向“A拆H”，并非因為港股更具吸引力，而是因為上市公司要進行分拆、讓業(yè)務(wù)相對獨立的子公司實現(xiàn)上市融資，只能選擇港股。

上述投行人士還表示，如果導(dǎo)致上市公司的核心資產(chǎn)被拆出，分拆上市可能會引發(fā)原股東的抵觸。尤其是機構(gòu)投資者，對于核心資產(chǎn)的拆出十分敏感，會選擇“用腳投票”，從而導(dǎo)致上市公司的股價不及預(yù)期。上市公司應(yīng)該更加審慎使用這一融資工具，不要貪多求大。