伴隨我國人口老齡化程度日益加深，養(yǎng)老已成為全社會高度關注的話題。黨的二十大報告指出，要“發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系”；中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要“發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟，推動人口高質(zhì)量發(fā)展”；“養(yǎng)老金融”更是出現(xiàn)在中央金融工作會議中，成為金融高質(zhì)量發(fā)展“五篇大文章”的重要組成部分。

養(yǎng)老金融的發(fā)展不僅事關國之大計和民生福祉，也與資本市場的高質(zhì)量發(fā)展密切相關、相輔相成。一方面，資本市場可以助力養(yǎng)老金更好地分享實體經(jīng)濟發(fā)展的紅利，實現(xiàn)保值增值；另一方面，養(yǎng)老金作為長期資金、耐心資本，也能成為資本市場的重要“壓艙石”。

近日，證券時報·券商中國記者采訪了招商基金、博時基金、華夏基金、國泰基金和海富通基金等機構，圍繞養(yǎng)老金融，深度剖析公募行業(yè)在該領域的發(fā)展建設，探討如何做好養(yǎng)老金的投資管理，寫好“養(yǎng)老金融”大文章。

公募的養(yǎng)老金融大文章

當前，我國養(yǎng)老保障體系建設不斷完善，初步構建了以基本養(yǎng)老保險為第一支柱，以企業(yè)年金、職業(yè)年金為第二支柱，以個人商業(yè)養(yǎng)老金為第三支柱的養(yǎng)老金融體系。

公募基金行業(yè)積極服務于大眾理財，是國民財富管理的中堅力量。公募基金也是我國養(yǎng)老金市場化運作的主力軍，相比銀行、保險等機構，公募基金雖然整體仍然處于業(yè)務相對單一的位置，但優(yōu)勢在于其投研體系、產(chǎn)品體系、客戶體系均已經(jīng)相對完備，在多樣性、可延展性上相對更強。

公募基金已構建起養(yǎng)老金融多層次、多支柱協(xié)同發(fā)展業(yè)務格局，以政治性、人民性、專業(yè)性為引領，保障養(yǎng)老金融業(yè)務持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

一直以來，公募基金高度重視養(yǎng)老金融業(yè)務的發(fā)展與資源投入。目前，招商基金、博時基金、華夏基金、海富通基金、廣發(fā)基金、富國基金、易方達基金等11家公司成為擁有國內(nèi)養(yǎng)老金“全牌照”的資產(chǎn)管理機構，獲得企業(yè)年金管理資格、全國社保投資管理人資格、基本養(yǎng)老保險管理人資格，在養(yǎng)老金領域整體實力出眾，長期投研能力出色。

早在成立之初，華夏基金就將養(yǎng)老金業(yè)務作為公司戰(zhàn)略發(fā)展方向，是業(yè)內(nèi)首批全國社保、企業(yè)年金以及公募養(yǎng)老目標基金管理人，并率先發(fā)行養(yǎng)老目標基金。招商基金介紹，自2018年以來，公司歷次戰(zhàn)略規(guī)劃均將養(yǎng)老金融業(yè)務作為“一核兩擎”中的重要一擎，并匹配資源助其快速發(fā)展。海富通基金自2003年成立伊始，就將養(yǎng)老金業(yè)務作為發(fā)展的戰(zhàn)略重點，高度重視針對養(yǎng)老金業(yè)務的資源投入。

公募基金行業(yè)不少機構實現(xiàn)養(yǎng)老金三大支柱全面布局，積累了豐富的養(yǎng)老金投資管理服務經(jīng)驗。

截至2024年二季度末，招商基金全口徑養(yǎng)老金融投資管理規(guī)模已超過4000億元；華夏基金深耕養(yǎng)老金業(yè)務二十余年，管理的各項養(yǎng)老金規(guī)模超過3700億元；國泰基金目前養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模超過3200億元。

在行業(yè)蓬勃發(fā)展的黃金時代，公募基金勇于擔起引領長期投資與價值投資的主體責任，以穩(wěn)健且可持續(xù)的投資回報，與持有人共享經(jīng)濟發(fā)展紅利。在養(yǎng)老金投資領域，公募基金積極參與養(yǎng)老金融事業(yè)，不斷強化養(yǎng)老金的投資管理和服務能力，完善養(yǎng)老型產(chǎn)品的設計布局，為提高投資者長期持有體驗努力奮斗。

華夏基金憑借優(yōu)良的長期業(yè)績表現(xiàn)和嚴格的風險控制，獲社保基金會高度認可；招商基金近年來的企業(yè)年金投資管理規(guī)模增速始終穩(wěn)居行業(yè)前列，年金基金管理業(yè)績得到了央企客戶和年金受托客戶的高度認可；國泰基金管理的單一含權組合、集合含權組合，2023年當年加權平均收益率、近三年年平均收益率均位列市場第一；海富通基金近三年的年金投資未發(fā)生信用風險事件，企業(yè)年金投資管理規(guī)模和投資組合數(shù)量快速增長。

國泰基金表示，將繼續(xù)大力發(fā)展養(yǎng)老金業(yè)務，充分發(fā)揮機構投資者專業(yè)優(yōu)勢，做好養(yǎng)老資金的投資管理與服務，促進資本市場與長期資金的相倚相利、正向循環(huán)，助力養(yǎng)老金三支柱建設，全力服務國家戰(zhàn)略。

在業(yè)務發(fā)展上，公募基金在專業(yè)人才、制度建設、投研培養(yǎng)、風險控制、產(chǎn)品研發(fā)、客戶服務上保障養(yǎng)老金融業(yè)務穩(wěn)定健康發(fā)展，在組織架構上設立專責養(yǎng)老金融業(yè)務的團隊負責養(yǎng)老金融業(yè)務的開拓展業(yè)和投資管理，部分基金公司打造出養(yǎng)老業(yè)務子品牌。

招商基金設立了專責養(yǎng)老金融業(yè)務的養(yǎng)老金融業(yè)務總部、養(yǎng)老金投資部負責養(yǎng)老金融業(yè)務的開拓展業(yè)和投資管理，養(yǎng)老金業(yè)務子品牌“養(yǎng)老有招”統(tǒng)合公司優(yōu)質(zhì)資源協(xié)同推進養(yǎng)老金融業(yè)務的發(fā)展。華夏基金專設資產(chǎn)配置部，負責養(yǎng)老金配置類組合投資，并與富達國際、羅素投資等國際知名機構在養(yǎng)老金領域開展全方位合作，引入全球領先的養(yǎng)老金產(chǎn)品管理理念和策略，全面提升養(yǎng)老金投資管理能力。除了設立專業(yè)專職的養(yǎng)老金投資管理和服務部門，海富通基金還建立了專門的公司級年金投資決策委員會，通過投決會機制切實保障客戶投資政策的貫徹落實。

養(yǎng)老金融瓶頸亟需突破

隨著我國老齡化程度的不斷加深，養(yǎng)老保障面臨巨大挑戰(zhàn)。當下，我國養(yǎng)老金融體系發(fā)展仍面臨養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足、激勵作用尚不顯著等諸多挑戰(zhàn)，亟需突破發(fā)展瓶頸。

“養(yǎng)老金融業(yè)務是前期投入大、周期長，但回報周期也長且穩(wěn)定的業(yè)務，在發(fā)展初期必須從宏觀層面給予重視與支持，才能按序完成依靠資源、收支平衡、成為資源的發(fā)展階段。”華南一家公募表示，公募基金業(yè)務范圍廣泛、發(fā)力點多，諸多機構在長周期業(yè)務中不重視扎實持續(xù)的投入，架構、團隊、人員建設浮于表面，在戰(zhàn)略業(yè)務中就很難抓住真正爆發(fā)式增長的市場機會。

“養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足，差異化有待提升。”一家基金評價機構指出，養(yǎng)老金融產(chǎn)品存在同質(zhì)化現(xiàn)象，另外一些金融產(chǎn)品養(yǎng)老屬性不夠突出，市場吸引力較差，公募基金業(yè)務較為單一，在養(yǎng)老金融發(fā)展上也存在業(yè)務發(fā)展較為同質(zhì)化現(xiàn)象。

“從考核和激勵機制維度看，傳統(tǒng)的公募基金從行業(yè)文化、機制建設上更為重視考核相對排名等方向，但養(yǎng)老金融業(yè)務的客戶需求更為復雜。”上述華南公募指出，除此之外，基金產(chǎn)品尤其是養(yǎng)老目標基金也沒有完全兌現(xiàn)社會的期待。

以目標日期型產(chǎn)品為例，產(chǎn)品設計的初衷其實相對適合養(yǎng)老類資金的配置，既不會錯過權益市場的機會，也能在臨近退休時適度規(guī)避投資風險，這一點已在海外市場得到了驗證。實際上，國內(nèi)的投資者教育水平和投顧服務還沒能完全讓投資者從全生命周期的角度去看待風險，絕大多數(shù)居民對養(yǎng)老金融產(chǎn)品的認知偏差仍然較大。比如，投資者理解的2045型產(chǎn)品，只會看到這是一個年齡段應該買的產(chǎn)品，在投資時不會想到近期的高權益?zhèn)}位可能會有更高的虧損風險。

招商基金撰寫的《養(yǎng)老金融規(guī)劃白皮書2023》數(shù)據(jù)顯示，我國居民金融知識水平在“認知清晰和有一定認知”中的占比為23%，81%的投資者認為FOF投的底層基金可以自己選擇。

從近幾年試點的實踐來看，基金產(chǎn)品尤其是養(yǎng)老目標基金并沒有完全實現(xiàn)社會對其的期待。招商基金認為，核心原因應當是產(chǎn)品的管理策略和投資者教育水平以及投顧服務之間的不匹配造成的。

針對投資者認知偏差的問題，招商基金認為，一方面是養(yǎng)老金融產(chǎn)品的設計和投資不能生搬硬套海外經(jīng)驗，要適配貼合當下的投資者教育水平，在策略上更貼近目前市場和投資者的發(fā)展階段；另一方面就需要所有市場參與主體真正從客戶利益角度出發(fā)，提升服務模式和投教水平，讓合適的投資者匹配合適自己風險偏好的產(chǎn)品。

博時基金認為，我國養(yǎng)老金第一、二支柱市場化投資均采取機構委托模式，個人養(yǎng)老金首次給予個人自主選擇權。但多數(shù)個人投資者對養(yǎng)老金的投資缺乏認知，不懂得如何挑選適宜自己的投資品種與投資周期，這就需要行業(yè)提供高質(zhì)量的投顧服務。

在考核和激勵機制方面，招商基金認為，可以針對性地進行調(diào)整與適配，一是強化長周期考核，建立對養(yǎng)老金融投資經(jīng)理和研究員更注重三年、五年等長周期考核的機制；二是兼顧絕對與相對收益，養(yǎng)老金融業(yè)務既要保證委托資金的安全和穩(wěn)健的絕對收益，也囿于當下市場形態(tài)必須兼顧同業(yè)間的相對競爭排名，考慮這一因素應從考核上同步進行優(yōu)化傾斜；三是注重團隊協(xié)同因素納入考核機制考量，一方面是綜合考量股債投資經(jīng)理在各自類屬資產(chǎn)和資產(chǎn)配置層面的實際貢獻，避免“一榮俱榮、一損俱損”，另一方面強化養(yǎng)老金投資團隊整體的業(yè)績考核和協(xié)作貢獻，強化對公司整體業(yè)績的考核，盡力規(guī)避個人英雄主義。

持續(xù)深化養(yǎng)老金融服務

養(yǎng)老金業(yè)務的發(fā)展需要真正從投資者的長期利益出發(fā)，公募基金應協(xié)助投資者建立理性的養(yǎng)老理念，建立完善養(yǎng)老金融體系，打造養(yǎng)老服務生態(tài)。

公募基金應該持續(xù)深化養(yǎng)老金融服務，解決養(yǎng)老金融業(yè)務發(fā)展瓶頸，根據(jù)自身資源稟賦，打造差異化特色化養(yǎng)老金融服務。

海富通基金指出，一是積累和培養(yǎng)養(yǎng)老金業(yè)務人才。建立科學成熟的培養(yǎng)路徑，積累養(yǎng)老金業(yè)務的專業(yè)人才。二是進一步提升投資研究能力。年金投資應堅持以資產(chǎn)配置為核心，立足年金基金的風險收益目標，提升大類資產(chǎn)配置能力，包含戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術資產(chǎn)配置、紀律再平衡以及動態(tài)調(diào)整等。三是進一步提高投資業(yè)績的穩(wěn)定性。四是建立健全風險管理體系，保障養(yǎng)老資金的安全性。五是注重工具化產(chǎn)品配置，拓展投資經(jīng)理能力圈。

“堅持創(chuàng)新發(fā)展，不斷精進投資管理與服務水平。”華夏基金表示，堅持“以客戶為中心”，精準應對養(yǎng)老投資需求，完善投研體系建設，豐富產(chǎn)品布局。

招商基金認為，養(yǎng)老金融規(guī)劃能力是目前所有個人養(yǎng)老金參與者中最為稀缺的能力建設。因此，著眼長期來看，在鞏固服務、顧問和投資領域優(yōu)勢的基礎上，打造以養(yǎng)老金融規(guī)劃為核心的養(yǎng)老金管理3.0時代競爭力，就顯得尤為重要。公司計劃豐富養(yǎng)老金融業(yè)務場景，構建一站式全生命周期的養(yǎng)老金融管理平臺，以養(yǎng)老金客戶最終退休的待遇領取目標為核心，在充分計算客戶一、二支柱替代率的基礎上，打通三個支柱為客戶提供養(yǎng)老金融全面規(guī)劃，構建客戶養(yǎng)老金融配置組合，提供一攬子投顧服務及相應解決方案。

博時基金認為，未來公募基金需要立足國內(nèi)個人養(yǎng)老金投資者的投資目標、風險承受能力、年齡、文化程度等特征，充分發(fā)揮自身投研能力和產(chǎn)品開發(fā)優(yōu)勢，全面布局以養(yǎng)老為目標的公募基金產(chǎn)品譜系，設計出費用合理、結構明晰、服務便捷的多樣化養(yǎng)老產(chǎn)品，滿足不同層次、不同需求個人養(yǎng)老金投資者的個性化、多元化投資需求。

在客戶服務方面，海富通基金有專門的養(yǎng)老金客戶服務團隊。養(yǎng)老金業(yè)務和支持人員充分滿足客戶需求，并且公司重視養(yǎng)老金業(yè)務團隊的專業(yè)培訓和能力建設，從前、中、后臺保障了養(yǎng)老金業(yè)務日常穩(wěn)定運營。公司加強貫徹以客戶為中心的理念，準確了解客戶的投資績效目標和投資政策，及時向投資部門傳遞信息，并持續(xù)督促目標的實現(xiàn)。

在提升投資體驗方面，國泰基金不斷地完善投資者教育體系，強調(diào)長期持有、分散投資、投資養(yǎng)老的理念，幫助客戶樹立正確的投資觀。投資陪伴方面，通過宣傳平臺、銷售渠道等，延續(xù)“靜水流深”的陪伴方式，進一步提升投資者陪伴的時效性、實用性和趣味性，不斷增強投資者體驗、提升投資者黏性，切實發(fā)揮公募基金普惠金融的作用。

科技賦能養(yǎng)老金融發(fā)展

以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等為代表的前沿技術應用，在推動養(yǎng)老金融產(chǎn)品與服務向數(shù)智化方向加速演進，賦能養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展。不少基金公司在差異化特色化發(fā)展中提到，科技的投入對增強養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新、提升服務質(zhì)量、擴大觸達范圍，有著不可替代的作用。

未來，公募基金需要強化自身在投研和客群組織領域的多樣化優(yōu)勢。招商基金表示，通過人工智能等技術在監(jiān)管允許的框架內(nèi)補齊客戶服務的短板，力爭在養(yǎng)老金融業(yè)務中發(fā)揮更大的作用，公司在信息技術等部門配備了專業(yè)人才，保障養(yǎng)老金融業(yè)務穩(wěn)定健康發(fā)展。

從海外經(jīng)驗來看，專業(yè)投資顧問在投資者制定養(yǎng)老資產(chǎn)管理策略中發(fā)揮重要作用。博時基金認為，在我國個人養(yǎng)老金投資的場景下，公募基金可以借助投顧服務尤其是智能投資顧問服務，運用金融科技手段針對不同的家庭狀況、職業(yè)背景、年齡層段的人群的風險偏好、養(yǎng)老需求進行測算與分析，設計出風險資產(chǎn)下滑曲線，使得各類資產(chǎn)配置比例更適宜不同人群的風險承受能力。

海富通基金則通過加強年金風控系統(tǒng)建設，運用智能化信息化手段，多平臺、多維度地聯(lián)合監(jiān)測各類風險指標，對各類型風險進行事前、事中、事后的全流程管控，提高風險管控效率。同時，公司通過自主研發(fā)的養(yǎng)老金統(tǒng)一業(yè)務平臺，提供養(yǎng)老金組合全生命周期運營支持，提升對客戶需求的響應速度和落實力度。

華夏基金表示，公司一直在積極探索科技創(chuàng)新賦能養(yǎng)老金融路徑：一是基于大數(shù)據(jù)挖掘客戶需求，進行精準畫像，根據(jù)客戶不同需求偏好，有針對性地提供養(yǎng)老金融產(chǎn)品；二是利用人工智能、人臉識別、視頻認證等新技術提升自動化水平，實現(xiàn)養(yǎng)老金融服務的提質(zhì)增效；三是利用機器學習和智能化手段，實現(xiàn)客戶挖掘、產(chǎn)品觸達、渠道引流、運營管理等方面的智能化運營，推動操作類業(yè)務集中式管理和集約化運營，實現(xiàn)養(yǎng)老金融運營管理數(shù)智化轉型。

配稿：管理好養(yǎng)老資金是公募基金的歷史使命

“老有所養(yǎng)、老有所依”，既是民之所盼，也是國之所向。

2023年10月，“養(yǎng)老金融”首次在中央金融工作會議中被正式提出。作為資本市場的專業(yè)機構投資者，服務國家養(yǎng)老事業(yè)，助力社會大眾理財和養(yǎng)老金保值增值，亦是公募基金行業(yè)的發(fā)展使命。目前，公募基金已成為養(yǎng)老金融的中堅力量，受托管理各類養(yǎng)老金規(guī)模超4萬億元，占我國養(yǎng)老金委托投資規(guī)模的50%以上。

不過，與海外發(fā)達國家相比，目前我國的三支柱養(yǎng)老金體系結構失衡，表現(xiàn)為第一支柱占比過高，第二、第三支柱發(fā)展不充分。尤其是個人養(yǎng)老金制度推行一年多以來，仍面臨開戶多投資少、稅收優(yōu)惠受限、產(chǎn)品豐富化和多元化不足、業(yè)績不達預期等問題。對此，多位業(yè)內(nèi)人士認為，要著力提升投資者獲得感，從強化養(yǎng)老金融的投研能力、豐富養(yǎng)老類基金產(chǎn)品線、構建涵蓋多支柱的養(yǎng)老金融生態(tài)等方面發(fā)力，努力滿足居民養(yǎng)老需求，力爭在服務國家養(yǎng)老保障事業(yè)上取得更大作為。

“老吾老，以及人之老”，管理養(yǎng)老資金首先需要形成強烈的責任意識。公募基金行業(yè)自誕生之初就堅守“受人之托、代人理財”的根本使命，投資人的托付，是基金公司堅實的發(fā)展根基。管理好養(yǎng)老資金是國家、社會交給公募基金的歷史使命，也是造福子孫后代的重要工作。

養(yǎng)老金融的投資管理有其自身特性，在資產(chǎn)配置、風險管控、策略設計上有其獨特需求，是一個長期、系統(tǒng)化的工程，考驗的是公募管理人全方位的綜合性實力，特別是多元資產(chǎn)配置的能力。博時基金認為，公募基金要大幅提升為投資者創(chuàng)造價值的能力。首先，要著力提升公司研究的能力和股票定價的能力。其次，要著力提升多資產(chǎn)配置的能力和風險管理的能力，為投資人豐富收益的來源。最后，要著力提升客戶服務的能力，可著力打造“投前-投中-投后”全過程的投顧陪伴體系，聚焦客戶體驗提升，從“教育、陪伴、投顧、服務”四個方面，體系化升級客戶服務的能力。

另外，在具體的實踐方面，招商基金認為可以從四個維度上助力寫好養(yǎng)老金融大文章：一是在正確的時間做正確的事，將關鍵資源投向能夠發(fā)力的業(yè)務子領域；二是在較長業(yè)務周期內(nèi)穩(wěn)定堅定地做事，使業(yè)務發(fā)展具備較強的一致性和延續(xù)性；三是設定實事求是的目標、做腳踏實地的難事，要始終避免大干快上的思維，堅持立足基礎仍然薄弱的現(xiàn)實情況“小步快跑”，著力提升客戶體驗；四是讓合適的人用合適的模式專心地成事，要堅持選拔和重視愿意長期深耕養(yǎng)老金投資管理的投研人員持續(xù)培養(yǎng)，給予合理的分工與考核；要更為強調(diào)長期業(yè)績的考核、短期穩(wěn)定性的考核和對風險的考核，進一步明確養(yǎng)老金融的人民性特征，以更好地發(fā)揮基金行業(yè)價值。

當下，我國人口老齡化程度持續(xù)加深，在“金融強國”目標下，公募基金踐行普惠金融使命、積極推進養(yǎng)老資產(chǎn)管理業(yè)務，是新時期實現(xiàn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，寫好養(yǎng)老金融大文章的題中之義。“道阻且長，行則將至”，公募基金行業(yè)作為資本市場專業(yè)的機構投資者之一，應當胸懷“國之大者”，勇挑使命擔當，深刻把握金融工作的政治性、人民性，聚焦投研主業(yè)，以專業(yè)的投資能力提供良好的資產(chǎn)管理服務，為推動養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展貢獻專業(yè)力量。

來源：證券時報