經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 牛鈺 “上周末我剛決定拿手頭的錢(qián)提前還一部分房貸。但是9月24日國(guó)新辦的新聞發(fā)布會(huì)一結(jié)束，我就把這筆錢(qián)‘銀轉(zhuǎn)證’了，準(zhǔn)備加倉(cāng)一些股票。”作為從2012年在大學(xué)讀金融專業(yè)時(shí)就接觸股市的資深散戶，關(guān)竹達(dá)覺(jué)得，這一次他對(duì)A股的信心是空前的。

曾經(jīng)，他寄望于股市，希望通過(guò)投資股票獲得收益，抵御其他資產(chǎn)縮水。但是，A股市場(chǎng)的牛短熊長(zhǎng)，和屢沖屢敗的3000點(diǎn)，讓他的期望化為泡影。還能在股市賺到錢(qián)嗎？他深深地陷入懷疑。

9月24日，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，祭出力挺經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的強(qiáng)勁“組合拳”（下稱“9·24”新政）。

9月26日，中共中央政治局會(huì)議（下稱“政治局會(huì)議”）召開(kāi)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)，支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施。

一系列超預(yù)期的支持經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的重磅舉措快馬加鞭而來(lái)。A股市場(chǎng)的上證指數(shù)再度重燃熱情，連續(xù)4個(gè)交易日大幅上攻，一舉收復(fù)3000點(diǎn)。

打開(kāi)“塵封已久”的賬戶，看到持股后方向上的紅箭頭，有投資者感嘆“有點(diǎn)感人”。

信心重返A(chǔ)股市場(chǎng)。關(guān)竹達(dá)把計(jì)劃還貸的錢(qián)轉(zhuǎn)到了股票賬戶，想要試一試。很多投資者從心灰意冷迅速切換到信心滿滿。股民們“各顯神通”——有人細(xì)心研究，加注個(gè)股；有人認(rèn)為“跑贏大盤(pán)”很難，所以堅(jiān)定指數(shù)投資；也有人選擇謹(jǐn)慎觀望。

房市低迷，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益低到2%時(shí)代甚至更低，信托產(chǎn)品的雷聲還未響盡，期冀財(cái)富保值增值的投資者們，熱切渴望著一場(chǎng)牛市的到來(lái)。

在這輪A股“大切換”中，投資者們普遍關(guān)注的話題是：“牛市”真的來(lái)了嗎？現(xiàn)在入場(chǎng)會(huì)不會(huì)成為又一茬“韭菜”？從這個(gè)股市能賺到錢(qián)嗎？

加倉(cāng)防“踏空”

“難受啊，跌到忍受不了割了難受。現(xiàn)在漲回來(lái)更難受。”

9月26日，在社交平臺(tái)的股市交流區(qū)，投資者們激情地討論著近幾日A股市場(chǎng)的持續(xù)反彈。有人因“踏空”這輪行情而追悔莫及。

十二年來(lái)多次穿越“牛熊”的關(guān)竹達(dá)，對(duì)自己的兩次“踏空”經(jīng)歷耿耿于懷。

2014年，正在讀大學(xué)的關(guān)竹達(dá)用自己攢的壓歲錢(qián)買(mǎi)了四手（即400股）跌至約90元/股的貴州茅臺(tái)（600519.SH），隨后在2015年該股漲至約200元/股時(shí)清倉(cāng)，賺到了大約4萬(wàn)元。這種本金“翻番”的感覺(jué)令他十分興奮。

但回頭來(lái)看，他嘆息“當(dāng)時(shí)沒(méi)有格局”。2021年，貴州茅臺(tái)的股價(jià)最高曾超過(guò)2400元/股。截至2024年9月27日，其股價(jià)突破1600元/股。

2018年，關(guān)竹達(dá)在北京東三環(huán)購(gòu)買(mǎi)了一套準(zhǔn)備用于結(jié)婚的房子。之后，站在房?jī)r(jià)和房貸利率高點(diǎn)的他，決定在A股傾注更多的投資，以幫助他在房產(chǎn)貶值時(shí)獲得較好的收益。

“2018年10月到2021年初，也就是上一輪牛市，當(dāng)時(shí)股市一些核心資產(chǎn)在漲，比如茅指數(shù)、寧指數(shù)。”關(guān)竹達(dá)稱，在這個(gè)過(guò)程中，他的投資風(fēng)格是按照PB-ROE（市凈率—凈資產(chǎn)收益率）模型選擇股票。但最終他看好的股票都沒(méi)有大漲。

關(guān)竹達(dá)一度懷疑自己的投資理念。雖然2021年至2023年依靠投資煤炭股、紅利股，他的證券賬戶一直盈利。但在今年以來(lái)，A股疲弱，三大指數(shù)震蕩下調(diào)。9月初，上證指數(shù)跌至2700點(diǎn)附近，市場(chǎng)情緒墜入冰點(diǎn)。他以40萬(wàn)元重倉(cāng)的一只股票虧損了近40%，十幾萬(wàn)元“蒸發(fā)”。

由于難以忍受高達(dá)4.5%的存量房貸利率，又找不到其他高收益的投資渠道，關(guān)竹達(dá)覺(jué)得把閑錢(qián)用來(lái)提前還貸更穩(wěn)健。就在他做出決定的兩天后，“9·24”新政出臺(tái)，A股“變天了”。

在關(guān)竹達(dá)看來(lái)，這次信號(hào)是一次賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。他的策略是“滿倉(cāng)”。

“我現(xiàn)在可以承受跌50%的可能性，全虧完也可以。因?yàn)槲腋嘈胚@個(gè)機(jī)會(huì)未來(lái)能帶給我兩三倍的收益。而且跟我的房?jī)r(jià)比，虧60萬(wàn)元不算什么了。”32歲的關(guān)竹達(dá)認(rèn)為，自己的年紀(jì)不算太大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也還行，股票將是他可能獲得最多收益的投資品。

“多頭”關(guān)竹達(dá)認(rèn)為，上證指數(shù)突破3000點(diǎn)是意料之中，5000點(diǎn)甚至6000點(diǎn)都不是夢(mèng)。

有著八年股市投資經(jīng)歷的陳途也比較樂(lè)觀地選擇加倉(cāng)，認(rèn)為這一波股市反彈將突破以往所有的高點(diǎn)，但難以估計(jì)會(huì)沖到什么位置。

陳途覺(jué)得，過(guò)去受美國(guó)的加息周期和國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫被刺破的雙重影響，A股市場(chǎng)被嚴(yán)重低估。今年上證指數(shù)多次出現(xiàn)的2600多點(diǎn)將是不可能再有的低點(diǎn)。在他看來(lái)，“錯(cuò)過(guò)這一波，可能要等十年才能趕上下一波周期。”

從青澀走向成熟 

在經(jīng)歷多次虧損之后，陳途發(fā)現(xiàn)，與此前的調(diào)整周期相比，近三年有更多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者感到絕望。

目前，他的投資心態(tài)已經(jīng)逐漸平和，很少受到盈虧的影響，更注重股票的長(zhǎng)期價(jià)值。他在投資上偏向中盤(pán)股、大盤(pán)股，關(guān)注長(zhǎng)邏輯行業(yè)，比如大飛機(jī)概念股，船舶行業(yè)以及涉及并購(gòu)重組的券商股。

博道盛彥混合基金經(jīng)理張建勝稱，自己的心態(tài)相對(duì)前兩年更為平和踏實(shí)了，主要是因?yàn)榛疠^大部分持倉(cāng)從原來(lái)的相對(duì)估值體系轉(zhuǎn)為絕對(duì)估值體系后，對(duì)相關(guān)公司的底部更有信心了。同時(shí)港股和Ａ股相對(duì)均衡、行業(yè)分布相對(duì)分散也在一定程度上降低了組合波動(dòng)，所以，自己面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，應(yīng)對(duì)起來(lái)更從容。

活躍在某財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上的投資者“巴哥”，2018年開(kāi)始全職投資A股。在他看來(lái)，進(jìn)入股市的門(mén)檻很低，但賺錢(qián)的門(mén)檻非常高，投資者的心態(tài)和個(gè)人的投資能力都很重要。

這種投資思維，源于他初入股市時(shí)交的巨額“學(xué)費(fèi)”。

2010年，24歲的“巴哥”只認(rèn)識(shí)股票代碼和K線圖，就一腔熱血沖入A股市場(chǎng)，盯準(zhǔn)熱門(mén)股、漲停股。2014年，在配資盛行、A股進(jìn)入牛市時(shí)，“巴哥”加了一倍杠桿配資，結(jié)果在2015年底遭遇“爆倉(cāng)”，50萬(wàn)元本金全部虧光。

之后，“巴哥”接觸了巴菲特的投資理論，被“買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，而不是買(mǎi)上下波動(dòng)”的理念深深打動(dòng)。從這一年開(kāi)始，“巴哥”每天花費(fèi)至少10個(gè)小時(shí)看書(shū)、看盤(pán)以及復(fù)盤(pán)。在這個(gè)過(guò)程中，他學(xué)會(huì)了分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、估值研究等等。

時(shí)至今日，“巴哥”依然堅(jiān)守巴菲特和芒格的投資風(fēng)格，并將自己的昵稱改成“巴芒實(shí)踐者”，外號(hào)為“巴哥”。他專注投資商業(yè)模式好、負(fù)債率低、凈利潤(rùn)高、高?ROE（?凈資產(chǎn)收益率）且有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，以及預(yù)計(jì)未來(lái)凈利潤(rùn)能持久增長(zhǎng)的低估值公司。

“巴哥”坦言，股市瞬息萬(wàn)變，自己偶爾會(huì)有看錯(cuò)公司的時(shí)候，那點(diǎn)虧損總會(huì)補(bǔ)回來(lái)的，但股票能帶來(lái)更多的價(jià)值。比如1萬(wàn)元錢(qián)只能買(mǎi)十幾克黃金，而黃金放在家里只能看著，不能帶來(lái)現(xiàn)金流。但1萬(wàn)元錢(qián)買(mǎi)一只好股票，一年能帶來(lái)約800元的股息，而現(xiàn)在銀行理財(cái)?shù)氖找媛室簿椭挥?%左右。“巴哥”說(shuō)，現(xiàn)在自己拿500萬(wàn)元投資A股，每年分紅就有二三十萬(wàn)元，已經(jīng)足夠生活所需了。

“巴哥”表示，短期內(nèi)大盤(pán)的走勢(shì)已經(jīng)不是他投資A股的核心關(guān)注。在配置好這些有價(jià)值的公司之后，雖然他也需要根據(jù)市場(chǎng)變動(dòng)調(diào)倉(cāng)，但對(duì)持續(xù)賺錢(qián)的公司不會(huì)輕易清倉(cāng)。他認(rèn)為，只要不買(mǎi)貴、買(mǎi)得對(duì)，股票獲得的分紅回報(bào)是穩(wěn)定的、高收益的。

關(guān)竹達(dá)的投資風(fēng)格跟“巴哥”不一樣。他覺(jué)得一是自己沒(méi)有辦法投入那么多本金，二是他需要更高的收益率，最好的預(yù)期是一年翻一倍，最低的預(yù)期是三年翻一倍。而如果只專注于“高分紅”，每年的預(yù)期收益率只有約6%。在當(dāng)前的環(huán)境中，他偏好投資于“中特估”龍頭股的央國(guó)企和一些低估值的消費(fèi)股。

張建勝認(rèn)為，對(duì)投資者而言，最好的投資策略并不是目標(biāo)收益率最高的，而是即使在困難時(shí)候也能堅(jiān)持的。投資者應(yīng)該先誠(chéng)實(shí)地評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，然后選擇跟自己風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的投資策略。

“牛市”呼之欲出

9月24日至9月26日，國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)和中央政治局會(huì)議先后釋放出強(qiáng)力的利好政策支持經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展；證監(jiān)會(huì)亦接連推出新政策，涉及并購(gòu)重組、市值管理、中長(zhǎng)期資金入市等。

此間，A股市場(chǎng)沸騰。“牛市”“牛市來(lái)了”等成為搜索熱詞。9月26日，“牛市”關(guān)鍵詞在百度指數(shù)中創(chuàng)近三年新高，在微信指數(shù)中創(chuàng)至少一年多以來(lái)新高。

9月27日，不少投資者在各個(gè)平臺(tái)吐槽無(wú)法進(jìn)行交易，上交所隨后確認(rèn)其股票競(jìng)價(jià)交易出現(xiàn)成交確認(rèn)緩慢的異常情況，并向投資者致歉。

大盤(pán)上漲、交易活躍、交易所“爆單”，甚至呼吁起股市“國(guó)慶不放假”，足見(jiàn)投資者們對(duì)“牛市”的熱切期盼。

“巴哥”認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)缺的從來(lái)就不是資金，而是信心。因此這兩天的上漲讓他很興奮。

在張建勝看來(lái)，此次“組合拳”意味著宏觀政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的支持力度進(jìn)一步加大。從效果來(lái)看，也大幅提振了市場(chǎng)信心，為構(gòu)建經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和資本市場(chǎng)向好打下了良好的基礎(chǔ)。A股目前估值處于歷史低位，房地產(chǎn)、地方債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)在逐步釋放，股市風(fēng)險(xiǎn)收益比合適。

有資管公司人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱，牛市回歸往往都在低迷之中悄無(wú)聲息地開(kāi)始，很少是從一次聲勢(shì)浩大的“絕地反攻”開(kāi)始。他認(rèn)為，雖然這次的政策組合拳有一些不尋常的地方，而且在釋放流動(dòng)性上給的政策確實(shí)很有誠(chéng)意，起碼能“治標(biāo)”，但是光靠貨幣政策是不夠的，財(cái)政政策也需要進(jìn)一步發(fā)力。

廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平認(rèn)為，政治局會(huì)議明確提出要提振資本市場(chǎng)，這在過(guò)往歷史中并不常見(jiàn)，可見(jiàn)資本市場(chǎng)的重要性愈發(fā)突出。今年以來(lái)，相關(guān)部門(mén)多次提出“壯大耐心資本”的目標(biāo)，但市場(chǎng)表現(xiàn)并不理想，上證綜合指數(shù)長(zhǎng)期徘徊在3000點(diǎn)附近，截至2024年8月底，連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)下跌，投資者信心孱弱。中央在三季度末這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)針對(duì)資本市場(chǎng)提出明確要求，充分體現(xiàn)了對(duì)資本市場(chǎng)的高度重視和熱切期盼，穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期對(duì)于維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定的重要意義。

中金公司認(rèn)為，從A股市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在經(jīng)歷了5月下旬的震蕩回調(diào)后，受一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期政策提振，A股市場(chǎng)情緒明顯反彈。短線大漲后市場(chǎng)表現(xiàn)或有波折，但反彈行情仍有望延續(xù)。

（應(yīng)受訪者要求，關(guān)竹達(dá)、陳途為化名）