經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 胡群/文 古希臘哲學(xué)家阿基米德有句名言——“給我一個(gè)支點(diǎn)，我能撬動(dòng)整個(gè)地球”。現(xiàn)代社會(huì)，無(wú)論自然人還是法人，都喜歡利用杠桿撬動(dòng)更多資金，然而，如何才能準(zhǔn)確找到支點(diǎn)，撬動(dòng)更多資金？

牌照。

比如銀保監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督管理的通知》規(guī)定，小額貸款公司通過(guò)銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的1倍；通過(guò)發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的4倍。

如果還想進(jìn)一步提升杠桿率，則需要更具含金量的牌照，比如，互聯(lián)網(wǎng)小貸、銀行、消費(fèi)金融等。螞蟻科技為何能撬動(dòng)巨額資金？它運(yùn)用牌照精準(zhǔn)找到支點(diǎn)。

據(jù)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)顯示，網(wǎng)商銀行至今發(fā)行64單ABS，總金額1451億；螞蟻小貸發(fā)行224單，總金額6348.61億；阿里小貸發(fā)行148單，總金額3307.59億。螞蟻科技招股說(shuō)明書指出，如果無(wú)法利用資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，公司和合作金融機(jī)構(gòu)可能無(wú)法獲得足夠資金用于在公司的平臺(tái)上發(fā)放貸款，從而可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果造成重大不利影響。

這就是杠桿的力量。而且，螞蟻科技將擁有更多撬動(dòng)資金的機(jī)會(huì)。

9月17日，千方科技（002373.SZ）公告，收到螞蟻集團(tuán)轉(zhuǎn)交的《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于籌建重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司的批復(fù)》（銀保監(jiān)復(fù)﹝2020﹞602號(hào)），同意螞蟻集團(tuán)在重慶市籌建重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司。

重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司注冊(cè)資本80億元，股東方包括螞蟻科技集團(tuán)、南洋商業(yè)銀行、國(guó)泰世華銀行（中國(guó)）有限公司、寧德時(shí)代（300750.SZ）、千方科技、中國(guó)華融（2799.HK）、江蘇魚躍醫(yī)療（002223.SZ）。作為控股股東，螞蟻科技持股比例50%；南洋商業(yè)銀行、國(guó)泰世華銀行持股比例分別是15.01%、10%。

雖然之前沒(méi)有消費(fèi)金融牌照，作為中國(guó)領(lǐng)先的數(shù)字支付服務(wù)提供商和領(lǐng)先的數(shù)字金融科技開(kāi)放平臺(tái)，并坐擁阿里這家全球最大的零售商業(yè)消費(fèi)場(chǎng)景，螞蟻科技早已深耕消費(fèi)金融市場(chǎng)。

“花唄是目前中國(guó)最大的數(shù)字消費(fèi)信貸產(chǎn)品”，螞蟻科技招股說(shuō)明書上稱，公司的花唄和借唄產(chǎn)品已成為中國(guó)居民廣泛使用的消費(fèi)信貸產(chǎn)品。截至2020年6月30日止12個(gè)月期間，約5億用戶通過(guò)公司的微貸科技平臺(tái)獲得了消費(fèi)信貸，消費(fèi)信貸余額總計(jì)為17,320億元，其中98%的信貸余額均由金融機(jī)構(gòu)合作伙伴實(shí)際進(jìn)行貸款發(fā)放，或已經(jīng)完成證券化。

據(jù)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年至今，螞蟻科技共計(jì)發(fā)行26單ABS，發(fā)行金額415億，其中，花唄14單，255億；借唄12單，160億。這與2019年及2018年相比，無(wú)論是發(fā)行數(shù)量還是金額方面都有較大的差距。2019年，螞蟻通過(guò)螞蟻小貸（花唄）發(fā)行46單ABS，共計(jì)金額1053億，通過(guò)阿里小貸發(fā)行10單ABS，共計(jì)金額125億。2018年，螞蟻通過(guò)螞蟻小貸（花唄）發(fā)行51單ABS，共計(jì)金額1169億，通過(guò)阿里小貸發(fā)行27單ABS，共計(jì)金額555億。

然而，迄今為止，螞蟻發(fā)行ABS最高的年份是2017年，合計(jì)134單，3120.4億元。對(duì)此，螞蟻科技招股說(shuō)明書稱，“2018 年起，公司對(duì)微貸科技平臺(tái)業(yè)務(wù)模式進(jìn)一步開(kāi)放，重點(diǎn)推進(jìn)與金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放共贏的合作模式，且在資產(chǎn)證券化模式下公司自持規(guī)模下降”。 

數(shù)據(jù)來(lái)源：資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)

螞蟻科技為何對(duì)資產(chǎn)證券化情有獨(dú)鐘？

成本低。以中信建投花唄第14期授信付款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例，產(chǎn)品分為A/B/C三檔，總規(guī)模為30億，優(yōu)先A檔發(fā)行利率為3.65%，分層比例89%。

螞蟻科技招股說(shuō)明書顯示，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)受不斷變化的監(jiān)管政策的影響，這些監(jiān)管政策可能會(huì)影響投資者對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資，制約資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模，從而最終影響公司和合作金融機(jī)構(gòu)利用資產(chǎn)證券化市場(chǎng)融資的能力。許多不可控因素也會(huì)影響公司和合作金融機(jī)構(gòu)利用資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的能力，比如宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況和市場(chǎng)流動(dòng)性水平。

而兩張小貸牌照（阿里小貸、螞蟻小貸）正成為金融創(chuàng)新的工具。招股說(shuō)明書進(jìn)一步指出，為支持貸款發(fā)放、業(yè)務(wù)拓展或者應(yīng)對(duì)監(jiān)管政策的變化，公司的小額貸款子公司需要不時(shí)探索不同的融資工具并面對(duì)各方面的挑戰(zhàn)。例如，2018 年公司根據(jù)相關(guān)監(jiān)管指引控制了資產(chǎn)支持證券的發(fā)行規(guī)模。盡管公司微貸科技平臺(tái)的合作模式力爭(zhēng)在保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的同時(shí)保留靈活調(diào)整的空間，但公司無(wú)法保證能夠根據(jù)監(jiān)管環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境的變化及時(shí)進(jìn)行調(diào)整或者創(chuàng)新，以支撐未來(lái)平臺(tái)促成貸款或者業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。

“作為消費(fèi)金融市場(chǎng)上重量級(jí)機(jī)構(gòu)，螞蟻科技一旦擁有消費(fèi)金融牌照，消費(fèi)金融市場(chǎng)將持續(xù)擴(kuò)大，未來(lái)將有更多的人能夠享受到消費(fèi)金融帶來(lái)的好處，并進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇。”中國(guó)銀行法學(xué)研究會(huì)理事肖颯稱。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，消費(fèi)整體上也在復(fù)蘇。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額33571億元，同比增長(zhǎng)0.5%，為今年以來(lái)首次正增長(zhǎng)。1—8月份，全國(guó)網(wǎng)上零售額70326億元，同比增長(zhǎng)9.5%，比1—7月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

9月9日召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎。今年消費(fèi)因疫情受到較大沖擊，成為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的薄弱環(huán)節(jié)。基于網(wǎng)絡(luò)數(shù)字技術(shù)的新業(yè)態(tài)新模式，支撐了新型消費(fèi)逆勢(shì)快速發(fā)展，且潛力巨大。要打通制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的消費(fèi)堵點(diǎn)，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體加快創(chuàng)新，更大釋放內(nèi)需，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)動(dòng)力。

消費(fèi)引擎提速在即，消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)正爭(zhēng)相布局，一方面， 互聯(lián)網(wǎng)公司積極參與消費(fèi)金融公司，如新浪微博通過(guò)旗下獨(dú)立注冊(cè)公司入股包銀消費(fèi)金融公司、百度通過(guò)旗下度小滿科技公司入股哈銀消費(fèi)金融公司、玖富通過(guò)旗下科技子公司入股湖北消費(fèi)金融公司、 小米參與新設(shè)消費(fèi)金融公司；另一方面，大型傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)新設(shè)消費(fèi)金融公司，如，平安集團(tuán)新設(shè)消費(fèi)金融公司，光大集團(tuán)新設(shè)陽(yáng)光消費(fèi)金融公司，建設(shè)銀行計(jì)劃投資百億籌建消費(fèi)金融公司等。

“隨著國(guó)家將推動(dòng)消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)作為下一步著力的重點(diǎn)，消費(fèi)規(guī)模、消費(fèi)質(zhì)量、消費(fèi)能力、消費(fèi)環(huán)境與消費(fèi)政策五方面將有較大改善，結(jié)合P2P平臺(tái)及小貸公司的清退與轉(zhuǎn)型，消費(fèi)金融公司貸款規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。 ”《中國(guó)消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告2020》稱，消費(fèi)金融公司行業(yè)規(guī)模的提升有賴于其融資能力的 支撐，其當(dāng)前融資手段主要依靠股東增資、向金融機(jī)構(gòu)借款、通過(guò)銀 行間同業(yè)拆借、資產(chǎn)證券化、發(fā)行金融債等。對(duì)于消費(fèi)金融公司而言，資產(chǎn)證券化(ABS)業(yè)務(wù)能夠 有效地降低中長(zhǎng)期資金的融資成本，拓寬融資渠道，改善資金結(jié)構(gòu)， 未來(lái)有望成為消費(fèi)金融公司的常規(guī)融資手段。