張奧平/文 過去中國的資本市場(chǎng)，退市制度基本沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用，近30年真正被退市的公司不到80家，在實(shí)行注冊(cè)制改革前，年均退市僅3家。因退市制度不完善，許多喪失經(jīng)營(yíng)能力的公司繼續(xù)掛在A股市場(chǎng)，保留所謂的“殼價(jià)值”，也造成了投資者慣性“炒差”的投機(jī)心態(tài)。而如運(yùn)行注冊(cè)制，較為成熟的美股市場(chǎng)，近十年，年均上市公司有300余家，年均退市也近300家。這就是為什么美股市場(chǎng)能夠迎來長(zhǎng)牛，因?yàn)樗粝碌墓臼窍鄬?duì)更好的公司，優(yōu)秀的公司對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了正向拉動(dòng)作用。

整體來看，此次退市新規(guī)在延續(xù)創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板注冊(cè)制下的退市制度以外，有以下三大亮點(diǎn)：

第一，交易類指標(biāo)方面，將原來的面值退市指標(biāo)修改為“1元退市”指標(biāo)，同時(shí)新增“連續(xù)20個(gè)交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標(biāo)。這是對(duì)應(yīng)著注冊(cè)制下企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)IPO是以企業(yè)市值為核心制定的，也就是說在資本市場(chǎng)的“入口”與“出口”，企業(yè)的資本價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力將更為重要。

第二，明確給出了財(cái)務(wù)造假的量化指標(biāo)。一旦造假金額超過規(guī)定指標(biāo)，嚴(yán)格強(qiáng)制退市。

第三，新規(guī)將有風(fēng)險(xiǎn)警示的ST、ST*、以及處于退市整理的上市公司單獨(dú)劃列到風(fēng)險(xiǎn)警示板。這一舉措將不良上市企業(yè)資源歸納到一起， 保證了主板、創(chuàng)業(yè)板等正常板塊良好性，也增強(qiáng)了對(duì)不良上市企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)揭示，加強(qiáng)了對(duì)投資者的保護(hù)。這同樣也在警示上市公司做好經(jīng)營(yíng)、不要違規(guī)違法，否則一旦被列入風(fēng)險(xiǎn)警示板，將意味著喪失交易流動(dòng)性、不再受投資者關(guān)注，最終逐漸喪失資本價(jià)值。

伴隨著退市新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)于普通投資者來說，一定要摒棄掉“炒差”的投機(jī)心態(tài)，理性選股。90%的時(shí)間用來研究，10%的時(shí)間用來選擇投資，因?yàn)樵谧?cè)制環(huán)境下，將只有行業(yè)的前10%具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

（作者系如是金融研究院副院長(zhǎng)、如是資本董事總經(jīng)理）