在中國大資管市場經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)性變革中，公募、保險資管、私募股權(quán)等主動管理業(yè)務(wù)顯示出強勁的增長。

其中，私募股權(quán)投資基金（PE基金）作為大類資產(chǎn)配置的一種資產(chǎn)來源，對于長期資產(chǎn)配置的投資者來說，是非常好的平衡風(fēng)險收益的資產(chǎn)。相關(guān)研究和歷史數(shù)據(jù)表明，短期來看，PE基金的競爭力與其他資產(chǎn)之間相比并不突出，但假以時日，其競爭力會凸顯出來，是保障投資者收益的重要資產(chǎn)之一。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)編的行業(yè)報告指出：整體而言，私募股權(quán)投資行業(yè)將長期受益于資本市場環(huán)境變化與資管新規(guī)，未來將持續(xù)吸引新的資金配置，保持良好增長。

貝恩公司日前發(fā)布的《2021年中國私募股權(quán)市場報告》顯示，2020年，中國私募股權(quán)的交易金額高達970億美元，并且增長勢頭有望延續(xù)。

“我個人認為中國的股權(quán)投資行業(yè)未來是非常值得期待的。同時這個行業(yè)也是非常殘酷的，可能5%左右的股權(quán)投資者獲得了90%的收益。”恒天融澤管理合伙人單世強如是說，基于豐富的一級市場股權(quán)投資經(jīng)驗，分享了他的看法。

恒天融澤管理合伙人單世強

問：對當下中國的股權(quán)市場有怎樣的看法？

單世強：股權(quán)投資行業(yè)在中國興起較晚，目前仍在快速發(fā)展中。此前投資者參與這個市場可能有“不掙錢”、“體驗不好”等感受，我認為原因有三點：一是市場準入門檻太低，主體不受限制，導(dǎo)致魚龍混雜；二是市場銷售行為混亂，很多中小機構(gòu)實行管理費模式，只關(guān)注管理費，不關(guān)心為客戶帶來了多少收益；三是有些階段背離了股權(quán)投資的本質(zhì)，實質(zhì)是資產(chǎn)證券化、公司證券化。

近幾年，伴隨著強監(jiān)管態(tài)勢，市場對“金融服務(wù)于實體”理解得逐漸深入，疊加疫情和復(fù)雜的國際形勢等因素影響，整個行業(yè)已進入從“量的增長”到“質(zhì)的發(fā)展”的重要調(diào)整期，市場回歸價值投資，且更加注重風(fēng)險控制和投后管理能力。

問：投資者應(yīng)該如何參與到股權(quán)投資市場中？

單世強：股權(quán)投資雖然有高收益的特征，但是通常也伴隨著高風(fēng)險與低流動性。因此股權(quán)投資并非人人適合，投資者需要首先對自己的風(fēng)險承受能力和流動性需求進行評估。

其次，股權(quán)投資的高風(fēng)險決定了投資規(guī)模和方式必須基于科學(xué)的資產(chǎn)配置之上，即要有合理的資產(chǎn)配置方案，不能因為高收益而過度投入股權(quán)投資。比如美國在股權(quán)投資的配置比例大致為可投金融資產(chǎn)的20%-40%。

再者，高收益的股權(quán)投資強烈依賴于投資管理人的水平，股權(quán)投資行業(yè)可能5%左右的股權(quán)投資者獲得了90%的收益，說明股權(quán)投資對于管理人選擇的重要性。

這其中還涉及一個可投資金量問題。在投資PE基金時，投資規(guī)模的大小常常是一個問題。投資者的資金常常太大或者太小以至于難以進行合適的投資。而私募股權(quán)母基金（PE FOF）可以通過幫助投資者“擴大規(guī)模”或“縮小規(guī)模”解決這一問題。

問：參與股權(quán)市場時，選擇股權(quán)母基金有何優(yōu)勢？

單世強：PE基金是一種高收益且風(fēng)險較高的資產(chǎn)類別，投資市場上PE基金數(shù)量眾多，也意味著投資者選擇出好的PE基金難度在逐漸加大，而且受時間、項目、地域和基金經(jīng)理能力等諸多因素影響，PE基金表現(xiàn)參差不齊。

股權(quán)母基金可以聚集起投資人資金，形成一定規(guī)模，通過資產(chǎn)再組合，選擇不同的PE基金和項目以覆蓋不同的行業(yè)、地域和投資團隊，來達到幫助中小投資人有效分散PE基金投資風(fēng)險的目的。比如，投資醫(yī)療領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)股權(quán)母基金，相當于投資了一個優(yōu)秀的醫(yī)療領(lǐng)域股權(quán)投資管理機構(gòu)（GP）的“套餐集合”。

恒天融澤重點打造自主品牌股權(quán)母基金，定名“瑯琊”（瑯琊母基金），布局新經(jīng)濟領(lǐng)域，持續(xù)覆蓋業(yè)績優(yōu)異的白馬基金，以頭部GP作為重點配置，適當配置黑馬GP。同時適當配置優(yōu)質(zhì)跟投項目，在有效分散市場風(fēng)險的同時力求獲取高收益。

瑯琊母基金自2016年底成立，截至目前發(fā)行產(chǎn)品13支，捕獲了諸如瀾起科技、甘李藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療等多家明星上市公司，成立四年多已經(jīng)斬獲23個IPO項目，另有多家被投企業(yè)過會待發(fā)、或得到新一輪融資。瑯琊母基金也與華登國際、黑蟻資本、順為資本等一批優(yōu)秀的頭部機構(gòu)達成了合作。

問：投資者應(yīng)該如何選擇股權(quán)母基金產(chǎn)品？

單世強：PE基金的投資是一項專業(yè)性非常強的工作，股權(quán)母基金的投資對象是一個資產(chǎn)集合，在投資時需要做的工作更是復(fù)雜又耗時。因此在PE基金投資中，經(jīng)驗非常重要，同時基于股權(quán)投資領(lǐng)域巨大的認知差異，細分領(lǐng)域的專業(yè)化是大勢所趨。

我個人將恒天融澤定義為金融產(chǎn)品的制造者和管理者，客戶不是選擇我們，而是選擇我們的服務(wù)，通俗來說，是客戶花錢“買我的腦袋”，“雇我的認知能力”，即選擇股權(quán)母基金管理人的洞察和思考之力。服務(wù)的體現(xiàn)形式是金融產(chǎn)品，目的是有效參與股權(quán)投資市場，從而分享企業(yè)發(fā)展壯大帶來的長期豐厚利潤。

瑯琊母基金遵循“生產(chǎn)力大于生產(chǎn)效率，生產(chǎn)效率大于商業(yè)模式”投資理念，即在中國現(xiàn)在的股權(quán)投資中，更看重生產(chǎn)力的提升，或者叫生產(chǎn)力的創(chuàng)造。

所以在我們的投資布局中，醫(yī)藥、消費、科技等領(lǐng)域關(guān)注較多。透過現(xiàn)象看本質(zhì)，我們關(guān)注生產(chǎn)力的創(chuàng)新，即關(guān)注公司是否在某個領(lǐng)域可以實現(xiàn)跨越性突破，實現(xiàn)強技術(shù)驗證、強生產(chǎn)力驗證，進而誕生細分行業(yè)龍頭。我們認為在醫(yī)藥領(lǐng)域、硬科技領(lǐng)域、新消費領(lǐng)域，會有更多這種有生產(chǎn)力創(chuàng)新機會的公司。

同時，恒天融澤擁有產(chǎn)品全生命周期管理的“全面風(fēng)險管理體系”，始終堅持嚴格的準入制度，獨立審批和盡調(diào)，不間斷的投后管理，以確保資金投向安全、風(fēng)險可控。

我認為，在當前競爭激烈的市場中，能否抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的投資機會十分關(guān)鍵。對于那些對某些行業(yè)不太了解但又不想錯失投資良機的投資人，股權(quán)母基金是一種高效的選擇。

默黎/文