經(jīng)濟觀察報 記者 陳姍  在今年以來跌宕起伏的A股市場上，對企業(yè)盈利能力的把握，成為投資者行穩(wěn)致遠的選股之道。

年報季已經(jīng)收官，2020年上市公司盈利能力及經(jīng)營情況浮出水面。2020年，A股上市公司全年實現(xiàn)凈利潤3.97萬億元，同比實現(xiàn)正增長。在新冠疫情席卷全球的“特殊”年份，宏觀經(jīng)濟先抑后揚，A股雖然整體增速有所放緩，但仍表現(xiàn)出強勁的業(yè)績韌性。

有哪些行業(yè)被疫情擊中？又有多少家企業(yè)力挽狂瀾？據(jù)企業(yè)預警通數(shù)據(jù)統(tǒng)計，休閑服務、交通運輸、商業(yè)貿(mào)易三大行業(yè)深受2020年疫情的不利影響，行業(yè)凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，休閑服務行業(yè)凈利潤直降102.39%，全年錄得虧損。而通信、有色金屬、傳媒、機械設(shè)備、電氣設(shè)備行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)峰回路轉(zhuǎn)，增速名列前五，凈利潤同比去年增幅分別為 264.75%、167.80%、84.78%、66.78%、54.38%。

從個股來看，工商銀行以年賺3159億元的成績蟬聯(lián)盈利榜首，*ST海航巨虧640億創(chuàng)造了A股市場有史以來最大的單一公司年度虧損紀錄。此外，49家資不抵債公司值得投資者警惕。

誰是“盈利王”？

據(jù)企業(yè)預警通數(shù)據(jù)，在28個申萬一級行業(yè)中，有20個行業(yè)的凈利潤在2020年實現(xiàn)正增長。

作為受疫情負面影響最大的行業(yè)，休閑服務行業(yè)凈利潤下滑幅度超過100%，全行業(yè)的凈利潤總額為-2.22億元。該行業(yè)36家上市公司中僅有10家年度業(yè)績出現(xiàn)正增長，占比不足三成，21家公司凈利潤下滑超100%。業(yè)績變化最大的眾信旅游2020年虧損約14.80億元，2019年同期凈利潤約 6861萬元，同比下降2257.47%。

此外，交通運輸行業(yè)受疫情沖擊也十分明顯，全行業(yè)凈利潤下滑91.42%至111.88億元。此外，商業(yè)貿(mào)易、采掘、紡織服裝、房地產(chǎn)、汽車及綜合行業(yè)，也出現(xiàn)了不同程度的降幅。

而通信板塊2020年實現(xiàn)凈利潤144.4億元，由于2019年累積虧損達到87.65億元，故行業(yè)2020年凈利潤同比增幅高達264.75%，業(yè)績增速高居申萬28個行業(yè)之首。

伴隨著去年5G建設(shè)進度以及節(jié)奏，通信行業(yè)邊際改善明顯，2019年行業(yè)出現(xiàn)明顯虧損后恢復勢頭良好，2020年扭虧并實現(xiàn)明顯盈利。從《2020年通信業(yè)統(tǒng)計公報》來看，2020年面對新冠肺炎疫情的嚴重沖擊，我國積極推進5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，數(shù)字經(jīng)濟加速發(fā)展，實現(xiàn)了全國所有地級城市的5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，通信行業(yè)整體保持平穩(wěn)運行，電信業(yè)務收入增速回升，電信業(yè)務總量實現(xiàn)了較快增長。

2020年另一塊不容忽視的價值洼地，當屬大宗商品領(lǐng)域，尤其是全球貨幣政策寬松疊加疫情之后經(jīng)濟復蘇預期，大宗商品價格快速反彈，在此前較低基數(shù)的情況下，有色金屬、化工、鋼鐵等順周期行業(yè)進入景氣階段。從全年表現(xiàn)來看，相關(guān)上市公司也因此受益，有色金屬、化工和鋼鐵三個行業(yè)全年凈利潤總額分別同比增長167.8%、25.06%和1.6%。

隨著年報披露完畢，A股市場最賺錢和虧損最多的企業(yè)也隨之揭曉。繼2019年凈利潤突破3000億元大關(guān)后，工商銀行2020年盈利再創(chuàng)新高，全年凈賺3159億元，穩(wěn)坐盈利王寶座。年報顯示，工商銀行2020年營業(yè)收入同比增長3.18%，凈利潤同比增長1.18%至3159.06億元，高出第二位的建設(shè)銀行448.56億元。反觀，因受多個因素拖累，特別是海航集團的影響，*ST海航計提了大量的減值損失，最終*ST海航凈虧損640億元，超越*ST鹽湖曾經(jīng)巨虧的458億元，創(chuàng)造了A股市場有史以來最大的單一公司年度虧損紀錄。

整體來看，前十大盈利的公司主要集中于銀行板塊。除工商銀行排名首位之外，建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國平安等公司位列第二到第五位，凈利潤均在千億元之上。從行業(yè)來看，有16個行業(yè)的龍頭企業(yè)2020年凈利潤超百億元，工商銀行、中國平安、貴州茅臺位居前三，中國平安、貴州茅臺凈利潤分別達1430.99億元和466.97億元。

警惕負債率走高

不過，在業(yè)績強勁增長的同時，資本市場的財務杠桿率也出現(xiàn)了一定的抬升，2020年A股中資不抵債上市公司數(shù)量創(chuàng)近五年新高。納入統(tǒng)計的4132家上市公司平均資產(chǎn)負債率為48.64%，較2019年44.83%的平均資產(chǎn)負債率高出3.81個百分點。其中，資產(chǎn)負債率超過100%的有49家（包括2020年退市企業(yè)）。

業(yè)內(nèi)人士分析認為，如果一家上市公司資產(chǎn)負債率高，那么其財務風險則相對較高，可能帶來現(xiàn)金流不足，資金鏈斷裂，不能及時償債，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)的情況。而當資產(chǎn)負債率大于100%，表明公司有可能已經(jīng)資不抵債，對于債權(quán)人來說風險很高。

對于去年企業(yè)資產(chǎn)負債率整體走高這一現(xiàn)象，一位華南地區(qū)分析人士表示，“一方面，2020年，疫情之下全球進入流動性寬松，市場利率整體下行，降低企業(yè)的融資成本；另一方面，金融市場扶持實體企業(yè)發(fā)展強度加大，比如支持企業(yè)發(fā)行疫情防控債等。”

具體來看，除金融外的26個申萬一級行業(yè)中，有13個行業(yè)的資產(chǎn)負債率中位數(shù)同比上升。房地產(chǎn)、公用事業(yè)、建筑裝飾、商業(yè)貿(mào)易、采掘和鋼鐵這些重資產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負債率最高，中位數(shù)均超過50%。而計算機、國防軍工、食品飲料和醫(yī)藥生物行業(yè)的資產(chǎn)負債率水平最低，中位數(shù)不超過35%。

*ST節(jié)能資產(chǎn)負債率連續(xù)兩年位列A股首位，高達17834.55%。2020年年報顯示，*ST節(jié)能負債總額約為23.94億元，而資產(chǎn)總額僅1342萬元。除了*ST節(jié)能之外，還有*ST信威、*ST歐浦等46家公司資產(chǎn)負債率超100%，已資不抵債。值得注意的是，*ST信威也是連續(xù)兩年排在第二位，2020年資產(chǎn)負債率升至1138.62%，公司2020年負債總額高達162.73億元，相當于4倍的公司市值。

獨立經(jīng)濟學家王赤坤提醒，資產(chǎn)負債率是衡量公司財務風險程度的重要指標，該指標超出合理范圍越高，財務風險就越大，對于資不抵債的個股，投資者更應警惕。