經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳姍 當(dāng)江浙滬正被臺風(fēng)“煙花”侵襲之時(shí)，A股也迎來了“暴風(fēng)驟雨”行情。

7月26日，兩市股指低開低走，盤中迅速下挫，滬指一度跌逾3%，深成指跌幅超4%，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超5%，盤中失守3300點(diǎn)；臨近尾盤，三大股指跌幅均有所收窄。截至收盤，滬指跌2.34%，報(bào)3467.44點(diǎn)，深成指跌2.65%，報(bào)14630.85點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌2.84%，報(bào)3371.23點(diǎn)；兩市合計(jì)成交1.41萬億元，北向資金凈流出超128億元。

據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)顯示，有超過3200只個(gè)股下跌，有63只個(gè)股跌停。板塊方面，釀酒、教育、醫(yī)藥等板塊遭遇重挫，軍工、半導(dǎo)體、特高壓板塊等逆市上揚(yáng)。其中，醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、食品飲料分別下跌4.54%、4.78%、5.68%。

值得注意的是，受義務(wù)教育“雙減”政策出臺消息影響，A股和港股教育板塊大幅下跌。截至收盤，豆神教育、勤上股份、中公教育、學(xué)大教育、凱文教育、昂立教育等跌停，全通教育、方直科技跌約15%，科德教育跌逾12%，美吉姆、開元教育跌逾9%。

股市為何全線大跌，究竟發(fā)生了什么？對此，多位基金經(jīng)理向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表達(dá)了各自對市場的看法。整體來看，基金經(jīng)理們普遍認(rèn)為，市場有情緒宣泄的因素，包括對新冠疫情的擔(dān)憂、對洪澇災(zāi)害的關(guān)注、對周末新出臺的教育行業(yè)政策的討論，種種情緒疊加強(qiáng)化了資金避險(xiǎn)的情緒。

市場因何下跌

今日大盤全線走低，教育股集體殺跌，白酒、醫(yī)藥等高估值板塊也出現(xiàn)了較大程度回調(diào)。德邦基金股票研究部趙梧凡分析稱，他認(rèn)為市場反映過度主要有兩方面原因，一方面，市場對于教育改革的不確定性過度擔(dān)憂，受此情緒影響前期大熱的一些板塊在今天都出現(xiàn)了回調(diào)；另一方面，疫情在多地出現(xiàn)反復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又遇到擾動(dòng)。同時(shí)，政策風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致外資出現(xiàn)恐慌性外流，今日有大量資金流出A股，北向資金凈流出128.02億元。在多重因素下，今日市場出現(xiàn)了超跌的情況。

對于近期市場出現(xiàn)明顯回調(diào)，博時(shí)基金認(rèn)為主要有三方面原因。其一，近期教育、互聯(lián)網(wǎng)等監(jiān)管政策變化帶來中概股的股價(jià)大幅波動(dòng)，抑制了A股風(fēng)險(xiǎn)偏好；其二，二季度公募基金調(diào)倉，示范作用顯現(xiàn)，頭部機(jī)構(gòu)的調(diào)倉會(huì)引來中小機(jī)構(gòu)的效仿；其三，經(jīng)歷前期上漲后，部分機(jī)構(gòu)重倉股的動(dòng)態(tài)估值已普遍回到今年2月高點(diǎn)水平，邊際上對負(fù)面信息的敏感度有所提高，對應(yīng)賺錢效應(yīng)波動(dòng)加大。

“總體上，今日市場大幅回調(diào)主要受情緒因素驅(qū)動(dòng)，宏觀來看基本面沒有顯著變化，流動(dòng)性依然對市場有利，下行風(fēng)險(xiǎn)不大。”長城基金認(rèn)為，消息面上，今日市場受到重挫的主要導(dǎo)火索是教育行業(yè)“雙減”政策引發(fā)多米諾效應(yīng)。一方面，如若教輔概念股未來逐步落實(shí)政策要求，K12課后輔導(dǎo)時(shí)代或?qū)⒚媾R終結(jié)，教培行業(yè)或面臨業(yè)務(wù)剝離或者轉(zhuǎn)型的艱難抉擇，未來發(fā)展被扼喉。另一方面，“雙減”政策出臺也在一定程度上反映了服務(wù)業(yè)或?qū)⒉饺霃?qiáng)監(jiān)管時(shí)代，催生市場對醫(yī)美、醫(yī)藥醫(yī)療、食品飲料等第三產(chǎn)業(yè)賽道的政策風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，市場情緒悲觀引發(fā)大消費(fèi)板塊集體不振。

長城基金還認(rèn)為，大盤行情走弱疊加水井坊二季度業(yè)績不達(dá)預(yù)期負(fù)面消息，導(dǎo)致白酒指數(shù)跌幅靠前。此前受汾酒以及舍得酒業(yè)業(yè)績超預(yù)期影響，二線白酒引領(lǐng)行業(yè)走出了一波行情。然而在當(dāng)下資金及行情均表現(xiàn)消極且個(gè)股基本面不佳情況下，整個(gè)白酒板塊或面臨估值回撤風(fēng)險(xiǎn)。此外，醫(yī)藥板塊回撤中，連鎖服務(wù)跌幅居前，主因市場擔(dān)心民營醫(yī)療是下一個(gè)教育行業(yè)、以及其它板塊的吸金效應(yīng)演繹加劇；其次今年市場整體呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，交易活躍的背后并沒有太多增量資金，醫(yī)藥短期估值不低，邊際資金有退潮的傾向。

浙商基金總經(jīng)理助理查曉磊也認(rèn)為，除了教育行業(yè)的新政策影響以外，導(dǎo)致劇烈調(diào)整的另一個(gè)因素是部分行業(yè)的估值經(jīng)過過去兩三年的市場上漲，估值都處于偏高的水平，投資者持有相對也比較集中，在負(fù)面情緒下容易發(fā)生劇烈波動(dòng)。

后市怎么看

A股整體急速下跌，不免引發(fā)投資者對后市的擔(dān)憂。

展望下半年，趙梧凡認(rèn)為，A股當(dāng)前基本面并沒有出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，短期震蕩并不改變A股長期向好的趨勢。并且根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，外資在短期情緒面影響消散后，還會(huì)重新回歸A股市場。在板塊配置方面，其建議關(guān)注偏重估值合理而業(yè)績確定性強(qiáng)的板塊和個(gè)股，謹(jǐn)慎對待前期已經(jīng)有很高漲幅的板塊。下一階段，可以繼續(xù)關(guān)注企業(yè)盈利、政策走向與月底的政治局會(huì)議。

據(jù)長城基金分析，今日軍工板塊受市場資金避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)大漲行情。中長期看，軍工行業(yè)將持續(xù)受益于國防工業(yè)體系開放和軍民融合兩大趨勢，業(yè)績釋放驅(qū)動(dòng)增長。上半年軍工行業(yè)基本面已得到市場驗(yàn)證，投資者信心得到提振，下半年預(yù)期行業(yè)享受估值切換行情，軍工行業(yè)高景氣度仍將延續(xù)。

對于未來，查曉磊對市場也表示出樂觀。“因?yàn)檎w上市場估值水平在歷史上仍然處于中間偏下的位置。雖然市場結(jié)構(gòu)分化劇烈，但仍由不少行業(yè)和公司的估值和基本面還是相匹配，甚至是相對低估的。”

海富通基金經(jīng)理范庭芳表示，近期國家層面對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、教育行業(yè)都有一些新的政策，影響較大。到現(xiàn)在這個(gè)階段，資本市場其實(shí)已經(jīng)認(rèn)識到，國家政策引導(dǎo)的決心。一些不是國家鼓勵(lì)的行業(yè)，或者是已經(jīng)過了發(fā)展紅利期的類壟斷性巨頭，他們未來的前景需要重新評估。而那些符合國家轉(zhuǎn)型升級需求的新興行業(yè)，有望持續(xù)獲得政策上的大力支持。“所以我們也可以看到，即使在今天這種普跌的行情下，半導(dǎo)體、新能源汽車、光伏這些板塊，還是比較抗跌的。”范庭芳說。

同時(shí)，范庭芳也指出，可能有些人比較擔(dān)心下半年經(jīng)濟(jì)，但他認(rèn)為倒不必過于擔(dān)憂。因?yàn)榛诋?dāng)前的流動(dòng)性狀況，基于國家政策的引導(dǎo)方向，下半年A股市場仍然有望在震蕩行情中挖掘出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。雖然一些點(diǎn)狀事件可能會(huì)帶來市場的短期波動(dòng)，但建議大家放平心態(tài)，著眼長期。

基于對整個(gè)宏觀層面的分析，博時(shí)基金也表示出對A股未來的信心。博時(shí)基金表示，最近公布的 6 月的信貸社融、進(jìn)出口貿(mào)易增速、工業(yè)與消費(fèi)增速等數(shù)據(jù)悉均好于預(yù)期，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速保持平穩(wěn)、復(fù)蘇分化的現(xiàn)象也稍有改善，前期公布的全面降準(zhǔn)政策略超市場預(yù)期，但宏觀政策的基調(diào)仍強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健中性”，流動(dòng)性整體較合理充裕，通脹預(yù)期也逐步趨于穩(wěn)定，未來A股市場整體或不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒕S持震蕩走勢，結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒀永m(xù)，可適當(dāng)關(guān)注中報(bào)業(yè)績超預(yù)期的高性價(jià)比資產(chǎn)。