（圖片來源：東方IC）

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 胡群 /文“金融服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)碳減排中發(fā)揮著舉足輕重的作用，對其它行業(yè)影響廣泛且深遠(yuǎn)。”7月27日，波士頓咨詢公司(BCG)與聯(lián)合國全球契約組織共同撰寫的報(bào)告《企業(yè)碳中和路徑圖——落實(shí)巴黎協(xié)定和聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)之路》顯示，盡管金融業(yè)的排放強(qiáng)度相對較小，但所管理的資本對各行各業(yè)都至關(guān)重要。金融機(jī)構(gòu)的融資機(jī)制可以對全球碳中和轉(zhuǎn)型進(jìn)程產(chǎn)生重大影響，可提供針對可再生能源項(xiàng)目、能源效率提升計(jì)劃等碳減排項(xiàng)目的資助，并對不符合排放標(biāo) 準(zhǔn)或《巴黎協(xié)定》碳中和目標(biāo)的項(xiàng)目實(shí)行融資限制。

“在經(jīng)歷了四十年高速經(jīng)濟(jì)增長之后，我國需要尋求更加協(xié)調(diào)、綠色和共享的新發(fā)展模式。”中國普惠金融研究院（CAFI）院長貝多廣認(rèn)為，對于綠色金融、ESG（環(huán)境、社會、治理）投資、影響力投資、社會價(jià)值投資、可持續(xù)金融等類似概念，目前國內(nèi)資產(chǎn)持有者、資產(chǎn)管理者、政策制定者、媒體、學(xué)術(shù)界和其他組織等還尚未達(dá)成共識，盡管這些概念的表述不盡相同，但它們倡導(dǎo)的理念一致，都強(qiáng)調(diào)投資應(yīng)當(dāng)兼顧財(cái)務(wù)目標(biāo)之外的社會目標(biāo)。越來越多的證據(jù)表明，堅(jiān)持這一理念的投資，財(cái)務(wù)目標(biāo)可以帶來超額收益。

邊緣行進(jìn)50年

7月16日，全國碳排放權(quán)交易市場上線交易正式啟動(dòng)。全國碳市場第一個(gè)履約周期納入發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位2162家，年覆蓋約45億噸二氧化碳排放量。7月27日，生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，全國碳市場碳排放配額總成交量483.3萬噸，總成交額近2.5億元。

這將是一個(gè)巨大的市場。CAFI發(fā)布的《社會責(zé)任投資的實(shí)踐與前景——從邊緣到主流》（以下簡稱《社會責(zé)任投資報(bào)告》）顯示，如果我國的碳排放量在2030年達(dá)到峰值100億噸，距離2060年碳中和目標(biāo)僅剩下30年的時(shí)間。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，預(yù)計(jì)從現(xiàn)在起需要每年投資 3.75萬億至7.5萬億元。這需要各類市場主體和資金參與。

中國銀行研究院汪惠青認(rèn)為，全國統(tǒng)一碳現(xiàn)貨市場巨大的市場需求，也將為碳金融服務(wù)提供廣闊的發(fā)展空間。在此背景下，銀行業(yè)應(yīng)積極加碼碳金融布局。在碳交易結(jié)算方面，可以積極參與碳排放交易，不僅提供開戶、結(jié)算、存管等碳金融基礎(chǔ)服務(wù)，而且可以利用自身信息優(yōu)勢充當(dāng)做市商，降低企業(yè)之間的交易成本，形成產(chǎn)品的合理定價(jià)，增強(qiáng)市場交易活力。此外，商業(yè)銀行還可通過出具保函為跨國、跨區(qū)域碳交易提供擔(dān)保增信服務(wù)。在融資方面，積極創(chuàng)新碳金融市場融資工具，大力發(fā)展基于碳排放權(quán)等環(huán)境權(quán)益的融資工具。

隨著“碳達(dá)峰”、“碳中和”的熱議，ESG投資已成為金融市場焦點(diǎn)。

ESG的概念最初由聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融行動(dòng)(UNEP Finance Initiative)于2004年提出，為量化非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置了環(huán)境、社會、治理三層底線。2006年，聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織發(fā)布負(fù)責(zé)任投資原則(Principles for Responsible Investment，PRI)，推動(dòng)投資機(jī)構(gòu)將ESG指標(biāo)納入投資決策。2007年，美國洛克菲勒基金會首次提出影響力投資的概念。全球影響力投資網(wǎng)絡(luò)(Global Impact Investing Network，GIIN)把影響力投資定義為，旨在產(chǎn)生正面、可測量的環(huán)境或社會影響以及財(cái)務(wù)回報(bào)的投資。

“ESG投資理念從1970年代開始崛起，”7月16日，上海高級金融學(xué)院教授邱慈觀在“新發(fā)展 可持續(xù)——2021中國社會責(zé)任投資高峰論壇IFCII”上表示，經(jīng)過50年發(fā)展，直到最近幾年才真正地開始主流化。不熟悉ESG投資的人，可能認(rèn)為這是一種小眾投資，在整體投資組合中的占比不高，但實(shí)際在全球投資領(lǐng)域，特別是在歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，已成為主流投資之一。

《社會責(zé)任投資報(bào)告》援引全球可持續(xù)投資聯(lián)盟(GSIA)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年初，歐洲、 美國、加拿大、澳大利亞、新西蘭、日本使用可持續(xù)投資策略的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)超過30萬億美元。日本可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模2014年到2020年增長了368 倍。美國可持續(xù)責(zé)任投資論壇(US SIF)數(shù)據(jù)顯示，美國使用可持續(xù)投資策略的資產(chǎn)規(guī)模2020年初已經(jīng)達(dá)到17.1萬億美元，在過去十年增長超過4倍，占美國本土專業(yè)管理資產(chǎn)的33%。

6月11日，銀保監(jiān)會黨委委員、副主席周亮在“聚焦碳達(dá)峰碳中和目標(biāo) 加快發(fā)展綠色金融”推進(jìn)會上表示，截至2020年末，國內(nèi)21家主要銀行綠色信貸余額達(dá)11.59萬億元，規(guī)模居世界首位，資產(chǎn)質(zhì)量整體良好。綠色信貸環(huán)境效益逐步顯現(xiàn)，每年可支持節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤超過3.2億噸，減排二氧化碳當(dāng)量超過7.3億噸。綠色保險(xiǎn)保障功能不斷提升，環(huán)境污染責(zé)任保險(xiǎn)已覆蓋重金屬、石化、醫(yī)藥廢棄物等20余個(gè)高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。

中國探索如火如荼

“從生態(tài)體系的發(fā)展現(xiàn)狀來看，我國社會責(zé)任投資和實(shí)踐尚處在邊緣狀態(tài)。”《社會責(zé)任投資報(bào)告》顯示，目前，我國各級政府在社會責(zé)任投資中主要充當(dāng)了市場參與者的角色，政府和監(jiān)管部門作為市場監(jiān)管者的政策尚未發(fā)展成熟，作為市場促進(jìn)者還存在較多可以有所作為的領(lǐng)域。

當(dāng)前，我國金融機(jī)構(gòu)及市場機(jī)構(gòu)正快速探索和實(shí)踐ESG投資。

7月24日，中國人民銀行副行長范一飛在全球財(cái)富管理論壇2021北京峰會上表示，碳市場本質(zhì)上是金融市場，負(fù)責(zé)進(jìn)行資金期限轉(zhuǎn)換和風(fēng)險(xiǎn)管理。下一步，中國人民銀行會在具有中國特色綠色金融發(fā)展道路上持續(xù)探索，既重視自上而下的頂層設(shè)計(jì)，也要注意培育自下而上的市場主體、自覺意識。一是政策措施與機(jī)制建設(shè)多措并舉，培育ESG投資人。二是健全綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，推動(dòng)與國際標(biāo)準(zhǔn)對接。三是完善信息披露要求，強(qiáng)化市場約束機(jī)制。四是加強(qiáng)市場生態(tài)建設(shè)，發(fā)揮好中間機(jī)構(gòu)的橋梁作用。

同一日，銀保監(jiān)會副主席肖遠(yuǎn)企在“2021青島·中國財(cái)富論壇”上稱：“資管行業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用自身優(yōu)勢，加大對社會責(zé)任投資的支持力度，積極參與塑造和完善ESG投資體系，推動(dòng)建立更明確定義標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建相關(guān)數(shù)據(jù)收集和統(tǒng)計(jì)框架。完善ESG評估方法，推動(dòng)企業(yè)建立ESG的信息披露機(jī)制，全面提高社會責(zé)任投資的成效，在實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)回報(bào)投資目標(biāo)外，兼具社會責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展等多層目標(biāo)。”

同一日，中國證監(jiān)會中證金融研究院副院長、中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會副主任馬險(xiǎn)峰在由中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院主辦，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（IMI）承辦的“2021國際貨幣論壇”上表示，要研究建立具有一定中國特色的ESG指標(biāo)體系，研究制定上市公司ST信息披露指引，要引導(dǎo)上市公司和投資者職業(yè)發(fā)布相關(guān)環(huán)境，社會責(zé)任和治理報(bào)告或者單獨(dú)報(bào)告。

“要引導(dǎo)資本市場的證券投資機(jī)構(gòu)積極踐行ESG投資。”據(jù)馬險(xiǎn)峰透露，截至今年7月20日，我國有65家資產(chǎn)管理者、管理者所有者、服務(wù)提供商已成為負(fù)責(zé)任投資倡議組織(PRI)簽署方，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到了1.5萬億美元左右，這些機(jī)構(gòu)承諾的將履行PRI的6項(xiàng)負(fù)責(zé)任投資原則，積極探索ESG因素與公司業(yè)務(wù)的這個(gè)深度融合。

“我國ESG起步晚但發(fā)展迅速。”中國工商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會副主任周月秋在上述論壇中表示，我國監(jiān)管體系在2016年便構(gòu)建了綠色金融體系的指導(dǎo)意見，基金業(yè)協(xié)會先后發(fā)布中國上市公司ESG研究報(bào)告和綠色投資指引。至2020年底，我國綠色貸款余額11.95萬億元，構(gòu)建泛ESG指數(shù)50余個(gè)。一批本土化ESG評級機(jī)構(gòu)涌現(xiàn)，評級方法更為適合我國國情。科技開始賦能和助力ESG評級。“十四五”期間，中國ESG有望實(shí)現(xiàn)評級更加完善、投資持續(xù)增長和披露質(zhì)量提升。評級體系進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國際標(biāo)準(zhǔn)和中國實(shí)際相結(jié)合。ESG投資隊(duì)伍壯大，ESG產(chǎn)品體系豐富。強(qiáng)制性披露全面鋪開，披露更加標(biāo)準(zhǔn)化和定量化，信息披露質(zhì)量提升。進(jìn)而形成監(jiān)管引導(dǎo)、披露體系支撐、投資人帶動(dòng)的良好ESG投資生態(tài)。

投資回報(bào)率

ESG投資理念既追求財(cái)務(wù)回報(bào)，又兼顧投資的社會與環(huán)境效益，是否會對降低財(cái)務(wù)回報(bào)率？

《社會責(zé)任投資報(bào)告》顯示，隨著可持續(xù)發(fā)展意識的覺醒，越來越多投資者將企業(yè)的非財(cái)務(wù)指標(biāo) 納入投資決策，要求企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任，力圖把企業(yè)在追求利潤最大化 過程中造成的“外部性”內(nèi)部化，以應(yīng)對日益嚴(yán)峻的社會與環(huán)境問題。不僅如此，來自德國的三位市場實(shí)踐者和學(xué)者共同發(fā)表的一項(xiàng)匯集了2200項(xiàng)實(shí)證研究數(shù)據(jù)的綜合性研究表明，社會責(zé)任投資是可以帶來超額收益的。

China SIF理事長、商道融綠董事長、UNEP FI中國顧問郭沛源在《宜信私募股權(quán)母基金社會影響力評估報(bào)告》中寫道，影響力投資通常更多聚焦在一級市場，即私募股權(quán)投資領(lǐng)域；ESG則多聚焦在二級市場，最早應(yīng)用在股票投資，如今也逐步延伸到債券投資。相對來說，二級市場的數(shù)據(jù)較易公開獲得，因此關(guān)于ESG與財(cái)務(wù)回報(bào)的關(guān)系研究較多。引用較多的是 2015年漢堡大學(xué)對2200多項(xiàng)研究結(jié)果的統(tǒng)計(jì)分析，90%的研究結(jié)果表明ESG和財(cái)務(wù)回報(bào)之間的關(guān)系是正相關(guān)或不相關(guān)，負(fù)相關(guān)僅10%。

國外的投資回報(bào)率數(shù)據(jù)是否能反映國內(nèi)的ESG投資？

“2020年ESG基金產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，取得了超越基金市場平均水平的收益回報(bào)。”平安數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心的報(bào)告顯示，2020年以來，純ESG基金年化收益率達(dá)47.07%，環(huán)境主題70.02%，公司治理主題47.91%，泛ESG概念56.4%，各主題ESG基金均取得了超越股票型基金市場平均水平42.22%的年化收益。ESG基金近三年的平均收益情況與市場持平，主要得益于環(huán)境主題類基金的中長期表現(xiàn)較好。純ESG基金的成立以來收益情況的幅度超越市場平均水平，這主要是由于多數(shù)純ESG基金成立時(shí)間較短，受行情影響較大。

“一個(gè)健康的金融是與社會經(jīng)濟(jì)有機(jī)聯(lián)系、共性共融的，對于鑄造一個(gè)更加公平、公正、高效的世界具有重要意義。金融就是要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量、可持續(xù)與和諧發(fā)展。”7月16日，中國工商銀行原董事長姜建清在“新發(fā)展 可持續(xù)——2021中國社會責(zé)任高峰論壇”上表示，“金融的目標(biāo)是創(chuàng)造財(cái)富，但不是唯一的效益最大化。作為長期利益的思考，又必須承擔(dān)新的金融理念。這樣的企業(yè)能夠預(yù)期和管理目前及未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境、就業(yè)機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)，最終創(chuàng)造長期可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。”

實(shí)際上，中國的銀行家對ESG有著更為深遠(yuǎn)的期待。

“ESG將成為新時(shí)期人民幣國際化的重要理念，加快新能源體系下的人民幣碳金融市場建設(shè)，并以此促進(jìn)人民幣國際化正當(dāng)其時(shí)。”7月24日，交通銀行行長劉珺在“2021國際貨幣論壇”上表示，ESG將成為人民幣國際化新載體。