經(jīng)觀大健康 孫文青/文 7月29日，在創(chuàng)業(yè)板成功上市不到一年時(shí)間，醫(yī)美龍頭愛(ài)美客向港交所遞交招股書。如果順利通過(guò)，愛(ài)美客將成為首個(gè)“A+H”股上市的醫(yī)美公司。

據(jù)多家媒體援引路透社消息稱，愛(ài)美客此次募資金額在20-30億美元。但公司方面并未確認(rèn)這一消息。2020年9月，它在創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，募資金額不到20億元（最終超募15億元）。

市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)一般。在隨后7月30日交易日，愛(ài)美客下跌4.91%，市值近1404億元，今日繼續(xù)下跌。不過(guò)目前它仍是國(guó)內(nèi)市值最高的醫(yī)美企業(yè)，領(lǐng)先直接競(jìng)對(duì)華熙生物近400億元。

愛(ài)美客并未對(duì)外過(guò)多解釋為何此時(shí)赴港上市。從資金用途來(lái)看，本輪要比創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)復(fù)雜很多。除補(bǔ)充現(xiàn)有產(chǎn)品組合及推進(jìn)商業(yè)化，愛(ài)美客還提到收購(gòu)和投資、全球化布局以及建立銷售和營(yíng)銷中心。

去年受疫情影響，因?yàn)楫a(chǎn)品主要面向線下美容機(jī)構(gòu)銷售，愛(ài)美客的增速放緩一半，創(chuàng)下近四年來(lái)最低水平，同比增長(zhǎng)27.18%。華熙生物則為39.2%，在C端產(chǎn)品上傾斜了大量資源后，總營(yíng)收上更是已經(jīng)接近四個(gè)愛(ài)美客。

而在疫情爆發(fā)的前三年時(shí)間，愛(ài)美客無(wú)疑是國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)的絕對(duì)龍頭。2017-2019年，它的營(yíng)收增速?gòu)?8%飆升至73%。同期，華熙生物、華東醫(yī)藥等都要遜色不少。

2017年是個(gè)重要拐點(diǎn)，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)了大量新獲批的國(guó)產(chǎn)玻尿酸、肉毒素等醫(yī)美終端產(chǎn)品，價(jià)格戰(zhàn)出現(xiàn)，這也直接導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)兩個(gè)“新流派”。

華熙生物開始大力布局化妝品等C端業(yè)務(wù)，跳出了傳統(tǒng)領(lǐng)域，相當(dāng)于開辟了一個(gè)截然不同的增長(zhǎng)極。而新進(jìn)入者華東醫(yī)藥則是資本玩法，完全“買買買”模式，迅速投資和收購(gòu)海外公司，用了不到3年時(shí)間，就完成了近11條產(chǎn)品線的覆蓋，實(shí)現(xiàn)了從透明質(zhì)酸、美白埋線產(chǎn)品，到醫(yī)美器械的全覆蓋。

愛(ài)美客要“一板一眼”得多。截至2019年的7年時(shí)間里，它一共有4款產(chǎn)品獲批上市，是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)取得III類醫(yī)療器械證最多的醫(yī)美公司。

但這個(gè)速度在當(dāng)下就顯得過(guò)于緩慢。截至目前，在愛(ài)美客核心產(chǎn)品所在的透明質(zhì)酸賽道中，國(guó)內(nèi)已有至少42款產(chǎn)品獲得III類醫(yī)療器械證。在肉毒素賽道，有四家已獲批產(chǎn)品，另有三家與愛(ài)美客同時(shí)進(jìn)展到III期臨床試驗(yàn)階段。包括最近火熱的“少女針”，華東醫(yī)藥通過(guò)并購(gòu)，比愛(ài)美客同類產(chǎn)品早兩個(gè)月獲批。

“如何調(diào)和消費(fèi)市場(chǎng)的‘快’和醫(yī)藥研究的‘慢’，是醫(yī)美耗材企業(yè)商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。”愛(ài)美客董事長(zhǎng)簡(jiǎn)軍在2020年12月接受媒體采訪時(shí)表示。按照常規(guī)的路徑，一個(gè)醫(yī)美終端產(chǎn)品從立項(xiàng)到III期臨床實(shí)驗(yàn)，再到最后獲批至少需要五年。此外，產(chǎn)品上市后的銷售爬坡期還需要2-3年。

簡(jiǎn)軍還提到，暫時(shí)不會(huì)重點(diǎn)投入C端市場(chǎng)。現(xiàn)階段，愛(ài)美客的競(jìng)爭(zhēng)策略仍然圍繞醫(yī)美機(jī)構(gòu)終端等傳統(tǒng)渠道，提供偏B端的產(chǎn)品。

不過(guò)，它開始加快產(chǎn)品上市節(jié)奏。今年以來(lái)，愛(ài)美客通過(guò)先控股后收購(gòu)的方式，接連拿下用于慢性體重管理的核心注射液和溶脂藥兩大產(chǎn)品線。6月24日，愛(ài)美客再次擬通過(guò)這種方式，拿下韓國(guó)上市公司肉毒素部門Huons Bio產(chǎn)品。

愛(ài)美客在此次募資用途中專門提到，將用于醫(yī)療美容器械相關(guān)的投資、收購(gòu)以及授權(quán)許可以補(bǔ)充產(chǎn)品組合，包括皮膚產(chǎn)品填充產(chǎn)品或管線、能量源類醫(yī)療美容設(shè)備以及其他醫(yī)療器械產(chǎn)品。

這看上去更接近于華東醫(yī)藥的擴(kuò)張路徑。如果標(biāo)的公司的產(chǎn)品已經(jīng)在國(guó)內(nèi)或海外取證，且產(chǎn)品有了一定市場(chǎng)教育基礎(chǔ)，都將大大縮短上市的時(shí)間。愛(ài)美客還提到海外合研，產(chǎn)品在海外完成注冊(cè)后，即可在全球市場(chǎng)同步商業(yè)化，也是其他醫(yī)美公司常用的手段。總之，為了快速補(bǔ)充產(chǎn)品線，愛(ài)美客算是“放棄”了原有的自研路徑，開始想盡辦法讓自己快起來(lái)。

相比于其他幾家直接競(jìng)對(duì)，愛(ài)美客還是偏傳統(tǒng)，基于產(chǎn)品積累技術(shù)優(yōu)勢(shì)，基于渠道的深度和廣度，控制覆蓋全國(guó)的醫(yī)美終端，這更接近于制造業(yè)的邏輯。但當(dāng)資本市場(chǎng)給予了這個(gè)有著超高毛利率，且規(guī)模極速擴(kuò)張的新興市場(chǎng)，它的商業(yè)邏輯在發(fā)生著變化，甚至產(chǎn)生了些許的質(zhì)變。雖然競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的打法并不一定是對(duì)的，但的確給行業(yè)老大愛(ài)美客制造了不小的麻煩。

上市對(duì)于愛(ài)美客來(lái)說(shuō)，是一個(gè)把手中籌碼重新組合的好機(jī)會(huì)，經(jīng)觀大健康會(huì)持續(xù)關(guān)注它的后續(xù)動(dòng)作。