經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 周一帆 隨著9月走向末尾，A股或?qū)⒃阱e綜復雜的風格切換中迎來四季度行情。

9月27日，以茅臺盤中沖擊漲停板為信號，今年以來表現(xiàn)不佳的白酒板塊出現(xiàn)反攻，多家大盤白酒股觸及漲停，而近年來表現(xiàn)最亮眼的煤炭，有色等順周期板塊則遭到大幅下跌。在公司消息面上，茅臺新任董事長亮相并發(fā)布未來發(fā)展思路等市場正面解讀消息，同時海天味業(yè)漲停，拉動消費板塊反彈信號，反面上順周期板塊則由于近期消息面的“雙限政策”的業(yè)績利空刺激，導致大幅回調(diào)。

那么，四季度A股的運行風格將是如何呢？

輕指數(shù)重個股

“我們認為昨日白酒股的爆發(fā)，一方面有白酒板塊本身存在超跌反彈的因素；另一方面也反應了市場對于9-10月份消費信心較為樂觀的預期；還有就是當周期股等市場熱點回調(diào)的時候，資金選擇了抱團確定性比較高、回調(diào)較為充分的消費板塊。”私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊向記者表示。

但胡泊也強調(diào)，僅憑目前行情就確認風格輪動可能為時尚早，還有待進一步觀察。

實際上，白酒股前一交易日的爆發(fā)更像是“曇花一現(xiàn)”，截止9月28日收盤，白酒指數(shù)下跌3.01%，板塊內(nèi)除瀘州老窖（000568.SZ）、古井貢酒（000596.SZ）等少數(shù)個股外全部翻綠，市場行情的風云變幻也讓不少基金經(jīng)理叫苦連連。 正是在如此迷茫和困惑之時，不少人選擇小幅減倉或適當放緩建倉節(jié)奏，以期獲得更高勝率。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月份上市的股票ETF普遍建倉節(jié)奏較慢，上市前平均倉位僅20.37%，相比8月份有所下降，其中行業(yè)類主題ETF上市前平均倉位更是不足15%，更出現(xiàn)了3只ETF在臨近上市時仍是零倉位。

“在重個股、輕指數(shù)的行情下，業(yè)績確定性高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，短期回調(diào)終究會價值回歸，而高估值的一些消費板塊個股，短期反攻也并不會持久。目前市場分化嚴重，投資主線依舊是淡化指數(shù)和大盤，瞄準好賽道和好公司。堅持自下而上的投資策略，聚焦細分賽道里業(yè)績優(yōu)秀，估值合理的公司。積極把握新經(jīng)濟賽道如新能源，風電等科技領域的投資機會。”優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向記者表示。

對此，有分析人士認為，科技賽道上國產(chǎn)替代仍是半導體投資的主要方向。基于新興產(chǎn)業(yè)成長的S曲線理論，國內(nèi)新能源車滲透率已達到10%，將迎來加速發(fā)展的黃金時期，有望加速滲透。光伏HJT設備取得技術突破，未來的技術路線仍存在討論空間。汽車智能化與自動駕駛重要技術發(fā)展不斷成熟，將打開汽車軟硬件產(chǎn)業(yè)鏈價值增量空間。

“當前市場的主要矛盾還是在能耗雙控以及碳中和等影響下的上游資源品的錯配情況，所以我們依然看好與清潔能源、新能源相關的周期股投資機會，但考慮到周期股已經(jīng)累積了較大的獲利盤，所以短期波動更定會加大。”胡泊坦言。

在賀金龍看來，當前資本市場變化急劇，風格切換較快。投資者在資產(chǎn)配置方面切忌盲目追熱點，堅持組合配置和均衡配置，順應趨勢給予板塊和個股相應的權重，才可以在市場風格急劇轉(zhuǎn)化中守住主線核心，并且堅持選擇業(yè)績高度確定性大增的企業(yè)，精選個股，看清指數(shù)，才可以獲取長期的穩(wěn)定收益。

風格演變?nèi)杂袪幾h

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，全體 A 股整體市盈率(TTM)為19.39 倍，市場整體估值水平較 2020 年末有所回落。同時權重估值的修復和中小市值的估值回歸，市場的估值修正基本完成。

博時基金指出，目前PPI與CPI剪刀差創(chuàng)新高驅(qū)動2021年三季度凈利率繼續(xù)上行，ROE高點則要到2022上半年，疊加主要指數(shù)估值處于均值附近，依然是結(jié)構重于倉位。成長+周期鏈景氣相對占優(yōu)，是四季度的主方向。

在愛建證券看來，消費和成長 2021 年相對較弱，這是對于 2020 年過度預期的修正，是市場的自我調(diào)整。不過在經(jīng)歷今年調(diào)整之后，消費和成長將逐漸重回視野。經(jīng)濟回歸正常軌道后，重要驅(qū)動力依然在成長和消費。四季度預計在震蕩中仍將發(fā)生風格的切換，而無論是消費和成長，從業(yè)績、估值和市場表現(xiàn)來看已具投資價值，價值投資不會缺席，只是在等待市場格局的改變。而一旦切換完成，市場的指數(shù)也有望走出震蕩。

博時基金補充表示，盈利擴張驅(qū)動中小市值的中證500相對滬深300業(yè)績趨勢占優(yōu)，擴散繼續(xù)看好中證500。當前消費品估值相對基本面高估明顯，仍需消化估值，建議規(guī)避。周期和成長估值與基本面匹配度尚可，成長中最看好三季度景氣驗證強的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，煤飛色舞的資源品行情已進入趨勢交易階段，僅建議重點關注基礎化工。

值得一提的是，即將到來的四季度是重要會議密集期。對此，有觀點認為，2021 年作為十四五開局之年，預計政策推出較多，事件驅(qū)動因素較多，尤其在市場調(diào)整期，會給與博弈資金更多的表現(xiàn)機會。

談及配置方向，胡泊向記者透露，“鑒于當期市場整體的不確定性確實在增加，我們在四季度會更加偏向于謹慎態(tài)度，因此從資產(chǎn)配置的角度上，我們也會更加趨向于均衡配置，在周期股和消費股之間實現(xiàn)一些平衡，同時控制整體的倉位水平。”