經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 梁冀  一家增發(fā)，同行捧場(chǎng)。近期，券商定向增發(fā)獲得同業(yè)券商參投的情況頻頻出現(xiàn)。

2021年10月18日，國(guó)聯(lián)證券（601456.SH）定增結(jié)果落地，其向23名發(fā)行對(duì)象募得資金50.9億元；其中6家券商及6家基金公司獲配比例超七成。

東興證券（601198.SH）于10月25日發(fā)布的定增結(jié)果公告也顯示，14家發(fā)行對(duì)象中，3家基金公司和4家券商合計(jì)獲配比例近半；其中，銀河證券和中信證券更是躋身東興證券前十大股東行列。

受訪人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，券商定增同業(yè)參投是券業(yè)正常現(xiàn)象，也是其對(duì)行業(yè)的發(fā)展前景持積極態(tài)度。另一方面，當(dāng)前券商股在A股市場(chǎng)遇冷，同業(yè)參投也是抱團(tuán)取暖，相互支持。

定增獲同業(yè)支持

10月18日，國(guó)聯(lián)證券公告其非公開發(fā)行4.54億股、募金50.9億元的結(jié)果。

公告顯示，此次參與國(guó)聯(lián)證券定增的23名發(fā)行對(duì)象中，12家券商和基金公司獲配比例超七成。其中，銀河證券、光大證券、中金公司、海通證券、湘財(cái)證券和國(guó)泰君安等6家券商合計(jì)認(rèn)購(gòu)19.33億元，占到募資總額的約38%；財(cái)通基金、諾德基金、信達(dá)澳銀、銀華基金、招商基金和國(guó)泰基金等6家基金公司合計(jì)認(rèn)購(gòu)17.92億元，占到募資總額的35%。

國(guó)聯(lián)證券此次定增完成后，國(guó)聯(lián)集團(tuán)仍為其控股股東，持股比例由22.87%降至19.21%；其實(shí)控人仍為無(wú)錫市國(guó)資委。銀河證券、光大證券和中金公司則新進(jìn)入國(guó)聯(lián)證券前十大股東之列，分居第7、第9和第10位。

10月25日，東興證券也公告了其定增結(jié)果，也出現(xiàn)了同業(yè)參投的現(xiàn)象。

公告顯示，東興證券此次定增項(xiàng)目募得資金約45億元，14名獲配的發(fā)行對(duì)象中，中信證券、申萬(wàn)宏源、銀河證券和光大證券分別投資2.23億、2.01億、6.04億和2.1億元入股東興證券；此外，華夏基金、諾德基金、財(cái)通基金等3家公募基金也分別豪擲1.06億、1.67億和6.5億元參與其中。此次定增完成后，銀河證券與中信證券躋身東興證券前十大股東之列，分列第5和第10位。

北京一位投資經(jīng)理向記者表示，東興證券此次定增項(xiàng)目落地，對(duì)其來(lái)說(shuō)不失為一場(chǎng)“及時(shí)雨”。10月7日，東興證券發(fā)布公告稱，其擬與中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司聯(lián)合受讓新時(shí)代證券掛牌轉(zhuǎn)讓股份。其中，東興證券擬以自有資金出資取得新時(shí)代證券34.385%股權(quán)。以新時(shí)代證券131.35億元的掛牌底價(jià)計(jì)，其出資額與此次定增募資額幾近打平。他表示，此次定增至少在財(cái)務(wù)上減輕了東興證券的壓力。

兩家券商均在公告中表示，定增完成后，公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步增加，資產(chǎn)負(fù)債率也將下降，自有資金實(shí)力和償債能力將得到增強(qiáng)，從而有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，券商間相互參投，一方面是看好行業(yè)發(fā)展，而當(dāng)前券商股價(jià)仍處于低估狀態(tài)；另一方面，也是同業(yè)定增的價(jià)格有一定吸引力，而其自身也有這樣的投資需求。他表示，不止是券商，銀行之間也有類似交叉持股的案例，同業(yè)參投也有利于彼此間合作，屬于市場(chǎng)正常現(xiàn)象。

券商股遭冷遇

經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、股價(jià)平穩(wěn)且股息頗豐的券商股怎得不受市場(chǎng)待見？

資料顯示，今年以來(lái)，多家券商的定增募足率難言樂觀。天風(fēng)證券、浙商證券和湘財(cái)證券曾先后公告擬定增募資約128億、100億和42億元，但實(shí)際募得資金僅分別為82億、28億和17億元左右。湘財(cái)證券和浙商證券募足率不足30%，天風(fēng)證券募足率則為70%左右。

楊德龍告訴記者，券商股是市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)前A股表現(xiàn)一般，券商股也出現(xiàn)下跌行情，投資者對(duì)于券商定增項(xiàng)目興趣不高。不過(guò)，他表示，基金概念類券商股相對(duì)會(huì)被市場(chǎng)看好，例如廣發(fā)證券、東方證券等持有基金公司股權(quán)的券商，受益于基金公司的火熱行情，股價(jià)表現(xiàn)會(huì)相對(duì)亮眼。

中信建投研究數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金重倉(cāng)持有的券商股市值合計(jì)234億元，僅占其重倉(cāng)持股市值的0.52%；而同期A股券商板塊市值占到A股總市值的3.51%。而在234億元的持倉(cāng)中，東方財(cái)富A股、中信證券A股、中金公司H股、華泰證券A股分別占到191億元、13億元、9億元和7億元，其余券商股所占持倉(cāng)之和不足15億元。由此可見，公募基金已對(duì)券商板塊低配，對(duì)中小券商幾乎沒有主動(dòng)持倉(cāng)。

楊德龍分析稱，不同投資者對(duì)于股價(jià)彈性要求不同。例如社保基金、北上資金等偏向長(zhǎng)期持有金融股，金融股經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、股息頗豐，所以受到追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的機(jī)構(gòu)追捧；而公募基金更注重短期收益表現(xiàn)，尤其是在持有公募基金的散戶“追漲殺跌”情緒影響下，基金經(jīng)理也有業(yè)績(jī)和排名壓力，所以對(duì)標(biāo)的股價(jià)短期走勢(shì)更敏感。

申萬(wàn)宏源非銀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，中國(guó)居民增配權(quán)益的空間巨大，資管新規(guī)和注冊(cè)制改革帶來(lái)的權(quán)益資管產(chǎn)業(yè)鏈及券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性被低估，流動(dòng)性寬松則是錦上添花。當(dāng)前，公募與券商合作愈發(fā)深入，以券結(jié)模式發(fā)行的新基金數(shù)量快速增長(zhǎng)，部分存量基金修改結(jié)算模式至券商結(jié)算市場(chǎng)認(rèn)為券商業(yè)務(wù)同質(zhì)化集中度難提升。券商客戶機(jī)構(gòu)化，機(jī)構(gòu)客戶需求綜合化專業(yè)化復(fù)雜化，行業(yè)集中度將提升。

信達(dá)證券王舫朝團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，近年來(lái)，在房住不炒、居民儲(chǔ)蓄“搬家”背景下，居民財(cái)富向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，居民財(cái)富持續(xù)通過(guò)機(jī)構(gòu)入市，公募基金規(guī)模高速增長(zhǎng)，券商代銷金融產(chǎn)品收入隨之大幅增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)；同時(shí)，公募基金規(guī)模和凈利潤(rùn)向頭部集中，頭部公募基金向參控股券商貢獻(xiàn)可觀增量業(yè)績(jī)，大財(cái)富業(yè)務(wù)帶來(lái)增量業(yè)績(jī)，有望催化板塊估值提升。

據(jù)了解，當(dāng)前券商股中只有具備互聯(lián)網(wǎng)屬性的東方財(cái)富頗受市場(chǎng)熱捧。此前有市場(chǎng)人士告訴記者，東方財(cái)富作為互聯(lián)網(wǎng)券商，在運(yùn)營(yíng)成本等方面具備一定優(yōu)勢(shì)。尤其是東方財(cái)富旗下天天基金憑借其互聯(lián)網(wǎng)模式，在基金代銷領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)。但投資者可能會(huì)將其視為互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的而非券商股，所以其估值和股價(jià)表現(xiàn)也優(yōu)于后者。

同業(yè)參投漸普遍

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者注意到，去年以來(lái)，券商間同業(yè)參投日漸普遍。

今年5月，天風(fēng)證券定增結(jié)果落地。相關(guān)公告顯示，天風(fēng)證券向15名發(fā)行對(duì)象募得資金81.79億元，其中銀河證券、申萬(wàn)宏源、開源證券、聯(lián)儲(chǔ)證券和東海證券等五家券商合計(jì)認(rèn)購(gòu)16.22億元，約占其募資總額的20%。

同在5月，浙商證券定增結(jié)果也出爐。18名發(fā)行對(duì)象中，申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河、海通證券和華安證券共4家券商合計(jì)獲配9.44億元，占比達(dá)33.65%；諾德基金、廣發(fā)基金、九泰基金、財(cái)通基金和華寶基金等5家基金合計(jì)獲配5.26億元，占比達(dá)18.75%。

記者注意到，大型券商往往對(duì)同業(yè)定增表現(xiàn)出較大興趣，相關(guān)公告顯示，銀河證券已先后參與了東興證券、國(guó)聯(lián)證券、天風(fēng)證券、浙商證券和西部證券等5家券商的定增項(xiàng)目，合計(jì)投入22.63億元。目前，銀河證券已躋身東興證券、國(guó)聯(lián)證券和浙商證券的前十大股東。

此外，中信證券也累計(jì)斥資逾16億元參與了東興證券、第一創(chuàng)業(yè)、中原證券、南京證券和西部證券的定增項(xiàng)目。截至今年三季度末，中信證券仍位列東興證券、中原證券和西部證券前十大股東之列。

值得注意的是，在券商股行情普遍不佳的大環(huán)境下，同業(yè)參投也難免不被套。7月19日，西部證券迎來(lái)解禁，當(dāng)日股價(jià)大跌4.46%，報(bào)7.5元/股，跌破其發(fā)行價(jià)7.75元。相關(guān)公告顯示，中信證券、中信建投、第一創(chuàng)業(yè)和銀河證券均參與其定增項(xiàng)目，分別獲配4.43億、4.2億、2.39億和1.4億元。此外，財(cái)通基金和中歐基金也分別獲配7.77億和1.41億元。

前述北京投資經(jīng)理告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為券商行業(yè)缺乏成長(zhǎng)性，券商間同業(yè)參投更像是行業(yè)的抱團(tuán)取暖之舉，并且通過(guò)參股的方式也能夠分享同業(yè)的利潤(rùn)。另一方面，這也是券商出于自身利益選擇的投資活動(dòng)，從資源配置角度看也具有積極意義。

楊德龍也表示，目前證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)性持較為消極態(tài)度，券商股普遍估值較低，缺乏股價(jià)催化劑。他還表示，目前，券商開展兩融業(yè)務(wù)等對(duì)資金需求量比較大，也對(duì)資本金提出更高要求。在居民儲(chǔ)蓄由房市向股市轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，大量居民開戶入市，業(yè)務(wù)擴(kuò)張還是比較顯著的。此外，基金持續(xù)受到市場(chǎng)追捧也在一定程度上加大了券商的工作量。