經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤  2021年10月29日，陽(yáng)光城集團(tuán)股份有限公司（000671.SZ，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“陽(yáng)光城”）開(kāi)盤(pán)跌停，直至收盤(pán)仍未打開(kāi)跌停板，報(bào)3.22元/股，總市值為133億，股價(jià)創(chuàng)上市以來(lái)新低。

同日，陽(yáng)光城旗下債券“20陽(yáng)城01”暴跌25%，報(bào)價(jià)45元/張；“20陽(yáng)城04”在10月28日暴跌20.55%之后，29日再次暴跌14.14%，報(bào)24.9元/張。不僅如此，陽(yáng)光城旗下多只美元債最新凈價(jià)跌破30美元。

作為一個(gè)百?gòu)?qiáng)房企，其遭遇“股債雙殺”并非偶然。

兩名泰康系董事對(duì)季報(bào)有異議

公開(kāi)資料顯示，陽(yáng)光城脫胎于世界500強(qiáng)陽(yáng)光控股，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、商業(yè)運(yùn)營(yíng)、物業(yè)服務(wù)、城市更新等。致力成為為社會(huì)創(chuàng)造陽(yáng)光健康生活的綜合性房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)。2020年，陽(yáng)光城實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額2180億元，綜合實(shí)力位列中國(guó)地產(chǎn)TOP15。

10月28日晚間，陽(yáng)光城發(fā)布2021年第三季度報(bào)告，營(yíng)收及利潤(rùn)雙降：其第三季度營(yíng)業(yè)收入為114.01億元，同比下滑18.24%；歸母凈利潤(rùn)為9.19億元，同比下降11.57%；基本每股收益0.21元，同比減少15.67%。

此外，其扣非后歸母凈利潤(rùn)為-17.52億元，同比由盈利10.06億元轉(zhuǎn)為虧損；其籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-319.07億元，凈流出規(guī)模同比大幅增加239.07億元；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為209.57億元，較2020年末減少195.58億元。

值得注意的是，同日，陽(yáng)光城發(fā)布關(guān)于部分董事對(duì)公司《2021年第三季度報(bào)告》的異議說(shuō)明，公告顯示，陽(yáng)光城于10月28日以通訊方式召開(kāi)第十屆董事局第三十次臨時(shí)會(huì)議，會(huì)議以10票同意、2票反對(duì)、0票棄權(quán)審議通過(guò)了《關(guān)于公司<2021年第三季度報(bào)告>的議案》，董事陳奕倫、姜佳立先生對(duì)《2021年第三季度報(bào)告》投反對(duì)票，理由為：對(duì)于公司三季度所表現(xiàn)的公司經(jīng)營(yíng)惡化，需要得到管理層合理解釋。

據(jù)悉，上述兩位董事均由泰康系派駐陽(yáng)光城。根據(jù)陽(yáng)光城以往公告獲悉，在2020年11月4日，陽(yáng)光城召開(kāi)第十屆董事局第十二次會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于增選陳奕倫先生及姜佳立先生為公司董事的議案》。陳奕倫及姜佳立與持有陽(yáng)光城集團(tuán)股份有限公5%以上股份的股東泰康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司及泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司有關(guān)聯(lián)關(guān)系。

公告顯示，上述董事投反對(duì)意見(jiàn)，理由為：對(duì)于公司三季度所表現(xiàn)的公司經(jīng)營(yíng)惡化，需要得到管理層合理解釋。

另?yè)?jù)了解，泰康系與陽(yáng)光城此前也有合作。2021年4月5日，陽(yáng)光城公告表示，公司大股東陽(yáng)光控股有限公司與合并持有公司第二大股份的泰康保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，落實(shí)泰康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司及泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司入股公司后，在業(yè)務(wù)等層面落地開(kāi)展相關(guān)合作事宜，與公司相關(guān)內(nèi)容包括不限于項(xiàng)目、資金、物業(yè)等領(lǐng)域的合作。

境內(nèi)外債券暴跌

在業(yè)績(jī)公布之前的10月28日，“20陽(yáng)城04”跌超20%，盤(pán)中臨時(shí)停牌，報(bào)價(jià)29.101元/張。

當(dāng)日，深交所公告稱(chēng)，“20陽(yáng)城04”盤(pán)中成交價(jià)較前收盤(pán)價(jià)首次下跌達(dá)到或超過(guò)20%，根據(jù)《深圳證券交易所交易規(guī)則》和《關(guān)于對(duì)上市債券實(shí)施盤(pán)中臨時(shí)停牌有關(guān)事項(xiàng)的通知》等有關(guān)規(guī)定，本所自今日13時(shí)15分14秒起對(duì)該債券實(shí)施臨時(shí)停牌，于13時(shí)45分15秒復(fù)牌。

復(fù)牌后，“20陽(yáng)城04”價(jià)格仍然維持低位在29.5元/張左右。10月28日收盤(pán)，報(bào)價(jià)29元/張，跌幅為20.55%。10月29日，“20陽(yáng)城04”繼續(xù)下跌，截至收盤(pán)，報(bào)24.90元/張。

Wind數(shù)據(jù)顯示，“20陽(yáng)城04”自10月份以后開(kāi)啟下跌模式。截至10月28日，相較9月30日收盤(pán)跌去超60%。

據(jù)悉，“20陽(yáng)城04”發(fā)行人為陽(yáng)光城，發(fā)行規(guī)模為8億元，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司，目前評(píng)級(jí)仍然為AAA，起息日期為2020年10月14日，期限為5(2+2+1)，第2年末和第4年末附發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。下一付息日為2022年10月14日。

除了“20陽(yáng)城04”，“20陽(yáng)城01”的價(jià)格自10月份以后也出現(xiàn)連續(xù)下跌，截至10月29日跌至45元/張。此外，據(jù)債券數(shù)據(jù)平臺(tái)DM數(shù)據(jù)，陽(yáng)光城旗下多只美元債凈價(jià)跌破30美元。

企業(yè)預(yù)警通APP數(shù)據(jù)顯示，目前陽(yáng)光城債券存量規(guī)模為181.13億元，債券共29只。其中私募債55.94億元，占比30.89%。一年內(nèi)兌付規(guī)模超過(guò)44億元。

此外，據(jù)DM數(shù)據(jù)顯示，目前陽(yáng)光城美元債包括8只，債券余額為22.44億美元。

同在10月28日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)宣布將陽(yáng)光城的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“B-”，展望“負(fù)面”，并將該公司的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“B-”，回收率評(píng)級(jí)為“RR4”。同時(shí)，惠譽(yù)將上述所有評(píng)級(jí)從標(biāo)準(zhǔn)觀察名單（U－CO）中移除。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)表示，評(píng)級(jí)下調(diào)反映了：鑒于有大量資本市場(chǎng)債務(wù)到期，陽(yáng)光城的融資渠道受限、流動(dòng)性壓力增加；財(cái)務(wù)靈活性的削弱亦對(duì)其維持業(yè)務(wù)狀況穩(wěn)定造成影響。展望“負(fù)面”則反映了惠譽(yù)的觀點(diǎn)，即在房地產(chǎn)市場(chǎng)降速的情況下，陽(yáng)光城的流動(dòng)性和銷(xiāo)售收入狀況存在不確定性。

惠譽(yù)指出，自2021年9月底以來(lái)，陽(yáng)光城的在岸及離岸資本市場(chǎng)融資渠道趨緊，2022-2023年到期債券的交易價(jià)格位于不良水平。惠譽(yù)認(rèn)為，陽(yáng)光城擁有足以?xún)斶€今年11月到期、2.4億美元可贖回債券的資金，但如果公司在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)無(wú)法進(jìn)入資本市場(chǎng)，可能會(huì)面臨巨大的流動(dòng)性壓力。

惠譽(yù)表示，陽(yáng)光城在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將有大量短期債務(wù)到期，今年剩余時(shí)間的到期規(guī)模約為53億元人民幣。據(jù)惠譽(yù)測(cè)算，該公司還有約185億元人民幣的資本市場(chǎng)債務(wù)將于2022年到期，其中包括ABS、CMBS和供應(yīng)鏈融資。

截至2021年上半年，陽(yáng)光城報(bào)告的可用現(xiàn)金余額（惠譽(yù)定義）為330億元人民幣，略高于260億元人民幣的短期債務(wù)。但惠譽(yù)認(rèn)為并非所有現(xiàn)金都可用于償還債務(wù)，原因是對(duì)預(yù)售收益使用的限制愈發(fā)嚴(yán)格，使得部分現(xiàn)金可能被鎖定在項(xiàng)目公司層面。

招商國(guó)際8月份研報(bào)表示，盡管今年陽(yáng)光城在市場(chǎng)波動(dòng)的情況下積極對(duì)其境內(nèi)外債券進(jìn)行回購(gòu)，我們?nèi)該?dān)心公司在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將因離岸及在岸債券的到期而面臨較大償付壓力。有鑒于目前較為不利的融資環(huán)境及近期公司債券的拋售，我們對(duì)陽(yáng)光城保持中性態(tài)度，并會(huì)持續(xù)關(guān)注陽(yáng)光城的在岸再融資進(jìn)展及萬(wàn)物云的IPO進(jìn)展。

另外，針對(duì)三季報(bào)營(yíng)收及利潤(rùn)雙降及泰康系兩名董事對(duì)季報(bào)有異議，10月29日，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，關(guān)注到陽(yáng)光城三季度扣非凈利潤(rùn)虧損以及兩名董事對(duì)三季報(bào)提出異議。大公認(rèn)為，在房地產(chǎn)政策調(diào)控政策偏緊的背景下，陽(yáng)光城三季度經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)惡化，對(duì)陽(yáng)光城的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和信用水平產(chǎn)生不利影響。大公將持續(xù)關(guān)注上述事項(xiàng)進(jìn)展，并與陽(yáng)光城保持聯(lián)系，密切關(guān)注上述事項(xiàng)對(duì)其信用水平可能產(chǎn)生的后續(xù)影響，及時(shí)進(jìn)行信息披露。

對(duì)于陽(yáng)光城旗下多只債券下跌，10月28日，記者向陽(yáng)光城證券事務(wù)部發(fā)郵件及致電問(wèn)詢(xún)，截至發(fā)稿尚未獲得回應(yīng)。