（圖片來源：東方IC）

經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 陳姍 倫鎳“脫韁”，兩日內(nèi)爆拉近250%的極端行情震驚資本市場，同時，“青山被逼倉”事件亦引發(fā)廣泛熱議。3月9日，經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者采訪了金川集團股份有限公司（以下簡稱“金川”）期貨部經(jīng)理杜鵬，在此次倫鎳極端行情中，金川也是親歷者之一。

與傳聞中被逼倉的青山控股集團不同的是，在此次鎳市場風險事件中，金川擔心的并不是持倉虧損或被逼倉，而是“交易所制度調(diào)整（暫停交易）打亂了公司的套保計劃。”

面對鎳價飆漲，同為空頭的金川為何能夠泰然處之？倫鎳逼倉事件又給實體企業(yè)參與衍生品市場帶來了哪些警示？

倫鎳空頭

據(jù)了解，金川是世界第二大電解鎳（可交割）生產(chǎn)企業(yè)，其中鎳產(chǎn)量（含鎳產(chǎn)品）全球第四，目前已有30多年的境內(nèi)外期貨交易經(jīng)驗，2003年作為第二批內(nèi)地企業(yè)獲準從事境外期貨交易。

在鎳價大幅飆升的情況下，同為空頭的金川為何如此泰然？

杜鵬向記者表示，一方面，金川自有原料供應量很大，參與LME套期保值的主要是外購原料（進口原料），這部分占比較小，即對應期貨頭寸也很少。在這種情況下，倫鎳盤面的波動，幾乎不會對公司造成影響；另一方面，金川的期貨交易按照月度來匹配頭寸，然后一點點去建倉，一點點去平倉，從不累積頭寸。在嚴格執(zhí)行套保計劃的情況下，期貨頭寸背后對應著足量的貨（交割品）。

對于近兩日市場熱議的逼倉事件，杜鵬也格外關注。他也向記者分享了他的看法，“如果青山集團被逼倉事件屬實，那么我個人認為它的套保是錯誤的，是因為對交易規(guī)則或交易品種理解不深，導致了這種（被逼倉）情況，又或者說它還有其他目的（投機）。”

值得一提的是，雖然青山控股規(guī)劃的鎳產(chǎn)能很大，但其產(chǎn)品高冰鎳是用于生產(chǎn)硫酸鎳和電解鎳的原料，無法在LME交割，這也意味著其并不能直接解決期貨交倉問題。

3月8日，倫鎳日內(nèi)暴漲超110%突破10萬美元每噸，兩日累計漲幅近250%。隨后，LME緊急宣布，暫停鎳交易，且預計在3月11日前不會重啟鎳交易。此外，LME還決定取消所有在英國時間2022年3月8日凌晨00:00或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，并將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割。

“非理性的市場，把我們的套保計劃都打亂了。”在杜鵬看來，作為嚴格套保的執(zhí)行者，無論公司對鎳價走勢判斷如何，為了穩(wěn)健經(jīng)營，公司都有套保的必要性和需求。同時，對于投資者來說，在經(jīng)歷了極端行情之后，鎳價終究會回歸基本面，當前無論是繼續(xù)去追高，抑或是加大拋空的力量，這些非理性的投資行為都必將受到市場的懲罰。

逼倉事件“警鐘”

在海外市場逼倉風波之后，當前我們更需要關注什么？業(yè)內(nèi)人士對此有哪些新思考？

“逼倉事件為期貨市場參與者敲響了警鐘。”杜鵬認為，首先，實體企業(yè)應該把制度放在第一位，在參與期貨市場時要制定嚴格的制度體系，并按照企業(yè)實際情況，去按需匹配頭寸。“只有嚴格去執(zhí)行套保制度，在遇到大行情時你才不會給自己或別人制造風險。”

對于普通投資者，杜鵬建議要認真研究鎳市場供需關系，增強鎳產(chǎn)業(yè)相關知識，尤其對鎳的品類要有所了解，分清交割品，深度分析市場供需，然后去理性投資。此外，杜鵬還呼吁，“國家應該建立一套中國企業(yè)（尤其是國有企業(yè)）參與境外市場的監(jiān)管措施。同時在此次事件來看，國內(nèi)的交易所明顯在制度和體制上相對完善，較為成熟的交易規(guī)則和對于極端行情的風險控制水平較高，能夠給予投資者一定的保護。”

在談及逼倉事件帶來的“冷思考”時，江銅集團貿(mào)易事業(yè)部首席分析師胡海斌向記者說道：“不要把套保變成投機；不要賣出你沒有的東西；不要買入你不需要買的東西。”

從產(chǎn)業(yè)企業(yè)角度來看，寶城期貨金融研究所所長程小勇在接受經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者采訪時表示，通過期貨市場進行套期保值是現(xiàn)代企業(yè)風險管理的必要組成部分，此次海外鎳逼倉事件，企業(yè)應該吸取以下經(jīng)驗教訓。

一是企業(yè)需要制定各種風險預防措施，例如在行情出現(xiàn)極端的情況下，企業(yè)套保頭寸如何處理；例如在海外出現(xiàn)逼倉的情況下，企業(yè)是通過哪種途徑化解，要么降低套保頭寸，要么增加可交割品。

二是加快發(fā)展國內(nèi)期貨市場，中國作為全球最大的鎳需求國，在鎳的定價權(quán)方面還有待加強，這樣國內(nèi)外企業(yè)可以運用國內(nèi)鎳期貨進行套期保值，在一定程度上避免發(fā)生惡意擠倉的投機活動。

三是國內(nèi)企業(yè)走出去，需要繼續(xù)做大做強，增加鎳等資源儲備，在進行套期保值過程中可以運用自身的資源優(yōu)勢來減少海外資本的圍獵。

四是企業(yè)需要提高風險管理水平，除了可以運用期貨進行風險對沖之外，還可以運用期權(quán)等衍生品工具進行風險對沖。

五是國內(nèi)企業(yè)走出去需要熟悉海外資本的游戲規(guī)則，警惕海外資本的圍剿，如惡意并購，反傾銷和在套保業(yè)務方面進行惡意逼倉，以及簽訂各種有陷阱的衍生品合約。