經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 梁冀  連續(xù)兩日失守關鍵心理關口后，4月27日，A股全線強勢反彈，兩市逾百股漲停。截至收盤，上證指數(shù)報2958.28點，漲2.49%；深證成指報10652.90點，漲4.37%；創(chuàng)業(yè)板指報2269.17點，漲5.52%。滬深兩市合計成交9177.11億元，較前一交易日明顯放量。同日，港股未跟隨隔夜美股市場下跌，恒生指數(shù)收盤微幅收漲0.06%。

分板塊看，市場上僅房地產與紡織服飾兩個板塊小幅收跌，跌幅分別為1.66%和0.70%，其余板塊全部飄紅。電力設備板塊領漲市場，漲幅達8.11%；有色金屬、國防軍工板塊漲幅均超6%；電子、基礎化工板塊漲幅也均超5%。當日，滬深兩市3992只個股收漲，140只漲停；731只個股收跌，77只跌停。

4月25日、26日，滬指接連跌破3000點、2900點重要心理關口，在疫情反復、大型城市強防控預期、一季報不及預期以及美聯(lián)儲“放鷹”等因素聯(lián)合打壓下，A股急挫，市場盡墨，投資者急尋“市場底”。同時，人民幣匯率亦快速下行，離岸人民幣對美元一度跌破6.6關口，為2020年11月以來首次；3月以來人民幣貶值加速，已回吐2021年全部升幅。

巨澤投資董事長馬澄向經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，近期滬深兩市下跌過快，非理性的下跌令投資者恐慌。監(jiān)管高層的及時喊話有利于穩(wěn)定市場預期和投資者情緒，但根本上講需要出臺更加有利于經(jīng)濟企穩(wěn)的政策，企穩(wěn)經(jīng)濟，增利企業(yè)，才能支撐投資者信心。

賽道股強勢反彈

連續(xù)大幅回調后，創(chuàng)業(yè)板權重股4月27日大面積反彈，強勢拉升創(chuàng)業(yè)板指5.52%，創(chuàng)2016年3月17日以來最大單日漲幅。截至收盤，寧德時代（300750.SZ）上漲7.97%，億緯鋰能（300014.SZ）上漲11.60%；匯川技術（300124.SZ）上漲9.90%；陽光電源（300274.SZ）上漲7.31%；新能源、半導體和光伏等板塊大面積漲停。創(chuàng)業(yè)板指100只樣本股中，僅6只收跌。北向資金當日凈買入43.59億元，其中滬股通凈賣出1.29億元，深股通凈買入44.89億元。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3月新能源乘用車銷量46.1萬，同比增長117%，環(huán)比增長44%；滲透率達到24.7%，上漲3.1%。另外，3月動力電池產量39.2GWH，同比增長247%，月環(huán)比增長23.3%。中信建投策略團隊指出，Q1新能源乘用車銷量整體強勁，漲價對需求影響有限。4月份受疫情及供應鏈問題影響，多家車企停產，預計當月行業(yè)排產下降20%；但4月下旬起車企復工復產提速，5月景氣預計環(huán)比提升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，寧德時代4月27日主力凈流入10.73億元，股價重回400元上方，全天成交額122.67億元。4月22日，寧德時代發(fā)布2021年年報，報告期內營收與凈利潤同比分別增長159.06%和185.34%。4月24日，寧德時代宣布推遲一季報披露時間，引發(fā)大跌。年初至今，寧德時代的股價已跌去28.45%；與其去年12月初688元的峰值相比，則跌去逾40%。

安爵資產董事長劉巖表示，市場此前對寧德時代估值相對較高，后致其股價大幅回調至今，疊加市場對疫情防控長期存在影響企業(yè)開工率和市場需求衰退的擔憂，帶動新能源板塊整體回調，目前基本判斷新能源賽道估值接近底部區(qū)域。

國泰君安指出，一季度A股回調，市場情緒低迷，公募基金倉位小幅回落。從配置方向看依舊對新能源最為青睞。從基金2022年第一季度行業(yè)的配置比例來看，電力設備新能源、醫(yī)藥、電子、食品飲料和基礎化工行業(yè)居于前五，分別為15.53%、13.56%、12.12%、11.71%和6.75%

巨澤投資董事長馬澄認為，新能源全線反彈主要系去年底至今估值泡沫得到一定程度的消化。不過需要注意的是，新能源賽道股估值的高低與行業(yè)業(yè)績能否維持快速增長有較大的關系，這也是傳統(tǒng)行業(yè)和成長型行業(yè)在分析估值時的不同之處。

政策暖風頻吹

4月26日，中央財經(jīng)委員會召開會議，研究全面加強基礎設施建設問題，研究黨的十九大以來中央財經(jīng)委員會會議決策部署落實情況。會議強調，要立足長遠，加快新型基礎設施建設，提升傳統(tǒng)基礎設施水平。要適度超前，布局有利于引領產業(yè)發(fā)展和維護國家安全的基礎設施，同時把握好超前建設的度。要注重效益，既要算經(jīng)濟賬，又要算綜合賬，提高基礎設施全生命周期綜合效益。

政策面利好消息支撐下，基建板塊27日集體上揚。水利建設、建材、工程機械和建筑材料等板塊漲幅居前，長海股份（300196.SZ）、金剛玻璃（300093.SZ）、鉑科新材（300811.SZ）等個股20CM漲停，建材ETF、基建ETF等相關基金也占據(jù)ETF漲幅榜前列。

27日，國務院召開常務會議。會議指出，穩(wěn)就業(yè)是經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間的關鍵支撐，要落實黨中央、國務院部署，采取更有力舉措穩(wěn)就業(yè)。交通物流是市場經(jīng)濟的經(jīng)脈。針對近期部分地區(qū)物流受阻，國務院建立了工作機制。要統(tǒng)籌疫情防控和物流暢通保供，暢通國際國內物流。

發(fā)改委也于27日在官網(wǎng)通報稱，今年一季度全國投資增長9.3%，比2021年全年提高4.4個百分點，實現(xiàn)良好開局。通報還指出，一季度投資呈現(xiàn)出投資大盤穩(wěn)中有擴、投資結構不斷優(yōu)化、投資活力有所增強以及投資先行指標向好等特征。其中，一季度民間投資增長8.4%，增速較去年全年進一步提高。制造業(yè)民間投資增長24.8%，高技術制造業(yè)民間投資增長尤為突出，起到了主要帶動作用。

中金公司鄧巧峰、張文朗認為，基礎設施被提到關乎經(jīng)濟和安全的重要位置，有助提升中期內基建增速中樞。至于會議提及的“綜合賬”，其認為涉及經(jīng)濟安全、生態(tài)和社會效益等諸多考量，如水利項目帶來的直接經(jīng)濟效益偏低（偏公益屬性），但安全和社會效益突出。不過，從歷次中央財經(jīng)委會討論的議題看，議題更多偏中長期并講求遠近結合。同時在地方隱性債務監(jiān)管大方向不會動搖的前提下，基建增長也要尋求多目標的平衡，即既要超前也要把握超前建設的度，因此政策利好對基建投資有提振但更多是中期利好。

國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園團隊認為，基建的重要性全面提升、中長期空間打開。今年基建大概率高增，全年8%左右甚至更高，密切關注基建鏈投資機會，尤其是新增的安全基建。總體看，繼續(xù)提示“放基建”是今年穩(wěn)增長的主要手段，今年基建大概率高增，全年8%左右甚至更高。此外，會議要求各地區(qū)各部門“主動擔責、積極作為、有問題及時糾偏、引導好市場預期”，進一步指向政策底已現(xiàn)，穩(wěn)增長政策也有望加快落地。

馬澄表示，大規(guī)模基建投資在短期對拉動經(jīng)濟增長是比較明顯的，就拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車出口、消費和投資而言，基建投資對拉動經(jīng)濟增長見效是最快的，但從中長期來看，投資項目收益小，見效慢，且會進一步推高地方政府債務。根據(jù)當前經(jīng)濟現(xiàn)狀特別是3月份社會零食品消費總額下滑3.5%來看，政策應該全面刺激消費需求，穩(wěn)住消費。從供給側和消費端來看，我國目前的經(jīng)濟根本問題在消費不足，只有提振了下游消費，則上游生產供給才會暢通。

4月25日，國務院辦公廳發(fā)布關于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復的意見。意見要求應對疫情影響，促進消費有序恢復發(fā)展；全面創(chuàng)新提質，著力穩(wěn)住消費基本盤；完善支撐體系，不斷增強消費發(fā)展綜合能力；持續(xù)深化改革，全力營造安全放心誠信消費環(huán)境；強化保障措施，進一步夯實消費高質量發(fā)展基礎。

中泰證券研究所政策專題組負責人、首席分析師楊暢認為，現(xiàn)階段促進消費的政策力度，仍需要進一步加碼。在疫情逐步可控后，如何在政策設計中進一步考慮向居民端的補貼，或將對促進消費的實際效果產生更加積極的影響。

劉巖則認為，中央財經(jīng)委員會研究全面加強基礎設施建設問題無疑是對于目前市場信心不足的一劑強心針。作為基建強國，投資者對于基建拉動經(jīng)濟走勢，基建提高社會資本參與度都有著深刻感受，尤其是在目前內憂外患的經(jīng)濟轉折點，大規(guī)模高投入的深化基礎設置建設無疑是政府層面對于提振社會投資信心的有形之手，通過再次深化基礎設施做好科技化、數(shù)字化，標準化，將對經(jīng)濟和股市帶來實際利好，有望扭轉市場信心的方向。

監(jiān)管接力引導

26日晚間，證監(jiān)會通報《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》。《意見》要求公募基金著力提升投研能力，采取有效監(jiān)管措施限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用。

《意見》顯示，近年來，公募基金作為重要的機構投資者呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢，但與此同時，行業(yè)仍存在專業(yè)能力適配性不夠、文化建設薄弱、結構不平衡等問題。《意見》支持基金管理公司在做優(yōu)做強公募基金主業(yè)的基礎上實現(xiàn)差異化發(fā)展，積極推進商業(yè)銀行、保險機構、證券公司等優(yōu)質金融機構依法設立基金管理公司，穩(wěn)步推進高水平開放，積極鼓勵產品及業(yè)務守正創(chuàng)新，提高中長期資金占比，強化行業(yè)基礎設施建設。

國泰君安非銀分析師劉欣琦認為，《意見》推出的主要目的在于促進公募基金行業(yè)的高質量發(fā)展。近年來，公募行業(yè)規(guī)模快速增長、產品創(chuàng)新不斷、結構持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)整體實力顯著增強，《意見》的發(fā)布有助于推動行業(yè)延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢；同時，引導行業(yè)針對快速發(fā)展中暴露的專業(yè)能力適配性不夠、文化建設薄弱、結構不平衡等問題進行補足和強化，為行業(yè)未來奠定了高質量發(fā)展的整體基調。

證監(jiān)會此前還于4月21日召開機構投資者座談會，提出養(yǎng)老金、銀行保險機構和各類資管機構等機構投資者，要把提高投資管理能力特別是權益投資能力作為核心競爭力，積極拓展參與資本市場的廣度和深度。 進一步擴大權益投資比例，提升長期收益水平。

4月26日，中國人民銀行通報稱，近期金融市場出現(xiàn)一些波動，主要受投資者預期和情緒的影響。央行指出，當前我國經(jīng)濟基本面良好，經(jīng)濟內生增長潛力巨大，防范化解金融風險取得實質性進展。金融系統(tǒng)落實黨中央、國務院決策部署，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，支持物流暢通和促進產業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定，最大限度減少疫情對經(jīng)濟社會發(fā)展的影響。

此前一天，央行還通報自5月15日起，金融機構外匯存款準備金率由9%下調至8%，此舉大約可釋放100億美元的外匯流動性。國家外匯局副局長王春英表示，近年來人民幣匯率彈性不斷增強，及時有效地釋放了外部壓力，市場預期保持穩(wěn)定，外匯市場交易理性有序。從當前人民幣對外匯遠期和期權等衍生產品相關指標看，沒有隱含明顯的升值或貶值預期。

劉巖表示，國務院及各部委紛紛表態(tài)支持市場肯定是積極利好，但更關鍵是接下來的具體減壓、松綁、幫助、扶持等一系列政策出臺，這些才是市場、企業(yè)、社會最需要的信心來源。相對于美股市場通過業(yè)績增長、企業(yè)回購、年金定投等不斷自我增強的邏輯，中國股市具有獨特的估值邏輯，國家整體政治、經(jīng)濟、社會政策對于股市的影響至關重要，投資者的信心主要來自政府來自對于國家發(fā)展的信念，因此，從政策面消息來看市場已經(jīng)開始出現(xiàn)轉折，投資者信心得到了強力支撐。

融智投資基金經(jīng)理胡泊表示，近期政策層面的暖風不斷，一方面中央研究加強基建的穩(wěn)增長保經(jīng)濟，另一方面國務院也在出手穩(wěn)消費。同時，央行和證監(jiān)會也頻繁喊話來支持資本市場的長期發(fā)展。上海疫情社會面基本清零之后，有限開放的消息也確實帶動了市場整體的熱情，預計疫情導致的經(jīng)濟上的壓力可能是目前市場博弈焦點，但疫情最悲觀的時候可能已經(jīng)過去，未來可能會逐步好轉。同時高景氣的新能源、科技等成長股調整幅度遠超價值股，因此可能會成為近期反彈的主力。胡泊表示，市場底是整體磨合產生的過程，歷史上來看，A股深V來確定底部的概率是比較低的，未來市場底部可能還是需要通過一定的震蕩空間和一定的時候之后，才能夠確定。

美股下挫

隔夜美股方面，三大股指集體收跌。截至26日收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)報33240.18點，跌2.38%；標普500指數(shù)報4175.20點，跌2.81%；納斯達克報12490.74點，跌3.95%。

盤面上，科技股普遍收跌。蘋果公司（APPL.O）跌3.73%，微軟（MSFT.O）跌3.74%，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.O)跌3.59%，臉書（FB.O）跌3.23%，亞馬遜（AMZN.O）跌4.58%，奈飛（NFLX.O）跌5.48%，特斯拉（TSLA.O）跌12.18%。

中概股方面，阿里巴巴（BABA.N）跌2.16%，京東（JD.O）跌0.95%，拼多多（PDD.O）跌2.13%，嗶哩嗶哩（BILI.O）跌3.20%。

4月27日，美國參議院通過布雷納德（Lael Brainard）的美聯(lián)儲副主席提名。此前，美聯(lián)儲臨時主席鮑威爾于21日表示，在通脹高企、貨幣政策寬松的環(huán)境下，美聯(lián)儲稍微加快行動是合適的。市場解讀認為，鮑威爾在暗示將單次加息幅度從25個基點提高至50個基點。美聯(lián)儲“鷹派”風格漸顯。

中金公司分析師Kevin Liu表示，進入4月以來，美股持續(xù)回調基本回吐了3月的反彈，再度逼近前期俄烏局勢最為緊張時的低點，疊加近期中國市場的持續(xù)回調，顯示市場風險和情緒明顯承壓。他指出，隔夜美股的波動受多重因素影響，但從股跌債漲的組合中基本可以看出，相比前期更多對美聯(lián)儲緊縮的關注，近期逐漸轉向交易對于經(jīng)濟和盈利基本面下滑甚至衰退風險的擔憂。

Liu指出，本質上這是一個通脹和增長拐點誰先來的問題。在通脹拐點尚未看到但增長拐點擔憂增加，是當前投資者對市場前景最大擔憂的底層邏輯，這意味著貨幣政策依然將要維持甚至需要加快收緊進而壓制估值、同時基本面的支撐也逐漸松動。相反，如果通脹拐點逐漸出現(xiàn)，意味著美聯(lián)儲可以以相對從容的方式繼續(xù)推動收緊，而由于此時盈利基本面尚有韌性，能夠提供一段時間的過渡和支撐，雖然這個過渡難以很順暢。

馬澄則認為，美股近期大幅下跌主要原因依然美聯(lián)儲的鷹派表態(tài)，美國3月份核心CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)近40年新高，此舉使得美國必然要加快加息步伐，預計5月初的美聯(lián)儲議息將會加息50個基點，這是導致資本市場下跌的主要原因。美國股市雖然從年前至今已經(jīng)有一定幅度的調整，但預計在今年接下來時間依然以下跌為主。

劉巖告訴經(jīng)濟觀察網(wǎng)，美國經(jīng)濟放緩趨勢明顯，科技公司財報數(shù)據(jù)堪憂，疊加下個月開始美聯(lián)儲大規(guī)模連續(xù)加息和縮減資產負債表在即，投資者認為基本面開始惡化，大型科技股連續(xù)多年的強勢上行趨勢可能會逆轉，目前主流觀點是美股下跌趨勢尚未結束，未來仍有可能繼續(xù)下行。過去18個月美國處于即經(jīng)濟增長加速和債券收益率下降雙重利好中，而未來則剛好處在相反的局面，這讓已經(jīng)獲利豐厚的投資機構的市場信心出現(xiàn)缺口。今年美國走勢關鍵還是要看經(jīng)濟增長速度是否能夠有所提升。