經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 5月13日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》（以下簡稱《做市規(guī)定》），自發(fā)布之日起實(shí)施。證監(jiān)會表示，出臺《做市規(guī)定》系為完善科創(chuàng)板交易制度，提升科創(chuàng)板股票流動性、增強(qiáng)市場韌性。

《做市規(guī)定》共十七條，主要包括做市商準(zhǔn)入條件與程序、內(nèi)部管控、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測監(jiān)控、監(jiān)管執(zhí)法等方面的內(nèi)容。規(guī)則發(fā)布后，符合條件的證券公司可以按照要求向證監(jiān)會申請科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

做市業(yè)務(wù)，是指為股票或存托憑證提供雙邊報(bào)價(jià)等行為。證券公司開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，可使用自有股票、從中國證券金融股份有限公司借入的股票或其他有權(quán)處分的股票。

山西證券研報(bào)指出，科創(chuàng)板試行做市商制度，有利于提升市場效率。此次科創(chuàng)板試行做市商制度，促進(jìn)交易機(jī)制的改革，在制度上與國際進(jìn)一步接軌。做市場制度有利于提升市場流動性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)及穩(wěn)定市場，有利于提升市場效率。

做市持股原則上不超5%

為推動做市交易試點(diǎn)規(guī)范、穩(wěn)妥起步，發(fā)揮提升市場流動性、增強(qiáng)市場韌性的積極作用，《做市規(guī)定》對試點(diǎn)證券公司提出要求：

一是將做市交易業(yè)務(wù)納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系、完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測指標(biāo)，做好業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控；二是建立健全異常交易監(jiān)控機(jī)制，報(bào)備專用賬戶、接受上海證券交易所全方位監(jiān)控，防止對市場穩(wěn)定造成影響；三是參照自營持有股票標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算和填報(bào)風(fēng)控指標(biāo)，原則上科創(chuàng)板做市持股不超過5%，由上海證券交易所在具體業(yè)務(wù)規(guī)則中明確；四是處理好突發(fā)事件，履行信息報(bào)送義務(wù)。

此外，《做市規(guī)定》還就做市交易業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)、自營、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的潛在利益沖突對試點(diǎn)證券公司提出要求：

一是完善業(yè)務(wù)隔離制度，防止敏感信息不當(dāng)流動，嚴(yán)防利益沖突；二是建立健全做市交易業(yè)務(wù)內(nèi)部控制、決策流程、制衡機(jī)制，確保業(yè)務(wù)規(guī)范有序開展；三是加強(qiáng)做市交易業(yè)務(wù)管理，健全廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控和反洗錢要求，防止利益輸送、內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。

此外，《做市規(guī)定》明確，證券公司在做市交易中違反有關(guān)法律法規(guī)及中國證監(jiān)會規(guī)定的，中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)可依法采取監(jiān)管措施和行政處罰，并授權(quán)上海證券交易所制定業(yè)務(wù)規(guī)則，依法對做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施自律管理。

上交所出臺實(shí)施細(xì)則

同在13日，上交所通報(bào)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第×號——科創(chuàng)板股票做市（征求意見稿）》，并向社會公開征求意見。

通報(bào)顯示，做市服務(wù)申請與終止方面，具有科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的證券公司，以備案的方式向上交所申請為具體股票提供做市服務(wù)。鼓勵具備做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的保薦機(jī)構(gòu)或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司在持續(xù)督導(dǎo)期間為其保薦的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)；

做市商權(quán)利與義務(wù)方面，上交所根據(jù)做市商業(yè)務(wù)開展情況進(jìn)行定期評價(jià)，對于積極履行做市義務(wù)的做市商，將給予交易費(fèi)用減免或激勵。做市商應(yīng)使用自有資金，并通過向上交所備案的專用證券賬戶開展做市交易業(yè)務(wù)，不得利用做市專用證券賬戶開展做市交易業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)。

監(jiān)督管理方面，對做市技術(shù)系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制、防范利益沖突、重大變化報(bào)告等方面進(jìn)行了原則性規(guī)定，并明確了本所可對做市商開展檢查，以保障做市業(yè)務(wù)合規(guī)有序開展。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南指出，《做市規(guī)定》第三條規(guī)定“經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的，可以在其他交易所按照規(guī)定開展證券做市交易業(yè)務(wù)”。這條規(guī)定有著兩個預(yù)示，一是表明在北交所和深交所創(chuàng)業(yè)板也將推出做市交易，二是做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格是“一次通過三所通用”。

利好頭部券商

因?yàn)樽C券公司做市交易是一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，對證券公司的內(nèi)控、合規(guī)和風(fēng)控等要求較高。所以，初期采用試點(diǎn)方式在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，允許一些公司治理規(guī)范、內(nèi)控機(jī)制健全、運(yùn)營穩(wěn)健、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的證券公司開展做市交易業(yè)務(wù)。

關(guān)于準(zhǔn)入條件，初期參與試點(diǎn)證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)等條件外，還需滿足資本實(shí)力、合規(guī)風(fēng)控能力方面等條件，包括最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近三年分類評級在A類A級(含)以上以及最近18個月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)等。

財(cái)信證券研報(bào)指出，券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)中自營業(yè)務(wù)向做市交易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是行業(yè)大勢所趨，自營業(yè)務(wù)方向性投資波動性大且收益率依賴市場環(huán)境、收益面臨不穩(wěn)定性，而做市商以買賣價(jià)差為主要收入來源，有利于改善券商業(yè)績的穩(wěn)健性。科創(chuàng)板試點(diǎn)做市商制度將促進(jìn)券商自營業(yè)務(wù)向做市交易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。根據(jù)《做市規(guī)定》，由于做市交易試點(diǎn)業(yè)務(wù)具有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件，合規(guī)風(fēng)控良好的頭部券商預(yù)計(jì)將具備業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢，且頭部券商在資本實(shí)力、投研實(shí)力、定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理等專業(yè)素質(zhì)方面具備明顯優(yōu)勢，且已經(jīng)搶占自營業(yè)務(wù)去方向化轉(zhuǎn)型的先機(jī)，科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制將利好頭部券商。

山西證券也認(rèn)為，科創(chuàng)板做市制度的推出將為券商帶來新的業(yè)務(wù)增量。根據(jù)主要內(nèi)容及展業(yè)要求，龍頭大型券商最為受益，也符合國家打造航母級券商的戰(zhàn)略方向。證券行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)健，景氣度維持，政策紅利繼續(xù)釋放，理順資本市場基礎(chǔ)制度，同時推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)，總體利好頭部券商。