滕泰 張海冰 何秉軒/文

4月中國社會商品零售總額同比下降11.1%，消費低迷嚴(yán)重影響了中小微企業(yè)生存并推高了失業(yè)率，并有可能引發(fā)惡性循環(huán)：消費減少→企業(yè)營收下降、減少就業(yè)崗位→居民收入下降→緊縮消費。不久前的國務(wù)院常務(wù)會議指出，消費對經(jīng)濟具有持久拉動力；中央政治局會議同樣指出，要發(fā)揮消費對經(jīng)濟循環(huán)的牽引帶動作用；國務(wù)院召開全國“穩(wěn)住經(jīng)濟大盤”電視電話會議，再次強調(diào)把穩(wěn)增長放在更突出位置，支持各地出臺發(fā)消費券等措施。

在促消費以穩(wěn)增長正逐漸成為各方共識的情況下，考慮到當(dāng)前消費乘數(shù)效應(yīng)是投資乘數(shù)效應(yīng)的3倍以上，應(yīng)進一步深化對消費引領(lǐng)作用的認(rèn)識，及時出臺足夠力度的萬億級消費補貼，才能避免消費失速帶來惡性循環(huán)風(fēng)險，以千鈞之力扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟下行勢頭。

一、當(dāng)前階段穩(wěn)消費的乘數(shù)效應(yīng)是投資的3倍以上

在快速工業(yè)化和快速城鎮(zhèn)化過程中，投資自然成為拉動經(jīng)濟增長的主要動力。但在快速工業(yè)化和快速城鎮(zhèn)化結(jié)束以后，廠房設(shè)備投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)投資都不可避免地進入維護性投入階段，不可能繼續(xù)維持增長。更主要的是，固定資產(chǎn)投資邊際報酬遞減的現(xiàn)象不可避免，同樣的固定資產(chǎn)投資額，能創(chuàng)造的國內(nèi)生產(chǎn)總值越來越少，其邊際效應(yīng)越來越低。

以河北省為例，2014年以后就出現(xiàn)了全社會固定資產(chǎn)投資完成額超過全省GDP總額的情況（2017年以后全社會固定資產(chǎn)投資額數(shù)據(jù)再未發(fā)布）。當(dāng)然，固定資產(chǎn)投資完成額與計算GDP口徑的新增固定資本形成總額之間還有差額，但從這個趨勢已經(jīng)可以看出，每單位固定資產(chǎn)投資完成額創(chuàng)造的GDP已經(jīng)下降至1以下。

圖1 河北省全社會固定資產(chǎn)投資額與GDP總額對比

資料來源：國家統(tǒng)計局、河北統(tǒng)計局

在各地投資的邊際效應(yīng)遞減的同時，全國城鄉(xiāng)消費的邊際效應(yīng)卻在遞增。根據(jù)有關(guān)學(xué)者的測算，中國的城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民消費乘數(shù)約為3-5，而投資乘數(shù)不到1.6，個別省份投資乘數(shù)小于1。就全國而言，同一單位穩(wěn)增長資金投入，其消費乘數(shù)是投資乘數(shù)的3倍左右，同樣用于穩(wěn)消費的財政資金，其對經(jīng)濟的作用，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資拉動。

在特定的階段，只有消費能夠?qū)撛诘纳a(chǎn)能力激活成為現(xiàn)實的經(jīng)濟活動，就像那個“蕭條小鎮(zhèn)”案例所說的：原本一個陷入經(jīng)濟蕭條的小鎮(zhèn)，有一天來了一個旅人，這個旅人拿了100 塊錢去旅館住宿，店主把收到的 100 塊錢給了屠夫買豬肉，屠夫把賺來的 100 塊錢用來理發(fā)，理發(fā)師又把這 100 塊錢買了衣服……在外來的100元消費能力注入后，蕭條的小鎮(zhèn)就這樣復(fù)活了，這就是消費 “對經(jīng)濟循環(huán)的牽引帶動作用”。

從成熟市場經(jīng)濟國家的歷史經(jīng)驗來看，其經(jīng)濟增長的70%以上都是由居民消費所貢獻的。從最終消費占GDP的比重來看，從1971年到2020年，美國個人消費在GDP中的占比在75%到85%之間波動，2020年最終消費占比，德國達(dá)到73.13%，加拿大達(dá)到79.81%，日本達(dá)到74.48%，連印度也達(dá)到71.08%。2020年中國最終消費占GDP的比重為54.82%（2021年支出法GDP數(shù)據(jù)尚未公布），2021年中國最終消費對GDP增長的貢獻率為65.4%，2021年，中國的人均GDP已經(jīng)超過12000美元，逐步向高收入國家靠攏，在走過特定的發(fā)展階段以后，在需求側(cè)更多地靠消費拉動是經(jīng)濟發(fā)展的必然規(guī)律。

圖2 2020年各國消費占GDP比重的對比

數(shù)據(jù)來源：世界銀行，萬博新經(jīng)濟研究院

二、居民收入增長受挫是中國消費下滑的根本原因

面對奧密克戎病毒的傳播，中國堅持生命至上的原則，堅持科學(xué)精準(zhǔn)、動態(tài)清零，取得了特定的防疫效果。但以限制人員流動來建立病毒傳播阻隔機制的防控辦法也在很大程度上影響了消費，今年4月以來上海和全國許多城市所采取的封控和隔離措施，更是導(dǎo)致居民收入增長嚴(yán)重受挫，收入預(yù)期持續(xù)惡化。

從居民人均可支配收入和居民人均消費支出的增速對比來看， 2022年一季度與2021年一季度相比，收入增速下降了8.6個百分點，而支出增速下降了11.9個百分點，呈現(xiàn)收入增長放緩帶動消費下降的特點，二季度這一情況更加嚴(yán)重。

從居民可支配收入的分項來看，2022年一季度與2021年同期相比，工資性收入累計同比增速下降了5.8個百分點，經(jīng)營性收入增速下降了14.1個百分點，財產(chǎn)性收入增速下降了10.9個百分點，轉(zhuǎn)移凈收入增速下降了3.7個百分點。經(jīng)營性收入增速下降幅度最大，表明個體經(jīng)營者和私營業(yè)主受疫情沖擊最為嚴(yán)重；而財產(chǎn)性收入主要以股市、債市、房租收入等為主，代表了中等收入群體的消費能力所受的嚴(yán)重影響。從四、五月份的情況看，二季度居民收入下滑情況將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一季度。

在居民可支配收入增速明顯下降的情況下，2021疫情以來，住戶部門人民幣存款一直處于高增長態(tài)勢，從2018年底到2021年底，住戶部門人民幣存款累計新增額分別為7.2萬億、9.7萬億、11.3萬億和9.9萬億元，基本呈現(xiàn)逐年遞增趨勢，2021年有所下降，但2022年4月累計新增額為7.12萬億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期水平。儲蓄傾向再度上升，意味著消費傾向的明顯下降。

上述居民人均可支配收入下降和邊際消費傾向下降的數(shù)據(jù)只反映到2022年一季度，而二季度以來全國性奧密克戎變異株多發(fā)疫情的沖擊尚未體現(xiàn)，那些多次實施全域管控措施的城市，以及長期處于高壓防疫狀態(tài)的邊境地區(qū)城市，以及受疫情影響嚴(yán)重的旅游、餐飲、娛樂等行業(yè)，居民收入下滑的實際狀況還要嚴(yán)重得多。在這種情況下，只有從居民收入端發(fā)力，扭轉(zhuǎn)居民的收入預(yù)期，提升居民的消費能力和消費意愿，才是真正促消費。

三、穩(wěn)消費應(yīng)從居民收入端而非供給端發(fā)力

2009-2012年間，中國曾出臺過一系列消費刺激政策，主要措施是家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)、汽車或家電補貼等。放在當(dāng)下，由于耐用消費品基本普及，這些主要針對汽車家電等的消費支持邊際效應(yīng)不比當(dāng)年，而近期出臺的一些“促消費”政策，比如要求抓緊落實已出臺的餐飲、零售、旅游等特困行業(yè)紓困政策，鼓勵地方加大幫扶力度，穩(wěn)住更多消費服務(wù)市場主體；其次是放開和增加現(xiàn)有商品和服務(wù)的供給能力，如對汽車消費的限購放松和減負(fù)乘用車購置稅等，又比如因城施策支持剛性和改善性住房需求等這些名為“穩(wěn)消費”的政策顯然主要針對供給主體和房地產(chǎn)、汽車等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，而不是從居民收入端發(fā)力的普惠式促消費政策。

在居民消費能力嚴(yán)重受損，消費意愿大幅下降的情況下，從供給端發(fā)力其效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如直接補貼消費者，只有讓消費者癟下去的腰包不再那么“羞澀”，恢復(fù)他們的消費能力和消費意愿，才能使廠家和商鋪有充足的訂單和客流，讓市場主體開業(yè)就能有收入、有利潤。考慮到大部分中小微企業(yè)都是直接為消費者服務(wù)，從收入端入手，從消費端發(fā)力，不僅有利于從宏觀上迅速穩(wěn)住中國經(jīng)濟大盤，而且從微觀上有利于保中小微企業(yè)等市場主體。只有深刻認(rèn)識到穩(wěn)消費牽一發(fā)而動全身的關(guān)鍵引領(lǐng)作用，以及相當(dāng)于投資3倍以上的乘數(shù)效應(yīng)，才能真心實意從收入端穩(wěn)消費，而不是打著穩(wěn)消費的旗號，繼續(xù)推行“重生產(chǎn)、輕消費”的老一套。

在推進快速工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的過程中，中國已經(jīng)掌握了促進投資的一整套觀念、機制、政策和投入，從中央政府到經(jīng)濟管理部門，再到地市政府，早已形成了一套完整成熟的投資促進機制，用于投資的資金每年達(dá)到數(shù)十萬億。而在那些習(xí)慣于刺激投資或只關(guān)注生產(chǎn)端、忽視消費端的專家學(xué)者眼中，建立促消費機制和政策的難度要高于投資政策機制和政策。但實際上，從歐洲、美國、日本、新加坡等國家，以及中國香港和臺灣等地區(qū)的經(jīng)驗來看，從收入端補貼居民、直接提升消費能力，操作上似乎更容易，且對消費的提振作用是立竿見影的。而我們的有關(guān)部門認(rèn)為對投資掌控力更強，發(fā)消費補貼后，對老百姓花不花費、怎么花費，政府缺乏掌控力，這樣的認(rèn)知觀念本質(zhì)上還是陳舊的計劃經(jīng)濟思想作祟。要相信市場，相信消費者，用過去穩(wěn)投資的決心和力度來穩(wěn)消費，才能盡快建立起穩(wěn)消費的方法和機制，穩(wěn)住經(jīng)濟大盤。

四、以萬億級的大規(guī)模消費補貼，重啟內(nèi)循環(huán)

在穩(wěn)投資方面，美國等西方國家決策和執(zhí)行能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如中國，不但決策緩慢，而且也缺乏選項目、審項目和上項目等執(zhí)行機制，不過在促消費方面，這些國家有些經(jīng)驗也值得我們借鑒。美國和歐洲一些國家在疫情后迅速推出了針對居民和中小企業(yè)的補貼計劃，帶動本國消費迅速復(fù)蘇，且在補貼結(jié)束后，消費增速業(yè)務(wù)也保持在較高水平，對美國經(jīng)濟的復(fù)蘇起到了明顯的作用。

2020年以來，美國政府出臺了至少六輪財政補貼計劃，其中三輪以上針對家庭部門、中小企業(yè)和個人，總額累計近3萬億美元提供了包括帶薪休假、稅收抵免、食品援助、失業(yè)救濟等形式的補貼、補助和資金支持，拉動美國居民收入和消費增速上行。消費的快速恢復(fù)帶動美國經(jīng)濟迅速復(fù)蘇，2021年美國GDP實際增速達(dá)到5.7%。

對于大規(guī)模消費補貼的政策，中國很多決策部門還在擔(dān)心錢“打了水漂”或引發(fā)通脹。實際上，只要做好政策設(shè)計，這樣的擔(dān)憂是不必要的。首先，當(dāng)前消費引擎面臨著因收入銳減、預(yù)期惡化而“熄火”的危險，在這樣的背景下，通過財政補貼將現(xiàn)金直接發(fā)到居民手中，越困難的家庭，邊際消費傾向越高的，對穩(wěn)經(jīng)濟的乘數(shù)效應(yīng)越大，絕對不會“打水漂”。其次，目前中國經(jīng)濟的情況是，不論商品還是服務(wù)，有大量的“閑置”產(chǎn)能和服務(wù)能力在承接這些消費補貼帶來的新增需求，只要控制好發(fā)放的規(guī)模和節(jié)奏，短期內(nèi)引發(fā)全面通脹的風(fēng)險是可控的。

2020年疫情發(fā)生以后，各地逐步都有一些發(fā)放消費券拉動消費的實踐，盡管規(guī)模很小，但深受老百姓好評，其杯水車薪的嘗試效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這兒幾萬億，那兒幾萬億的投資或暫緩繳納、退稅費，或什么銀行讓利幾萬億等口惠而實不至的動作。林毅夫、沈艷等學(xué)者對2020年3月至5月28個省市自治區(qū)的170多個地級市發(fā)放了190多億元消費券進行調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，消費券發(fā)放兩周內(nèi)核銷率多在6-7成，關(guān)聯(lián)消費倍數(shù)（關(guān)聯(lián)消費金額/消費券核銷金額）在3.5-17倍之間，說明消費補貼政策得到了消費者較好的參與和使用，并且產(chǎn)生了明顯的超額消費乘數(shù)效應(yīng)。5月26日深圳又推出《關(guān)于促進消費持續(xù)恢復(fù)的若干措施》，再次受到全國各界如潮的好評。如果全國借鑒深圳等地的經(jīng)驗，將消費券與現(xiàn)金補貼方式相結(jié)合，對消費的拉動作用更大。

因此，建議全國和各地方盡快克服穩(wěn)經(jīng)濟的陳舊過時觀念，迅速把寶貴的資金轉(zhuǎn)向收入端穩(wěn)消費，果斷推出萬億級別的大規(guī)模消費補貼，可以現(xiàn)金為主，輔之以消費券，補貼發(fā)放應(yīng)當(dāng)注意節(jié)奏和可持續(xù)性，按月發(fā)放，逐批發(fā)放，同時監(jiān)測對各類物價的影響，避免對物價形成集中沖擊。假設(shè)向六億中低收入人口發(fā)放人均5000元消費補貼，規(guī)模為3萬億元，既小于2022年新增專項債3.65萬億元，也小于中央、地方財政合計赤字3.37萬億元的規(guī)模。從消費補貼的資金來源上，既可以把原計劃用于穩(wěn)投資的資金或各種“減、免、讓、緩”的資金轉(zhuǎn)移為消費補貼，也可以要求國有企業(yè)分紅或轉(zhuǎn)讓部分國有股權(quán)來籌措穩(wěn)消費資金。

總之，面對消費超預(yù)期下滑有可能造成中國經(jīng)濟的“失速尾旋”風(fēng)險，為了真正把錢花在刀刃上，只有盡快出臺萬億級別的大規(guī)模消費補貼政策，以消費引擎重啟內(nèi)循環(huán)，才能穩(wěn)住中國經(jīng)濟大盤，增強國民凝聚力，并引領(lǐng)中國經(jīng)濟可持續(xù)增長。

（滕泰系萬博新經(jīng)濟研究院院長，張海冰系萬博新經(jīng)濟研究院副院長，何秉軒系萬博新經(jīng)濟研究院實習(xí)生，首發(fā)FT中文網(wǎng)）