2022年5月，人民幣匯率整體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)，國(guó)內(nèi)多地疫情出現(xiàn)反復(fù)、中美利差倒掛、出口繼續(xù)回落、經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、國(guó)際地緣沖突等是影響本月人民幣匯率走勢(shì)的主要因素。預(yù)計(jì)2022年6月，中國(guó)財(cái)政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力以及未來(lái)疫情可能邊際好轉(zhuǎn)，對(duì)人民幣匯率起到支撐作用，而中美利差倒掛、中外關(guān)系可能緊張持續(xù)、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮計(jì)劃推動(dòng)美元強(qiáng)勢(shì)使得人民幣匯率承受壓力。因此，預(yù)計(jì)2022年6月人民幣匯率維持震蕩，在6.70～6.85區(qū)間雙向?qū)挿▌?dòng)。

一、市場(chǎng)回顧

2022年5月份，受到國(guó)內(nèi)多地疫情出現(xiàn)反復(fù)、中美利差倒掛、出口繼續(xù)回落、經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、國(guó)際地緣沖突持續(xù)等因素影響，本月人民幣總體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。

其中，人民幣在岸匯率從6.5866下跌至6.6578，累計(jì)下跌712點(diǎn)，跌1.08%；人民幣中間價(jià)從6.6177下調(diào)至6.6607，累計(jì)下調(diào)430點(diǎn)，調(diào)貶0.65%；人民幣離岸匯率從6.6414下跌至6.6773，累計(jì)下跌359點(diǎn)，跌0.54%。結(jié)合2021年以來(lái)三大人民幣匯率走勢(shì)圖（如圖1所示）可以發(fā)現(xiàn)，5月份人民幣匯率在上中旬呈現(xiàn)震蕩下跌，下旬有所回升，整體還是呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。

從壓低因素看，中美10年期國(guó)債利率繼續(xù)倒掛，人民幣承壓，截止到6月1日，十年期美債收益率上升至2.94%，中美利差倒掛18個(gè)基點(diǎn)左右；奧密克戎變種病毒持續(xù)蔓延，北京、上海等經(jīng)濟(jì)中心疫情防控承受壓力加大，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，出口和匯率下行壓力較大，5月人民幣總體呈現(xiàn)承壓下跌。從拉升因素看，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏離5.5%全年目標(biāo)的預(yù)期下，下旬國(guó)常會(huì)、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)陸續(xù)召開(kāi)，政策端繼續(xù)發(fā)力，支出和發(fā)債速度將提速，擴(kuò)投資與穩(wěn)主體并重，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)升溫發(fā)力，助力國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)，人民幣匯率在本月下旬有所回升。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)多地疫情出現(xiàn)反復(fù)、中美利差倒掛、出口繼續(xù)回落、經(jīng)濟(jì)下行、國(guó)際地緣沖突持續(xù)等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策升溫發(fā)力有助于信心恢復(fù)，月底匯率有所回升。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動(dòng)走勢(shì)是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

內(nèi)部環(huán)境顯示，受疫情影響中國(guó)央行采取寬松貨幣政策，一方面使得經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)為匯率提供支撐，另一方面中美利差可能繼續(xù)倒掛，人民幣繼續(xù)承壓。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，從先行指標(biāo)PMI來(lái)看，5月份制造業(yè)PMI指數(shù)為49.6%，雖低于臨界點(diǎn)，但較上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所改善，生產(chǎn)指數(shù)為49.7%，較上月上升5.3個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為48.6%，較上月上升5.6個(gè)百分點(diǎn)，可以看出制造業(yè)生產(chǎn)和需求雖仍位于臨界點(diǎn)之下，但生產(chǎn)景氣水平有所改善，市場(chǎng)需求回落幅度收窄，有助于繼續(xù)為人民幣匯率提供支撐。出口方面，國(guó)內(nèi)疫情多地出現(xiàn)反復(fù)，核心城市疫情防控措施升級(jí)，對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)和交付帶來(lái)不利擾動(dòng)，中國(guó)企業(yè)出口可能繼續(xù)回落，致使人民幣匯率失去支撐。國(guó)內(nèi)政策環(huán)境方面，受疫情影響中國(guó)央行采取寬松貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏離5.5%全年目標(biāo)的預(yù)期下，國(guó)常會(huì)、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)陸續(xù)召開(kāi)，支出和發(fā)債速度將提速，擴(kuò)投資與穩(wěn)主體并重，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)升溫發(fā)力，一方面使得經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)為匯率提供支撐，另一方面中美利差可能繼續(xù)倒掛，人民幣持續(xù)承壓。

外部環(huán)境顯示，2022年5月份整體外部環(huán)境有所緊張，預(yù)計(jì)2022年6月份可能延續(xù)緊張趨勢(shì)，壓低人民幣匯率。中外關(guān)系方面，中美摩擦可能延續(xù)緊張。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方面，6月份美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)加息，截止到6月1日，十年期美債收益率上升至2.94%，中美利差倒掛18個(gè)基點(diǎn)左右，人民幣承壓。美元指數(shù)的影響因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息繼續(xù)，疊加地緣沖突持續(xù)使得避險(xiǎn)需求上升，美元近期可能繼續(xù)走強(qiáng)，從而壓低人民幣。

綜上所述，當(dāng)前人民幣匯率的波動(dòng)走勢(shì)主要受中外經(jīng)濟(jì)基本面、全球避險(xiǎn)情緒、美元指數(shù)走勢(shì)、中外關(guān)系和國(guó)際政治局勢(shì)的影響，從短期波動(dòng)幅度來(lái)看，2022年6月份影響人民幣匯率的不穩(wěn)定因素主要是2022年5月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、全球疫情恢復(fù)情況、美元指數(shù)走勢(shì)、中美關(guān)系的走向、美國(guó)方面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、俄烏地緣沖突局勢(shì)等，這些因素的發(fā)展一旦超出市場(chǎng)預(yù)期將擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)幅度。從6月份的整體走勢(shì)來(lái)看，財(cái)政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力以及未來(lái)疫情可能邊際好轉(zhuǎn)，對(duì)人民幣匯率起到支撐作用；而中美利差倒掛、中外關(guān)系可能緊張持續(xù)、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮計(jì)劃推動(dòng)美元強(qiáng)勢(shì)使得人民幣匯率承受壓力，全球避險(xiǎn)情緒可能因地緣沖突局勢(shì)嚴(yán)峻而提升從而加大人民幣匯率波動(dòng)。因此，綜合以上邏輯判斷，預(yù)計(jì)2022年6月份人民幣匯率在6.70～6.85區(qū)間雙向?qū)挿鹗帯?/p>

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開(kāi)始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開(kāi)始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開(kāi)始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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