經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 新股市場(chǎng)情緒再度快速降溫。

9月21日，在上市的4只新股中，N諾誠（諾誠健華）（688428.SH）、N磁谷（磁谷科技）（688448.SH）、N捷邦（捷邦科技）（301326.SZ）均出現(xiàn)首日破發(fā)，截至當(dāng)日終盤，三只個(gè)股分別收跌15.41%、11%、3.52%。

回望今年新股上市表現(xiàn)，其首日破發(fā)占比曾一度在4月份達(dá)到峰值的50%，隨后在5月、6月份轉(zhuǎn)好。但進(jìn)入下半年后，這一數(shù)據(jù)再次開始上漲，截至9月22日，當(dāng)月上市新股數(shù)為31只，首日破發(fā)數(shù)達(dá)到12只，占比38.71%。其中，僅從9月19日算起，該周目前11只上市新股中，就已有6只新股出現(xiàn)破發(fā)，占比達(dá)54.55%。

“近期新股破發(fā)率升高，讓人聯(lián)想到了今年3、4月份的情況。對(duì)比兩個(gè)時(shí)間段可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)整體的低迷、成交量的持續(xù)萎縮、投資者信心不足、外圍資金流出等原因都與新股的破發(fā)有著密不可分的關(guān)系。”格上財(cái)富金樟投資研究員畢夢(mèng)姌告訴記者。

“7月以來，受美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息、人民幣貶值，疊加貿(mào)易摩擦頻現(xiàn)等因素影響，二級(jí)市場(chǎng)震蕩下行，三大指數(shù)均呈現(xiàn)較大幅度的下跌。在此背景下，市場(chǎng)資金對(duì)于估值高、未盈利及高發(fā)行價(jià)的新股持更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，交易情緒的回落一定程度上促使了市場(chǎng)估值的收縮及新股的破發(fā)，高發(fā)行價(jià)、高市盈率、未盈利企業(yè)成為了首日破發(fā)‘重災(zāi)區(qū)’。”廣發(fā)證券資本市場(chǎng)部相關(guān)人士向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

盡管如此，在該人士看來，發(fā)行環(huán)節(jié)最核心的問題是定價(jià)，而目前新股在詢價(jià)環(huán)節(jié)的定價(jià)可以說較為合理，“詢價(jià)新規(guī)以來，近25%的注冊(cè)制詢價(jià)項(xiàng)目上市首日破發(fā)，新股上市首日平均漲幅約40%，接近成熟資本市場(chǎng)的情況。總體來看，目前新股詢價(jià)、定價(jià)過程的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能凸顯，新股發(fā)行定價(jià)更加向二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格趨近。”

新股破發(fā)“重災(zāi)區(qū)”

自2021年9月詢價(jià)新規(guī)正式實(shí)施以來，新股市場(chǎng)已經(jīng)歷一年發(fā)展，整體情況上來看，相較于創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板整體更容易出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年9月18日至2022年9月22日，A股市場(chǎng)共有350只注冊(cè)制新股上市，其中共有81只出現(xiàn)首日破發(fā)，包括8只北交所新股，25只創(chuàng)業(yè)板新股，以及48只科創(chuàng)板新股。

若將統(tǒng)計(jì)時(shí)間拉近可以發(fā)現(xiàn)，今年5月、6月的新股首日破發(fā)率已經(jīng)減少為0，但進(jìn)入下半年后，這一數(shù)據(jù)又開始出現(xiàn)反彈。其中，7月新股首日破發(fā)率為25%，8月則為13.89%，來到9月后，目前上市新股數(shù)為31只，首日破發(fā)數(shù)為12只，占比38.71%，已成為詢價(jià)新規(guī)實(shí)施一年內(nèi)破發(fā)率第三的月份。其中，北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板在9月分別有3只、4只和5只新股出現(xiàn)首日破發(fā)。

對(duì)此，國元證券分析師朱定豪在近日研報(bào)中統(tǒng)計(jì)指出，除上市板塊外，在個(gè)股層面上，發(fā)行價(jià)格越高的新股則破發(fā)概率越大。當(dāng)發(fā)行價(jià)格高于63元時(shí)，高達(dá)38.98%的新股出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。詢價(jià)新規(guī)實(shí)施后，隨著高價(jià)剔除比例降低，新股定價(jià)有較大選擇空間，因而會(huì)出現(xiàn)過高的超出上市公司內(nèi)在價(jià)值的發(fā)行價(jià)格，造成破發(fā)。

從這一角度來看，近日破發(fā)的創(chuàng)業(yè)板新股華寶新能（301327.SZ），首發(fā)價(jià)格就高達(dá)237.5元。該股曾遭遇網(wǎng)上投資者大額棄購，合計(jì)棄購221萬股，承銷商華泰聯(lián)合包銷金額達(dá)到5.25億元。數(shù)據(jù)顯示，華寶新能上市首日跌11.37%，9月21日收盤價(jià)為207元，若華泰聯(lián)合持有至今，3天已浮虧6740.5萬元。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年7月至9月19日間，共有65家雙創(chuàng)板塊詢價(jià)項(xiàng)目上市，發(fā)行價(jià)在30-50元區(qū)間、50-100元區(qū)間、100元及以上區(qū)間破發(fā)比例分別為23.81%、42.11%、25.00%，而同期發(fā)行價(jià)在0-30元區(qū)間的新股的破發(fā)比例則為14.29%。

盡管如此，發(fā)行價(jià)高企并不是影響新股破發(fā)的唯一因素。從本周破發(fā)的其他新股上看，公司發(fā)行價(jià)多數(shù)集中在25元至52元之間，前述破發(fā)的新股諾誠健華發(fā)行價(jià)格更是低至11.03元，創(chuàng)下科創(chuàng)板開市以來首日破發(fā)新股的歷史最低發(fā)行價(jià)。

“整體看來，一方面近期A股市場(chǎng)受到基本面、資金面、情緒面等多重因素影響，整體波動(dòng)較大，在風(fēng)險(xiǎn)偏好下行階段，投資者參與新股投資的熱情也受到抑制。另一方面，去年9月份的詢價(jià)新規(guī)發(fā)布后，新股發(fā)行市盈率較新規(guī)前顯著提高，較高的發(fā)行估值在一定程度上也增加了破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。”一家大型公募基金人士告訴記者。

前述廣發(fā)證券資本市場(chǎng)部相關(guān)人士向記者表示，下半年中破發(fā)新股主要呈現(xiàn)幾個(gè)特點(diǎn)，首先就是發(fā)行估值較高。15只（剔除2家未盈利企業(yè)）破發(fā)新股平均發(fā)行市盈率均高于招股書披露的所屬行業(yè)平均市盈率水平，發(fā)行PE/行業(yè)PE達(dá)2.65倍。其次，未盈利企業(yè)破發(fā)概率也較大。7月以來雙創(chuàng)板塊有4家未盈利企業(yè)上市，其中有2家破發(fā)，上市首日收盤價(jià)跌超15%及以上。

其補(bǔ)充指出，從行業(yè)來看，破發(fā)企業(yè)則主要集中在電子、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域，而上述行業(yè)新股發(fā)行數(shù)量相對(duì)較大，因此助推了新上市股票股價(jià)的下跌。

“打新”也要靠技術(shù)

“從‘新股不敗’到破發(fā)情況的頻繁出現(xiàn)，能夠觀察到新股市場(chǎng)的參與者熱情和數(shù)量的確出現(xiàn)了下滑。可以預(yù)期的是，后面參與報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)會(huì)更加理性，對(duì)新股的定價(jià)也將更多的回歸到其基本面價(jià)值。”對(duì)于當(dāng)下的新股市場(chǎng)，前述公募基金人士坦言。

在畢夢(mèng)姌看來，目前一個(gè)普遍現(xiàn)象就是，由于新股沒有以往的業(yè)績(jī)支撐，質(zhì)量良莠不齊，很多投資者對(duì)自己選擇的公司了解甚少，只是聽到宣傳后對(duì)其有所憧憬，最后就導(dǎo)致不明不白的被破發(fā)。

盡管如此，從近期上市新股來看，雖然市場(chǎng)“降溫”顯著，但打新的收益仍然可以挖掘。

9月21日，新股恩威醫(yī)藥（301331.SZ）上市后高開震蕩，盤中漲幅一度高達(dá)67.8%，隨后漲幅收窄至46.74%，若以中一簽500股計(jì)算，首日盈利近7000元，且盤中最高浮盈達(dá)1萬元，成為近期大肉簽之一。

公開資料顯示，恩威醫(yī)藥主營中成藥及化學(xué)藥，其核心產(chǎn)品“潔爾陰洗液”在中國城市零售藥店婦科炎癥中成藥領(lǐng)域的市場(chǎng)份額連續(xù)排名第一。從業(yè)績(jī)上看，恩威醫(yī)藥今年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)0.47%，歸母凈利潤(rùn)則同比減少11.91%，其主要是原材料成本增長(zhǎng)所致。公司此次上市，發(fā)行價(jià)29.8元/股，發(fā)行市盈率24.72倍，略低于行業(yè)市盈率（24.75倍）。

與此同時(shí)，首發(fā)市盈率高也并不意味著上市首日絕對(duì)破發(fā)。9月19日上市的德邦科技（688035.SH）發(fā)行市盈率達(dá)到103.48倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)市盈率29.25倍，但該股上市首日仍然大漲64.46%。

可以說，相比曾經(jīng)的無腦打新，如今的這項(xiàng)工作變得需要一些“技術(shù)”支持。

“由于目前新股的破發(fā)率較高，以前的盲目打新模式可能適用性已經(jīng)較差。在挑選新股時(shí)，對(duì)于公司基本面的研究變的越來越重要。在新股的選擇上，如果已經(jīng)有上市的同行公司，那么建議投資者可以大概參照一下該公司的表現(xiàn)。另外還可以選擇行業(yè)基本面比較好、有較大發(fā)展空間的個(gè)股進(jìn)行申購。”畢夢(mèng)姌指出。

前述公募基金人士也告訴記者，作為投資機(jī)構(gòu)，公司會(huì)在參與打新前就對(duì)該新股標(biāo)的進(jìn)行較為詳盡的研究和討論，基于其實(shí)際基本面情況并結(jié)合近期的市場(chǎng)環(huán)境給出公司認(rèn)為的合理報(bào)價(jià)。至于標(biāo)的是在科創(chuàng)板亦或創(chuàng)業(yè)板上發(fā)行，并不會(huì)對(duì)公司是否參與及最終報(bào)價(jià)造成影響。

“在全面注冊(cè)制來臨之際，新股供應(yīng)增多且分化加劇是大勢(shì)所趨，打新不再是無風(fēng)險(xiǎn)收益，理性投資和價(jià)值導(dǎo)向?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)主要風(fēng)格。”前述廣發(fā)證券資本市場(chǎng)部人士強(qiáng)調(diào)。

其進(jìn)一步表示，“對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，首先應(yīng)加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升研究人員對(duì)行業(yè)和公司基本面的研究能力及企業(yè)價(jià)值的甄別和預(yù)判能力；其次，應(yīng)重視投研工作，豐富估值研究框架，建立獨(dú)立的估值研究體系，堅(jiān)持科學(xué)、獨(dú)立、客觀、審慎的原則開展投資工作；最后，應(yīng)建立健全必要的投資決策機(jī)制，加強(qiáng)合規(guī)與風(fēng)控，真正做到基于對(duì)新股的價(jià)值評(píng)估進(jìn)行投資，并結(jié)合自身投資安全邊際進(jìn)行合理報(bào)價(jià)，進(jìn)而真正起到在投資方面發(fā)現(xiàn)價(jià)格的作用。”