張兵 韓鑫宇/文

近年來，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，證券類融資業(yè)務(wù)也同步發(fā)展，各種以質(zhì)押上市公司股票作為融資方式的業(yè)務(wù)層出不窮，隨之也產(chǎn)生了大量強(qiáng)制執(zhí)行上市公司股票的案件。

相比其他財(cái)產(chǎn)，執(zhí)行上市公司股票具有一定的復(fù)雜性和特殊性，同時(shí)涉及到強(qiáng)制執(zhí)行司法領(lǐng)域與證券監(jiān)管領(lǐng)域，往往需要人民法院、證券登記機(jī)構(gòu)以及托管證券公司多方配合處置。且目前暫無關(guān)于強(qiáng)制執(zhí)行上市公司股票的全國(guó)性專門性規(guī)定，僅上海證券交易所所在地的上海金融法院以及深圳證券交易所所在地的深圳中級(jí)人民法院對(duì)此有專門性規(guī)定，分別為《上海金融法院關(guān)于執(zhí)行程序中處置上市公司股票的規(guī)定（試行）》（下稱“上海指引”）與《廣東省深圳市中級(jí)人民法院關(guān)于強(qiáng)制執(zhí)行上市公司股票的工作指引（試行）》（下稱“深圳指引”），對(duì)其他地區(qū)的執(zhí)行案件具有重要的參考價(jià)值。

本文擬結(jié)合團(tuán)隊(duì)親辦案件的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，為大家梳理上市公司股票保全與執(zhí)行的全流程指南，以期為大家提供一些實(shí)務(wù)操作參考。

一、上市公司股票的保全

（一）查詢

根據(jù)《深圳指引》第三條：強(qiáng)制執(zhí)行上市公司股票，應(yīng)當(dāng)查明該股票的下列情況：（一）權(quán)屬狀況、股份性質(zhì)及股票數(shù)量、持股比例；（二）質(zhì)押登記、信用交易、限售條件等權(quán)利負(fù)擔(dān)及司法凍結(jié)情況；（三）托管的證券公司及被執(zhí)行人的證券賬戶、資金賬戶等情況。

同時(shí)，根據(jù)《最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于查詢、凍結(jié)、扣劃證券和證券交易結(jié)算資金有關(guān)問題的通知》第三條可知：人民法院、人民檢察院、公安機(jī)關(guān)可要求證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或者證券公司協(xié)助查詢證券和證券交易結(jié)算資金。實(shí)踐中，一般是前往作為證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)結(jié)算”）進(jìn)行查詢，且中國(guó)結(jié)算各分公司對(duì)于司法協(xié)助均有協(xié)助執(zhí)法業(yè)務(wù)指南。

以中國(guó)結(jié)算深圳分公司為例，《協(xié)助執(zhí)法業(yè)務(wù)指南》第九條規(guī)定：本公司向有權(quán)機(jī)關(guān)提供證券賬戶以下信息的查詢：（一）證券賬戶開戶信息；（二）證券持有情況；（三）證券持有歷史變更情況；（四）證券凍結(jié)情況。且根據(jù)第十條第四項(xiàng)可知，除上述有權(quán)機(jī)關(guān)外，律師提交人民法院出具的調(diào)查令或協(xié)助查詢文書也可進(jìn)行查詢。

（二）凍結(jié)

根據(jù)《深圳指引》第六條：凍結(jié)上市公司股票，應(yīng)當(dāng)向托管的證券公司營(yíng)業(yè)部或證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)送達(dá)執(zhí)行裁定和協(xié)助執(zhí)行通知書；凍結(jié)未在證券公司托管或證券公司自營(yíng)的上市公司股票，應(yīng)當(dāng)向證券登記計(jì)算機(jī)構(gòu)送達(dá)執(zhí)行裁定和協(xié)助執(zhí)行通知書。

同時(shí)，中國(guó)結(jié)算深圳分公司《協(xié)助執(zhí)行業(yè)務(wù)指南》第十三條規(guī)定了有權(quán)機(jī)關(guān)辦理證券凍結(jié)所需材料，并在第十四條將證券凍結(jié)區(qū)分為不可售凍結(jié)和可售凍結(jié)兩種方式。不可售凍結(jié)，是指證券被凍結(jié)后不得賣出的凍結(jié)方式；可售凍結(jié)，是指證券被凍結(jié)后準(zhǔn)許賣出，同時(shí)對(duì)賣出所得的資金予以控制的凍結(jié)方式。實(shí)踐中在保全階段先對(duì)股票進(jìn)行不可售凍結(jié)，等進(jìn)入執(zhí)行階段準(zhǔn)備處置股票后再將不可售凍結(jié)調(diào)整為可售凍結(jié)。

（三）標(biāo)記

2021年7月1日正式施行的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范人民法院凍結(jié)上市公司質(zhì)押股票工作的意見》（下稱“《質(zhì)押股票意見》”）就已被質(zhì)押的上市公司股票如何凍結(jié)及變價(jià)的問題作出了規(guī)定，開創(chuàng)了“標(biāo)記”這一做法。

根據(jù)《質(zhì)押股票意見》相關(guān)規(guī)定可知：僅在擬凍結(jié)股票已設(shè)立質(zhì)押且股票質(zhì)權(quán)人非案件保全申請(qǐng)人或者申請(qǐng)執(zhí)行人的案件中適用標(biāo)記，系轉(zhuǎn)為質(zhì)權(quán)人參與其他案件債權(quán)人的訴訟與執(zhí)行程序而設(shè)計(jì)的。且標(biāo)記可理解對(duì)案件債權(quán)人對(duì)質(zhì)押股票的“首凍”，并實(shí)際產(chǎn)生法律上的保全效力，且效力及于對(duì)應(yīng)資金賬號(hào)的股票變價(jià)款。質(zhì)權(quán)人成功標(biāo)記后，可通過自行變價(jià)、價(jià)款分配與強(qiáng)制變價(jià)等程序?qū)?biāo)的證券進(jìn)行處置。

新型凍結(jié)方式標(biāo)記的特點(diǎn)就是允許質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)質(zhì)押股票，這也是“標(biāo)記”與“凍結(jié)”的最大區(qū)別。此舉契合了股票波動(dòng)大且自帶市場(chǎng)化交易規(guī)則的特質(zhì)，實(shí)際上是最大限度維護(hù)了股票的變現(xiàn)價(jià)值，進(jìn)而保護(hù)了質(zhì)權(quán)人和案件債權(quán)人、債務(wù)人的合法權(quán)益。

二、上市公司股票的執(zhí)行

（一）司法拍賣

根據(jù)《最高人民法院關(guān)于人民法院民事執(zhí)行中拍賣、變賣財(cái)產(chǎn)的規(guī)定》（下稱“《拍賣變賣規(guī)定》”）第二條：人民法院對(duì)查封、扣押、凍結(jié)的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行變價(jià)處理時(shí)，應(yīng)當(dāng)首先采取拍賣的方式，但法律、司法解釋另有規(guī)定的除外。實(shí)踐中，網(wǎng)絡(luò)司法拍賣為人民法院強(qiáng)制執(zhí)行上市公司股票的常用方式，對(duì)于執(zhí)行限售流通股或數(shù)量較大的無限售流通股來說最為便利。

1、司法拍賣財(cái)產(chǎn)處置參考價(jià)的確定方式

（1）以二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格確定司法拍賣保留價(jià)

根據(jù)《拍賣變賣規(guī)定》第四條：對(duì)擬拍賣的財(cái)產(chǎn)，人民法院可以委托具有相應(yīng)資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)格評(píng)估。對(duì)于財(cái)產(chǎn)價(jià)值較低或者價(jià)格依照通常方法容易確定的，可以不進(jìn)行評(píng)估。無限售流通的上市公司股票可在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行交易，價(jià)格公正透明可不進(jìn)行評(píng)估直接以二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格確定司法拍賣保留價(jià)。

根據(jù)《深圳指引》第十八條第二項(xiàng)規(guī)定：無限售流通股以拍賣日前二十個(gè)交易日的平均收盤價(jià)確定財(cái)產(chǎn)處置參考價(jià)，《上海指引》對(duì)此也有相同規(guī)定，也被多地法院所認(rèn)可。

（2）當(dāng)事人議價(jià)、網(wǎng)絡(luò)詢價(jià)、委托評(píng)估

根據(jù)《最高人民法院關(guān)于人民法院確定財(cái)產(chǎn)處置參考價(jià)若干問題的規(guī)定》第二條：人民法院確定財(cái)產(chǎn)處置參考價(jià)，可以采取當(dāng)事人議價(jià)、定向詢價(jià)、網(wǎng)絡(luò)詢價(jià)、委托評(píng)估等方式。同時(shí)，《深圳指引》第十八條第一項(xiàng)規(guī)定：限售流通股可以由當(dāng)事人議價(jià)確定財(cái)產(chǎn)處置參考價(jià)；當(dāng)事人議價(jià)不成或不能，具備網(wǎng)絡(luò)詢價(jià)條件的，通過網(wǎng)絡(luò)詢價(jià)方式確定財(cái)產(chǎn)處置參考價(jià)；網(wǎng)絡(luò)詢價(jià)不成或不能的，采取委托評(píng)估方式確定財(cái)產(chǎn)處置參考價(jià)。

由以上可知，如限售流通股等特殊的股票可通過當(dāng)事人議價(jià)、網(wǎng)絡(luò)詢價(jià)、委托評(píng)估等多種方式確定司法拍賣財(cái)產(chǎn)處置參考價(jià)。

通過上述方式確定財(cái)產(chǎn)處置參考價(jià)后若仍覺價(jià)格偏高，可向人民法院申請(qǐng)參考財(cái)產(chǎn)處置參考價(jià)適當(dāng)降價(jià)，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于人民法院網(wǎng)絡(luò)司法拍賣若干問題的規(guī)定》（下稱“《網(wǎng)絡(luò)司法拍賣規(guī)定》”）第十條規(guī)定最低不得低于市價(jià)的70%。

2、網(wǎng)絡(luò)司法拍賣流程

《網(wǎng)絡(luò)司法拍賣規(guī)定》及《深圳指引》第十九條對(duì)網(wǎng)絡(luò)司法拍賣的流程進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，詳見下圖：

值得注意的是，根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)司法拍賣規(guī)定》第二十條：網(wǎng)絡(luò)司法拍賣的競(jìng)價(jià)時(shí)間應(yīng)當(dāng)不少于二十四小時(shí)。競(jìng)價(jià)程序結(jié)束前五分鐘內(nèi)無人出價(jià)的，最后出價(jià)即為成交價(jià)；有出價(jià)的，競(jìng)價(jià)時(shí)間自該出價(jià)時(shí)點(diǎn)順延五分鐘。也就是說即使競(jìng)價(jià)時(shí)間已經(jīng)結(jié)束，但只要有競(jìng)買人不斷出價(jià)，競(jìng)價(jià)時(shí)間就將不斷順延五分鐘，直到最后一個(gè)出價(jià)滿5分鐘后才為成交價(jià)。

3、網(wǎng)絡(luò)司法拍賣成交后需支付的各項(xiàng)費(fèi)用

（1）執(zhí)行費(fèi)

網(wǎng)絡(luò)司法拍賣成交后，買受人將拍賣款項(xiàng)支付至法院，法院將根據(jù)《訴訟費(fèi)用交納辦法》第十四條依據(jù)執(zhí)行金額的數(shù)額分階段按比例收取執(zhí)行費(fèi)，實(shí)踐中執(zhí)行金額通常指實(shí)際的執(zhí)行回款金額。

（2）拍賣費(fèi)

拍賣費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)各地法院對(duì)于司法拍賣輔助工作的法規(guī)確定，以筆者團(tuán)隊(duì)親辦案例的管轄法院成都市中級(jí)人民法院為例，《成都市中級(jí)人民法院網(wǎng)絡(luò)司法拍賣輔助工作管理辦法》第二十條第二款規(guī)定：?jiǎn)巫诓粍?dòng)產(chǎn)的輔助機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)用不得超過1萬元，單宗動(dòng)產(chǎn)或其他財(cái)產(chǎn)權(quán)的輔助機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)不得超過5000元。單個(gè)案件支付輔助機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)用不得超過2萬元。根據(jù)上訴規(guī)定可知，成都市中級(jí)人民法院對(duì)于拍賣費(fèi)的數(shù)額進(jìn)行了一定的限制，但其他地方法院也有拍賣費(fèi)按照拍賣成交金額分階段按比例收取的情況。

（3）印花稅和過戶費(fèi)

網(wǎng)絡(luò)司法拍賣成交后進(jìn)行非交易過戶需繳納證券印花稅，一般由中國(guó)結(jié)算代收，具體按照成交金額的千分之一向出讓方收取。過戶費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)可查閱中國(guó)結(jié)算官網(wǎng)（服務(wù)支持—業(yè)務(wù)資料—收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)）獲取，以中國(guó)深圳分公司為例，按股份過戶面值的千分之一收取，最高10萬元（雙向收取）。

（二）二級(jí)市場(chǎng)處置

《最高人民法院關(guān)于凍結(jié)、扣劃證券交易結(jié)算資金有關(guān)問題的通知》第五條第二款規(guī)定：人民法院執(zhí)行流通證券，可以指令被執(zhí)行人所在的證券公司營(yíng)業(yè)部在30個(gè)交易日內(nèi)通過證券交易將該證券賣出，并將變賣所得價(jià)款直接劃付到人民法院指定的賬戶。根據(jù)上述規(guī)定，人民法院可要求證券公司在一定期限內(nèi)將股票在二級(jí)市場(chǎng)上拋售。

1、二級(jí)市場(chǎng)處置的操作流程

通過二級(jí)市場(chǎng)直接處置上市公司股票應(yīng)當(dāng)先凍結(jié)被執(zhí)行人在證券公司所開立的資金賬戶，并通知托管證券公司將擬變價(jià)股票的凍結(jié)調(diào)整為可售凍結(jié)，并由執(zhí)行法院向該股票的托管證券公司或者證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)送達(dá)執(zhí)行裁定和協(xié)助執(zhí)行通知書，股票賣出后所得款項(xiàng)劃付至人民法院指定賬戶，具體操作方式在中國(guó)結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則有明確規(guī)定，以下附執(zhí)行法院委托托管證券公司處置股票的文書模板。

2、二級(jí)市場(chǎng)處置受《減持新規(guī)》限制

由于二級(jí)市場(chǎng)處置實(shí)質(zhì)上是托管證券公司通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易系統(tǒng)賣出股票，因此需要受到《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（下稱“《減持新規(guī)》”）限制。

《減持新規(guī)》第二條規(guī)定了適用對(duì)象為上市公司控股股東和持股5%以上股東、董監(jiān)高，同時(shí)明確大股東減持其通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易買入的上市公司股份，不適用本規(guī)定。

《減持新規(guī)》第九條規(guī)定：上市公司大股東在3個(gè)月內(nèi)通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的1%。以及上交所、深交所《上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》（下稱“《實(shí)施細(xì)則》”）第五條規(guī)定：大股東減持或者特定股東減持，采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的2%。

值得注意的是，根據(jù)上交所和深交所《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定：對(duì)于同一股東開立多個(gè)證券賬戶的可減持?jǐn)?shù)量按照其在各賬戶和托管單元上所持有關(guān)股份數(shù)量的比例分配確定。因此在進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)處置時(shí)，需要按照托管單元中有關(guān)股份數(shù)量占被執(zhí)行人有關(guān)股份總數(shù)量的比例，計(jì)算該托管單元可分配的減持比例。若被執(zhí)行人為上市公司大股東持有股份基數(shù)較大，可能導(dǎo)致托管單位內(nèi)的股票分配的可減持比例較低，從而導(dǎo)致處置時(shí)間過長(zhǎng)，甚至可能需要幾年才能全部處置完成。

（三）以股抵債

1、流拍后以股抵債

《拍賣變賣規(guī)定》第十六條第一款規(guī)定：拍賣時(shí)無人競(jìng)買或者競(jìng)買人的最高應(yīng)價(jià)低于保留價(jià)，到場(chǎng)的申請(qǐng)執(zhí)行人或者其他執(zhí)行債權(quán)人申請(qǐng)或者同意以該次拍賣所定的保留價(jià)接受拍賣財(cái)產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)將該財(cái)產(chǎn)交其抵債。根據(jù)上述規(guī)定可知，司法拍賣的股票流拍后，申請(qǐng)執(zhí)行人或其他執(zhí)行債權(quán)人可向人民法院申請(qǐng)以股抵債。

且《拍賣變賣規(guī)定》第二十三條規(guī)定：拍賣時(shí)無人競(jìng)買或競(jìng)買人的最高應(yīng)價(jià)低于保留價(jià)，到場(chǎng)的申請(qǐng)執(zhí)行人或者其他執(zhí)行債權(quán)人不申請(qǐng)以該次拍賣所定的保留價(jià)抵債的，應(yīng)當(dāng)于六十日內(nèi)再行拍賣。由上述規(guī)定可知，申請(qǐng)執(zhí)行人或其他執(zhí)行債權(quán)人在每次拍賣流程后均可申請(qǐng)以股抵債。實(shí)踐中，各地法院對(duì)此均以判例予以支持。

2、合意抵債

《最高人民法院關(guān)于適用＜中華人民共和國(guó)民事訴訟法＞的解釋》第四百八十九條規(guī)定：經(jīng)申請(qǐng)執(zhí)行人和被執(zhí)行人同意，且不損害其他債權(quán)人合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的，人民法院可以不經(jīng)拍賣、變賣，直接將被執(zhí)行人的財(cái)產(chǎn)作價(jià)交申請(qǐng)執(zhí)行人抵償債務(wù)。對(duì)剩余債務(wù)，被執(zhí)行人應(yīng)當(dāng)繼續(xù)清償。由上述規(guī)定可知，若雙方能達(dá)成合意，可以向法院申請(qǐng)不經(jīng)拍賣程序直接以股抵債。但如果被執(zhí)行人或其他債權(quán)人不予配合或提出異議，合意抵債將難以實(shí)現(xiàn)。

另外，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于執(zhí)行和解若干問題的規(guī)定》第六條規(guī)定：當(dāng)事人達(dá)成以物抵債執(zhí)行和解協(xié)議的，人民法院不得依據(jù)該協(xié)議作出以物抵債裁定。可見，當(dāng)事人在司法拍賣流拍前達(dá)成的以物（股）抵債協(xié)議不能獲得法院據(jù)此作出的以物（股）抵債裁定，而只能依靠雙方當(dāng)事人自行履行。若被執(zhí)行人未按以物抵債協(xié)議履行，申請(qǐng)執(zhí)行人可就履行該協(xié)議產(chǎn)生的糾紛另行向執(zhí)行法院提起訴訟，亦可申請(qǐng)恢復(fù)執(zhí)行原生效法律文書。

（四）司法劃轉(zhuǎn)

司法劃轉(zhuǎn)也即非抵債過戶，一般適用于無法在二級(jí)市場(chǎng)上處置的限售股，即將被執(zhí)行人名下股票先過戶至申請(qǐng)執(zhí)行人名下，待限售條件解除后，由申請(qǐng)執(zhí)行人自行處置變價(jià)。雖然相比其他執(zhí)行處置方式，司法劃轉(zhuǎn)在司法實(shí)踐中的應(yīng)用并不多，但仍有一些地方法院以司法劃轉(zhuǎn)處置上市公司股票。以江蘇省為例，《江蘇省高級(jí)人民法院關(guān)于執(zhí)行疑難問題的解答》第六條第二款規(guī)定：執(zhí)行被執(zhí)行人所持上市公司限售流通股（股票），可以先將限售流通股強(qiáng)制扣劃至申請(qǐng)執(zhí)行人賬戶，待限售股辦理解禁手續(xù)轉(zhuǎn)為流通股后再行處置。在此過程中，執(zhí)行法院視情可以凍結(jié)申請(qǐng)執(zhí)行人該賬戶，防止變價(jià)款高于執(zhí)行標(biāo)的額時(shí)申請(qǐng)執(zhí)行人轉(zhuǎn)移變價(jià)款損害被執(zhí)行人利益。

三、結(jié)語(yǔ)

強(qiáng)制執(zhí)行上市公司股票除遵守法律法規(guī)和地方司法解釋之外，還需重點(diǎn)關(guān)注交易所規(guī)則以及證券登記機(jī)關(guān)的協(xié)助執(zhí)行業(yè)務(wù)指南，因此處置上市公司股票的實(shí)操性較強(qiáng)。實(shí)際執(zhí)行過程中，律師應(yīng)結(jié)合申請(qǐng)執(zhí)行人的具體訴求以及上市公司股票的具體特性具體問題具體分析，采取最優(yōu)的處置方案以最大限度地維護(hù)申請(qǐng)執(zhí)行人的合法權(quán)益。

作者簡(jiǎn)介：

張兵，北京德和衡律師事務(wù)所高級(jí)合伙人，主要擅長(zhǎng)領(lǐng)域?yàn)樾淌聵I(yè)務(wù)、上市公司及證券訴訟糾紛解決等，現(xiàn)任北京市律師協(xié)會(huì)商事犯罪預(yù)防與辯護(hù)專業(yè)委員會(huì)委員、中國(guó)行為法學(xué)會(huì)生態(tài)環(huán)境法治保障研究部主任、北京市犯罪學(xué)研究會(huì)理事，曾任青島市律師協(xié)會(huì)理事、山東省律師協(xié)會(huì)刑事委員會(huì)委員、青島海關(guān)特邀監(jiān)督員等。自1996年開始執(zhí)業(yè)，辦理了大量疑難復(fù)雜的刑事案件，法院判決無罪/免予刑事處罰、檢察院決定不起訴、偵查機(jī)關(guān)撤案的案件數(shù)十起，是山東首批涉足政府法律顧問業(yè)務(wù)的律師，自2008年起擔(dān)任多家政府機(jī)構(gòu)法律顧問，參與多項(xiàng)地方政府委托立法事務(wù)及重大事故風(fēng)險(xiǎn)化解。

韓鑫宇，北京德和衡律師事務(wù)所執(zhí)業(yè)律師，主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)槊裆淌聽?zhēng)議解決、上市公司及證券爭(zhēng)議訴訟糾紛解決，參與辦理多起最高人民法院上訴、再審案件以及仲裁案件，積累了豐富的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。