經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革終于啟動(dòng)。

2月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等多項(xiàng)制度規(guī)則并正式向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，標(biāo)志著全面注冊(cè)制改革的發(fā)令槍響。

“在過(guò)去四年，市場(chǎng)對(duì)注冊(cè)制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認(rèn)同，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)合規(guī)誠(chéng)信意識(shí)增強(qiáng)，優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善。目前全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制具備了過(guò)去四年試點(diǎn)的實(shí)踐基礎(chǔ)，是資本市場(chǎng)規(guī)則日益成熟的必然結(jié)果。”博時(shí)基金宏觀策略部投資經(jīng)理劉思甸對(duì)記者指出。

隨著全面注冊(cè)制的推進(jìn)，過(guò)去一系列與承銷保薦相關(guān)的制度規(guī)定也迎來(lái)了優(yōu)化和改善。作為相關(guān)配套文件，證監(jiān)會(huì)于同日下發(fā)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《保薦管理辦法》）、《證券發(fā)行與承銷管理辦法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《承銷管理辦法》），同樣開(kāi)始公開(kāi)征求意見(jiàn)。

整體來(lái)看，《保薦管理辦法》修訂的主要內(nèi)容包括：刪除核準(zhǔn)制相關(guān)內(nèi)容，統(tǒng)一適用注冊(cè)制；將北交所由參照適用調(diào)整為直接適用；落實(shí)上位法規(guī)定并根據(jù)監(jiān)管需要完善部分規(guī)定。與此同時(shí)，修訂后的《承銷管理辦法》則明確表示，首次公開(kāi)發(fā)行證券可以通過(guò)向網(wǎng)下投資者詢價(jià)或者直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。通過(guò)詢價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格的，可以初步詢價(jià)后確定發(fā)行價(jià)格，也可以在初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間后，通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。

“滬深主板實(shí)施注冊(cè)制對(duì)于券商而言是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。一方面，公司需要提升自身的品牌影響力，以獲得客戶的認(rèn)可；另一方面，公司提出的種種規(guī)范舉措，能夠讓客戶理解并且成功貫徹落實(shí)，這也是個(gè)挑戰(zhàn)。”長(zhǎng)江保薦相關(guān)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

券商投行籌備已久

實(shí)際上，全面注冊(cè)制的正式到來(lái)并沒(méi)有讓券商感到驚訝，相反，多家公司為迎接這一時(shí)刻早已籌備多日。

廣發(fā)證券投行委相關(guān)人士對(duì)記者表示，自注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)，廣發(fā)證券立足服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，著力提升全業(yè)務(wù)鏈投行服務(wù)能力，推動(dòng)投行全面轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司首個(gè)方向就是緊密圍繞國(guó)家政策導(dǎo)向進(jìn)行業(yè)務(wù)研判，重點(diǎn)引導(dǎo)投行業(yè)務(wù)向大灣區(qū)、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀、成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)等重點(diǎn)區(qū)域開(kāi)拓，重點(diǎn)推進(jìn)大消費(fèi)、先進(jìn)制造、醫(yī)療健康、TMT、新材料與新能源等行業(yè)的發(fā)展。

“此外，公司還憑借行業(yè)領(lǐng)先的研究能力、投資管理能力、財(cái)富管理能力，圍繞保薦、定價(jià)、承銷三大能力的形成和提升，不斷鞏固、增強(qiáng)自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，提升綜合金融服務(wù)能力；同時(shí)提高人才引進(jìn)的精準(zhǔn)度，實(shí)施精準(zhǔn)培訓(xùn)，多措并舉全方位多層次培養(yǎng)引進(jìn)用好人才；最后也進(jìn)一步加強(qiáng)了合規(guī)風(fēng)控隊(duì)伍建設(shè)，進(jìn)一步完善責(zé)任追究機(jī)制及問(wèn)責(zé)管理，夯實(shí)聚焦質(zhì)量的執(zhí)業(yè)約束，持續(xù)提升風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化、主動(dòng)性及前瞻性，加快推進(jìn)金融科技賦能風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)提高投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量管控。”廣發(fā)證券人士稱。

前述長(zhǎng)江保薦相關(guān)人士也向記者介紹，“在注冊(cè)制改革背景上，長(zhǎng)江保薦首先打造了專業(yè)的發(fā)行與承銷團(tuán)隊(duì)作為發(fā)行人與投資者之間溝通的橋梁，以華北、華東和華南區(qū)域?yàn)楹诵模疃雀采w公募基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券公司、私募機(jī)構(gòu)和QFII等各類投資者。其次，對(duì)于有引入戰(zhàn)略投資者訴求的項(xiàng)目，長(zhǎng)江保薦承銷團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目申報(bào)后即開(kāi)始介入，與企業(yè)溝通投資價(jià)值、了解企業(yè)訴求，并開(kāi)始著手向戰(zhàn)略投資者進(jìn)行項(xiàng)目推介工作。”

其進(jìn)一步表示，在項(xiàng)目過(guò)會(huì)后，長(zhǎng)江保薦一方面充分考慮好發(fā)行方案和路演安排中的各項(xiàng)細(xì)節(jié)，另一方面協(xié)助企業(yè)做好投資亮點(diǎn)的挖掘工作，在路演過(guò)程中力圖讓投資者全面、深刻的了解發(fā)行人的基本情況。最后，在詢價(jià)定價(jià)環(huán)節(jié)，長(zhǎng)江保薦會(huì)從發(fā)行人基本面情況、募集資金情況、投資者報(bào)價(jià)情況、入圍率情況等等多方面充分考慮發(fā)行人與投資者利益之間的平衡，審慎確定最終的發(fā)行價(jià)格。

一創(chuàng)投行董事總經(jīng)理李興剛亦告訴記者，為積極擁抱注冊(cè)制改革，應(yīng)對(duì)新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，公司一方面加強(qiáng)員工業(yè)務(wù)培訓(xùn)，幫助員工理解最新的法律法規(guī)和監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)，另一方面不斷完善內(nèi)控管理制度，優(yōu)化內(nèi)控管理流程，提升全體員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和合規(guī)意識(shí)。

“此外，公司更加注重銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)，加強(qiáng)前中后臺(tái)部門(mén)的支持聯(lián)動(dòng)能力。在注冊(cè)制下，一方面，制度的包容性提供了更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，投行和從業(yè)人員更應(yīng)該牢固樹(shù)立資本市場(chǎng)‘看門(mén)人’的使命感和責(zé)任感，始終秉承對(duì)市場(chǎng)和投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，追求更長(zhǎng)期的正向反饋；另一方面，注冊(cè)制下的投行業(yè)務(wù)必然會(huì)向精細(xì)化和專業(yè)化加速發(fā)展，因此要樹(shù)立持續(xù)學(xué)習(xí)意識(shí)，培養(yǎng)持續(xù)學(xué)習(xí)能力，不僅要學(xué)政策法規(guī)和投行專業(yè)技能，也要鉆研行業(yè)和技術(shù)，打好基本功才有可能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)。”李興剛表示。

全面注冊(cè)制下的“可持續(xù)發(fā)展”

全面注冊(cè)制的推進(jìn)落地?zé)o疑會(huì)給券商帶來(lái)一系列新的機(jī)遇，但與此同時(shí)，市場(chǎng)也對(duì)從業(yè)人員及機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平提出了更高的挑戰(zhàn)。

“注冊(cè)制改革下，IPO市場(chǎng)建立起了以機(jī)構(gòu)投資者為主體的詢價(jià)、定價(jià)和配售制度，這對(duì)于投資銀行的承銷能力、定價(jià)能力、研究能力都提出了更高要求。其中，投研能力更是定價(jià)能力的基礎(chǔ)，長(zhǎng)江保薦與長(zhǎng)江證券研究所之間在注冊(cè)制改革初期即建立起了良好的協(xié)作模式，為發(fā)行人提供全方位的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。”長(zhǎng)江保薦相關(guān)人士告訴記者。

李興剛也指出，在全面注冊(cè)制下，一方面，制度的包容性提供了更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，投行和從業(yè)人員更應(yīng)該牢固樹(shù)立資本市場(chǎng)“看門(mén)人”的使命感和責(zé)任感，始終秉承對(duì)市場(chǎng)和投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，追求更長(zhǎng)期的正向反饋；另一方面，注冊(cè)制下的投行業(yè)務(wù)必然會(huì)向精細(xì)化和專業(yè)化加速發(fā)展，因此要樹(shù)立持續(xù)學(xué)習(xí)意識(shí)，培養(yǎng)持續(xù)學(xué)習(xí)能力，不僅要學(xué)政策法規(guī)和投行專業(yè)技能，也要鉆研行業(yè)和技術(shù)，打好基本功才有可能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)。

“一創(chuàng)投行會(huì)從客戶規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)、技術(shù)特點(diǎn)、融資需要等因素出發(fā)，協(xié)助客戶選取適當(dāng)?shù)纳鲜邪鍓K。就目前而言，主板仍然是市場(chǎng)較為成熟的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)優(yōu)先選擇的板塊，公司將主要聚焦在細(xì)分行業(yè)中已取得一定市場(chǎng)地位、形成一定競(jìng)爭(zhēng)壁壘的頭部企業(yè)。”李興剛稱。

對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)未來(lái)的發(fā)展方向，前述廣發(fā)證券投行委人士認(rèn)為，從業(yè)人員一是要提高對(duì)于“可持續(xù)發(fā)展”的認(rèn)識(shí)，立足專業(yè)，將買方賣方的長(zhǎng)期平衡、買方客戶與賣方客戶生態(tài)圈可持續(xù)發(fā)展作為目標(biāo)；二是直面挑戰(zhàn)，加大投入，例如對(duì)買方客戶行為進(jìn)行數(shù)據(jù)積累，從認(rèn)識(shí)逐步邁向認(rèn)知。再如，推動(dòng)價(jià)值傳遞工作從單向推送轉(zhuǎn)變?yōu)榛?dòng)助手型，根據(jù)不同投資人的研判模型，提供其所需要的底層支持，幫助有研究能力的投資人高效完成其自主定價(jià)。

“近年，根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)劃和發(fā)展需要，廣發(fā)證券有步驟地招募各類投行人才加入，投行隊(duì)伍規(guī)模明顯擴(kuò)充，有效保障了執(zhí)行人才投入和項(xiàng)目執(zhí)行質(zhì)量。通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部人員流動(dòng)、知識(shí)分享、專題培訓(xùn)、輪崗等方式，深化了項(xiàng)目人員對(duì)產(chǎn)業(yè)研究的廣度、深度、高度和質(zhì)量，有效地提升了投行人員的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力、估值定價(jià)能力，未來(lái)也能夠繼續(xù)依托這一優(yōu)勢(shì)，全面提升注冊(cè)制改革下投行團(tuán)隊(duì)的綜合服務(wù)能力。”廣發(fā)證券人士強(qiáng)調(diào)。