經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 老盈盈 2月2日，美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行同步宣布加息。美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP，歐洲央行將三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50BP，英國央行也是加息50BP。

由于美國通脹放緩趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲本輪加息周期接近尾聲已基本達(dá)成共識，預(yù)計今年再有1~2次加息25BP后，加息將會暫告一段落，而分歧點在于美國貨幣政策是否會在今年走向?qū)捤杉唇迪ⅲ@更多取決于通脹回落的勢頭和經(jīng)濟(jì)增長包括勞動力市場的情況。預(yù)計年內(nèi)降息的聲音認(rèn)為今年美國經(jīng)濟(jì)增速放緩明顯，甚至有陷入衰退的風(fēng)險；而反對聲音的邏輯則是經(jīng)濟(jì)增速雖然回落但衰退情況可以避免，經(jīng)濟(jì)軟著陸仍有希望。

那么，伴隨著美聯(lián)儲本輪加息周期漸近尾聲，全球加息周期又將于何時結(jié)束呢？

對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的分歧

美聯(lián)儲2月議息會議上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至4.50%-4.75%區(qū)間。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，通脹放緩趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，特別是商品方面，預(yù)計住房服務(wù)通脹繼續(xù)上行幾個月之后會下行，而住房以外的核心服務(wù)通脹下行需要更長時間，抗擊通脹的任務(wù)仍未完成，目前尚未達(dá)到足夠限制性的政策立場，仍需要幾次加息。

美國勞工統(tǒng)計局1月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國去年12月CPI同比增長6.5%，符合市場預(yù)期，前值為7.1%；環(huán)比下降0.1%，符合市場預(yù)期。美國12月核心CPI同比增長5.7%，同樣符合市場預(yù)期，前值為6%。

“美聯(lián)儲釋放的信號整體是中性偏鴿派的。”多位接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪的專家及分析師均如此認(rèn)為，與前次的議息會議最大的區(qū)別在于，鮑威爾承認(rèn)了通脹已經(jīng)放緩的事實，雖然離美聯(lián)儲的目標(biāo)通脹（2%）還有一定的距離，但也是正面承認(rèn)了此前加息的效果，美聯(lián)儲本輪加息周期接近尾聲。

美聯(lián)儲議息決議公布前，市場對于美聯(lián)儲的操作預(yù)期就是本次議息會議加息25BP、3月加息25BP，隨后停止加息，下半年將開始考慮降息。而鮑威爾在會議上承認(rèn)通脹放緩之余，重申今年不會降息。

“市場在搶跑，走得比美聯(lián)儲要快，此前市場預(yù)期是衰退了以后，然后美聯(lián)儲就會轉(zhuǎn)向降息，但問題是現(xiàn)在美國還沒有出現(xiàn)衰退的現(xiàn)象，包括大家擔(dān)心的歐元區(qū)的衰退也沒有出現(xiàn)。美聯(lián)儲是說通脹確確實實是回落了，所以現(xiàn)在減緩加息的步伐，但是通脹水平仍然還是處于比較高的位置，所以反通脹工作還沒有完成，還要繼續(xù)保持充分的限制性的貨幣政策立場。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

美聯(lián)儲現(xiàn)在已經(jīng)完成了第一個階段，就是加息速度有多快的問題，后續(xù)貨幣政策走向取決于通脹回落的勢頭和經(jīng)濟(jì)增長包括勞動力市場的情況。

管濤強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在通脹的改善，很重要的原因是大宗交易衰退的預(yù)期，所以大宗商品價格下跌。但問題是如果世界經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，某些經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇或者提前復(fù)蘇，大宗商品價格可能又會漲起來了。實際上，最近一段時間大宗商品價格包括油價就開始出現(xiàn)反彈。美聯(lián)儲放緩加息，會導(dǎo)致美元回落，本來美元漲是讓大宗商品價格下跌的，美元回落又會推高大宗商品價格。再者，如果金融市場漲狠了，它會刺激消費和投資，產(chǎn)生正財富效益，也會讓經(jīng)濟(jì)過熱的時間更長，推動通脹反彈。

經(jīng)濟(jì)前景方面，市場對美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的預(yù)測依然不絕于耳，美國近日公布的一些零售銷售額、制造業(yè)產(chǎn)值的數(shù)據(jù)似乎讓人擔(dān)憂。美聯(lián)儲1月公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月制造業(yè)產(chǎn)值下降1.3％，11月數(shù)據(jù)下修后降幅為1.1％，制造業(yè)產(chǎn)值降幅大于所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，他們的預(yù)測中值是下降0.2％，12月的美國制造業(yè)產(chǎn)值創(chuàng)2021年2月以來最大降幅，表明隨著國內(nèi)外需求放緩，美國制造業(yè)進(jìn)一步走軟。

美國全國零售協(xié)會1月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2022年11月和12月節(jié)日季零售銷售額同比僅增長5.3%，低于6%至8%的預(yù)期。而2021年同期銷售額同比增幅達(dá)13.5%。

對于勞動力市場，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加19萬人，這是自2020年以來的最小增幅，美國勞動力市場或降溫。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的根本因素是通脹數(shù)據(jù)和勞工數(shù)據(jù)，當(dāng)然不會等到真正通脹回到2%的時候，才考慮降息，我們認(rèn)為通脹同比回到5%以內(nèi)是一個重要的心理關(guān)卡，之后可能會聽到越來越多政策轉(zhuǎn)向的聲音。我們預(yù)計，美聯(lián)儲在第二季度會結(jié)束加息，并在今年下半年開啟降息通道。

在議息會議上，鮑威爾認(rèn)為勞動力市場供需緊張關(guān)系將會有所改善，經(jīng)濟(jì)增速會如期回落但衰退情況可以避免，也即經(jīng)濟(jì)軟著陸仍有希望。美國商務(wù)部1月26日公布首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季度GDP按年率計算增長2.9%，2022年全年GDP增長2.1%。“今年美國經(jīng)濟(jì)增速放緩明顯，甚至有陷入衰退的風(fēng)險。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍稱。

不過，管濤認(rèn)為雖然美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于下行階段，但仍然高于潛在產(chǎn)出，處于正產(chǎn)出缺口狀態(tài)，勞動力市場受到的影響也還非常有限。美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)放緩是有容忍度的，所以可能未來還有1~2次加息25個BP。不過，肯定難以在短期內(nèi)轉(zhuǎn)向貨幣寬松。

盡管各方在年內(nèi)是否降息上依然難以確定，美聯(lián)儲本輪加息周期接近尾聲已經(jīng)基本達(dá)成共識，全球資產(chǎn)可能會迎來拐點。王昕杰稱，從歷史上來看，暫停加息是一個充分的拐點，在加息暫停之后的12個月，大部分資產(chǎn)類別均有正面回報。

“現(xiàn)在美聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲，并且預(yù)計很快就會停止加息，所以人民幣匯率在消息公布之后一度大漲400個基點，人民幣升值有利于吸引外資流入，事實上整個1月份外資流入A股高達(dá)1412億，創(chuàng)出歷史單月最大的流入量，這說明中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對外資來說具備比較大的投資吸引力，也是A股市場走出結(jié)構(gòu)性牛市的重要支撐。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲加息接近尾聲的情況之下，今年A股市場有望走出一個比較好的走勢。”楊德龍對記者表示。

全球加息周期臨近尾聲

就在美聯(lián)儲加息的同一天，歐洲央行和英國央行也宣布加息50個基點。與美國通脹放緩相比，歐元區(qū)和英國的通脹目前還是處于比較高的水平。英國國家統(tǒng)計局1月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，英國2022年12月CPI同比上漲10.5%；歐盟統(tǒng)計局2月1日數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)1月調(diào)和CPI初值同比8.5%，低于市場預(yù)期8.9%；1月5日數(shù)據(jù)顯示，11月歐元區(qū)PPI同比上升27.1%。

“他們的貨幣政策還是落后于曲線，存在著追趕式加息的壓力。而且歐元區(qū)和英國的通脹，更多反映的是供給側(cè)的沖擊。貨幣政策只能作用于需求端，不能夠作用于供給端，所以，對央行來講挑戰(zhàn)更大。一方面，通脹的水平比較高，貨幣政策需要進(jìn)一步緊縮，激進(jìn)加息追趕市場；另一方面由于貨幣緊縮對需求的負(fù)面沖擊更大，有可能加劇經(jīng)濟(jì)下行甚至衰退的風(fēng)險。”管濤對記者表示。

王昕杰則稱，本次歐洲央行加息50個基點，是連續(xù)第二次以這種幅度加息。會不會在三月份有第三次這種程度的加息，要取決于通脹的下降幅度。但是歐洲央行的加息進(jìn)程相對于美國應(yīng)該會延續(xù)更久一點，來應(yīng)對極高的通脹水平。預(yù)計2月和3月會各加息50個基點，然后在5月再加息25個基點，之后可能會再考慮加息進(jìn)程，大概率6月結(jié)束加息周期。

同天，香港及澳門金管局均接連將基本利率上調(diào)25個基點，香港金管局總裁余偉文表示，預(yù)料美國加息周期仍未完結(jié)，港元拆息仍會處于較高的水平。而埃及央行、捷克央行和巴西央行則維持基準(zhǔn)利率不變。

這一輪全球的加息潮是非常激進(jìn)的緊縮，伴隨著供應(yīng)鏈的改善、疫情防控的優(yōu)化、地緣政治沖突溢出影響的減弱，全球通脹今年大概率會回落，然后貨幣進(jìn)一步緊縮的壓力會減輕。

今年1月25日，加拿大央行宣布加息25個基點。該國央行表示，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況與貨幣政策展望大致相當(dāng)，管委會預(yù)計將把政策利率維持在當(dāng)前水平。由此，加拿大央行成為G7央行中首個正式表態(tài)“有條件暫停加息”的央行。

“未來全球加息周期的結(jié)束與否還是取決于美聯(lián)儲政策走向。在可預(yù)見的未來，美聯(lián)儲可能還會有一兩次小幅的加息。但是，個別央行會有些差異，因為各國的經(jīng)濟(jì)狀況不一樣，對增長和通脹的政策側(cè)重不同。不過有一點比較確定的是，當(dāng)前全球通脹仍處于比較高的水平，是高于疫情爆發(fā)前的趨勢值的，所以全球肯定難以短期內(nèi)快速轉(zhuǎn)向貨幣寬松。”管濤說。