經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 權(quán)益類基金發(fā)行市場(chǎng)跑出一匹黑馬。

近期，增強(qiáng)策略ETF密集成立。2月9日國(guó)泰中證1000增強(qiáng)策略ETF成立，該基金于2月6日開始發(fā)行，并成為今年指數(shù)基金領(lǐng)域的首只“日光基”；2月13日博時(shí)中證500增強(qiáng)策略ETF成立，該基金同樣于2月6日開始發(fā)行，用時(shí)2天便提前結(jié)束募集；2月17日易方達(dá)中證500增強(qiáng)策略ETF成立。除此之外，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)策略ETF亦將在3月13日開始發(fā)行。

作為尚不足“2歲”的創(chuàng)新產(chǎn)品，增強(qiáng)策略ETF在市場(chǎng)上的關(guān)注度正不斷上升。華安基金相關(guān)人士指出，增強(qiáng)策略ETF在指數(shù)本身的收益上，通過主動(dòng)管理獲取超額收益。在獲取超額收益層面，通過使用多因子模型、行業(yè)輪動(dòng)模型等策略實(shí)現(xiàn)，在跟蹤控制方面，通過控制行業(yè)、風(fēng)格、市值、個(gè)股的偏離來控跟蹤誤差。

“ETF規(guī)則清晰，持倉(cāng)透明。最近一段時(shí)間敢于認(rèn)購(gòu)新基金的投資者，都是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)有著樂觀預(yù)期，目的明確，自然也希望購(gòu)買基金股票倉(cāng)位高、投資策略清晰明確，而其他權(quán)益基金則存在建倉(cāng)節(jié)奏和投資方向不確定的風(fēng)險(xiǎn)。”博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理劉釗告訴記者，“另一方面，經(jīng)過過去一年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，‘賽道型’投資的難度越來越大。而增強(qiáng)ETF大多是寬基增強(qiáng)，不存在賽道選擇的問題，只跟市場(chǎng)大趨勢(shì)相關(guān)。在這種情況下，增強(qiáng)ETF自然熱銷。”

但南方基金相關(guān)人士亦向記者坦言，從持有人配置的角度，與被動(dòng)指數(shù)ETF相比，當(dāng)前增強(qiáng)策略ETF投資者認(rèn)可度還較低，盡管機(jī)構(gòu)投資者在2022年第2季度的占比相較2021年第4季度已環(huán)比提高近10%至43%，但仍與被動(dòng)指數(shù)ETF的63.72%有一定差距，因而發(fā)展空間依然廣闊。

“相信隨著更加多樣標(biāo)的的增強(qiáng)ETF不斷涌現(xiàn)，更多元策略的開發(fā)，增強(qiáng)策略ETF將滿足更多投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。”其表示。

大型公募積極布局增強(qiáng)型ETF

進(jìn)入2023年，權(quán)益類基金乍暖還寒，增強(qiáng)策略ETF則成為了基金發(fā)行市場(chǎng)的一抹亮色。目前全市場(chǎng)已有16只增強(qiáng)策略ETF成立，募集總規(guī)模超過170億元，其中有9只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模超10億元。

對(duì)此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，增強(qiáng)型ETF的特點(diǎn)即是綜合了指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品和ETF產(chǎn)品的雙重屬性，既能夠長(zhǎng)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)可能獲得穩(wěn)定的超額收益，同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)靈活的場(chǎng)內(nèi)交易。

在招商中證1000增強(qiáng)ETF基金經(jīng)理蔡振看來，該類產(chǎn)品擁有三個(gè)主要的優(yōu)勢(shì)——權(quán)益?zhèn)}位高、交易便利、配置靈活。

“普通的指數(shù)增強(qiáng)基金受現(xiàn)金比例的限制，股票倉(cāng)位不能超過95%，增強(qiáng)型ETF的倉(cāng)位則可以在99%以上；普通指數(shù)基金當(dāng)日盤中無論何時(shí)申購(gòu)，都以收盤凈值進(jìn)行結(jié)算，增強(qiáng)型ETF可以在盤中任意時(shí)點(diǎn)實(shí)時(shí)買入，可以爭(zhēng)取更佳的入場(chǎng)點(diǎn)；最后，因?yàn)槠胀ㄖ笖?shù)基金的贖回在短期受到較高贖回費(fèi)的制約，因而不適合做短線的配置，增強(qiáng)型ETF由于在場(chǎng)內(nèi)交易，可以不受短期贖回費(fèi)的限制。”其對(duì)記者進(jìn)一步解釋。

蔡振還補(bǔ)充表示，與場(chǎng)外指數(shù)增強(qiáng)基金相比，增強(qiáng)型ETF持倉(cāng)更高頻率的公布有助于投資者更好的了解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，更容易排解持有過程中因凈值變動(dòng)帶來的困惑。尤其是對(duì)于場(chǎng)內(nèi)配置型交易者，如果產(chǎn)品超額收益穩(wěn)定，也將是被動(dòng)型ETF強(qiáng)有力的互補(bǔ)產(chǎn)品。

實(shí)際上，作為行業(yè)中的創(chuàng)新產(chǎn)品，增強(qiáng)策略ETF自去年推出以來，目前已經(jīng)逐步被市場(chǎng)所接納。從首批發(fā)行的增強(qiáng)策略ETF表現(xiàn)來看，部分產(chǎn)品已獲得了顯著的超額受益，吸引了增量資金的青睞。正因如此，多家大型公募也均在積極布局。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日，包括華夏、匯添富、富國(guó)基金等頭部公司在內(nèi)的旗下15只增強(qiáng)策略ETF產(chǎn)品已遞交申請(qǐng)材料，其中4只獲得受理，2只已經(jīng)獲批。

蔡振亦介紹稱，招商基金目前指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品線布局相對(duì)較全，滬深300、中證500、中證1000、中證800、500等權(quán)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均布局了場(chǎng)外增強(qiáng)型基金。“考慮到ETF的投資者和場(chǎng)外基金的投資者在交易行為習(xí)慣上有較大的差異，對(duì)增強(qiáng)型ETF的布局可以滿足投資者多元化的投資需求，因而在現(xiàn)有的300增強(qiáng)型ETF和1000增強(qiáng)型ETF基礎(chǔ)上，未來不排除可能會(huì)推出中盤代表的中證500增強(qiáng)型ETF和大盤成長(zhǎng)代表的創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)型ETF。”

“指數(shù)增強(qiáng)ETF滿足了投資者在基礎(chǔ)指數(shù)收益之上對(duì)于增強(qiáng)收益的需求，同時(shí)還具有ETF本身的優(yōu)勢(shì)。從當(dāng)前的已經(jīng)發(fā)行上市的產(chǎn)品來看，不論是產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模，還是產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的豐富程度來看，均具有較大的發(fā)展空間。”華安基金相關(guān)人士對(duì)記者表示。

多元化策略助力穩(wěn)定超額收益

值得關(guān)注的是，增強(qiáng)型ETF的“硬指標(biāo)”是超額收益，其中包括超額收益的幅度、勝率、穩(wěn)定性等都需要時(shí)間來觀察，而這也對(duì)基金管理人帶來了相應(yīng)的挑戰(zhàn)。

在劉釗看來，獲取超額收益的策略多種多樣，模型框架都有很多。使用得最多的是多因子選股模型框架，在這個(gè)框架下，很多個(gè)不同的因子，都能幫助我們篩選個(gè)股。除此之外，還有行業(yè)模型，事件驅(qū)動(dòng)模型，包括最新的人工智能類的模型，都可以拿來用。

“相比主動(dòng)型基金和ETF基金，增強(qiáng)型ETF不僅要獲取超額收益，同時(shí)也要控制產(chǎn)品與基準(zhǔn)指數(shù)的跟蹤誤差，防止產(chǎn)品出現(xiàn)較大的風(fēng)格漂移現(xiàn)象。我們?cè)谠擃惍a(chǎn)品管理中也總結(jié)了比較豐富的經(jīng)驗(yàn)，并應(yīng)用到公司的指數(shù)、量化產(chǎn)品中。在跟蹤誤差的控制上，我們構(gòu)建了多維度的風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)控體系，將基金與指數(shù)的跟蹤誤差控制在一定范圍內(nèi)。在超額收益的獲取上，我們基于多因子選股框架和行業(yè)輪動(dòng)模型等策略，去增配具有阿爾法的個(gè)股和行業(yè)，獲取超額收益。”華安基金人士稱。

蔡振也強(qiáng)調(diào)表示，追求穩(wěn)定的超額收益需要策略上更加多元化，單個(gè)增強(qiáng)策略可能會(huì)因?yàn)樽陨硐鄬?duì)突出的特性在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)較大回撤，尋找低相關(guān)性的策略同時(shí)配置，則更容易獲得穩(wěn)定的超額收益。

其補(bǔ)充指出，“對(duì)市場(chǎng)極端風(fēng)格的及時(shí)響應(yīng)也是確保超額收益穩(wěn)定的一個(gè)重要因素，如極端的大盤成長(zhǎng)風(fēng)格或小盤價(jià)值風(fēng)格下，如果策略的特性與市場(chǎng)風(fēng)格差異較大，則需要格外警惕。量?jī)r(jià)類數(shù)據(jù)尤其是高頻率的量?jī)r(jià)信息的納入也有助于超額收益的平穩(wěn)，因?yàn)檫@類數(shù)據(jù)的市場(chǎng)風(fēng)格屬性不鮮明，不太受價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格的影響。”

而從投資者角度來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果打算短期持有增強(qiáng)型ETF，則基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)帶來的收益變化將遠(yuǎn)高于增強(qiáng)所帶來的超額收益的影響，這類投資應(yīng)當(dāng)更多考慮標(biāo)的指數(shù)的影響因素。如果打算長(zhǎng)期持有增強(qiáng)型ETF，則持續(xù)積累的超額收益對(duì)最終投資回報(bào)的影響會(huì)非常明顯，投資者可以基于場(chǎng)外增強(qiáng)型基金超額收益的情況作一個(gè)合理預(yù)估。

展望未來，在下一步產(chǎn)品創(chuàng)新方向上，前述華安基金人士表示，增強(qiáng)ETF的跟蹤標(biāo)的指數(shù)除了目前的寬基指數(shù)之外，跟蹤行業(yè)或主題的增強(qiáng)ETF或也將可以期待出現(xiàn)。