經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡群  “中國基金投顧行業(yè)還有很長的路要走。”3月6日，理財魔方CEO袁雨來向經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，如果中國基金投顧規(guī)模占到基金整體規(guī)模的20%，說明投顧已經(jīng)進入大部分客戶的選擇范圍。

國內(nèi)金融機構(gòu)開展投顧業(yè)務已超過三年。2019年10月25日，證監(jiān)會發(fā)布《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務試點工作的通知》，公募基金投資顧問業(yè)務試點落地。截至2022年7月，共有60家機構(gòu)獲得基金投顧試點資格，包括25家基金及基金子公司、29家證券公司、3家第三方銷售機構(gòu)、3家商業(yè)銀行。其中，已展業(yè)的54家試點機構(gòu)管理規(guī)模近1200億元。

“基金投顧經(jīng)過三年多試點，總體來說方向是對的，但是實踐起來還是有些困難。”財通證券投資顧問業(yè)務負責人劉超認為，財富管理由賣方代銷模式向買方投顧模式轉(zhuǎn)型，本質(zhì)是生產(chǎn)關系和產(chǎn)銷關系的全面升級，也是先進生產(chǎn)力對落后生產(chǎn)力的降維打擊。但是基金投顧在實踐中面臨新舊事物利益沖突、業(yè)務自身局限性、客戶培養(yǎng)等諸多難題。財富管理機構(gòu)在傭金自由化和互聯(lián)網(wǎng)平臺跨界打擊下，必須在經(jīng)營流量生意和經(jīng)營存量生意，短期利益和長期利益之間做出艱難抉擇。

探索

“美國的投顧服務在居民財富管理中占據(jù)重要地位，在個人客戶中的滲透率高達11.88%；除資產(chǎn)管理業(yè)務外，財務規(guī)劃、養(yǎng)老金咨詢等各類投資咨詢服務也十分豐富；復雜的收費模式和薪酬體系設計，使投顧機構(gòu)與客戶利益保持一致。”3月3日，中國社會科學院國家金融與發(fā)展實驗室與螞蟻集團研究院聯(lián)合發(fā)布的《投顧業(yè)務的全球?qū)嵺`與中國展望》（以下簡稱《展望》）顯示，據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù)統(tǒng)計，美國2021年家庭金融資產(chǎn)規(guī)模159.13萬億美元。2021年，美國SEC注冊的投顧顧問機構(gòu)有14806家(美國投顧管理資產(chǎn)規(guī)模的99.7%都由SEC注冊投資顧問貢獻)，其中約59.8%的投資顧問為個人提供資產(chǎn)管理服務。投資顧問服務的客戶總規(guī)模為6470萬人，管理的個人客戶總資產(chǎn)為18.906萬億美元。

截至2021年，美國投顧業(yè)務個人客戶中，非高凈值客戶占比86%，這些客戶通常由投資顧問管理的資產(chǎn)低于110萬美元或凈資產(chǎn)低于220萬美元；但是，高凈值客戶占據(jù)了更大的資產(chǎn)管理份額，2021年高凈值客戶資產(chǎn)占比63%。

中國市場投顧業(yè)務進展如何？截至2022年7月，已展業(yè)的54家試點機構(gòu)涉及440萬個賬戶，95%為10萬元以下賬戶，管理規(guī)模近1200億元。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月，我國境內(nèi)合計公募基金產(chǎn)品資產(chǎn)凈值合計26.26萬億元。

受益于金融科技的發(fā)展，智能投顧將服務擴展至普通投資人群。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計機構(gòu)Statista統(tǒng)計，2021年全球智能投顧管理資產(chǎn)規(guī)模達1.43萬億美元，其中美國市場達到1萬億美元，占比70.0%；該機構(gòu)預測，美國智能投顧2022年資產(chǎn)管理規(guī)模為1.16萬億美元，且將保持14.45%的復合增長率，預計2026年總資產(chǎn)管理規(guī)模將達到1.99萬億美元。

中國的智能投顧也開始探索。“大部分已展業(yè)的試點機構(gòu)都推出了相應的投顧品牌，以線上渠道為主開展業(yè)務。”《展望》顯示，目前國內(nèi)展業(yè)的試點機構(gòu)集中于開展線上業(yè)務，包括提供線上基金組合方案和智能投顧兩種模式，基本是全程無人工介入的自助投資。其中，提供線上基金組合方案的試點機構(gòu)包括易方達基金、中金公司、國泰君安證券等，提供智能投顧的試點機構(gòu)包括南方基金、華泰證券、申萬宏源證券等。

“目前國內(nèi)投顧對于金融科技的應用，比如推薦算法還是很偏弱的。金融科技公司非常重視技術(shù)，但目前整個金融行業(yè)對技術(shù)應用的占比還是非常低。”袁雨來稱，靠人工服務中等收入群體的成本是投顧業(yè)務無法支撐的，金融機構(gòu)必然需要加大金融科技投入，但是科技投入有規(guī)模效應，所以對很多傳統(tǒng)金融機構(gòu)來說，技術(shù)預算的不足限制了其發(fā)展速度。

困擾

“過去30年我們在金融行業(yè)做投顧，等同于客戶經(jīng)理，沒有體現(xiàn)專業(yè)，僅僅是個通道經(jīng)紀而已，而隨著居民財富的累積和財富管理需求的提升，投顧專業(yè)性的價值才有空間。”中信證券投資顧問部負責人皮舜稱，投顧業(yè)務不等同于也不簡單依附于傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務，而是通過專業(yè)讓客戶有獲得感，投資者愿意給賬戶支付合理的管理費。

不過，在開展投顧業(yè)務的生態(tài)鏈中，各有困擾。對普通投資人而言，基金掙錢而基民不賺錢成為常態(tài)，傳統(tǒng)“投顧業(yè)務”并未能解決這一問題。

“基金賺錢而基民不賺錢，核心原因是因為居民并沒有把交易權(quán)交給一個專業(yè)的管家，2019年基金投顧試點就是專業(yè)的事交給專業(yè)的人，并且有載體、有賬戶做保障，是財富管理實際跨出重要的一步。過去所有權(quán)和交易權(quán)不能分離，投資顧問沒有手段能夠引導投資人、沒有足夠的手段來陪伴投資人，最終的服務效果也很難實現(xiàn)。”皮舜稱。

《展望》認為，證券公司產(chǎn)品投資集中于股票領域，投資顧問受制于產(chǎn)品代銷的業(yè)績壓力，“賣方”思維仍需轉(zhuǎn)變。證券公司的投資顧問和經(jīng)紀人受業(yè)績考核壓力制約，仍傾向于為客戶推薦股票產(chǎn)品和公司代銷的產(chǎn)品，對基金的重視程度依然有限。

在銀行的投顧業(yè)務試點中，僅有工商銀行、招商銀行和平安銀行3家銀行加入試點且均未展業(yè)，投顧業(yè)務開展能力和試點機構(gòu)參與度有待加強。國家金融與發(fā)展實驗室金融法律與金融監(jiān)管研究基地秘書長、中國社科院金融研究所金融科技研究室主任尹振濤稱，商業(yè)銀行權(quán)益類產(chǎn)品投研能力較弱，投顧業(yè)務試點待拓展；高客資產(chǎn)龐大但很難全權(quán)委托，普客數(shù)量眾多但資產(chǎn)規(guī)模有限。

基金公司長期以來著眼于自身投研能力建設，投資顧問團隊人數(shù)較少，服務于個人客戶的投資顧問更為有限，當前基金投顧試點以服務個人客戶為主，做好個人客戶的銷售能力建設對基金公司尤為重要。

“監(jiān)管對投顧業(yè)務的管控往往通過投顧業(yè)務機構(gòu)報送和定期檢查等方式進行，但這些方式的時效性相對較弱，且難以全面把控行業(yè)發(fā)展情況、及時發(fā)現(xiàn)業(yè)務風險。”《展望》認為，投顧業(yè)務機構(gòu)資產(chǎn)配置的復雜性可能導致監(jiān)管機構(gòu)無法及時挖掘業(yè)務發(fā)展中的深層次潛在風險，并可能最終引發(fā)系統(tǒng)性風險。

破局

從國外投顧發(fā)展經(jīng)驗來看，美國、歐洲乃至日本都在采用買方模式為客戶提供服務，包括以客戶資產(chǎn)管理規(guī)模為核心關注方向，投資顧問利益與客戶利益始終保持一致；通過多層次、精細化的服務體系為客戶提供個性化服務，做好客戶陪伴，提升客戶體驗。

國內(nèi)機構(gòu)的投顧業(yè)務離“以客戶為中心”還有多遠？是否做到既有專業(yè)投資能力的“投”，更有專業(yè)服務能力的“顧”？

“站在這個時點來看，基金投顧業(yè)務的破局，雖然距離海外全品類賬戶管理模式還有距離，但是已經(jīng)開啟了第一步。”皮舜說，目前基金投顧方向正確，但步伐很羸弱，原因在于短期和長期的收益不對等。同樣的客戶資產(chǎn)，賣產(chǎn)品客戶經(jīng)理能掙3%，提供基金投顧服務能掙0.5%-1%，銷售激勵是基金投顧服務的3-6倍。但基金投顧是一種長期生意，有可能第5年累計收益算下來和銷售產(chǎn)品能夠打平，要跨越或者說盡快縮減5年的鴻溝，應該盡快擴展投顧賬戶管理品種范圍、進一步豐富投顧服務的類型。

袁雨來表示，“以客戶為中心是順人性接納客戶，逆人性引導投資，幫助客戶尋求‘投資角度最優(yōu)解’和‘客戶角度最優(yōu)解’的平衡點”。他認為，當前許多基金投顧業(yè)務,更多的是把“投”簡單的定義為構(gòu)建基金組合，把“顧”理解為陪伴客戶，跟客戶說話，做情緒按摩。在市場下跌時，投資者內(nèi)心承受不住壓力的情況下，簡單的心理按摩并不能從根本上解決問題，應針對客戶的需求及時調(diào)整方案，通過風險控制，幫助投資者在市場留到正確的時候并拿到收益，這是投顧業(yè)務的本質(zhì)，也是投顧業(yè)務背后的隱含價值。