經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 黃一帆 3月9日，由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》主辦，上海信托戰(zhàn)略合作的“穿越隧道·穩(wěn)見(jiàn)未來(lái)—— 2023春季觀察家高端策略會(huì)”在上海舉辦。會(huì)議邀請(qǐng)了行業(yè)頂尖券商、信托、基金行業(yè)專(zhuān)家一起，立足國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境，展望2023年市場(chǎng)并分享資產(chǎn)配置策略。

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉在會(huì)上表示，今年市場(chǎng)可以對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的情況更有信心。他表示，本輪國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)，雖然本輪修復(fù)反映在總量指標(biāo)內(nèi)顯得較為緩慢，但持續(xù)性將會(huì)較強(qiáng)。

趙偉認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)或處于兩年經(jīng)濟(jì)修復(fù)期的開(kāi)始階段，在結(jié)構(gòu)上經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的行業(yè)分化會(huì)比較明顯。

疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)確定性增強(qiáng)

趙偉表示，目前市場(chǎng)擔(dān)憂三個(gè)問(wèn)題，包括疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響；資產(chǎn)負(fù)債表衰退自我加強(qiáng)；地產(chǎn)鏈條修復(fù)無(wú)望對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累。

對(duì)于上述市場(chǎng)擔(dān)心的憂慮，趙偉在會(huì)上表示，12月上旬防控政策優(yōu)化之后，幾周時(shí)間內(nèi)各大城市陸續(xù)完成疫情從達(dá)峰到收尾的過(guò)程。哨點(diǎn)醫(yī)院流感樣病例中，新冠病毒陽(yáng)性率自去年底達(dá)峰之后快速回落，2月中上旬已回落至個(gè)位數(shù)水平。因此，他認(rèn)為，后續(xù)疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的脈沖影響會(huì)比較微弱。

而對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表以及鏈條修復(fù)的擔(dān)憂。趙偉分析稱(chēng)，目前財(cái)政端“留抵退稅”、貨幣端各種 “再貸款”結(jié)構(gòu)性工具等發(fā)力的力度較大，保證核心企業(yè)的現(xiàn)金流充裕，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表起到良好保護(hù)作用。

同時(shí)，趙偉認(rèn)為，本輪穩(wěn)增長(zhǎng)思路與過(guò)往有所不同，政策引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)“超前”投資，部分對(duì)沖地產(chǎn)鏈的彈性不足。信貸數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)特征尤為顯著，其中，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速持續(xù)在30%以上，明顯高于全口徑中長(zhǎng)貸的14.7%，高技術(shù)制造業(yè)更為突出。此外，產(chǎn)業(yè)政策配套融資對(duì)先進(jìn)制造業(yè)支持也明顯加大。

因此，趙偉認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債表衰退以及地產(chǎn)鏈條對(duì)于經(jīng)濟(jì)的后續(xù)影響亦十分有限。

拐點(diǎn)信號(hào)已現(xiàn)

趙偉觀察到，此前受場(chǎng)景抑制最明顯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在疫后修復(fù)最快。趙偉指出，“以執(zhí)行航班為典型，代表性城市的地鐵客流量春節(jié)之后明顯修復(fù)、甚至好于疫情前。商圈客流量，疫情過(guò)后也出現(xiàn)了顯著修復(fù)的特點(diǎn)。”

此外，趙偉表示，在節(jié)后跨區(qū)人流出行改善、市內(nèi)出行水平明顯高于過(guò)往同期、商圈客流進(jìn)一步修復(fù)，均指向線下場(chǎng)景相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)彈性顯著。

在上述場(chǎng)景有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行相關(guān)修復(fù)后，趙偉認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)于疫后消費(fèi)修復(fù)的空間可能存在低估情況。他解釋稱(chēng)，疫情期間，人均消費(fèi)支出增速持續(xù)低于可支配收入。而結(jié)合商品、服務(wù)的結(jié)構(gòu)分化來(lái)看，場(chǎng)景缺失是壓制消費(fèi)的核心因素。

此外，趙偉表示，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信號(hào)還反映在今年的開(kāi)工情況上。“2023年開(kāi)年，經(jīng)濟(jì)建設(shè)緊迫性提升，央、地新春第一會(huì)均強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)門(mén)紅，多地積極表態(tài)提出開(kāi)局就是決戰(zhàn)。同時(shí)，加快重大項(xiàng)目開(kāi)工、基建投資落地等被頻頻提及，這一些可能是實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅的重要抓手。”

“我們調(diào)研過(guò)程中實(shí)際感受到，地方政府在搶一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的時(shí)候動(dòng)力十足。其次，由于很多去年穩(wěn)增長(zhǎng)的項(xiàng)目地方上已經(jīng)做了充足的準(zhǔn)備。因此，今年地方政府在開(kāi)工推進(jìn)的進(jìn)度也會(huì)快很多。”趙偉表示，2023年開(kāi)年，多地一季度重大項(xiàng)目開(kāi)工規(guī)模較2022年一季度明顯增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的工程項(xiàng)目開(kāi)工明顯提速，水泥、瀝青等中觀指標(biāo)映射基建落地加快。

值得一提的是，趙偉稱(chēng)，目前站在周期角度，信用周期與資金市場(chǎng)也都已進(jìn)入修復(fù)期。

趙偉以對(duì)信用環(huán)境敏感度較高的票據(jù)貼現(xiàn)利率為例，2023年初票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅抬升至2.4%左右，明顯高于2022年大部分時(shí)段的1.5%。他補(bǔ)充稱(chēng)，目前貸款需求的變化也體現(xiàn)在銀行間市場(chǎng)，“DR007的利率水平自去年底明顯上漲、截至2月中旬已達(dá)2%以上”。

“這反映目前整個(gè)貸款需求、融資需求一直處于旺盛狀態(tài)。”趙偉表示。