曾剛，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任

近日，美國(guó)銀行業(yè)發(fā)生巨震，總資產(chǎn)高達(dá)2000億美元的“明星”銀行——硅谷銀行在短短48小時(shí)遭遇擠兌直至破產(chǎn)，成為震動(dòng)全球金融市場(chǎng)的“黑天鵝”事件。

這家經(jīng)營(yíng)40年的銀行轟然倒塌，成為2008年9月以來(lái)美國(guó)最大的銀行關(guān)閉事件，這讓人們重新回憶起15年前被次貸危機(jī)支配的恐懼。硅谷銀行究竟發(fā)生了什么？這將給金融和科技市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的沖擊波？美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程是否會(huì)受到影響？針對(duì)這些熱點(diǎn)問題，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛接受了專訪。

一、資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)

提問：硅谷銀行是一家怎樣的銀行，有什么獨(dú)特的業(yè)務(wù)特色？

曾剛：硅谷銀行是一家業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較特殊的銀行，它的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有很大的相關(guān)性。首先，它不是傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù)的銀行，而是一家以投行作為其特色的銀行。它以商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)形態(tài)，做了很多投行的事，服務(wù)了硅谷很多企業(yè)的投資，是國(guó)內(nèi)目前講到投貸聯(lián)動(dòng)、科創(chuàng)金融模式時(shí)非常推崇的一家銀行，從它的特點(diǎn)和發(fā)揮的作用來(lái)看，硅谷銀行是很具價(jià)值的。

提問：作為一家常年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的“明星”銀行，硅谷銀行為什么本次會(huì)遭遇流動(dòng)性危機(jī)？

曾剛：因?yàn)樵诠韫茹y行業(yè)務(wù)本身有其脆弱性。它的資金來(lái)源不是傳統(tǒng)的存款。其模式相較于傳統(tǒng)商業(yè)銀行更少依賴小額、穩(wěn)定的個(gè)人儲(chǔ)戶存款，它的資金主要來(lái)源于貸款客戶及風(fēng)投機(jī)構(gòu)的大額存款。

美國(guó)以25萬(wàn)美元作為大額存款保險(xiǎn)的界限，25萬(wàn)美元以下聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司（FDIC）是100%保的，所以以零售小額為主的銀行不太會(huì)擔(dān)心存款流出的問題，即便是銀行出現(xiàn)問題了，儲(chǔ)戶也會(huì)得到100%保險(xiǎn)賠付。但是硅谷銀行儲(chǔ)戶的資金很多是大于25萬(wàn)美元上限的。

這類企業(yè)的存款儲(chǔ)蓄穩(wěn)定性很差，它對(duì)利率和風(fēng)險(xiǎn)都比較敏感。一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息利率上升了，但硅谷銀行本身的利率沒有上升，這時(shí)很多儲(chǔ)戶可能就會(huì)把他們的錢轉(zhuǎn)移。其次，一旦這家銀行有風(fēng)吹草動(dòng)，儲(chǔ)戶擔(dān)心銀行倒閉的情況出現(xiàn)，那么馬上就會(huì)有更多的錢逃離，如果不逃離的話，有可能銀行破產(chǎn)的時(shí)候，儲(chǔ)戶存款就沒有辦法得到保障。“存款搬家”加之?dāng)D兌風(fēng)險(xiǎn)的疊加，硅谷銀行的流動(dòng)性問題就立馬暴露了。

提問：有很多因素導(dǎo)致了本輪危機(jī)的誕生，你認(rèn)為導(dǎo)致硅谷銀行破產(chǎn)危機(jī)最核心的問題是什么？

曾剛：最核心的原因是因?yàn)楣韫茹y行的負(fù)債結(jié)構(gòu)，出現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債的錯(cuò)配，即“短錢長(zhǎng)配”。其實(shí)硅谷銀行資產(chǎn)端還是不錯(cuò)的，大部分資產(chǎn)持有的是美國(guó)國(guó)債和MBS（抵押支持債券）。近期因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)快速加息，美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)上是有損失的，不過(guò)仍然是有價(jià)值的。

硅谷銀行另一些資產(chǎn)與VC投資相關(guān)，因?yàn)楣韫韧顿J聯(lián)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式，會(huì)有一些初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品，這些資產(chǎn)也不是容易短期內(nèi)可以迅速收回的。所以一旦出現(xiàn)流動(dòng)性緊張，很可能就資不抵債了，從某種意義上講，硅谷銀行目前出現(xiàn)的問題就是美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程中出現(xiàn)的問題。

二、金融行業(yè)受外溢風(fēng)險(xiǎn)可控

提問：同樣是在美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，短期內(nèi)，硅谷銀行類似的情況會(huì)出現(xiàn)在美國(guó)其他銀行身上嗎？

曾剛：其他美國(guó)大銀行跟硅谷銀行的情況不太一樣，至少?gòu)膬?chǔ)戶存款結(jié)構(gòu)來(lái)看，其他銀行是受保險(xiǎn)保護(hù)的存款更多一些。如果按照監(jiān)管要求，把受到保護(hù)的這些流動(dòng)性低的、比較穩(wěn)定的存款看作是核心存款，那么明顯硅谷銀行的核心存款占比太低了，而其他銀行的核心存款應(yīng)該是足夠的。

提問：硅谷銀行的破產(chǎn)對(duì)整個(gè)金融行業(yè)是否會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)？2008年雷曼危機(jī)的情形有可能再度上演嗎？

曾剛：我們正持續(xù)關(guān)注后續(xù)產(chǎn)生的影響。當(dāng)年雷曼危機(jī)爆發(fā)之后，很多風(fēng)險(xiǎn)一下就擴(kuò)展到了其他的金融機(jī)構(gòu)，所以在次貸危機(jī)之后，監(jiān)管開始限制銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)，對(duì)影子銀行進(jìn)行清理等，是沿著降低風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散性的思路來(lái)的。在過(guò)去的十年當(dāng)中，這種同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的關(guān)聯(lián)度其實(shí)已經(jīng)極大降低了。

此外，本次聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司的介入也很及時(shí)，一天之內(nèi)就已經(jīng)把硅谷銀行關(guān)閉了，這個(gè)相比之前雷曼的速度要快得多，風(fēng)險(xiǎn)的外溢已在受控范圍內(nèi)。從目前來(lái)看，破產(chǎn)事件的影響范圍主要還是集中于硅谷銀行的客戶，與金融市場(chǎng)的直接關(guān)聯(lián)度不高，短期還不會(huì)蔓延成美國(guó)整體的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管之后，接下來(lái)要清算資產(chǎn)，或者徹底破產(chǎn)清算，或者找其他機(jī)構(gòu)收購(gòu)重組。以硅谷銀行在美國(guó)創(chuàng)投領(lǐng)域的重要性來(lái)看，很有可能是后者，收購(gòu)方將其債權(quán)債務(wù)一并承接，風(fēng)險(xiǎn)和影響都相對(duì)較小。

提問：多家硅谷科技企業(yè)和硅谷銀行有著密切的業(yè)務(wù)往來(lái)，除了金融行業(yè)外，科創(chuàng)行業(yè)是否會(huì)受此影響？

曾剛：在硅谷銀行的資產(chǎn)清算過(guò)程當(dāng)中，會(huì)對(duì)科技型企業(yè)產(chǎn)生多大的影響，進(jìn)而對(duì)美國(guó)的科技股會(huì)產(chǎn)生多大影響，現(xiàn)在還不好預(yù)判。但是不管是負(fù)債端還是資產(chǎn)端，美國(guó)有不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都是硅谷銀行的客戶，如果硅谷銀行破產(chǎn)清算，可能會(huì)對(duì)美國(guó)的科創(chuàng)企業(yè)、科創(chuàng)生態(tài)產(chǎn)生比較大的影響。

因?yàn)樵谶^(guò)去一段時(shí)間，美國(guó)科技企業(yè)的估值上升甚至出現(xiàn)泡沫，實(shí)際上背后也有美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的原因。如果對(duì)科技企業(yè)產(chǎn)生連鎖影響的話，那對(duì)金融機(jī)構(gòu)乃至金融市場(chǎng)也可能會(huì)產(chǎn)生影響，不一定是直接的，但潛在的間接的影響或許很大，所以還要密切觀察風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)的擴(kuò)散路徑。

三、美聯(lián)儲(chǔ)加息未來(lái)需更多考量

提問：談?wù)摴韫茹y行事件，總是繞不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的背景，接下來(lái)應(yīng)該如何看美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？

曾剛：客觀上來(lái)講，盡管硅谷銀行有它的特殊性，但實(shí)際上在美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)，是金融市場(chǎng)的所有主體都會(huì)承受的，特別是在資產(chǎn)端。這種猛烈的加息過(guò)程，會(huì)對(duì)像硅谷銀行這種期限錯(cuò)配的、銀行負(fù)債端不是那么穩(wěn)定的銀行帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行存款流失過(guò)快、融資成本增加，持有美債或其他資產(chǎn)的投資者都面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，稍有損失就會(huì)導(dǎo)致資不抵債。股票也面臨著較大下跌壓力，這樣的風(fēng)險(xiǎn)是共性的。

破產(chǎn)事實(shí)本身也是美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程中金融風(fēng)險(xiǎn)的釋放。所以未來(lái)一段時(shí)間，整個(gè)美國(guó)金融體系都將面臨重大考驗(yàn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，美國(guó)金融體系風(fēng)tiw險(xiǎn)在顯著上升，所以未來(lái)一段時(shí)間不確定性仍然很高。硅谷銀行事件出來(lái)后會(huì)進(jìn)一步擾動(dòng)市場(chǎng)的情緒，也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)新的考驗(yàn)。

提問：你所說(shuō)的為美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)的考驗(yàn)具體是指什么？

曾剛：就是如何在加息過(guò)程當(dāng)中去平衡金融風(fēng)險(xiǎn)的問題，因?yàn)榧酉⑹菫榱藨?yīng)對(duì)通脹，那么如何在這過(guò)程當(dāng)中，既確保能夠很好應(yīng)對(duì)通脹，同時(shí)又不至于引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的加息進(jìn)程可能會(huì)陷入更多的考量，有更大的不確定性。這種不確定性不光是美國(guó)的，也包括全球，因?yàn)槊纻侨蚝芏嘀黧w都持有的。

所以在這種背景下，一方面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步的政策形成挑戰(zhàn)，是加是穩(wěn)還是放松。另一方面，給全球其他國(guó)家也加大了不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。這有沒有可能會(huì)演化成又一次的全球金融危機(jī)？我們現(xiàn)在覺得下定論為時(shí)尚早，還有待觀察。